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    華峰鋁業(yè):外貿(mào)風險激增現(xiàn)金流存隱患

    2019-07-08 02:46:16楊陽
    股市動態(tài)分析 2019年10期
    關(guān)鍵詞:關(guān)聯(lián)方鋁業(yè)鋁箔

    楊陽

    上海華峰鋁業(yè)股份有限公司(以下簡稱“華峰鋁業(yè)”)近日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書,公司擬公開發(fā)行不超過2.50億股,計劃募集資金10.88億元,投向年產(chǎn)20萬噸鋁板帶箔項目。

    通過研讀華峰鋁業(yè)招股說明書,股市動態(tài)分析周刊記者發(fā)現(xiàn)公司存在不少瑕疵,會成為其后續(xù)過會的障礙。業(yè)績表現(xiàn)上,華峰鋁業(yè)在報告期內(nèi)實現(xiàn)一定增長,但是國際貿(mào)易爭端成為其后續(xù)業(yè)績的重大風險,美國已對進口鋁制品作出制裁決定,或?qū)ζ湮磥淼臉I(yè)績產(chǎn)生負面影響。在業(yè)績面臨壓力的同時,企業(yè)的現(xiàn)金流情況一直不理想,存在“短貸長投”的行為,且對大股東存在一定依賴,頻頻從關(guān)聯(lián)方拆入資金。

    業(yè)績增長存不確定性

    根據(jù)招股說明書,華峰鋁業(yè)成立于2008年7月10日,主要從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司主要面向汽車市場,產(chǎn)品是鋁熱傳輸材料和新能源汽車用電池料,下游客戶包括德國馬勒集團、漢拿集團等全球知名汽配集團及長城汽車、比亞迪等中國主流汽配商。產(chǎn)品終端應(yīng)用品牌包括奔馳、寶馬、奧迪和特斯拉等。

    首先從業(yè)績上看,華峰鋁業(yè)2015年度至2018年6月底,公司營業(yè)收入分別為17.75億元、22.29億元、32.29億元和16.99億元:凈利潤分別為0.89億元、1.67億元、2.06億元和0.74億元。從數(shù)據(jù)上來看表現(xiàn)尚可,但是卻暗含風險。華峰鋁業(yè)產(chǎn)品銷售遍布國內(nèi)外,報告期內(nèi),公司外銷業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比例為31.65%、33.08%、35.67%和34.26%,其中美國是公司產(chǎn)品的主要銷售市場之一。2017年,美國商務(wù)部宣布正式對進口自中國的鋁箔啟動反傾銷和反補貼的立案調(diào)查,在2018年,美國商務(wù)部發(fā)布對中國鋁箔產(chǎn)品反傾銷和反補貼調(diào)查的最終裁定,中國鋁箔生產(chǎn)商和出口商出口至美國的鋁箔產(chǎn)品反傾銷稅率為48.64%-106.09%,反補貼稅率為17.14%-80.97%。同年,美國商務(wù)部宣布對進口自中國的鋁合金薄板分別作出反補貼、反傾銷初裁,中國鋁箔生產(chǎn)商和出口商出口至美國的鋁合金薄板的反補貼稅率為31.10%-113.30%,繳納周期為90天,反傾銷幅度為167.16%。由于制裁結(jié)果均在2018年發(fā)布,因此華峰鋁業(yè)報告期內(nèi)的業(yè)績情況并不能反映出制裁產(chǎn)生的負面影響。據(jù)市場人士分析,中美貿(mào)易爭端在較長時間內(nèi)會有所反復(fù)甚至有可能繼續(xù)升級,華峰鋁業(yè)的產(chǎn)品存在被征收額外稅費的風險。這將影響公司產(chǎn)品在國際市場的銷售,后續(xù)業(yè)績能否持續(xù)增長充滿不確定性。

    除了后續(xù)面臨的外貿(mào)風險,華峰鋁業(yè)在現(xiàn)金流上的表現(xiàn)也不如人意。具體來看,華峰鋁業(yè)報告期內(nèi)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.97億元、-0.45億元、-0.26億元和3.45億元,波動極大的同時還出現(xiàn)大額負數(shù)的情況,盈利質(zhì)量堪憂。

    有部分媒體贊揚華峰鋁業(yè)在報告期內(nèi)使用杠桿擴張的行為,但從各項數(shù)據(jù)來看,華峰鋁業(yè)有“短貸長投”的嫌疑。報告期內(nèi),華峰鋁業(yè)短期借款數(shù)目偏多,在2019這一數(shù)字甚至高達17.54億元,與此同時,公司長期借款數(shù)目偏少,部分年份甚至無長期借款。從部分指標也可以看出公司在流動性上的緊繃,華鋒股份報告期內(nèi)的流動比率在1.18、1.18、0.80和0.95,速動比率為0.63、0.59、0.39和0.48,因為短期借款的期限是比較短的,很快就會到期,這對于企業(yè)的資金管理是很大的挑戰(zhàn),如果企業(yè)的資產(chǎn)的營業(yè)能力持續(xù)的下降,經(jīng)營活動的現(xiàn)金流就會匱乏,資金鏈就會緊張,企業(yè)要不斷的找新的資金來源來維持企業(yè)的運轉(zhuǎn),如果情況持續(xù)的惡化,那么最終就會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

    在現(xiàn)金流不如意的情況下,華峰鋁業(yè)卻依然選擇大規(guī)?,F(xiàn)金分紅,分紅金額達2.4億元,令市場感到詫異。不少擬IPO企業(yè)在報告期這一特殊敏感時期選擇大額分紅,不愿與上市后的股東共享收益,勉強可以接受,但是如果以此為目的進行的大規(guī)模分紅存在掏空企業(yè)影響企業(yè)后續(xù)經(jīng)營發(fā)展的情況,投資者則需要高度警惕。

    大額資金拆解存隱憂

    報告期內(nèi),華峰鋁業(yè)與關(guān)聯(lián)方聯(lián)系非常密切,其中最讓市場關(guān)注的便是與關(guān)聯(lián)方的資金拆借行為。報告期內(nèi),華峰鋁業(yè)從關(guān)聯(lián)方拆入資金分別為9.24億元、9.01億元、10.84億元和1.50億元。對此,華峰鋁業(yè)在招股說明書中表示,發(fā)生拆借的主要原因是由于發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴張較大,營業(yè)資金需求量增長較快,在向銀行申請貸款的實際操作過程中,進度不完全匹配,因此提供資金支持。雖然背靠實力大股東是一種優(yōu)勢,但這也恰恰反映出企業(yè)的獨立性或存在缺陷,對大股東存在依賴,同時企業(yè)的內(nèi)部控制不完善,對公司與關(guān)聯(lián)方的來往把控不嚴謹。根據(jù)招股說明書,實際控制人尤小平直接持有79.63%的股份,擁有絕對控制權(quán),這類企業(yè)的股東容易利用其表決權(quán)對公司的各項事務(wù)施加影響,內(nèi)部控制制度的實施將受到嚴峻考驗。

    突擊入股也是市場對于華峰鋁業(yè)的質(zhì)疑點。在報告期內(nèi),華峰鋁業(yè)發(fā)生2次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和1次增資擴股,引入包括橫琴睿星、前海瑞煒和平陽誠樸等多名非關(guān)聯(lián)方第三方股東。華峰鋁業(yè)并未對相關(guān)增資擴股行為進行解釋,但不少擬IPO企業(yè)存在上市前夕引入非關(guān)聯(lián)第三方作為新股東從而輸送利益的情況。對于上述問題,遺憾的是,截止發(fā)稿,華峰鋁業(yè)并未對股市動態(tài)周刊記者發(fā)出的采訪提綱作相關(guān)回復(fù)。

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