Z投資公司PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略分析

熊文雯

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的向前邁進(jìn)和大眾對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展的需要，基礎(chǔ)設(shè)施建造項(xiàng)目在中國(guó)的數(shù)量持續(xù)提高。現(xiàn)在，PPP模式在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建造里的使用十分廣泛，如此公私合營(yíng)的籌資模式不但能夠減少國(guó)家有關(guān)單位的建造風(fēng)險(xiǎn)，也可以降低基礎(chǔ)設(shè)施建造的時(shí)間。本文以Z企業(yè)PPP模式下建造的天府綠道為分析對(duì)象，研究該項(xiàng)目建造過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)性提出優(yōu)化方案。

一、PPP模式的概述

（一）PPP模式的定義

PPP模式，即“Public—Private—Partnership”模式，更多及政府和企業(yè)間的類(lèi)合作模式。在一些特定的狀況下，政府單位會(huì)和社會(huì)組織、個(gè)體形成合作意向，通過(guò)規(guī)范性較高的協(xié)議對(duì)互相的權(quán)利、義務(wù)展開(kāi)嚴(yán)格要求，進(jìn)而確保項(xiàng)目的完成。通常而言，PPP模式主要使用在公共項(xiàng)目建造活動(dòng)里，尤其是對(duì)投入資金要求高、存在較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建造項(xiàng)目。另外，在PPP模式使用的情況下，政府部門(mén)會(huì)給提供公司或個(gè)人一定時(shí)間的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，以確保PPP項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)收益。

（二）PPP模式的特點(diǎn)

1.PPP模式下，社會(huì)資本的收益穩(wěn)定

由于公共項(xiàng)目建造的壟斷性及平穩(wěn)性較高，所以其可以取得較高的收益。比如：PPP模式下建造的公路，其建造資本大多源自社會(huì)資金，在建造結(jié)束后，國(guó)家把這一路線的一定時(shí)間段內(nèi)的收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)交社會(huì)資本，隨后再把其收回。

2.由政府發(fā)起，結(jié)合社會(huì)資金協(xié)調(diào)開(kāi)展項(xiàng)目

PPP項(xiàng)目大部分建造時(shí)間久、資金回籠慢、收益時(shí)間長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施建造，政府是公共品最直接的責(zé)任人，因此其要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的發(fā)起，并且在建造結(jié)束后通過(guò)將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)到期收回或分期回購(gòu)的模式承擔(dān)責(zé)任。在國(guó)家有關(guān)部門(mén)發(fā)揮作用后，利用招標(biāo)的手段取得社會(huì)資本，則代表政府一萬(wàn)次發(fā)起的職責(zé)，不再是主導(dǎo)者。PPP模式實(shí)現(xiàn)了政府及社會(huì)資金的連接，有效推動(dòng)雙贏局面的形成。

二、PPP模式下天府綠道建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)

1.前期準(zhǔn)備階段融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）政策風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，全世界的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度不快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)即使整體運(yùn)營(yíng)較為穩(wěn)定，可是漲幅卻存在明顯下跌。在這樣的情況下，和基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的宏觀調(diào)控依舊有不健全的部分，并且由于國(guó)家政策的作用較為顯著，政策的改變會(huì)使得天府綠道的建造產(chǎn)生無(wú)法確定的影響。PPP項(xiàng)目前期準(zhǔn)備階段的融資風(fēng)險(xiǎn)具體反映在政策風(fēng)險(xiǎn)中，包括國(guó)家稅負(fù)政策的改變、價(jià)格政策的改變、土地政策的改變等。政策風(fēng)險(xiǎn)在天府綠道建造的前期準(zhǔn)備融資風(fēng)險(xiǎn)里十分尋常，會(huì)為天府綠道的未來(lái)建造產(chǎn)生消極作用。

（2）招標(biāo)、投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。招標(biāo)、投標(biāo)活動(dòng)在天府綠道的前期準(zhǔn)備里起到了舉足輕重的作用，Z企業(yè)要對(duì)參加招投標(biāo)的施工單位展開(kāi)全方位評(píng)價(jià)，分析施工企業(yè)的建造資質(zhì)、企業(yè)資產(chǎn)情況等是否和天府綠道的建造相匹配?，F(xiàn)在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，可是增幅依舊較少，大部分公司的發(fā)展?fàn)顩r不容樂(lè)觀，Z企業(yè)更是如此。假如招投標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)不能被降低，會(huì)使得天府綠道的建造工程產(chǎn)生虧損，籌資風(fēng)險(xiǎn)被增加。

2.施工階段融資風(fēng)險(xiǎn)

（1）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在天府綠道的建造時(shí)期，更多的籌資風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用在籌資結(jié)構(gòu)層面?；I資結(jié)構(gòu)，即融到資金的來(lái)源和長(zhǎng)、短期的負(fù)債比?，F(xiàn)在，國(guó)際中常見(jiàn)的融資方式，包括信托類(lèi)投資、資產(chǎn)的證券化等在中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的建造里并沒(méi)有被大量使用。假如籌資途徑較為簡(jiǎn)單，籌資量不能有所提高，會(huì)使得籌資風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。除此以外，假如資本長(zhǎng)期、短期的債務(wù)結(jié)構(gòu)欠缺科學(xué)性，可能會(huì)產(chǎn)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在，Z企業(yè)天府綠道的建造在籌資層面，大概60%的資本源自銀行借款，6%—15%的資本源自政府的資本進(jìn)駐，剩下大約25%的資本源自外部投資、債券等。因此能夠發(fā)現(xiàn)，在天府綠道的建造活動(dòng)里，銀行借款在建造資本的里占比較高，業(yè)主單位在內(nèi)部資金有限的狀況下，會(huì)把資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至國(guó)家有關(guān)單位，提高了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。PPP項(xiàng)目通常是通過(guò)借款實(shí)現(xiàn)，和一般的籌資模式進(jìn)行對(duì)比，PPP項(xiàng)目籌資的鮮明特征即流程繁雜、時(shí)間較久，假如天府綠道的規(guī)劃無(wú)法及時(shí)獲得借款組織的籌資，則籌資規(guī)劃不能根據(jù)已定的定都完成而會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目借款通常選擇兩個(gè)方式，也就是固定及浮動(dòng)。固定的特征即利率較高，在借款期鎖定利率，假如金融市場(chǎng)利率減少，貸款人會(huì)通過(guò)比市場(chǎng)高的利息率計(jì)息而提高了籌資費(fèi)用，使得其理應(yīng)損失。浮動(dòng)的特征即靈活，其和國(guó)際資本市場(chǎng)資本的供求相關(guān)。所以，在國(guó)際金融市場(chǎng)利率不斷改變時(shí)，天府綠道項(xiàng)目融資很容易遭受風(fēng)險(xiǎn)損失，導(dǎo)致融資成本上升，影響Z企業(yè)將來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（二）采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

工程建造過(guò)程中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)取得收益的重要基礎(chǔ)，不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)則不能取得收益。通常情況下，假如開(kāi)發(fā)商在招投標(biāo)過(guò)程中選定一家承包商，接受其報(bào)價(jià)，只要在工程建造過(guò)程里不發(fā)生嚴(yán)重?fù)p失，則其項(xiàng)目利潤(rùn)可貴?？墒?，物價(jià)上漲是所有國(guó)家都存在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，特別是發(fā)展中國(guó)家，假如開(kāi)發(fā)商和承包商簽署的EPC合同中存在調(diào)差條款，則因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)及中國(guó)部分資源如鐵礦石的受限，我國(guó)通貨膨脹率不斷升高，物價(jià)水平提高，人工成本、材料成本及設(shè)備成本呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢(shì)，最終使得EPC工程項(xiàng)目成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出成本預(yù)算的標(biāo)準(zhǔn)。

天府綠道EPC項(xiàng)目簽署的協(xié)議中未訂立固定總價(jià)或固定單價(jià)，但是存在材料調(diào)差條款，人工、鋼筋、混凝土均存在不超過(guò)漲幅5%的調(diào)差。恰逢2019年，原材料價(jià)格飛漲，分包商根據(jù)合約內(nèi)容進(jìn)行材料調(diào)差，使得房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司不得不在原先4億的成本基礎(chǔ)上增加了4000萬(wàn)元的調(diào)差金額。

三、PPP模式下天府綠道建設(shè)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的控制

1.風(fēng)險(xiǎn)潛伏階段的風(fēng)險(xiǎn)控制

在這一時(shí)期，施工企業(yè)和Z企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)科學(xué)評(píng)估，這是《項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理》里規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，要對(duì)其展開(kāi)量化評(píng)估，分析風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)兆，進(jìn)而確定一個(gè)科學(xué)的臨界值，同時(shí)把這一臨界值當(dāng)制作風(fēng)險(xiǎn)警示的關(guān)鍵指標(biāo)。Z企業(yè)要對(duì)目前執(zhí)行的政策展開(kāi)全方位、多層次的研究，同時(shí)對(duì)政策將來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r展開(kāi)前瞻研究，除此以外，Z企業(yè)在對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)管理之時(shí)，也要和天府綠道的當(dāng)?shù)貒?guó)家有關(guān)部門(mén)展開(kāi)交流，對(duì)政策可能發(fā)生的改變展開(kāi)研究，以規(guī)避由于政策改變而為之后籌資活動(dòng)產(chǎn)生影響。

在籌資活動(dòng)展開(kāi)之前，Z企業(yè)需對(duì)市場(chǎng)狀況展開(kāi)詳細(xì)研究，通過(guò)科學(xué)可靠的財(cái)務(wù)工具盤(pán)活企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)，同時(shí)和商業(yè)銀行等金融組織保持密切聯(lián)系。如此，Z企業(yè)便能夠按照利率、匯率的改變狀況對(duì)籌資結(jié)構(gòu)展開(kāi)精準(zhǔn)的研究及調(diào)節(jié)，也能夠通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)里有效的金融衍生手段，包括債券、期權(quán)交易等控制Z企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.施工階段風(fēng)險(xiǎn)控制

關(guān)于融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制，在天府綠道項(xiàng)目建造的施工時(shí)期，Z企業(yè)需對(duì)現(xiàn)金流展開(kāi)有效可靠的預(yù)估，如此便能夠迅速找到企業(yè)資本在流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的缺口，確保Z企業(yè)能夠有效控制天府綠道項(xiàng)目產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)。天府綠道項(xiàng)目的政府單位在對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)管理的過(guò)程中，對(duì)現(xiàn)金流展開(kāi)周預(yù)估、月預(yù)估及年預(yù)估，對(duì)現(xiàn)金流里實(shí)際出現(xiàn)的問(wèn)題展開(kāi)一定的調(diào)節(jié)及修改，同時(shí)按照出現(xiàn)的資金缺口提出了行之有效的處理方案。如此，天府綠道項(xiàng)目的資金鏈才未斷裂，籌資風(fēng)險(xiǎn)被科學(xué)地管理，籌資活動(dòng)才因此順利開(kāi)展。

在天府綠道項(xiàng)目現(xiàn)金流沒(méi)有產(chǎn)生明顯缺口之時(shí)，Z企業(yè)也不可掉以輕心，需設(shè)計(jì)較為合理的資本流轉(zhuǎn)計(jì)劃，在確保項(xiàng)目建造資本安全性的狀況下，增加項(xiàng)目的財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)而減少天府綠道項(xiàng)目建造的成本。假如天府綠道項(xiàng)目的建造狀況較差、資本嚴(yán)重不足，則Z企業(yè)應(yīng)選擇有效的分離政策，完成項(xiàng)目重組工作。

關(guān)于利率風(fēng)險(xiǎn)控制，可通過(guò)簽署固定利率協(xié)議、利率互換交易、利率期貨套期保值、利率期權(quán)交易、貨幣互換交易等實(shí)現(xiàn)。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)控制里，應(yīng)按照《項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理》以確定與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防方案，選擇科學(xué)的應(yīng)急預(yù)案。應(yīng)急預(yù)案的意義在于，權(quán)益方案的執(zhí)行能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管帶來(lái)充裕的時(shí)間，為風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)效果的發(fā)揮提供條件。

3.風(fēng)險(xiǎn)后果階段

在《項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理》里，假如在天府綠道項(xiàng)目里，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失是已定事實(shí)，則在風(fēng)險(xiǎn)后果時(shí)期要健全應(yīng)急工作。在這一時(shí)期，Z企業(yè)要通過(guò)科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)處理手段，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的惡劣影響完成危機(jī)處理。除此以外，Z企業(yè)也要妥善保管風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，為將來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、分析判斷提供資料，以免風(fēng)險(xiǎn)的第二次出現(xiàn)。現(xiàn)在，天府綠道項(xiàng)目的規(guī)模在持續(xù)增加，對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展產(chǎn)生了正面的影響，PPP模式的在我國(guó)大范圍推廣。在PPP模式下，天府綠道建造存在明顯的籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這一風(fēng)險(xiǎn)會(huì)始終存在天府綠道的建造活動(dòng)中，影響該項(xiàng)目的盈利實(shí)現(xiàn)。Z企業(yè)和施工企業(yè)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)選擇科學(xué)合理的處理方案，嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)，以確天府綠道建造項(xiàng)目的有序推進(jìn)。

（二）采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制

針對(duì)由于通貨膨脹引起的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，可通過(guò)簽署物價(jià)指數(shù)保值條款協(xié)議、簽署外匯及物價(jià)指數(shù)保值條款協(xié)議等方法實(shí)現(xiàn)。物價(jià)指數(shù)保值條款協(xié)議即Z企業(yè)在簽署協(xié)議之時(shí)把實(shí)際水平定價(jià)或物價(jià)指數(shù)改變狀況對(duì)協(xié)議定價(jià)展開(kāi)調(diào)整同時(shí)在項(xiàng)目協(xié)議里列式，這樣通貨膨脹改變朝一定范疇時(shí)能夠直接調(diào)節(jié)協(xié)議里約定的價(jià)格或延長(zhǎng)特許期。

四、結(jié)語(yǔ)

現(xiàn)在，基礎(chǔ)設(shè)施建造項(xiàng)目的規(guī)模在持續(xù)增加，對(duì)中國(guó)交通網(wǎng)絡(luò)發(fā)展產(chǎn)生了正面的影響，PPP模式更是在全國(guó)范圍內(nèi)推廣。在PPP模式下，基礎(chǔ)設(shè)施建造項(xiàng)目會(huì)產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)及采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)重困擾。Z企業(yè)及需通過(guò)科學(xué)合理的優(yōu)化舉措，嚴(yán)格把控融資風(fēng)險(xiǎn)及采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，以確保天府綠道建造項(xiàng)目的順利進(jìn)行。（作者單位：中鐵建昆侖路橋建設(shè)有限公司）