活期存款高占比，招行顯凈息差優(yōu)勢

ice_招行谷子地

最近幾年，招商銀行在整個銀行板塊內(nèi)持續(xù)保持著龍頭地位，它被貼上了諸多標(biāo)簽，比如：最高的股價、老銀行中最高的估值、最先走出不良的泥潭、市場表現(xiàn)最好等等。而支撐招行龍頭地位的關(guān)鍵因素還在于公司堅固的護(hù)城河。從本期開始，本刊將連載招行的護(hù)城河系列文章，從凈息差、風(fēng)控、客群、戰(zhàn)略四個維度進(jìn)行解讀。

究竟什么是招行的護(hù)城河？這個護(hù)城河又是否會被削弱呢？其實，相對來說，銀行業(yè)比異業(yè)的護(hù)城河更容易找到，因為銀行業(yè)是一個門檻高的資本密集型行業(yè)，外部資本想要進(jìn)入銀行業(yè)需要獲取銀行牌照，這實際上為銀行業(yè)整體挖了一條護(hù)城河?？墒牵瑢τ谕瑯I(yè)的銀行來說，想建立起自己的護(hù)城河非常難。銀行業(yè)本身作為服務(wù)行業(yè)，服務(wù)業(yè)的屬性決定了其建立護(hù)城河的難度遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。

招行凈息差遠(yuǎn)高于其他3家銀行

投資銀行時有句話叫：經(jīng)濟(jì)繁榮期看息差，經(jīng)濟(jì)衰退期看不良。其中，息差代表掙錢能力（國內(nèi)銀行依然是利息收入占大頭），而不良代表風(fēng)險損失的預(yù)期。本系列文章第一期就先看一下招行的凈息差。

筆者選擇了招行、興業(yè)、民生、建行這4家銀行，以最近3年年報披露的數(shù)據(jù)作為觀察窗口。首先看一下各家的凈息差，如附圖所示。

可以看出，招行的凈息差遠(yuǎn)高于其他3家銀行，而且這一優(yōu)勢是持續(xù)的。這說明配置同樣多的資產(chǎn)，招行產(chǎn)生的利息凈收入比興業(yè)和民生要高大約40%，比建行要高8%。如果將凈息差分解，可以分解為資產(chǎn)收益率和負(fù)債成本兩項，如表1所示。

資產(chǎn)收益率、負(fù)債成本的比較優(yōu)勢

從4家銀行的對比中可以發(fā)現(xiàn)，招行的資產(chǎn)收益率并不是4家銀行里面最高的，而負(fù)債成本也不是4家銀行里最低的。但是，招行的優(yōu)勢在于資產(chǎn)收益和較高的興業(yè)、民生接近，同時總負(fù)債成本和較低的建行接近。

招行的資產(chǎn)端收益較高和民生、興業(yè)的收益高有細(xì)微的差異，招行的收益率較高更重要的因素是配置了較多的高收益零售貸款，例如：信用卡貸款和小微貸款，而民生和興業(yè)收益率高則更多地來自對公貸款和應(yīng)收投資，建行的零售貸款也不少，但是大部分是利率較低的房貸。

看完了資產(chǎn)端，再來看負(fù)債端，這4家銀行在負(fù)債端的表現(xiàn)差異更大。對于銀行負(fù)債端來說，由于存款占負(fù)債的比例在50%～80%之間，所以，負(fù)債成本主要取決于存款成本。通過對比4家銀行的存款成本，如表2所示，可以發(fā)現(xiàn)招行和建行的存款成本顯著低于興業(yè)和民生。

從表2可以看到，招行和建行的存款成本甚至不足1.5%。按照我國存款的現(xiàn)行1年期基準(zhǔn)利率1.5%看，顯然招行和建行的存款多數(shù)的存期應(yīng)該低于1年期。其實，如果觀察各家銀行的存款分布看，也確實如此。銀行中會有大量的存款是活期存款，而且其占比會大大超過投資者的預(yù)期?；钇诖婵睿倾y行存款中利率最低的存款，但是具有非常好的流動性，活期存款的利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于定期存款。所以，銀行的存款成本主要取決于存款中的活期占比。以選中的4家銀行來看，招行的活期占比遠(yuǎn)高于其他幾家，如表3所示。

通常來講對公賬戶中活期占比會接近50%，主要的原因是對公賬戶日常資金流動需求非常強(qiáng)烈，所以公司需要保持大量的活期在自己的主賬戶中。但是，對于零售來說，很高的活期占比就不是那么容易可以解釋的了。因為畢竟誰也不愿意把大量的資金放在活期上而放棄配置利率更高的理財和基金。

AUM導(dǎo)向考核保護(hù)存款成本優(yōu)勢

那么究竟為什么招行的客戶甘愿留如此多的錢在活期上呢？這里就看到了招行的第一條護(hù)城河，AUM導(dǎo)向的零售管理體系。AUM意為資產(chǎn)管理規(guī)模，這里的資產(chǎn)包括存款、理財、基金、債券等。AUM導(dǎo)向就是放棄過去對銀行員工的存款考核指標(biāo)轉(zhuǎn)而用AUM指標(biāo)替換。招行是國內(nèi)銀行中首個放棄存款作為主要考核指標(biāo)的銀行?？隙ㄓ型顿Y者不理解為什么放棄追逐存款反而成就了招行超高的活期存款占比？其實很簡單，銀行攬儲的時候通常要給客戶更高的利息，越是考核存款金額，存款中定期的占比就越高，而反觀招行的活期存款主要來源于以下兩大類。

1.主動性活期存款：主要來源于高凈值客群，這個群體日常資金流動的需求很大，而目前多數(shù)T+0基金和理財產(chǎn)品都設(shè)定了每日金額限制，一般常見的是1萬塊。少數(shù)幾個T+0產(chǎn)品的流動性釋放能力有限，所以高凈值客戶寧可在活期上放一些存款也要保證流動性的充裕。這就是高凈值客戶流動性管理的需求。

2.被動性活期存款：主要是來源于高收益理財產(chǎn)品的集合期和間歇期。以招行為例，招行會設(shè)計一些高收益的短期理財產(chǎn)品，而每期產(chǎn)品之間會有一定的空檔期，同時這些短期理財產(chǎn)品本身有幾天的募集期。這些高收益的短期產(chǎn)品總量不足，所以想買到的客戶必須要在開放的第一天足額購買，那么在集合期就只能按照活期處理了。

雖然通過一系列巧妙的設(shè)計可以提升活期存款的占比，但是對于總量上還是有問題。因為更多的客戶資產(chǎn)被配置到了理財和基金上，存款總量就會出現(xiàn)問題。但這也恰恰是AUM導(dǎo)向的高明之處，由于招行不再強(qiáng)迫客戶配置低收益的存款，而是鼓勵客戶配置收益相對更高的理財產(chǎn)品和基金。這無形之中增加的客戶的體驗，會吸引客戶將更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到招行來。

2018年招行的AUM高達(dá)6.8萬億，是零售存款的4倍。所以，正是放棄追逐存款的AUM導(dǎo)向考核體系，反而推動招行在零售存款上取得了顯著的優(yōu)勢。而且，如果其他銀行想要復(fù)制AUM考核體系，短期勢必造成零售存款增長乏力甚至倒退的可能，這可能是多數(shù)銀行無法忍受的。因此，短期AUM導(dǎo)向的考核體系可以作為招行的一條護(hù)城河，保護(hù)招行的存款成本優(yōu)勢進(jìn)而維持較高的凈息差。