人民幣IVE幣值與EVE幣值對(duì)比分析

張本飛

[提要] 我國(guó)CPI增長(zhǎng)率長(zhǎng)期為正值，人民幣對(duì)內(nèi)幣值貶值幅度亦長(zhǎng)期大于零;另外，人民幣長(zhǎng)期兌美元、歐元等主要世界貨幣的幣值是上升的。本文根據(jù)統(tǒng)計(jì)年鑒2000～2018年相關(guān)數(shù)據(jù)，具體分析人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外幣值變動(dòng)不一致的問(wèn)題。人民幣內(nèi)外幣值差異顯著性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量t值為26.9202。決定人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)的機(jī)制不同，決定人民幣對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)主要變量是CPI;而影響人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)的相關(guān)變量是我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

關(guān)鍵詞：CPI;人民幣;匯率

中圖分類號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2019年4月1日

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，CPI增長(zhǎng)率長(zhǎng)期為正值，導(dǎo)致人民幣對(duì)內(nèi)幣值貶值幅度長(zhǎng)期大于零。根據(jù)西方PPP幣值理論，通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致國(guó)際外匯市場(chǎng)上人民幣幣值下降，然而數(shù)據(jù)表明人民幣長(zhǎng)期兌美元、歐元等主要世界貨幣的幣值是上升的。本文具體分析人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外幣值變動(dòng)不一致問(wèn)題。

一、幣值的計(jì)量方法

（一）IVE幣值計(jì)量方法。人民幣幣值可以根據(jù)人民幣（RMB）的購(gòu)買能力進(jìn)行度量。人民幣對(duì)內(nèi)幣值（簡(jiǎn)稱IVE幣值）即可根據(jù)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者在使用人民幣支付消費(fèi)商品或服務(wù)時(shí)RMB購(gòu)買能力進(jìn)行度量。國(guó)內(nèi)價(jià)格水平越高則RMB購(gòu)買能力越弱;國(guó)內(nèi)價(jià)格水平越低則RMB購(gòu)買能力越強(qiáng)。因此，價(jià)格水平的倒數(shù)可以有效度量RMB購(gòu)買能力。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)衡量一國(guó)價(jià)格水平的常用指數(shù)有GDP平減指數(shù)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（縮寫為CPI，亦稱居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（簡(jiǎn)稱PPI），其中CPI是反映與居民生活有關(guān)的商品及服務(wù)價(jià)格變動(dòng)的最重要的指標(biāo)。本文在計(jì)算人民幣對(duì)內(nèi)幣值所使用的價(jià)格水平即為CPI。相關(guān)公式如下：

其中，NORMINAL GDP和REAL GDP分別表示名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值;PPt和CPt分別表示第t期的一籃子廠商生產(chǎn)商品出廠價(jià)、一籃子消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格;則PPt-1和CPt-1分別表示滯后一期的一籃子廠商生產(chǎn)商品出廠價(jià)、一籃子消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格。

其中，RMBIRt表示第t期人民幣對(duì)內(nèi)幣值升值或貶值幅度，當(dāng)RMBIRt大于零時(shí)表示人民幣對(duì)內(nèi)幣值升值，反之即為貶值，RMBIRt、CPIt、CPIt-1分別表示第t期和第（t-1）期的我國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

（二）EVE幣值計(jì)量方法。根據(jù)西方PPP幣值理論，兩國(guó)國(guó)內(nèi)購(gòu)買同一籃子商品所支付的兩國(guó)貨幣量等值，由此我們可以計(jì)算出兩國(guó)貨幣單位相互之間的比值，即兩國(guó)貨幣的購(gòu)買力平價(jià)匯率。根據(jù)PPP理論的基本原理，一單位A國(guó)貨幣可以由多少B國(guó)貨幣表示即為A國(guó)貨幣幣值，也即是A國(guó)貨幣對(duì)外幣值（簡(jiǎn)稱EVE幣值）。假定某期國(guó)際外匯市場(chǎng)上1 USD=ert CNY，則該期RMB幣值（對(duì)外幣值）變動(dòng)的計(jì)量如下：

其中，RMBERt表示第t期人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)幅度，ert、ert-1分別表示第t期和第（t-1）期的我國(guó)RMB兌換美元的直接標(biāo)價(jià)法匯率。

二、人民幣幣值分析

（一）人民幣對(duì)內(nèi)幣值分析。根據(jù)上文所列IVE幣值計(jì)量方法，我們由中國(guó)歷年統(tǒng)計(jì)年鑒中的CPI數(shù)據(jù)（以1978年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為基期），計(jì)算出歷年人民幣對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)情況如表1所示。2000年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為434%，人民幣對(duì)內(nèi)幣值為0.230415，當(dāng)年的對(duì)內(nèi)幣值增幅為-0.4147%，即幣值下跌0.4147%;2018年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為650.9%，人民幣對(duì)內(nèi)幣值為0.153636，當(dāng)年的對(duì)內(nèi)幣值增幅為-2.0568%，即幣值下跌2.0568%。在19年中人民幣對(duì)內(nèi)幣值貶值規(guī)模絕對(duì)值達(dá)0.076779，幣值貶值幅度累計(jì)達(dá)40.2249%;在該19年人民幣對(duì)內(nèi)幣值長(zhǎng)期貶值（除2009年和2002年人民幣對(duì)內(nèi)幣值分別升值0.7129%、0.8074%，其他年份皆為貶值）。其中，2008年和2011年人民幣對(duì)內(nèi)幣值貶值幅度均大于5%（原因?yàn)檫@兩年的CPI增幅較大）。

（二）人民幣對(duì)外幣值分析。根據(jù)文章中第一部分中關(guān)于EVE幣值計(jì)量方法理論，我們由中國(guó)歷年統(tǒng)計(jì)年鑒中的人民幣對(duì)美元匯率數(shù)據(jù)，計(jì)算出歷年人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)情況，如表2所示。

2000年美元匯率為100美元兌827.84元人民幣，人民幣對(duì)外幣值為0.120796，當(dāng)年的對(duì)外幣值增幅為-0.0012%，即幣值下跌0.0012%;2018年美元匯率為100美元兌661.74元人民幣，人民幣對(duì)外幣值為0.151117，當(dāng)年的對(duì)外幣值增幅為2.0310%。在19年中人民幣對(duì)外幣值升值規(guī)模絕對(duì)值達(dá)0.030321，幣值升值幅度累計(jì)達(dá)23.40%;在該19年人民幣對(duì)外幣值長(zhǎng)期升值（除2000年、2015～2017年人民幣對(duì)外幣值貶值，其他15年皆為升值）。其中，2008年和2007年人民幣對(duì)外幣值升值幅度均大于4%。

（三）人民幣對(duì)內(nèi)幣值與對(duì)外幣值比較分析。人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)幅度的標(biāo)準(zhǔn)差為0.031，對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)幅度的標(biāo)準(zhǔn)差為0.017，前者是后者的近兩倍，內(nèi)外幣值變動(dòng)幅度標(biāo)準(zhǔn)差相差0.014。人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)幅度的極差為15.72%，對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)幅度的極差為6.37%，前者是后者的246.78%，內(nèi)外幣值變動(dòng)幅度極差相差0.0935;人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)幅度的均值為1.23%，對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)幅度的均值為-2.12%，內(nèi)外幣值變動(dòng)幅度均值相差0.0335。（表3）

下面進(jìn)行人民幣內(nèi)外幣值變動(dòng)差異顯著性分析。建立人民幣內(nèi)外幣值差異顯著性檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量t如下：

原假設(shè)是？滋1=？滋2;備擇假設(shè)是？滋1≠？滋2，即人民幣對(duì)內(nèi)幣值與對(duì)外幣值變動(dòng)顯著不同。其中，=1.23%，=-2.12%，s12=0.00098，s22=0.00031，n1=n2=19代入統(tǒng)計(jì)量t的計(jì)算公式即可得t=4.0640103。同理，可以計(jì)算自由度f(wàn)值，由于人民幣對(duì)內(nèi)幣值和對(duì)外幣值方差不能確定為完全相等，所以自由度f(wàn)不應(yīng)定量為n1+n2-2，而應(yīng)為：

根據(jù)以上公式我們可以計(jì)算得f=28，由于顯著水平0.05自由度28的t臨界值為2.048407，統(tǒng)計(jì)量t值大于臨界值，說(shuō)明人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)差異顯著。筆者認(rèn)為，該差異顯著的原因是影響人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)主要因素有所不同。影響人民幣對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)主要因素是CPI，即國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，因而計(jì)算CPI的一籃子消費(fèi)品的選取、消費(fèi)品的基期和報(bào)告期的價(jià)格以及加權(quán)平均指數(shù)中的權(quán)重都是影響人民幣對(duì)內(nèi)幣值的主要因素;而影響人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)主要因素是我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模，其數(shù)據(jù)分析如下：根據(jù)樣本數(shù)據(jù)計(jì)算人民幣對(duì)外價(jià)值與我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的皮爾斯相關(guān)系數(shù)r值為0.98780768，相關(guān)數(shù)據(jù)如表4所示。相關(guān)系數(shù)顯著性水平檢驗(yàn)的t值為26.92020532。我們對(duì)PCC系數(shù)r進(jìn)行顯著性分析：統(tǒng)計(jì)量t=r×[（n-2）0.5]/[（1-r2）0.5]，將n=20和r=0.98780768代入統(tǒng)計(jì)量t的計(jì)算公式即可得t=26.920205，由于顯著水平0.05自由度為18的t臨界值為2.100922，統(tǒng)計(jì)量t值大于臨界值，說(shuō)明人民幣對(duì)外幣值與我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模顯著相關(guān)。綜合上文對(duì)人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值差異的數(shù)據(jù)分析，我們可以看到同為人民幣幣值計(jì)算，在對(duì)外和對(duì)內(nèi)人民幣幣值表現(xiàn)出差異較大。（表4）

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我們根據(jù)中國(guó)歷年統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)數(shù)據(jù)具體分析了人民幣對(duì)內(nèi)對(duì)外幣值變動(dòng)不一致的問(wèn)題。我們對(duì)人民幣內(nèi)外幣值變動(dòng)差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)量t值遠(yuǎn)大于臨界值，人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)差異顯著。該差異顯著的原因是決定人民幣對(duì)外和對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)的機(jī)制不同，決定人民幣對(duì)內(nèi)幣值變動(dòng)主要變量是CPI;而影響人民幣對(duì)外幣值變動(dòng)的相關(guān)變量是我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

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