量化策略在A股市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

高迎坤

摘要：近年來(lái)，隨著計(jì)算機(jī)的發(fā)展，更加精確的定量投資策略也隨之發(fā)展起來(lái)，量化策略逐漸在A股市場(chǎng)興旺起來(lái)，由于我國(guó)A股市場(chǎng)還有不足和短板以及國(guó)內(nèi)投資者投資理念的欠缺，所以量化策略在國(guó)內(nèi)還稍顯稚嫩，但是也有一部分?jǐn)?shù)據(jù)證明其在中國(guó)市場(chǎng)的合理性。文章主要通過(guò)從量化策略的基礎(chǔ)入手，結(jié)合我國(guó)的A股市場(chǎng)的改革發(fā)展史，探討量化策略在A股市場(chǎng)的發(fā)展，得到關(guān)于量化策略在A股市場(chǎng)所遇到的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞：量化策略;A股市場(chǎng);機(jī)遇;挑戰(zhàn)

一、引言

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張，向海外投資者開(kāi)放程度的不斷加深，來(lái)自海外成熟力量的量化投資策略成為了中國(guó)市場(chǎng)的一種新興的投資策略，量化策略在中國(guó)正在迅速成長(zhǎng)起來(lái)。為量化策略的發(fā)展提供了很好的條件。量化策略在國(guó)際上發(fā)展已經(jīng)有30年的歷史，量化投資策略已經(jīng)成為國(guó)際投資主流的投資方式之一，西蒙斯是作為國(guó)外量化投資的領(lǐng)導(dǎo)人物，在過(guò)去的20年間西蒙斯基金一直是最賺錢(qián)的基金項(xiàng)目。在中國(guó)量化投資策略還處于起步階段，一方面是市場(chǎng)和監(jiān)管還處在磨合期，規(guī)則相對(duì)于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家還有帶完善，國(guó)外的量化投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)還有一定的顧慮;另一方面是行業(yè)尚處于起步階段，沒(méi)有達(dá)到完全競(jìng)爭(zhēng)，因此中國(guó)量化策略和投資機(jī)構(gòu)以及展業(yè)人士的培養(yǎng)是非常緊迫的。量化策略本質(zhì)上就是定性投資的數(shù)量化實(shí)踐，主要是運(yùn)用計(jì)算機(jī)作為工具，通過(guò)一套固定的邏輯來(lái)分析、判斷和決策。在理論方面對(duì)于資本市場(chǎng)的完善有一定的意義，在實(shí)踐方面為投資者帶來(lái)了良好且持久的收益。量化策略在A股市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)有助于A股市場(chǎng)的發(fā)展和完善以及對(duì)于未來(lái)量化策略如何更好的融合A股市場(chǎng)提供了相應(yīng)的基礎(chǔ)。

二、文獻(xiàn)回顧

Takeaki Kariya（2012）對(duì)GARP策略在量化投資中的應(yīng)用進(jìn)行了研究。GARP選股策略為成長(zhǎng)價(jià)值策略，其主要是把傳統(tǒng)成長(zhǎng)性選股和價(jià)值性選股結(jié)合起來(lái)，看重價(jià)值和成長(zhǎng)從而用最低的價(jià)值得到成長(zhǎng)性最高的股票。屈云香（2001）主要對(duì)股票間的關(guān)系進(jìn)行研究，對(duì)股票未來(lái)的價(jià)格走向進(jìn)行預(yù)估，以此建立量化組合，得到最好的結(jié)果。吳威成（2006）對(duì)GARP選股策略進(jìn)行了其過(guò)程的研究并指出了其選股指標(biāo)在不同行業(yè)間差異性較大的缺點(diǎn)，還對(duì)缺點(diǎn)給出了修改意見(jiàn)。

三、量化策略在A股市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

（一）量化策略

1. 量化策略的基礎(chǔ)

量化策略是指使用計(jì)算機(jī)作為工具，通過(guò)一套固定的邏輯來(lái)分析、判斷和決策。量化策略既可以自動(dòng)執(zhí)行，也可以人工執(zhí)行。

一個(gè)完整的策略需要包含輸入、策略處理邏輯、輸出;策略處理邏輯需要考慮選股、擇時(shí)、倉(cāng)位管理和止盈止損等因素。

量化選股就是用量化的方法確定投資組合以贏得大盤(pán)獲得超額收益。常用的選股方法有多因子選股、行業(yè)輪動(dòng)選股、趨勢(shì)跟蹤選股等。（1）多因子選股是最經(jīng)典的選股方法，該方法采用一系列的因子作為選股標(biāo)準(zhǔn)，滿(mǎn)足的進(jìn)行買(mǎi)入，相反的賣(mài)出。（2）風(fēng)格輪動(dòng)選股是利用市場(chǎng)風(fēng)格特征進(jìn)行投資，市場(chǎng)在不同時(shí)刻對(duì)股票大小盤(pán)的偏好不同會(huì)有不同的收益，如果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)切換偏好的規(guī)律，并在風(fēng)格轉(zhuǎn)換的初期介入，就可能獲得較大的收益。（3）行業(yè)輪動(dòng)選股是由于經(jīng)濟(jì)周期的原因，有些行業(yè)啟動(dòng)后會(huì)有其他行業(yè)跟隨啟動(dòng)，通過(guò)發(fā)現(xiàn)這些跟隨規(guī)律，我們可以在前者啟動(dòng)后買(mǎi)入后者獲得更高的收益，不同的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)階段和貨幣政策下，都可能產(chǎn)生不同特征的行業(yè)輪動(dòng)特點(diǎn)。（4）趨勢(shì)跟蹤選股是當(dāng)股價(jià)在出現(xiàn)上漲趨勢(shì)的時(shí)候進(jìn)行買(mǎi)入，而在出現(xiàn)下降趨勢(shì)的時(shí)候進(jìn)行賣(mài)出，很多市場(chǎng)由于羊群效用存在較多的趨勢(shì)，如果可以控制好虧損時(shí)的額度，堅(jiān)持住對(duì)趨勢(shì)的捕捉，長(zhǎng)期下來(lái)是可以獲得額外收益的。量化擇時(shí)是指采用量化的方式判斷買(mǎi)入賣(mài)出點(diǎn)。倉(cāng)位管理就是在你決定投資某個(gè)股票組合時(shí)，決定如何分批入場(chǎng)，又如何止盈止損離場(chǎng)的技術(shù)。止盈就是在獲得收益的時(shí)候及時(shí)賣(mài)出，獲得盈利;止損，在股票虧損的時(shí)候及時(shí)賣(mài)出股票，避免更大的損失一個(gè)策略往往會(huì)經(jīng)歷產(chǎn)生想法、實(shí)現(xiàn)策略、檢驗(yàn)策略、運(yùn)行策略、策略失效幾個(gè)階段。

2. 量化策略在中國(guó)的發(fā)展

對(duì)于非有效或者弱有效的中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，主動(dòng)型投資仍然可以獲得收益，但是隨著市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)大，量化投資策略開(kāi)始成為眾多人關(guān)注的重點(diǎn)。盡管如此，國(guó)內(nèi)的量化投資策略仍然處于起步階段。

量化投資策略較為單一。市面上的量化產(chǎn)品卻反多元化的量化策略的支持，目前最常用的量化策略是利用多因子模型等量化模型獲取Alpha收益，利用傳統(tǒng)技術(shù)指標(biāo)和均線(xiàn)系統(tǒng)進(jìn)行趨勢(shì)性投資策略。相對(duì)于國(guó)外成熟市場(chǎng)龐大的量化策略庫(kù)，目前國(guó)內(nèi)的量化產(chǎn)品仍然顯得有些單薄。此外，部分量化產(chǎn)品中量化投資占比較低，而很大部分資金從事例如買(mǎi)入返售金融資產(chǎn)等一些非量化投資。

（二）量化策略在A股市場(chǎng)的發(fā)展

1. A股市場(chǎng)中的量化策略

隨著在2005年有關(guān)部門(mén)對(duì)股權(quán)進(jìn)行了分置改革，A股市場(chǎng)迎來(lái)了一波持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年，一路飆升的牛市，在各種條件影響下的是整個(gè) A 股市場(chǎng)井噴式的擴(kuò)張。這種市場(chǎng)飛速擴(kuò)張的利好局面下，對(duì)于傳統(tǒng)投資來(lái)說(shuō)肯定無(wú)法適應(yīng)這種前所未有的局面。此時(shí)，量化投資策略開(kāi)始初露頭角，但是中國(guó)的投資者對(duì)于量化投資策略認(rèn)識(shí)不清楚，還是更偏向于運(yùn)用傳統(tǒng)的投資方式，運(yùn)用自己的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)進(jìn)行投資。

我們看到，隨著炒股在中國(guó)的發(fā)展，越來(lái)越多的人參與到股票投資行業(yè)中去并且在一段時(shí)期還在股票市場(chǎng)占據(jù)了主體地位，隨著股票投資者數(shù)量的上升，這就為量化投資策略在中國(guó)的發(fā)展提供了良好的條件。

2. 量化策略在A股市場(chǎng)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

中國(guó)市場(chǎng)有其機(jī)遇和挑戰(zhàn)。機(jī)遇是非常明顯的，主要包括A股市場(chǎng)有效性較低，存在較多的價(jià)格偏差，盈利機(jī)會(huì)大量存在，alpha較為容易獲得;穩(wěn)健收益需求增加：市場(chǎng)波動(dòng)性増大，投資者逐步脫離創(chuàng)收階段進(jìn)入保;值增值階段，需要穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控的投資方法;投資者成熟程度增加：更加重視風(fēng)險(xiǎn)收益的平衡，對(duì)資產(chǎn)及策略配置的需求增加;可替代投資方式減少：銀行理財(cái)，非標(biāo)，房地產(chǎn)收益降低，純股型基金市場(chǎng)波動(dòng)，P2P信用風(fēng)險(xiǎn)增加。

中國(guó)市場(chǎng)存在問(wèn)題。第一、中國(guó)整個(gè)市場(chǎng)受到監(jiān)管的影響很大，且中國(guó)的監(jiān)管變化比較頻繁，這對(duì)于任何一個(gè)策略包括量化策略都是種挑戰(zhàn)。因?yàn)榱炕呗允切枰疫^(guò)去的規(guī)律，如果監(jiān)管的突然動(dòng)作使得整個(gè)規(guī)律變動(dòng)，那么對(duì)于量化來(lái)講是個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。第二、數(shù)據(jù)的可靠性。有些公司在財(cái)務(wù)報(bào)表上存在作假的可能。第三、對(duì)沖工具匱乏。在國(guó)外我們做一個(gè)量化對(duì)沖策略，通常是會(huì)買(mǎi)一些股票，同時(shí)做空另外一些股票，這樣做的好處就是風(fēng)險(xiǎn)的控制可以做得非常的精細(xì)。但是在中國(guó)市場(chǎng)個(gè)股存在這樣的問(wèn)題：一是股票數(shù)量有限，股票源很難找到，即使找到，其價(jià)格也是十分昂貴。除了個(gè)股，中國(guó)的指數(shù)期貨也存在一些挑戰(zhàn)。首先你會(huì)局限于指數(shù)的構(gòu)成，中國(guó)目前有A50、滬深300、中證500三個(gè)指數(shù)。前幾年做量化投資常用滬深300做對(duì)沖，滬深300里邊有百分之三十幾的權(quán)重是銀行股，除非做空30%的銀行股，這對(duì)于對(duì)沖的效果會(huì)產(chǎn)生很大影響。

四、結(jié)論和建議

通過(guò)對(duì)量化策略基礎(chǔ)和A股市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，得到了量化策略在A股市場(chǎng)發(fā)展的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，目前，雖然處于量化策略的起步階段，但是以往數(shù)據(jù)說(shuō)明中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于量化策略是合理的，或者說(shuō)量化策略在中國(guó)市場(chǎng)是有一定的發(fā)展空間的，要抓住機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)發(fā)展量化策略，對(duì)于量化的應(yīng)對(duì)方式是分散投資，利用多元化和龍馬戰(zhàn)略來(lái)做好分散投資。對(duì)于策略的單一性問(wèn)題應(yīng)該向國(guó)外學(xué)習(xí)更多的量化策略和培養(yǎng)更多相關(guān)人才。

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[5]佚名.巴曙松教授主持，闞睿先生主講：量化策略在A股市場(chǎng)的機(jī)遇與挑戰(zhàn).搜狐，2017-11-24.

*北京社科基金青年項(xiàng)目“京津冀基礎(chǔ)設(shè)施一體化與金融支持協(xié)調(diào)發(fā)展及政策研究”（16YJ053）;基金項(xiàng)目：促進(jìn)高校內(nèi)涵發(fā)展——研究生科創(chuàng)項(xiàng)目（5111823513）。

（作者單位：北京信息科技大學(xué)）