中微公司：半導(dǎo)體設(shè)備的新星品牌有待繼續(xù)提升

李興然

近日，中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中微公司”）第三輪問(wèn)詢結(jié)束，距離科創(chuàng)板上市僅一步之遙。中微公司是一家以中國(guó)為基地、面向全球的高端半導(dǎo)體微觀加工設(shè)備公司，是我國(guó)集成電路設(shè)備行業(yè)的領(lǐng)先企，公司聚焦用于集成電路、LED芯片等微觀器件領(lǐng)域的等離子體刻蝕設(shè)備、深硅刻蝕設(shè)和MOCVD設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

經(jīng)過(guò)招股書和三輪問(wèn)詢，中微公司已做了詳盡的信息披露，其中，本刊關(guān)注的關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)力及應(yīng)收賬款方面的問(wèn)題也均有詳細(xì)解答。

客戶集中度較高

招股書風(fēng)險(xiǎn)提示中提示，經(jīng)過(guò)多年的努力，公司產(chǎn)品已成功進(jìn)入了海內(nèi)外知名芯片制造企業(yè)供應(yīng)鏈體系。報(bào)告期內(nèi)，前五名客戶收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總額的比重分別為85.74%、74.52%和60.55%，占比逐年降低，但客戶集中度仍然較高。雖公司與主要戶的合作關(guān)系較為穩(wěn)固，且隨著公司加大市場(chǎng)推廣客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨多元化，但客戶集中度較高可能給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。如果主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大問(wèn)題或財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，將會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品銷售和應(yīng)收賬款的及時(shí)回收等產(chǎn)生不利影響。

交易所在首輪問(wèn)詢中關(guān)注到了該問(wèn)題，要求中微公司對(duì)主要客戶銷售金額變動(dòng)的原因及合理性、各期新增減客戶的原因及合理性進(jìn)行披露和分析。

根據(jù)中微公司回復(fù)，報(bào)告期各期，公司前五大客戶的新增、新減情況如下：2017年新增客戶為華燦光電、璨揚(yáng)光電、三安光電，新減客戶為海外客戶2、海外客戶3、海外客戶4;2018年新增客戶為乾照光電、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、華力微電子，新減客戶為華燦光電、璨揚(yáng)光電、中芯國(guó)際。上述新增、新減情況及前五大客戶銷售金額變動(dòng)主要系：公司成功推出新產(chǎn)品PrismoA7，持續(xù)推動(dòng)公司MOCVD設(shè)備收入增長(zhǎng);銷售金額變動(dòng)與下游客戶各自的新建或擴(kuò)張產(chǎn)能的投資強(qiáng)度、投資節(jié)奏和建設(shè)周期等因素有關(guān)。

中微公司表示，2016年、2017年和2018年，公司向前五名客戶銷售額占比逐年降低。主要系公司收入規(guī)模增大，主要客戶的集中度逐年降低。公司不存在向單個(gè)客戶銷售比例超過(guò)公司當(dāng)年銷售總額50%或嚴(yán)重依賴少數(shù)客戶的情況。

認(rèn)知度有待進(jìn)一步提高

據(jù)招股說(shuō)明書披露，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)目前主要由國(guó)外廠商主導(dǎo)，行業(yè)呈現(xiàn)高度壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。根據(jù)VLSIResearch統(tǒng)計(jì)，2018年全球半導(dǎo)體設(shè)備系統(tǒng)及服務(wù)銷售額為811億美元，其中前五大半導(dǎo)體設(shè)備制造廠商，由于起步較早，憑借資金、技術(shù)、客戶資源、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)65%的市場(chǎng)份額。

報(bào)告期內(nèi)，中微公司所銷售的刻蝕設(shè)備以電容性刻蝕設(shè)備為主，基于Gartner對(duì)全球電容性刻蝕設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司的電容性刻蝕設(shè)備的全球市場(chǎng)份額占比在1.4%左右。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，公司刻蝕設(shè)備的全球市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。

全球刻蝕設(shè)備市場(chǎng)一直由泛林半導(dǎo)體、應(yīng)用材料和東京電子三家公司主導(dǎo)，中微公司經(jīng)過(guò)十多年的努力使國(guó)產(chǎn)的高端刻蝕設(shè)備在國(guó)際市場(chǎng)上擁有了一席之地。中微公司的刻蝕設(shè)備雖然在銷售規(guī)模上離全球半導(dǎo)體設(shè)備巨頭尚有一定差距，但其部分技術(shù)水平和應(yīng)用領(lǐng)域已達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)，并已應(yīng)用于全球最先進(jìn)的7納米和5納米生產(chǎn)線。

與應(yīng)用材料、東京電子等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比，中微公司資金實(shí)力較薄弱，目前公司正處于快速成長(zhǎng)階段，需要大量資金的支持，但是公司目前主要的資金來(lái)源為股東投資，資金來(lái)源有限，未來(lái)迫切需要拓寬融資渠道尋求更多的資金支持，保證產(chǎn)品能持續(xù)創(chuàng)新。客戶對(duì)公司的認(rèn)知度也有待提升，近年來(lái)，公司的設(shè)備憑借質(zhì)量穩(wěn)定可靠、性價(jià)比高等優(yōu)勢(shì)已逐步進(jìn)入多家國(guó)內(nèi)外先進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)線。隨著公司持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新投入及市場(chǎng)開拓，未來(lái)的客戶認(rèn)知度將逐步提升，但與具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)國(guó)外名企業(yè)相比，客戶對(duì)公司的產(chǎn)品認(rèn)知程度有待進(jìn)一步提升。

當(dāng)然了，中微公司也具有海外巨頭不可比擬的優(yōu)勢(shì)，那就是成本。公司的研發(fā)和生產(chǎn)活動(dòng)主要集中在中國(guó)，相較于國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，運(yùn)營(yíng)成本更低。公司建立了全球化的采購(gòu)體系，與供應(yīng)商密切合作，能制造出模塊化、易維護(hù)、具有成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品;通過(guò)科學(xué)方法管理庫(kù)存，有效地降低了公司的運(yùn)營(yíng)成本。這些舉措加強(qiáng)了公司產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步提高公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

公司等離子體刻蝕設(shè)備通過(guò)采用雙反應(yīng)臺(tái)技術(shù)增加了產(chǎn)能輸出，有效降低客戶的成本。公司的MOCVD設(shè)備PfismoA7可配置多達(dá)4個(gè)反應(yīng)腔，可以同時(shí)加工136片4英寸晶片或56片6英寸晶片，工藝能力還延展到生長(zhǎng)8英寸外延晶片，每個(gè)反應(yīng)腔都可獨(dú)立控制，這一設(shè)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)卓越的生產(chǎn)靈活性有效提高了客戶的生產(chǎn)效率。

1-2年壞賬計(jì)提較多

報(bào)告期，中微公司應(yīng)收賬款凈額分別為20，897.20萬(wàn)元、46，038.82萬(wàn)元及46，030.10萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為27.04%、26.11%及16.12%。截至2018年12月31日，公司賬齡在1-2年的應(yīng)收賬款余額為1.25億元，根據(jù)會(huì)計(jì)政策計(jì)提15%壞賬比例，共計(jì)提1878.25萬(wàn)元。針對(duì)上述情況，上交所的問(wèn)詢函中要求披露銷售模式、壞賬計(jì)提是否充分等更多信息。

中微公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司絕大部分銷售直接面對(duì)終端客戶，代理商銷售的規(guī)模和占比均較低。截至2019年3月末，2016年末、2017年和2018年末公司應(yīng)收賬款期后累計(jì)回款分別為98.11%、83.13%和34.22%;其中代理商銷售所涉及款項(xiàng)已全部收回。

2018年末，公司賬齡在1-2年的應(yīng)收賬款為12521.69萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的主要客戶為華燦浙江、中芯北方（北京）等，其中華燦浙江和中芯北方（北京）1-2年的應(yīng)收賬款分別為6352.50萬(wàn)元、5078.77萬(wàn)元，兩者均為上市公司的子公司，總體經(jīng)營(yíng)情況正常，信譽(yù)較好，歷史上未發(fā)生過(guò)應(yīng)收賬款未能收回的情況，目前亦未出現(xiàn)壞賬的跡象。

對(duì)比之下。中微公司1年以上的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例高于北方華創(chuàng)，6個(gè)月以內(nèi)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例低于北方華創(chuàng)，總體保持謹(jǐn)慎。中微公司認(rèn)為，由于超過(guò)70%的應(yīng)收賬款賬齡為一年以內(nèi)，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生過(guò)壞賬，因此，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提較為充分。