從巨盈到巨虧，起底國壽集團業(yè)績大變臉

李明敬

公開數(shù)據(jù)顯示，國壽集團2018年實現(xiàn)保險業(yè)務收入為人民幣6463.5億元，基本與上年持平，而凈利潤為-129.75億元。這是國壽集團自2012年以來的首次虧損。

在現(xiàn)有的國內(nèi)12家保險集團公司中，盡管中國平安大有后來居上之勢，但中國人壽保險集團公司（下稱國壽集團）無論是身份地位還是業(yè)務規(guī)模、人員數(shù)量等在業(yè)內(nèi)都堪稱老大，其一舉一動自然備受市場關(guān)注。

但令人匪夷所思的是，近些年來國壽集團的老大地位因其“過山車”式的經(jīng)營業(yè)績以及傳統(tǒng)的壽險業(yè)務被中國平安反超而頻遭質(zhì)疑與詬病。

公開數(shù)據(jù)顯示，國壽集團2018年實現(xiàn)保險業(yè)務收入為人民幣6463.5億元，基本與上年持平，而凈利潤為-129.75億元。這是國壽集團自2012年以來的首次虧損。

回顧此前五年，除了2012年虧損70億元外，國壽集團一直處于盈利的狀態(tài)，甚至在2015年盈利最高達370多億元，2017年盈利也有123億元?！耙妆r代”經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，該集團的歷年凈利潤變動幅度特別大，每年上下變動都在60%以上。而同時期的其他上市保險集團每年的盈利情況則相對穩(wěn)定得多，大多數(shù)都持續(xù)保持正增長。這實在令人費解。

人生如戲！從巨盈到巨虧，國壽集團業(yè)績大變臉的背后到底經(jīng)歷了些什么，抑或是有不可明言的苦衷……難道僅只是因為新?lián)Q了董事長這么簡單？

凈利潤花式大變臉

世事無常，風云變幻！

日前，中國人壽在港交所發(fā)布2018年業(yè)績公告。該公告顯示，2018年，中國人壽實現(xiàn)凈利潤113.95億元，同比下降64.7%。由于投資收益大幅下滑，國壽集團去年凈虧損近129.75億元。2018年集團投資收益與2017年相比大幅減少311億元、公允價值變動損益下滑163.5億元。

截止2018年末，國壽投資資產(chǎn)3.1萬億元，同比增長12.7%。2018年凈投資收益率4.64%，較2017年下降0.28%;總投資收益率為3.29%，較2017年下降1.87%。

可以說，這是國壽集團五年來的首次虧損，2012年虧損70億元，此后持續(xù)盈利，甚至在2015年達到最高370多億元，2017年盈利也達123億元。

從上表可以看到，2015年凈利潤達到373.99億元，為近年來最高。中國人壽公布的2015年年度業(yè)績報告顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5113.67億元，同比增長14.7%;歸屬于母公司股東的凈利潤為346.99億元，同比增長7.7%。在投資端，凈投資收益率為4.3%，總投資收益率為6.24%。2015年總投資資產(chǎn)達22878億元，較2014年底增長8.9%。

2015年A股一度達到5000多點，而這一年，國壽集團的凈利潤也達到了近年來的新高，同比增長81.34%。次年的2016年，雖然凈利潤為正，但是僅為2015年的零頭，同比下降達80.03%。

相比之下，同時期的其他保險集團每年的盈利情況則要穩(wěn)定得多：中國平安逐年增長，增幅都在兩位數(shù);中國人保每年盈利均在200億元左右;中國太保總體也呈增長趨勢。

2018年，中國平安（1200億元）、中國人保（195億元）、中國太保（184億元）繼續(xù)坐在凈利潤前三的位置上，排序未發(fā)生變化。泰康保險集團2018年凈利潤也超過百億，達116億元，排名第四位。而國壽集團在12家保險集團中毫無例外的墊底了（除安邦暫未披露年報外的11家），回眸2017年，國壽集團的凈利潤還在所有保險集團中排名第四。真可謂是“人生如戲”啊，這變化也太快了。

國壽集團“過山車”式的業(yè)績，從巨盈到巨虧，在讓人大跌眼鏡的同時，到底又有何玄機？其背后到底經(jīng)歷了些什么，抑或是有不可明言的苦衷……難道僅只是因為新?lián)Q了董事長這么簡單？

恐怕事實遠非如此，一位接近國壽集團的人士在接受“易保時代”采訪時表示，“近些年來國壽高層人事變動頗為頻繁，這或多或少會給公司帶來一定的負面影響，在投資端方面國壽資產(chǎn)遭遇滑鐵盧，損失慘重;在負債端同樣表現(xiàn)平平，壽險業(yè)務同業(yè)占比總體下滑，財險業(yè)務也增長遲緩，其他各項業(yè)務均無多大起色。”

受累于投資業(yè)績不佳

毫無疑問，國壽集團的業(yè)績“大變臉”主要是受累于其投資業(yè)績大幅下滑。

國壽集團的利潤表顯示，2018年營收降至7684億元，較2017年的8125億元下滑441億元，降幅5.43%。盡管營業(yè)支出也有上百億的縮減，但支出仍高于收入，最終利潤轉(zhuǎn)為虧損。

其實，早在2019年1月29日，中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中國人壽”）發(fā)布《2018年年度業(yè)績預減》的公告提示，中國人壽累于股市而出現(xiàn)凈利潤大幅下滑，便引發(fā)了市場的一片嘩然。

如今看來，國壽集團受到投資收益下滑的負面影響更甚。數(shù)據(jù)顯示，國壽集團投資業(yè)務相關(guān)的多個指標大幅下滑——投資收益大幅減少311億元、公允價值變動損益下滑164億元。

總而言之，不同保險機構(gòu)的盈利波動幅度差異，可能來自投資收益差異和保險準備金提轉(zhuǎn)波動等。從投資配置角度來說，國壽集團的交易類資產(chǎn)的規(guī)模遠高于其他同業(yè)，這意味著損益受到的影響可能更大。

對此，國壽集團董事長王濱在業(yè)績發(fā)布上會坦陳，“業(yè)務和效益我們雙重視。業(yè)務沒有發(fā)展到一定的規(guī)模，國壽走不到今天;但是如果沒有好的效益，國壽就沒有明天”。

從整個行業(yè)來看，對于一些公司來說，保險是什么并不重要，保險能帶來什么才最重要。由此近年來，“資產(chǎn)驅(qū)動負債”商業(yè)模式得以興起。它的基本模式是資產(chǎn)端通過投資做大規(guī)模，在承保端通過高收益產(chǎn)品獲取大量現(xiàn)金流。

2016年，隨著《中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》的落地，也正式宣告了“資產(chǎn)驅(qū)動負債”做法的“壽終正寢”。文件背后是對保險業(yè)流行商業(yè)模式的一種否定。

從“高潮”到“變奏”再到如今的已經(jīng)接近“尾聲”，整個過程中，拿到牌照的保險公司則把資產(chǎn)驅(qū)動負債玩得風聲水起，把保險當成了提款機，尤其是通過舉牌等形式，但其風險和后遺癥也日漸凸顯出來。

負債端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題

中國保險業(yè)向來是負債（承保）與投資兩條腿走路，除投資端外，國壽集團在負債端（承保端）也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性問題：其賴以起家與笑傲整個保險同業(yè)的壽險業(yè)務近些年來漸顯疲態(tài)，業(yè)務占比總體下滑，大有被平安人壽趕超之勢;重點發(fā)力的財險業(yè)務同樣也增長遲緩，不足以撐起一片天;而其他像養(yǎng)老險、廣發(fā)銀行等近年雖有可圈可點之外，但利潤貢獻對于處于巨虧中的國壽集團而言幾乎可以忽略。

作為國內(nèi)“壽險一哥”，該集團旗下上市公司中國人壽在2018年仍穩(wěn)居壽險行業(yè)首位。2018年，中國人壽實現(xiàn)保費收入5358.26億元，同比增長4.7%;市場份額為20.4%，較2017年底提升0.7個百分點。這是自2011年以來，中國人壽市場份額首次止跌回升，但是與曾經(jīng)最輝煌的接近40%的市場份額已經(jīng)相去甚遠，那樣的日子已經(jīng)一去不復返了。

“在壽險行業(yè)整體回歸保障的趨勢之下，壽險及健康險各項業(yè)務也面臨著賽道競爭程度的逐漸加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化程度更趨嚴重，一定程度上的價格戰(zhàn)或難以避免等困境。再考慮到外資壽險及健康險企業(yè)的加入，壽險及健康險企業(yè)亟需擺脫舊有的同質(zhì)化競爭模式，建立自己的發(fā)展戰(zhàn)略，深耕護城河，提高競爭實力，以最終提升業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展能力以及盈利能力。”國信證券王劍在《保險行業(yè)業(yè)績回顧與展望：疾風知勁草》中分析指出。而這無疑是橫亙在“壽險一哥”以及整個國內(nèi)壽險行業(yè)面前一道必須跨過的坎。

自2008年以來，盡管中國人壽一直穩(wěn)坐“壽險一哥”位置，但后面的追趕者似乎并不服氣，“市場老二”平安人壽一直在加速追趕，兩者市場占有率的差距已經(jīng)從近20%縮小到去年的3%，距離平起平坐似乎只差一步之遙。而中國人壽對于規(guī)模的堅持也從“三分天下有其一”變?yōu)椤笆刈∈袌龇蓊~第一的底線”。

在財險方面，國壽集團面臨著更大的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，2017年，無論是保費表現(xiàn)還是綜合成本率，國壽財險都是在八大財險公司中表現(xiàn)最差，保費負增長、綜合成本率超過100%，出現(xiàn)承保虧損。

毋庸置疑，這對志要成為“國壽集團新的業(yè)務增長點”、并“進軍財險第一軍團”的國壽財險來說，應該是一份不能接受的成績單。2018年國壽財險保費收入691億元，但增速僅有4.37%，市場占比5.88%，同比下降0.4%，位居第四。

不可否認的是，暗自神傷的并非只有國壽財險一家。在“馬太效應”愈加顯著的財險格局下，不論是政策上的商車費改，還是互聯(lián)網(wǎng)保險巨頭的異軍突起等等，新的商業(yè)模式變革正在瘋狂搶占市場份額，而人保和平安在群雄逐鹿中“割據(jù)”一方，已然形成壟斷競爭格局

可以說，未來的形勢會更加嚴峻和充滿挑戰(zhàn)，不僅僅是對于國壽財險，而是整個行業(yè)。那種依靠資本實力、股東背景、人員疊加、高手續(xù)費等傳統(tǒng)競爭手段來分羹市場的“冷兵器時代”已然過去;而依靠科技創(chuàng)新、商業(yè)模式變革等手段來突圍的“熱兵器時代”，已經(jīng)來了。

高層人事頻繁變動

近兩年，盡管其他保險集團或多或少也有人事變動，但是國壽集團似乎迎來了更為密集的調(diào)整。很顯然，這也給公司的發(fā)展帶來一定的負面影響。

2019年5月14日，中國人壽集團召開會議，宣布中國人保集團盛和泰出任國壽集團副總裁。此次高層變動后，中國人壽集團副總裁將增至4位。該公司官網(wǎng)顯示，集團領(lǐng)導現(xiàn)有班子成員7人，分別為董事長、黨委書記王濱;副董事長、總裁、黨委副書記袁長清;監(jiān)事長、黨委副書記陳方磊;副總裁、黨委委員劉慧敏、尹兆君，派駐紀檢監(jiān)察組組長、公司黨委委員李眈陸，副總裁、黨委委員蘇恒軒。

在此之前，因個人年齡原因，原總裁林岱仁辭任中國人壽執(zhí)行董事、總裁及戰(zhàn)略與資產(chǎn)負債管理委員會委員職務，2018年12月20日召開的第六屆董事會第九次會議上，蘇恒軒被委任為公司總裁，并由非執(zhí)行董事轉(zhuǎn)任執(zhí)行董事。

更早些時候，2018年9月7日，中國人壽集團新一任董事長也揭開面紗。楊明生到齡退休，剛剛卸任的原中國太平黨委書記、董事長王濱接任，中國人壽集團步入王濱時代。當時，已過花甲之年的王濱曾在中國太平創(chuàng)造“三年再造一個新太平”的傲人業(yè)績，而如今面對2017年底總資產(chǎn)達3.6萬億元，總保費近5900億元的龐然大物，其又能否復制往昔“三年再造”的輝煌成為人們的猜想。

此外，還有國壽電商總裁崔勇調(diào)任國壽養(yǎng)老任總裁、國壽財險副總裁章海峰接任崔勇等。隨著中國人壽集團總裁及各個子公司的人事變動落地，中國人壽的轉(zhuǎn)型亦迎來新的變動。

在國壽集團2019年工作會議上，董事長王濱首次提出“兩步走”的戰(zhàn)略部署，下決心用三到五年時間，做強主業(yè)、做大輔業(yè)，提升能力、爭先進位，推動集團綜合經(jīng)營實力、科技實力大幅躍升，實現(xiàn)重振國壽的戰(zhàn)略目標。

“重振國壽”總是給人一種老驥伏櫪的感覺。不可否認的是，凈利潤的大幅下滑，對國壽集團來說，是受到了一記重創(chuàng)，但值得欣喜的是2019年一季度中國人壽的開門紅還是迎來了一個很好的兆頭。

中國人壽2019年一季度公司實現(xiàn)保費收入2723.53億元，同比增長11.9%，新業(yè)務價值同比增長高達28.3%;保費收入方面，2019年第一季度，中國人壽實現(xiàn)保費收入2723.53億元，同比增長11.9%。其中，首年期交保費同比增長9.1%;續(xù)期保費收入同比增長13.5%。公司保費結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，首年期交保費在長險新單保費中的占比達98.97%，較2018年同期增長12.23%。

截至報告期末，中國人壽投資資產(chǎn)為人民幣31894.83億元，較2018年底增長2.7%。2019年第一季度，該公司投資收益同比增長38.2%，簡單年化總投資收益率為6.71%，同比增加2.79%，簡單年化凈投資收益率為4.31%，同比下降0.05%。

至于，王濱能否再續(xù)輝煌“重振國壽”讓我們拭目以待。