價(jià)值為錨，三季度四類機(jī)會(huì)揚(yáng)帆起航

陶丹

本周科創(chuàng)板首批公司上市，一度在A股引發(fā)“吸金效應(yīng)”，周一開盤后15分鐘股指出現(xiàn)放量急殺，但此后股指卻逐步企穩(wěn)回升，回歸平穩(wěn)走勢(shì)。經(jīng)過5月份的回調(diào)，6月份和7月份的筑底，三季度接下來的兩個(gè)月A股有望迎來年內(nèi)第二波上升行情，7月份剩下的交易日將是布局播種的最佳時(shí)機(jī)。

三季度最大的看點(diǎn)，在于MSCI和富時(shí)羅素將進(jìn)一步提高A股納入因子，由此將會(huì)有大量追蹤指數(shù)、存在被動(dòng)配置需求的外資在A股權(quán)重變化的那一天大舉買入，直接帶來增量資金。根據(jù)規(guī)劃，MSCI將在8月底將A股的納入因子從10%增加到15%;而緊接著在9月份，富時(shí)羅素也將把A股“入富”第一階段的實(shí)施比例從20%提升到60%。根據(jù)此前招商證券的測(cè)算，這兩次提升所帶來的被動(dòng)資金買入規(guī)模，分別為244.8億元和272億元，合計(jì)規(guī)模超過今年5月和6月兩次納入因子提升的效應(yīng)。因此，在擴(kuò)大納入因子的當(dāng)天，不排除類似5月28日尾盤巨單涌入，出現(xiàn)“神龍擺尾”集中買入的可能。除了這些被動(dòng)配置的資金外，一些主動(dòng)交易型的外資，也會(huì)出現(xiàn)提前買入相關(guān)成份股，伺機(jī)做波段高拋低吸的可能。在目前A股處于相對(duì)低位的情況下，這樣的操作行為出現(xiàn)的可能性更大，特別是在目前全球央行普遍降息、資金面比較寬松的情況下，A股作為估值相對(duì)較低、體量巨大的新興市場，有望成為吸引外資主動(dòng)買入或被動(dòng)配置的投資市場。

事實(shí)上，盡管外資在過去一年多的時(shí)間里持續(xù)增持A股，但從全球市場的分布來說，仍然屬于低配。根據(jù)國盛證券此前研報(bào)的統(tǒng)計(jì)，外資持股僅占A股整體的3%左右，遠(yuǎn)低于上世紀(jì)90年代就開放外資進(jìn)入的新興市場目前15%-30%的持股水平，從長線來講外資還有很大的增持空間;而MSCI此前的公告也顯示，即使2019年5月、8月和11月三次擴(kuò)大A股納入因子實(shí)現(xiàn)，A股在MSCI新興市場指數(shù)的預(yù)計(jì)權(quán)重也僅有3.3%，這一數(shù)據(jù)顯然和A股全球前三的市場規(guī)模不匹配。因此，不管是長線還是短期，外資增加對(duì)A股的配置都是確定性事件。特別是在近期金融開放11條措施發(fā)布，一些對(duì)外開放項(xiàng)目的時(shí)間表提前，進(jìn)一步確定了中國資本市場對(duì)外開放的方向，對(duì)外資來說無疑是一顆定心丸?？梢灶A(yù)見的是，外資機(jī)構(gòu)將和公募基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等，一起成為A股樹立價(jià)值投資、長線投資為主流的重要推手。

因此，不管是從三季度的兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，還是更長周期來看，外資擴(kuò)大對(duì)A股的投資比例，都是具有極高確定性的事件。對(duì)于投資者來說，提前布局外資主攻方面勝算較大。從被動(dòng)投資的角度來看，投資者可以重點(diǎn)鎖定MSCI系列基金的投資機(jī)會(huì)，通過參與相關(guān)基金來獲得比較確定的短中期投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，這些基金漲幅未必會(huì)很大，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，也可以適當(dāng)關(guān)注風(fēng)格與之類似的LOF基金的機(jī)會(huì)，特別是場內(nèi)份額較小的LOF基金。這些LOF基金除了可以獲得價(jià)值股向上的增長機(jī)會(huì)之外，在近期新股發(fā)行火熱的情況下，這些基金參與網(wǎng)下打新，也有望進(jìn)一步增厚收益。同時(shí)，也不排除有短線游資沖擊，導(dǎo)致價(jià)格大幅飆升帶來意外增長的可能。如富時(shí)50AH基金就曾經(jīng)出現(xiàn)類似的機(jī)會(huì)，該基金和富時(shí)中國AH50指數(shù)掛鉤，以投資績優(yōu)股為主，今年以來凈值成長約20%，在4月下旬場內(nèi)份額受到炒作，一度連續(xù)5天漲停漲幅超過60%。雖然此后不可避免在套利資金涌入下回歸凈值，但對(duì)于提前布局的投資者來說，不僅可以獲得凈值的增長，更有可能獲得短期暴漲的“紅包”（見附圖）。因此，對(duì)于資金量較小的投資者來說，不妨在凈值附近，低吸歷史上未被炒作過的相關(guān)基金的場內(nèi)份額，一旦出現(xiàn)過度偏離凈值的大幅拉升再提前兌現(xiàn)盈利。相關(guān)關(guān)注品種如：嘉實(shí)50A。

除了基金方面的機(jī)會(huì)外，股票也有三類機(jī)會(huì)值得關(guān)注。一是外資新納入成份股的機(jī)會(huì)，5月份的“神龍擺尾”已經(jīng)讓投資者見識(shí)了外資大幅被動(dòng)買入所帶來的資金浪潮，如果8月份的MSCI納入因子擴(kuò)大過程中，也伴隨著成份股的更換調(diào)整，那么新進(jìn)成份股的階段性投資機(jī)會(huì)值得適當(dāng)關(guān)注，提前逢低布局再伺機(jī)高拋，存在一定的波段操作機(jī)會(huì)，但需要以快進(jìn)快出為主。

而如果從外資以價(jià)值投資為主的風(fēng)格延伸開來的話，筆者觀察的第二類投資機(jī)會(huì)是公募基金“低配行業(yè)”中的價(jià)值股。興業(yè)證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金對(duì)食品飲料的超配比例較高，而對(duì)銀行、周期性行業(yè)等存在明顯的低配。對(duì)于這些低配行業(yè)，二季度實(shí)際配置比例和標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例的比值較低、且基本面較好的行業(yè)更值得關(guān)注。比如，煤炭行業(yè)的實(shí)際配置比例為0.22%，而標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)配置比例為1.74%，二者比值僅有0.126;建筑行業(yè)為0.105、電力行業(yè)為0.297、有色金屬為0.362，都屬于較低水平。而鋼鐵板塊雖然比值最低只有0.054，但原料鐵礦石的上漲不利于利潤增長，因此，暫時(shí)不納入觀察范圍。筆者重點(diǎn)觀察的品種有：兗州煤業(yè)、西山煤電、川投能源、國投電力、金鉬股份、江西銅業(yè)、中國建筑。

第三類則是科創(chuàng)板“對(duì)標(biāo)股”中未有充分表現(xiàn)、估值較低、成長確定性較強(qiáng)的品種。在科創(chuàng)板首批公司上市前，市場圍繞行業(yè)接近的“對(duì)標(biāo)股”進(jìn)行了一番炒作，部分漲幅較大的品種本周出現(xiàn)了“見光死”大幅回落。但對(duì)于真正有價(jià)值、有成長性的公司來說，科創(chuàng)板同行的高估值，無疑打開了相關(guān)公司的股價(jià)重估空間。比如，在周一上市的科創(chuàng)板公司中，收盤后唯一在龍虎榜上被機(jī)構(gòu)專用席位包攬買入前五的南微醫(yī)學(xué)，目前估值約55倍，總市值超過160億元，而行業(yè)類似的“對(duì)標(biāo)股”凱利泰的估值和總市值都不到其一半，股價(jià)經(jīng)過長時(shí)間的筑底，存在一定的重估想象空間。

由于目前中報(bào)正處于發(fā)布期，一些公司不排除出現(xiàn)“地雷”風(fēng)險(xiǎn)的可能，即使是白馬股也不例外，因此，投資者不妨將一半資金配置在相關(guān)基金上，配置股票的部分應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注其中報(bào)預(yù)告，對(duì)于中報(bào)已經(jīng)預(yù)告確定性增長的品種進(jìn)行優(yōu)先配置。