天宜上佳：動車閘片國產(chǎn)化的先驅(qū)者

張文欣

北京天宜上佳高新材料股份有限公司（天宜上佳，688033）主要業(yè)務(wù)包括高鐵動車組用粉末冶金閘片及機(jī)車、城軌車輛閘片、閘瓦系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括粉末冶金閘片和合成閘片、閘瓦等。6月14日，科創(chuàng)板上市委第3次審議會議同意天宜上佳的首發(fā)上市申請。7月3日，中國證監(jiān)會下發(fā)關(guān)于同意天宜上佳首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)。7月16日，天宜上佳發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果公告，本次發(fā)行股份數(shù)量為4788.00萬股，全部為公開發(fā)行新股，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.0533%。

招股說明書顯示，天宜上佳近年來主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長，2016-2018年分別實現(xiàn)營收4.68億元、5.08億元、5.58億元，2017-2018年同比上升8.26%、10.01%;歸母凈利潤1.95億元、2.22億元、2.63億元，2017-2018年同比增長14.08%、18.56%，營收和歸母凈利潤均穩(wěn)步上升。

國內(nèi)高鐵動車組用粉末冶金閘片龍頭

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的高鐵動車組用粉末冶金閘片供應(yīng)商，在成立近十年間，依靠自主研發(fā)，在高鐵動車組用粉末冶金閘片的材料配方、工藝路線、生產(chǎn)裝備等方面陸續(xù)取得重大突破，公司自主研發(fā)、生產(chǎn)的高鐵動車組用粉末冶金閘片已覆蓋鐵路總公司下屬的全部18個地方鐵路局。目前，公司已擁有粉末冶金閘片、閘瓦及合成閘片、閘瓦等系列產(chǎn)品生產(chǎn)線。2018年公司粉末冶金閘片銷量27.7萬片，市占率約22.6%，未來還將持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，份額有望進(jìn)一步提升。

天宜上佳客戶主要集中為鐵路總公司下屬18個地方鐵路局及其附屬企業(yè)、鐵路總公司下屬制動系統(tǒng)集成商，以及中國中車下屬車輛制造企業(yè)。同時，公司還是時速350公里“復(fù)興號”中國標(biāo)準(zhǔn)動車組用粉末冶金閘片的核心供貨商。按照客戶同一控制口徑，2016-2018年，公司向前五名客戶合計銷售占比分別為99.97%、99.85%和99.96%，客戶集中度較高。公司客戶集中度較高主要系我國鐵路運輸業(yè)務(wù)主要集中在鐵路總公司管理的18個地方鐵路局，且軌道交通裝備整車制造業(yè)務(wù)主要集中在中國中車各下屬企業(yè)。報告期內(nèi)，公司不存在向單個客戶銷售金額超過營業(yè)收入50%的情況。

隨著客戶需求的不斷提升，天宜上佳產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到瓶頸，2018年產(chǎn)銷率已經(jīng)達(dá)到101.96%。公司將通過擴(kuò)大生產(chǎn)空間，增加研發(fā)和生產(chǎn)人員等措施來滿足未來的市場需求。天宜上佳本次發(fā)行擬募集資金為6.46億元，預(yù)計募集資金8.68億元，募集資金將投入年產(chǎn)60萬件軌道交通機(jī)車車輛制動閘片及閘瓦項目、時速160公里動力集成電動車組制動閘片示范生產(chǎn)線項目等。

軌道交通需求強勁 未來市場空間廣闊

天宜上佳所處行業(yè)為“軌道交通裝備行業(yè)”。軌道交通裝備行業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，一直受到國家大力支持，在《中國制造2025》《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等文件中，均強調(diào)了要大力發(fā)展以軌道交通裝備行業(yè)為代表的先進(jìn)制造業(yè)，并明確提出爭取在2020年實現(xiàn)軌道交通系統(tǒng)安全保障綜合效能提升、可持續(xù)性和互操作等方向形成包括核心技術(shù)、關(guān)鍵裝備、集成應(yīng)用與標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范在內(nèi)的成果體系，滿足我國軌道交通作為全局戰(zhàn)略性骨干運輸網(wǎng)絡(luò)的高效能、綜合性、一體化、可持續(xù)發(fā)展需求。天宜上佳所生產(chǎn)的高鐵動車組用粉末冶金閘片是軌道交通裝備的關(guān)鍵核心零部件，正是國家重點支持的國產(chǎn)化方向。

在我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，鐵路運輸起到了國民經(jīng)濟(jì)大動脈的作用。近年來，國家持續(xù)加大投資力度，使得鐵路行業(yè)保持高速發(fā)展。截至2018年末，中國鐵路營業(yè)里程達(dá)到13.1萬公里以上，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。其中，高鐵營業(yè)里程在鐵路營業(yè)里程占比從2011年的7.08%達(dá)到22.14%，高鐵客運量在鐵路客運量占比也從2011年的15.8%上升至59.3%，高鐵正逐漸成為我國鐵路運輸行業(yè)最重要的運輸方式之一。軌道交通固定資產(chǎn)投資主要可以分為基本建設(shè)投資、設(shè)備購置以及更新改造，其中，設(shè)備購置投資主要包括動車組、機(jī)車、客車、貨車等交通裝備的采購。2012年-2018年，我國動車組擁有量及城軌運營車輛數(shù)量高速增長，年均復(fù)合增長率分別為25.71%、17.98%。軌道交通車輛的快速增長必將帶動軌道交通裝備制造需求的大幅增加，隨著我國的動車保有量增長，未來閘片市場的空間有望將一步增長。

制動閘片是保證高速列車運行安全的關(guān)鍵部件，隨著動車組的提速，對閘片的技術(shù)要求更高、技術(shù)難度更大。動車組閘片行業(yè)整體市場主要分為新造車市場和動車后續(xù)檢修市場。天宜上佳生產(chǎn)的新造閘片用于新造整車，通過制動系統(tǒng)集成商縱橫機(jī)電實現(xiàn)銷售，新造整車銷售收入占比在2016年-2018年分別為2.9%、13.5%、24.9%，逐年增長，主要由于近三年“復(fù)興號”中國標(biāo)準(zhǔn)動車組得到大面積推廣，配套的粉末冶金閘片銷量大幅增長所致。后續(xù)檢修市場分為鐵總聯(lián)合采購（全新閘片）和檢修模式（檢修閘片），天宜上佳自2014年起開始以合作檢修方式進(jìn)行產(chǎn)品銷售，負(fù)責(zé)對鐵總局屬企業(yè)的閘片維修進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)，檢驗回收舊閘片拆解配件，以及新品配件的產(chǎn)品和質(zhì)量檢驗。2016-2018年全新閘片和檢修閘片銷售收入占比分別為21.44%、8.1%、10.6%和75.4%、77.2%、63.7%，可見公司產(chǎn)品主要用于動車組維修后市場。未來，在鐵總“修舊利廢”的號召下，預(yù)計檢修閘片銷售空間還將進(jìn)一步上升。

研發(fā)實力雄厚 行業(yè)壁壘造就高利潤率

作為粉末冶金閘片領(lǐng)域行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定參與者，天宜上佳被評定為國家和中關(guān)村雙高新技術(shù)企業(yè)。公司創(chuàng)立以來以研發(fā)立業(yè)，是2018年度北京市45家知識產(chǎn)權(quán)示范單位之一。董事長吳佩芳博士具有多年材料工業(yè)工程及管理經(jīng)驗，在工業(yè)界、學(xué)術(shù)界都有較高的名望，牽頭天宜上佳與北京科技大學(xué)、北京理工大學(xué)科學(xué)技術(shù)研究院、西南交通大學(xué)等高校簽訂《產(chǎn)學(xué)研合作協(xié)議》，為先進(jìn)材料技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用作出了卓越的貢獻(xiàn)。另外還與各大高校合作成立了“北京天宜上佳—北京科技大學(xué)聯(lián)合研究中心”、“北京天宜上佳-西南交通大學(xué)聯(lián)合研究中心”等研究中心，并與北京科技大學(xué)共建省級重點實驗室“現(xiàn)代交通金屬材料與加工技術(shù)北京實驗室”，使研發(fā)實力更加完備。

截至2018年末，天宜上佳技術(shù)中心共有研發(fā)人員26人，占總員工比例的11.35%。吳佩芳、釋加才讓、曹靜武、胡晨、程景琳和龍波6人為公司核心技術(shù)人員，是多項核心技術(shù)的主要貢獻(xiàn)者。天宜上佳具有國內(nèi)專利126項，其中包括21項發(fā)明專利、98項實用新型專利和7項外觀設(shè)計專利;擁有正式鐵路產(chǎn)品認(rèn)證證書（CRCC認(rèn)證）8項，包括7張動車組閘片和1張機(jī)車合成閘片，是持有CRCC核發(fā)的動車組閘片認(rèn)證證書覆蓋車型最多的國產(chǎn)廠商，產(chǎn)品共覆蓋國內(nèi)19個動車組車型，相比業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。

在研發(fā)費用投入上，2016至2018年公司研發(fā)費用為2436.61萬元、3578.57萬元、3223.45萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.20%、7.06%和5.78%，所有研發(fā)費用全部費用化處理。目前，主要在研項目聚焦公司暫未覆蓋的軌道交通車型，包括時速200公里城際鐵路列車、時速400公里高速列車等。

制動閘片作為軌道交通車輛的核心關(guān)鍵零部件，行業(yè)進(jìn)入壁壘高，主要在于技術(shù)、資質(zhì)和客戶資源。在渡過國外產(chǎn)品技術(shù)保護(hù)期后，2013年天宜上佳通過領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)在行業(yè)內(nèi)取得先發(fā)優(yōu)勢，率先實現(xiàn)粉末冶金閘片國產(chǎn)替代，有力推動了我國高鐵動車組核心零部件的國產(chǎn)化進(jìn)程。受我國高鐵行業(yè)快速發(fā)展的帶動，行業(yè)參與者逐漸增加，而由于核心關(guān)鍵零部件直接關(guān)系到制動系統(tǒng)的正常運轉(zhuǎn)和動車組的安全運營，擬進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)需要經(jīng)過較長時間的審核、驗證。供應(yīng)商生產(chǎn)的動車組閘片需要取得CRCC核發(fā)的《鐵路產(chǎn)品認(rèn)證證書》后，方有資格向整車制造企業(yè)、系統(tǒng)集成商和各鐵路局供貨，目前國內(nèi)企業(yè)獲得動車組閘片CRCC認(rèn)證正式證書的共14家，進(jìn)入門檻使得諸多企業(yè)望而卻步。另外，由于下游整車制造企業(yè)、系統(tǒng)集成商和各鐵路局對零部件的可靠性、一致性都有嚴(yán)格要求，需要供應(yīng)商有很高的工藝水平、質(zhì)量檢測水平和售后服務(wù)水平，不會輕易放棄與現(xiàn)有供應(yīng)商的合作關(guān)系。而且由于相對整車而言，閘片價格單車價值量較低，選購動車閘片首要考慮的因素是安全性能，因此用戶對產(chǎn)品價格敏感性較低，維持了閘片高毛利率溢價，天宜上佳產(chǎn)品平均毛利率保持在73%以上，大幅領(lǐng)先于同業(yè)水平。

目前，天宜上佳的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品開發(fā)都已取得全新突破，并打造了智能制造示范生產(chǎn)線，鞏固了公司的市場地位。子公司天仁道和在建檢測實驗中心完全按照國家級工程實驗室標(biāo)準(zhǔn)規(guī)劃建設(shè)，將申報北京市重點工程實驗室，并成為具備檢驗檢測資質(zhì)的、面向全社會開放的國內(nèi)一流的高速列車制動動力檢測試驗平臺。未來，公司將加大開展碳纖維復(fù)合材料、陶瓷基復(fù)合材料和高分子復(fù)合材料等新材料的研究開發(fā)力度，為開拓新市場打好技術(shù)基礎(chǔ)，并進(jìn)一步加強銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，拓展“制造+服務(wù)”商業(yè)模式。本次募資項目和在建項目建成后，天宜上佳的軌道交通閘片年產(chǎn)能將達(dá)到140萬片以上，并落成六個營銷中心，全面實現(xiàn)動車閘片國產(chǎn)化。