下輪牛市啟動(dòng)前該布局什么

胡語(yǔ)文

一般而言，投資者的年收益率由四部分組成：股息率、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率、估值差、回購(gòu)回報(bào)率。熊市抱團(tuán)績(jī)優(yōu)股，賺取的主要是穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)收益、估值差和股息，少量公司會(huì)有回購(gòu)帶來(lái)的回報(bào)。

根據(jù)我們抽取機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的白馬股作為樣本分析來(lái)看，自2016年以來(lái)，截至2019年3月底，漂亮50累計(jì)漲幅192%，其中由業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的增長(zhǎng)約為93%，剩下的部分主要有股息率和估值驅(qū)動(dòng)獲得。由于漂亮50的股息率按照平均2%計(jì)算，3年股息率6%，剩下94%的股價(jià)漲幅由估值體提升獲得。所以，漂亮50實(shí)際上屬于業(yè)績(jī)和估值的戴維斯雙擊。

但目前來(lái)看，估值的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始暴露。漂亮50的市凈率已經(jīng)達(dá)到了2018年年初附近的高位，即6倍PB。

當(dāng)然，熊市機(jī)構(gòu)抱團(tuán)績(jī)優(yōu)股，有其合理性和必然性，這類公司都有一個(gè)特征就是偏消費(fèi)行業(yè)。但牛市一旦來(lái)臨，那么這些消費(fèi)股又將變成市場(chǎng)的冷門股。因?yàn)榕Ｊ衅脴I(yè)績(jī)彈性大的困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)。而這種估值差的收益和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的戴維斯雙擊才是買入困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)的最大前提。

由于市場(chǎng)正處于熊市末期，市場(chǎng)情緒處于非常脆弱的階段，現(xiàn)在持有那些股價(jià)處于長(zhǎng)期底部的困境反轉(zhuǎn)型股票，真的不能恐懼，反而要與市場(chǎng)情緒背道而馳，才能在牛市賺大錢。如果繼續(xù)追漲殺跌，那么可能又會(huì)錯(cuò)過(guò)布局困境反轉(zhuǎn)型股票的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)。所以，原則是“大跌大買、大漲大賣”。

一些困境反轉(zhuǎn)型公司連續(xù)多年的股價(jià)大跌已充分反映公司所暴露的絕大多數(shù)利空消息，這個(gè)時(shí)候聰明投資者就要學(xué)會(huì)逆向思維。困境反轉(zhuǎn)型公司，未來(lái)一旦咸魚翻身、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，很可能又是市場(chǎng)的香饃饃?？偨Y(jié)過(guò)去每一輪牛市，漲幅最大的都不是所謂的藍(lán)籌白馬，而是黑馬。困境反轉(zhuǎn)型企業(yè)最有可能成為下一輪牛市中的黑馬。

換言之，如果這個(gè)時(shí)候還去追某些漲幅很大的所謂藍(lán)籌白馬，那就真正違背了“買好的、不如買得好”的理念。顯然，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)不認(rèn)可這種抄底便宜貨的投資理念，觀點(diǎn)有分歧也是正常的。真正能夠理解和掌握困境反轉(zhuǎn)型策略在牛市才能獲得巨大的回報(bào)。

其實(shí)，困境反轉(zhuǎn)型策略已經(jīng)在過(guò)去兩年得到了階段性驗(yàn)證，例如大智慧等，都已經(jīng)給堅(jiān)守的投資者一份禮物。當(dāng)然，也有少數(shù)暫時(shí)還沒有見到明顯效果的案例。但通過(guò)長(zhǎng)期實(shí)踐，認(rèn)可困境反轉(zhuǎn)型投資理念的投資者一定會(huì)在下輪牛市獲得豐碩的果實(shí)。尤其是在股價(jià)處于底部或低谷的時(shí)候，更需要堅(jiān)持。

買困境反轉(zhuǎn)型股票，就像做人一樣。做人最需要的是雪中送炭，而不是錦上添花?，F(xiàn)在買白馬股，是雪中送炭，還是錦上添花呢？