上市公司資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)與分析

田巧娣　諸葛躍穎

摘?要：首先對(duì)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)整個(gè)行業(yè)和上市公司資產(chǎn)質(zhì)量分別進(jìn)行簡(jiǎn)單描述，然后基于該行業(yè)上市公司2014-2016年相關(guān)數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)的盈利性、安全性、結(jié)構(gòu)性、流動(dòng)性、獲現(xiàn)性五個(gè)方面選取14個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)該行業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析、因子分析、綜合評(píng)價(jià)與分析、聚類分析，最后提出建議。

關(guān)鍵詞：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè);資產(chǎn)質(zhì)量;因子分析;聚類分析

中圖分類號(hào)：F27?????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.14.032

1?引言

作為企業(yè)擁有或控制的資源，資產(chǎn)是企業(yè)收入來(lái)源的基礎(chǔ)，是企業(yè)獲得利潤(rùn)的保障，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。隨著“十三五”規(guī)劃推進(jìn)，我國(guó)化工經(jīng)濟(jì)總量居世界前列，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)在化工行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，有良好的市場(chǎng)前景。通過資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)與分析，可為公司經(jīng)營(yíng)管理者綜合評(píng)價(jià)資產(chǎn)質(zhì)量、科學(xué)管理資產(chǎn)提供可借鑒的理論依據(jù)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，有助于企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)優(yōu)劣形成的原因，激發(fā)資產(chǎn)潛能，進(jìn)而加強(qiáng)質(zhì)量管理，促進(jìn)該行業(yè)安全、綠色、健康、可持續(xù)發(fā)展。

2?相關(guān)文獻(xiàn)回顧

（1）資產(chǎn)質(zhì)量概念的研究?陳玉梅、黃安穎（2016）認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量主要表現(xiàn)為存在質(zhì)量、周轉(zhuǎn)質(zhì)量、獲現(xiàn)質(zhì)量和增值質(zhì)量。張付榮（2010）認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量是變現(xiàn)能力、盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的總和。陳仲威、朱小平、婁新軒（2010）認(rèn)為“資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的大小”是資產(chǎn)質(zhì)量低層次的概念劃分;“資產(chǎn)所帶來(lái)的超過投資者期望的那部分未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的大小”為高層次的資產(chǎn)質(zhì)量概念劃分。通過文獻(xiàn)的閱讀，本文認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量的概念應(yīng)包括各單體資產(chǎn)質(zhì)量和整體資產(chǎn)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。

（2）資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究 ?程娟（2017）設(shè)計(jì)了不良資產(chǎn)比率、壞賬比率、資產(chǎn)減值比率等11個(gè)指標(biāo)構(gòu)建國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。唐潔瓏、郭俊、黃溪（2016）設(shè)計(jì)了真實(shí)資產(chǎn)比率、資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率等11個(gè)指標(biāo)構(gòu)建資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)體系。Abdul Latif Alhassan（2014）發(fā)現(xiàn)不良貸款的持續(xù)性是其資產(chǎn)質(zhì)量的重要決定因素。本文在整理了前人提出的評(píng)價(jià)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)的基礎(chǔ)上，選擇出現(xiàn)次數(shù)較多，學(xué)術(shù)上較為經(jīng)典的一些指標(biāo)作為參考來(lái)構(gòu)建自己的資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

3?化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀分析

（1）行業(yè)基本情況。近年來(lái)，我國(guó)化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。2016年達(dá)到87707億元，五年間平均增長(zhǎng)速度為7.76%。銷售收入也逐年遞增，2016年達(dá)到87707.10億元，比2015年增長(zhǎng)4.54%。利潤(rùn)總額五年內(nèi)的平均增長(zhǎng)速度為461%。該行業(yè)固定資產(chǎn)的投資金額近年來(lái)比較穩(wěn)定，并呈現(xiàn)一定的周期性，在6月份達(dá)到投資峰值。

（2）上市公司發(fā)展基本情況。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2017年上市公司行業(yè)分類，該行業(yè)有上市公司209家。通過公司概況查詢，有超半數(shù)的上市公司處在華東地區(qū)，其中江蘇省占比最高為12.50%，其山東省11.81%。東北地區(qū)數(shù)量最少僅占2.08%。另外，上市公司數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模整體上穩(wěn)中有升，資產(chǎn)增長(zhǎng)情況良好。

（3）上市公司資產(chǎn)質(zhì)量描述性統(tǒng)計(jì)分析?；谇叭搜芯炕A(chǔ)與數(shù)據(jù)的獲得性與完整性，本文從資產(chǎn)的盈利性、安全性、結(jié)構(gòu)性、流動(dòng)性、獲現(xiàn)性五個(gè)方面構(gòu)建了資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，如圖1所示。

剔除ST公司和數(shù)據(jù)不完整的公司，剩余上市公司144家，進(jìn)行資產(chǎn)質(zhì)量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如下：

（1）資產(chǎn)整體的盈利性穩(wěn)中有降。流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率相對(duì)比較穩(wěn)定?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)有下降趨勢(shì)，且業(yè)內(nèi)差距擴(kuò)大。2014-2016年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡，國(guó)內(nèi)優(yōu)惠政策取消，成本上漲擠壓利潤(rùn)，下游行業(yè)對(duì)行業(yè)拉動(dòng)減弱等因素制約資產(chǎn)盈利性的發(fā)展。

（2）資產(chǎn)整體的安全性能穩(wěn)中有升。流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金比率均值穩(wěn)中有升。其中流動(dòng)比率均值從2014年的1.7563增長(zhǎng)到2016年的1.9897，趨向于2.00，說(shuō)明資產(chǎn)的償債能力良好，較為安全。近幾年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)步入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，償債能力有所增強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力加強(qiáng)。

（3）資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性指標(biāo)三年來(lái)比較穩(wěn)定。固定資產(chǎn)比率和非流動(dòng)資產(chǎn)比率均值、變異系數(shù)波動(dòng)微小。主要是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，新結(jié)構(gòu)、新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能在加速形成，促進(jìn)行業(yè)投資略有提升。

（4）資產(chǎn)的流動(dòng)性指標(biāo)穩(wěn)中有降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分布整體較為穩(wěn)定，均值穩(wěn)中有降，說(shuō)明上市公司銷售能力減弱，資產(chǎn)流動(dòng)性降低，資產(chǎn)投資效益下降。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值下降，流動(dòng)性減弱，在一定程度上影響到資產(chǎn)的盈利性。近三年部分公司開始主動(dòng)改善和規(guī)范行為，依據(jù)環(huán)保政策，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，制定提質(zhì)增效等多種戰(zhàn)略，故部分上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性減弱。

（5）資產(chǎn)整體的獲現(xiàn)性穩(wěn)定，部分公司存在極端值。凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量均值下降，說(shuō)明上市公司近三年銷售回款能力減弱，財(cái)務(wù)壓力加大，資產(chǎn)的獲現(xiàn)性降低。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)凈現(xiàn)金含量均值先上升后急速下降，主要是湖北宜化出現(xiàn)現(xiàn)金收取與銷售變化而出現(xiàn)極端值。

4?化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)與分析

4.1?資產(chǎn)質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)

基于圖1的化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量分析框架，本文采用因子分析法對(duì)該行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

（1）適用性檢驗(yàn)。完成KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)KMO值為0.706，并且Bartlett 的球形度檢驗(yàn)結(jié)果為0.000，說(shuō)明變量之間存在相關(guān)關(guān)系，適合做因子分析。

（2）總方差解釋。前五個(gè)因子的特征值均大于1000，且累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為88.152%，保留了大部分樣本數(shù)據(jù)，故選取前五個(gè)因子作為主因子。

（3）因子經(jīng)濟(jì)意義說(shuō)明。通過旋轉(zhuǎn)，各因子有更明確的內(nèi)涵。盈利性因子由流動(dòng)資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率構(gòu)成。安全性因子由流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、營(yíng)運(yùn)資金比率構(gòu)成。結(jié)構(gòu)性因子由固定資產(chǎn)比率和非流動(dòng)資產(chǎn)比率構(gòu)成。流動(dòng)性因子由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率構(gòu)成。獲現(xiàn)性因子由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金含量和凈利潤(rùn)現(xiàn)金凈含量構(gòu)成。

（4）因子得分計(jì)算。成分得分系數(shù)矩陣如表1所示，并據(jù)此得出各因子得分。

（5）綜合得分計(jì)算。上述五個(gè)因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率31.709%、18.268%、16.246%、11.605%、10324%分別占累計(jì)方差貢獻(xiàn)率88.152%的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分（F），其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分F=0.3597F1+0.2072F2+01843F3+0.1316F4+0.1171F5（6）

（6）綜合得分與排名分析。計(jì)算資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分并進(jìn)行排名，部分排名情況如表2所示。

2016年排名靠前的上市公司資產(chǎn)的盈利性、結(jié)構(gòu)性、流動(dòng)性較上年明顯回升、整體盈利能力與營(yíng)運(yùn)能力的提升助其排名靠前。其中，綜合得分排名第一的建新股份資產(chǎn)的安全性、結(jié)構(gòu)性得分突出。2015年排名靠前的上市公司資產(chǎn)的安全性較好、獲現(xiàn)性有所提升。2014年排名靠前的上市公司資產(chǎn)的安全性、結(jié)構(gòu)性得分整體較好。在排名靠后的公司中，大部分上市公司資產(chǎn)的盈利性和獲現(xiàn)性的能力普遍較差。這主要是由于外部全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇不穩(wěn)定;內(nèi)部環(huán)境在國(guó)家以綠色發(fā)展為主線、環(huán)保督查越發(fā)嚴(yán)厲的要求下愈加復(fù)雜，影響行業(yè)投資、生產(chǎn)、價(jià)格及效益等方面，因此排名波動(dòng)。在三年排名連續(xù)上升的27家上市公司中，金路集團(tuán)在2015、2016年持續(xù)增加了固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)的投入，堅(jiān)持技術(shù)領(lǐng)先、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，原材料成本下降，銷量增加，發(fā)展迅速。在資產(chǎn)質(zhì)量排名持續(xù)下降的上市公司中，昌九生化由于技術(shù)工藝更新?lián)Q代、出口市場(chǎng)逐漸萎靡、銷量與銷價(jià)雙降，導(dǎo)致其營(yíng)業(yè)收入縮水近25%，同時(shí)已停產(chǎn)的閑置資產(chǎn)和沉重的債務(wù)限制了公司的可持續(xù)發(fā)展。

4.2?資產(chǎn)質(zhì)量聚類分析

運(yùn)用SPSS.18軟件進(jìn)行快速聚類，選擇資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分作為聚類變量，分別將2014-2016年該行業(yè)144個(gè)上市公司分成四類，并對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分做了單因素方差分析，變量呈現(xiàn)顯著性差異，說(shuō)明聚類分析結(jié)果良好，聚類結(jié)果如表3所示。

資產(chǎn)質(zhì)量很高的上市公司其大部分資產(chǎn)具有良好的盈利性。華魯恒升加強(qiáng)了固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)量的管理，優(yōu)化裝置，加大技改，打造“一頭多線”循環(huán)經(jīng)濟(jì)柔性多聯(lián)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式提高盈利能力。資產(chǎn)質(zhì)量較高的上市公司大部分具有一定的盈利性，希望增加研發(fā)投入增強(qiáng)其發(fā)展?jié)摿ΑＶ刑┗瘜W(xué)完善其產(chǎn)業(yè)鏈，在海外享有較高的市場(chǎng)知名度和信譽(yù)，并運(yùn)用研發(fā)基地、博士后工作站等平臺(tái)研發(fā)新工藝、新技術(shù)、新產(chǎn)品。資產(chǎn)質(zhì)量較低的上市公司如黑貓股份的核心產(chǎn)品炭黑具有周期性，受到宏觀環(huán)境、下游輪胎企業(yè)開工率、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等多方面的影響，對(duì)資產(chǎn)的盈利性造成重大影響。資產(chǎn)質(zhì)量很低的上市公司其資產(chǎn)的各方面表現(xiàn)均比較差，尤其是盈利性。云天化面臨著磷礦資源供求矛盾加劇、開采成本上升、氮肥行業(yè)需求疲軟、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等諸多問題，希望通過加強(qiáng)合作，創(chuàng)新營(yíng)銷管理機(jī)制等方法走出困境。

5?提高化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的建議

5.1?上市公司自身提高資產(chǎn)質(zhì)量的建議

（1）提高資產(chǎn)盈利能力，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。在影響該行業(yè)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量的各因子中盈利性指標(biāo)占比最大，因此，提高上市公司資產(chǎn)的盈利性至關(guān)重要。另外，公司管理者應(yīng)提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度越快，公司經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)投資效益越好，資產(chǎn)質(zhì)量越高。

（2）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布，加強(qiáng)無(wú)形資產(chǎn)管理。固定資產(chǎn)規(guī)模過大過小都不利于企業(yè)發(fā)展，因此要對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行有效管理。本文認(rèn)為公司要加強(qiáng)創(chuàng)新力度，運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”技術(shù)，建立新的資產(chǎn)管理平臺(tái)與模式。近幾年，公司研發(fā)費(fèi)用效率、成本、增速良好，研發(fā)費(fèi)用增速超過25%，并且高端化學(xué)產(chǎn)業(yè)潛力巨大，合理運(yùn)用無(wú)形資產(chǎn)，能夠促進(jìn)世界級(jí)化工企業(yè)的崛起。

（3）制定資產(chǎn)管理制度，推進(jìn)資產(chǎn)可持續(xù)發(fā)展。上市公司應(yīng)盡快建立健全各項(xiàng)資產(chǎn)管理的內(nèi)部控制制度，以制度進(jìn)行管理，從嚴(yán)管制。近幾年，隨著國(guó)家出臺(tái)的多項(xiàng)環(huán)保政策的持續(xù)施壓和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的繼續(xù)推進(jìn)，公司應(yīng)樹立法治意識(shí)，增強(qiáng)底線意識(shí)，嚴(yán)格貫徹環(huán)保政策與法規(guī)，進(jìn)行安全、綠色、可持續(xù)生產(chǎn)。

5.2?政府扶持上市公司提高資產(chǎn)質(zhì)量的建議

（1）加大行業(yè)扶持力度，推動(dòng)行業(yè)國(guó)際化發(fā)展。政府應(yīng)引導(dǎo)行業(yè)走向高端制造、綠色制造、智能制造，緊跟“中國(guó)制造2025”。幫助上市公司運(yùn)用戰(zhàn)略思維和全球視野，尋求國(guó)際資源合作和整合，有序推進(jìn)“一帶一路”新興市場(chǎng)建設(shè)，通過多種方式，獲得高端化工新材料的生產(chǎn)工藝和技術(shù)，提高國(guó)際化水平。

（2）加速行業(yè)“互聯(lián)網(wǎng)+”建設(shè)，促進(jìn)行業(yè)智能化發(fā)展。政府要貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》，利用通信技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，積極構(gòu)建行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)生態(tài)圈，提供完善的數(shù)據(jù)信息，同時(shí)將行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的信息管理系統(tǒng)有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)真正意義上的互聯(lián)互通。

（3）維持行業(yè)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有序擴(kuò)張，引導(dǎo)行業(yè)精細(xì)化發(fā)展。沿海各市大力節(jié)能減排，行業(yè)的外部環(huán)境發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，未來(lái)方向是補(bǔ)短板、調(diào)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。要求加強(qiáng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能有序擴(kuò)張，引導(dǎo)企業(yè)要向精細(xì)的效率提升、智能化、個(gè)性化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變，向全球領(lǐng)先水平看齊。

參考文獻(xiàn)

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