經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)行為影響研究

賈翔夫 程心怡

摘要：創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略需要企業(yè)加大研發(fā)投資力度，企業(yè)的研發(fā)行為受諸多因素作用，近年來經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”對(duì)企業(yè)研發(fā)行為產(chǎn)生重要影響。文章系統(tǒng)梳理經(jīng)濟(jì)金融化的相關(guān)文獻(xiàn)，從宏觀金融發(fā)展、微觀企業(yè)金融資產(chǎn)配置、公司治理與人力資本配置等角度對(duì)我國(guó)企業(yè)研發(fā)行為進(jìn)行分析，探究金融化因素對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的影響機(jī)制。文章的結(jié)論是，應(yīng)充分利用金融發(fā)展和金融深化帶來的外源融資支持，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資，同時(shí)要防范金融化產(chǎn)生的過度金融資產(chǎn)配置、高管追求短期績(jī)效和人才“虹吸效應(yīng)”對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)金融化;研發(fā)行為;影響機(jī)制;虹吸效應(yīng)

一、 引言

2008年全球金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生深遠(yuǎn)變化，我國(guó)GDP增速從2012年開始逐步回落，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”。2015年，我國(guó)著手實(shí)施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過“三去一降一補(bǔ)”調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。“十三五”規(guī)劃綱要強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的重要性，將其視為我國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)效發(fā)展的關(guān)鍵，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中起到不可替代的作用。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)在取得顯著成效的同時(shí)也出現(xiàn)“金融化”的趨勢(shì)，本應(yīng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融部門成為資本逐利的場(chǎng)所和工具，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象。金融化使企業(yè)將本應(yīng)投向生產(chǎn)和創(chuàng)新研發(fā)的資金進(jìn)行金融投資，以期獲取高額利潤(rùn)，這使得企業(yè)杠桿率升高、影子銀行等問題出現(xiàn)，甚至產(chǎn)生潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。黨的“十九大”報(bào)告中指出我國(guó)創(chuàng)新發(fā)展的方向，主要從創(chuàng)新體系、創(chuàng)新文化、創(chuàng)新戰(zhàn)略和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面不斷完善，著力打造創(chuàng)新型國(guó)家。從長(zhǎng)期來看，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)和社會(huì)福利均有重要促進(jìn)作用，因此需研究提高企業(yè)創(chuàng)新投入的途徑。

傳統(tǒng)意義上，企業(yè)研發(fā)行為主要受外部行業(yè)特征、政策導(dǎo)向和企業(yè)內(nèi)部決策等因素影響，目前已有大量文獻(xiàn)加以研究，但對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的金融影響因素還缺乏系統(tǒng)梳理，本文針對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的影響進(jìn)行分析，余下部分的結(jié)構(gòu)安排為：第二部分討論金融發(fā)展對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的作用;第三部分從微觀企業(yè)金融資產(chǎn)配置角度研究企業(yè)研發(fā)決策機(jī)制;第四和第五部分從公司治理和人力資本配置角度探討企業(yè)研發(fā)活動(dòng)中“人”的影響因素;第六部分給出本文的結(jié)論。

二、 金融發(fā)展與企業(yè)融資約束

經(jīng)濟(jì)金融化的宏觀表現(xiàn)是金融發(fā)展。金融發(fā)展和金融深化理論是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)流派的主要學(xué)說，其代表人物為Goldsmith（1969）、McKinnon（1973）和Shaw（1973）等學(xué)者，該學(xué)說認(rèn)為金融發(fā)展和金融深化會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Romer（1990）提出了內(nèi)生增長(zhǎng)模型，討論技術(shù)創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期促進(jìn)作用。根據(jù)內(nèi)生增長(zhǎng)理論，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素主要有物質(zhì)資本的積累和技術(shù)創(chuàng)新，而技術(shù)創(chuàng)新需要大量資金支持。在經(jīng)濟(jì)金融化的條件下，金融行業(yè)得到快速發(fā)展，這有利于企業(yè)更為便捷的獲得資金，進(jìn)而促進(jìn)其研發(fā)活動(dòng)的開展。劉培森（2018）采用Romer（1990）的內(nèi)生增長(zhǎng)模型，發(fā)現(xiàn)金融深化可以通過增加企業(yè)研發(fā)投入促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，具體路徑為：金融深化使貸款市場(chǎng)發(fā)展，銀行貸存比上升有利于企業(yè)增加研發(fā)投入，進(jìn)而從長(zhǎng)期推動(dòng)阿經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，內(nèi)源融資和外源融資均可為企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)提供資金支持。內(nèi)源融資的主要來源是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的利潤(rùn)積累，而外源融資的主要來源是銀行信貸和資本市場(chǎng)直接融資等外部資本供給。企業(yè)的研發(fā)成果多為無形資產(chǎn)，由于其不可抵押的特性，相對(duì)于生產(chǎn)性投資，企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)更難獲得外部資金的支持，因此研發(fā)活動(dòng)對(duì)融資約束更加敏感。金融發(fā)展理論包含金融結(jié)構(gòu)、金融約束和金融功能等理論，因此金融化不僅指金融行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加，還指金融系統(tǒng)的不斷健全、金融工具種類的不斷豐富、金融結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化和金融機(jī)構(gòu)功能和效率的逐步提升。高效的金融體系可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新水平的提高，完善的金融功能還可以使企業(yè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)得到控制。Rajan和Zinagales（1998）認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)提供的貸款保證條款有利于監(jiān)督企業(yè)研發(fā)活動(dòng)，克服道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。因此，經(jīng)濟(jì)金融化帶來的金融發(fā)展和金融深化可以使企業(yè)的外源融資需求得到更好的滿足，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的目標(biāo)。

三、 微觀企業(yè)金融資產(chǎn)配置

經(jīng)濟(jì)金融化會(huì)影響微觀企業(yè)的資產(chǎn)配置。金融化為企業(yè)提供了資產(chǎn)配置的選擇，使其投資于可逆轉(zhuǎn)的短期金融資產(chǎn)，而不是不可逆轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期固定資產(chǎn)，金融資產(chǎn)擠占了實(shí)體投資的積累，這種行為扭曲對(duì)長(zhǎng)期投資計(jì)劃產(chǎn)生了負(fù)面影響（Daniele & Ozlem，2018）。張成思等（2018）研究發(fā)現(xiàn)非金融企業(yè)金融投資上升而實(shí)業(yè)投資持續(xù)下降。謝家智等（2014）認(rèn)為我國(guó)非完全市場(chǎng)化的資本價(jià)格形成機(jī)制為金融行業(yè)帶來較高回報(bào)率，資本逐利的特性使得大量資金進(jìn)入金融行業(yè)，進(jìn)而出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象。

理論上，企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)“擠入效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”共存，而企業(yè)金融化的動(dòng)機(jī)和配置資源的能力左右了金融化所造成的影響（王紅建等，2017）。因此，非金融企業(yè)金融投資的動(dòng)機(jī)和結(jié)果成為經(jīng)濟(jì)金融化研究的一大要點(diǎn)。現(xiàn)有研究從兩方面分析金融資產(chǎn)配置對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的影響。一部分研究認(rèn)為金融資產(chǎn)的配置對(duì)企業(yè)研發(fā)具有“蓄水池效應(yīng)”。Stulz（1996）提出，金融資產(chǎn)由于具有良好的流動(dòng)性，在企業(yè)資金短缺時(shí)可以迅速獲得資金，金融資產(chǎn)體現(xiàn)出了“蓄水池”效應(yīng)。鞠曉生（2013）的研究認(rèn)為企業(yè)金融資產(chǎn)配置會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)產(chǎn)生促進(jìn)作用，其基本原理為企業(yè)的金融資產(chǎn)具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力，因此可以很好的應(yīng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。也有學(xué)者認(rèn)為金融資產(chǎn)配置對(duì)企業(yè)研發(fā)具有擠出效應(yīng)。王紅建等（2017）認(rèn)為實(shí)體企業(yè)由于具有套利動(dòng)機(jī)，在金融化的過程中會(huì)擠出企業(yè)的創(chuàng)新投資，實(shí)體企業(yè)金融化與企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)之間呈“U”型關(guān)系。李文貴等（2019）發(fā)現(xiàn)當(dāng)以創(chuàng)新投入和創(chuàng)新產(chǎn)出衡量企業(yè)創(chuàng)新時(shí)，企業(yè)為進(jìn)行金融資產(chǎn)配置而持股金融機(jī)構(gòu)與創(chuàng)新活動(dòng)顯著負(fù)相關(guān)，持股金融機(jī)構(gòu)抑制了上市公司主業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。劉小玄（2011）的研究表明，經(jīng)濟(jì)金融化降低了研發(fā)活動(dòng)，增加了金融投資，使企業(yè)資產(chǎn)出現(xiàn)“空心化”的現(xiàn)象。劉貫春（2017）研究了企業(yè)金融資產(chǎn)配置對(duì)研發(fā)投入的影響，發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)配置會(huì)在當(dāng)期抑制研發(fā)投入，在未來促進(jìn)研發(fā)投入，即體現(xiàn)了“蓄水池”功能，而金融渠道獲利則對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新呈現(xiàn)抑制作用。

研發(fā)投入作為與企業(yè)發(fā)展緊密相關(guān)的投資方式，在不同的市場(chǎng)因素和企業(yè)類型下受到的影響也有所不同。一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的威脅促使公司通過擴(kuò)大研發(fā)來保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)間短、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不完善、競(jìng)爭(zhēng)不完全的條件下，這一“逃離效應(yīng)”超越了激烈競(jìng)爭(zhēng)下低模仿成本抑制創(chuàng)新的“熊彼特效應(yīng)”;另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能夠強(qiáng)化約束機(jī)制，優(yōu)化管理決策，處于激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的企業(yè)能夠更多地利用企業(yè)金融化的“蓄水池效應(yīng)”合理地改善研發(fā)情況。同時(shí)，當(dāng)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力可以通過研發(fā)投入顯著提高時(shí)，研發(fā)投入成為了一種剛性需求，上升到了戰(zhàn)略發(fā)展的層面，此時(shí)受到金融投資的擠出效應(yīng)較為不顯著。

總體來看，技術(shù)創(chuàng)新需要企業(yè)長(zhǎng)期投入大量資金，當(dāng)企業(yè)將資金進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)，其原本的研發(fā)行為就會(huì)受到影響。因此，應(yīng)強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，使企業(yè)將研發(fā)投入作為競(jìng)爭(zhēng)的重要手段，同時(shí)規(guī)范專利保護(hù)制度，使企業(yè)在研發(fā)投入決策時(shí)對(duì)潛在的研發(fā)成果有良好的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。同時(shí)，也應(yīng)完善產(chǎn)業(yè)政策，推出優(yōu)惠措施鼓勵(lì)企業(yè)開展創(chuàng)新和研發(fā)投資。

四、 公司治理與股東價(jià)值最大化

金融化的重要表現(xiàn)之一是股東價(jià)值的增加，金融化研究的一支文獻(xiàn)致力于公司治理發(fā)生的變化。傳統(tǒng)的企業(yè)決策理論認(rèn)為由于股東存在分散性，公司治理權(quán)掌握在管理層手中，他們的主要目標(biāo)是讓企業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)市場(chǎng)份額并獲得增長(zhǎng)，獲取利潤(rùn)是保持增長(zhǎng)的重要途徑（Lavoie，1992）。然而，在20世紀(jì)70年代中期，代理成本理論盛行，股東權(quán)力革命在西方社會(huì)愈發(fā)活躍，公司治理的核心逐漸由從企業(yè)管理層變?yōu)楣緭碛姓?。隨著經(jīng)濟(jì)金融化程度的加深，資本的集中程度也在提高，使得股東對(duì)公司的控制力上升（Lazonick & O'Sullivan，2000），機(jī)構(gòu)投資者也越來越多的成為公司的大股東，這最終增加了金融市場(chǎng)對(duì)公司的控制力，進(jìn)而影響了公司的研發(fā)決策。20世紀(jì)80年代以后，股東價(jià)值最大化（MSV）的規(guī)則逐漸被廣泛接受，并最終合法化（Rappaport，1999）。高流動(dòng)性的資本市場(chǎng)條件下，公眾股東往往具有短期投機(jī)的傾向，股東對(duì)短期盈利能力的偏好破壞了固定資本的積累（Hein & van Treeck，2008;Dallery，2009）。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)金融化下企業(yè)涌現(xiàn)的交叉持股和機(jī)構(gòu)持股也使得外部團(tuán)體的偏好進(jìn)一步影響了企業(yè)的投資決策行為（McCahery & Sautner，2011）。

根據(jù)代理理論，股東是唯一有動(dòng)機(jī)承擔(dān)投資于生產(chǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)的利益相關(guān)者和唯一的剩余索取者，但這種理論并沒有考慮到其他的利益相關(guān)者，包括納稅人和工人（Laz-onick，2011）。在股東價(jià)值最大化理論的指導(dǎo)下，高管往往為了財(cái)務(wù)利益而采取一些結(jié)構(gòu)性的就業(yè)策略調(diào)整，拒絕投資于新的、有高附加值的就業(yè)創(chuàng)造，這是以犧牲公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力為代價(jià)的。尤其是為了使高管團(tuán)隊(duì)踐行股東價(jià)值最大化的原則，往往采取高管薪酬與股權(quán)掛鉤，高管獲得了更多的激勵(lì)去提振股價(jià)以謀取私利，也出現(xiàn)了以股份回購形式向食利階層聚集的情況（Pelly，2008）。Daniele和 Onaran（2018）認(rèn)為在股東價(jià)值最大化引導(dǎo)的公司治理下，公司的金融化加劇了就業(yè)結(jié)構(gòu)變化造成的永久性失業(yè)，同時(shí)削弱了企業(yè)在創(chuàng)新和創(chuàng)造新的高附加值就業(yè)機(jī)會(huì)方面的投資。

在我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)仍不成熟的情況下，許多研究聚焦如何發(fā)展更成熟的公司治理結(jié)構(gòu)，以及其是否能緩解金融化背景下研發(fā)創(chuàng)新投入的減少趨勢(shì)。宋麗平等（2018）將該層面的主要影響因素劃分為高管激勵(lì)機(jī)制（包括股權(quán)激勵(lì)和薪酬激勵(lì)）和高管約束機(jī)制（包括獨(dú)立董事和股權(quán)集中度）。需要注意的是，雖然在美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中股權(quán)激勵(lì)是金融化擠出投資的一大動(dòng)因，但我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)與公司未來發(fā)展而不是短期業(yè)績(jī)更加相關(guān)。安磊等（2018）深入探討了中國(guó)情境下兩者的差別，認(rèn)為受到股權(quán)激勵(lì)的高管在決策中會(huì)更多地考慮公司的可持續(xù)發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的建立，而優(yōu)化高管的激勵(lì)契約設(shè)計(jì)是避免非金融企業(yè)過度金融化的關(guān)鍵。高管的約束機(jī)制中，獨(dú)立董事來源于委托代理問題的監(jiān)控機(jī)制，有利于抑制高管的短期逐利行為，這在一定程度上可以緩解對(duì)創(chuàng)新投資的擠出效應(yīng)。大股東更具有長(zhǎng)期投資的動(dòng)機(jī)，故適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度有利于減輕研發(fā)投入不足的問題（Stein，1988）。針對(duì)我國(guó)上市公司數(shù)據(jù)所做的相關(guān)實(shí)證研究頗多。高月（2018）從企業(yè)生命周期的角度出發(fā)，以實(shí)證結(jié)果支持了衰退期企業(yè)的嚴(yán)重代理問題增強(qiáng)金融投資對(duì)研發(fā)投入的擠出。宋麗平和于靖（2018）的實(shí)證研究表明高管股權(quán)激勵(lì)和股權(quán)集中度都可以顯著削弱金融化對(duì)研發(fā)投入的負(fù)向影響，獨(dú)立董事比例的調(diào)節(jié)作用并不顯著，這可能是由我國(guó)獨(dú)立董事的較弱獨(dú)立性造成的。晉盛武等（2017）對(duì)國(guó)有、非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了比較研究，同時(shí)驗(yàn)證了高管股權(quán)激勵(lì)會(huì)削弱企業(yè)金融化對(duì)研發(fā)投入的消極影響，也支持了國(guó)有企業(yè)擠出效應(yīng)更強(qiáng)的結(jié)論。謝家智等（2014）對(duì)政府控制做出了更深入的探討，其結(jié)果證明政府控制會(huì)放大金融化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。因此，針對(duì)經(jīng)濟(jì)金融化帶來的股東價(jià)值最大化趨勢(shì)，應(yīng)加強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，促使企業(yè)管理者將企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值作為首要考量。

五、 金融業(yè)的人才“虹吸效應(yīng)”

金融化可以通過改變?nèi)肆Y本配置影響企業(yè)研發(fā)行為。企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入的目的是獲得預(yù)期收益，Barney （1991）認(rèn)為推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新的主要因素在于知識(shí)。知識(shí)可以通過企業(yè)內(nèi)部的研發(fā)積累，也可以從員工的技能和能力中獲得，后者即為人力資本（Zahra & George，2002）。Annelies等（2017）認(rèn)為在人力資本對(duì)創(chuàng)新的作用中可以關(guān)注三個(gè)要素，分別是教育水平、培訓(xùn)時(shí)間和空閑時(shí)間，其中教育水平反映了知識(shí)儲(chǔ)備和學(xué)習(xí)能力，企業(yè)分配給員工的培訓(xùn)時(shí)間可以使其獲得外部知識(shí)，而靈活的空閑時(shí)間則有利于創(chuàng)新。金融化使得金融部門利潤(rùn)提高，同時(shí)也加大了金融部門的人力資本回報(bào)，這使得金融部門吸納過多的優(yōu)質(zhì)人才。與此同時(shí)，生產(chǎn)部門需要高素質(zhì)人才進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，因此金融化的虹吸效應(yīng)會(huì)降低實(shí)體企業(yè)的研發(fā)進(jìn)度和勞動(dòng)生產(chǎn)率，對(duì)研發(fā)行為形成阻礙。

20世紀(jì)80年代，Tobin（1984）認(rèn)為金融過度發(fā)展對(duì)人力資本配置有扭曲效應(yīng)，金融的過度深化產(chǎn)生的高工資會(huì)將優(yōu)秀人才由實(shí)體部門吸引到金融部門，導(dǎo)致實(shí)體部門的研發(fā)活動(dòng)缺乏智力支持，最終使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這一學(xué)說在當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)條件下沒有引起各方的足夠重視。2008年全球金融危機(jī)過后，人們開始關(guān)注金融部門的過度發(fā)展為經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。很多學(xué)者回顧了20世紀(jì)70年代以后金融部門中出現(xiàn)的變化，發(fā)現(xiàn)在金融自由化的大趨勢(shì)下，政府放松金融管制并鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，使得金融部門快速擴(kuò)張，為其帶來大量的人力資本溢價(jià)。Boustanifar （2017）研究20世紀(jì)80年代美國(guó)的金融行業(yè)發(fā)展，發(fā)現(xiàn)雖然金融行業(yè)就業(yè)占總就業(yè)的比例僅為13%，但50%的工資上漲都在金融行業(yè)出現(xiàn)。Philippon和Reshef（2013）研究了20世紀(jì)80年代歐洲各主要經(jīng)濟(jì)體金融部門的發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)金融部門的平均工資和人力資本質(zhì)量均較其他部門有顯著提高。高薪使得大量移民進(jìn)入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體工作，使發(fā)展中國(guó)家出現(xiàn)了“智力枯竭”。實(shí)證研究方面，Kneer （2012）研究了美國(guó)金融去管制后銀行對(duì)人才的吸引使得對(duì)研發(fā)投入要求較高的制造業(yè)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率出現(xiàn)了下降。金融業(yè)對(duì)人才的“虹吸效應(yīng)”與我國(guó)高等學(xué)校招生考試的“經(jīng)管熱”現(xiàn)象相符。根據(jù)調(diào)查，高考狀元更加愿意報(bào)考經(jīng)濟(jì)類和管理類的專業(yè)，而對(duì)文學(xué)、理學(xué)等基礎(chǔ)學(xué)科的熱情較小，這一現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)引起重視。

六、 結(jié)論與展望

金融化現(xiàn)象深入經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要影響。本文從金融發(fā)展、微觀企業(yè)金融資產(chǎn)配置、公司治理和人力資本等角度研究金融化對(duì)企業(yè)研發(fā)行為的影響機(jī)制，認(rèn)為應(yīng)充分利用金融發(fā)展帶來的外源融資支持鼓勵(lì)企業(yè)研發(fā)投資，同時(shí)要防范金融化對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生的負(fù)面影響。政府可出臺(tái)財(cái)政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)企業(yè)對(duì)實(shí)業(yè)投資、金融投資和創(chuàng)新投資做好短期和長(zhǎng)期的平衡;還可推出有針對(duì)性的人才政策，鼓勵(lì)人才從事生產(chǎn)和研發(fā)，以提升我國(guó)制造業(yè)的實(shí)力和產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)現(xiàn)已逐步開展相關(guān)工作，以人才戰(zhàn)略為例，教育部的“產(chǎn)學(xué)合作協(xié)同育人項(xiàng)目”就是深化產(chǎn)教融合、促進(jìn)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的重要抓手。

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基金項(xiàng)目：中國(guó)人民大學(xué)2018年度拔尖創(chuàng)新人才培育資助計(jì)劃成果。

作者簡(jiǎn)介：賈翔夫（1990-），男，蒙古族，遼寧省大連市人，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院博士生，研究方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)金融化;程心怡（1999-），女，漢族，安徽省蕪湖市人，中國(guó)人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院本科生，研究方向?yàn)槿肆Y源管理。

收稿日期：2019-04-11。