福建博思軟件股份有限公司股權(quán)激勵(lì)案例分析

郭欣

摘 要：如今，隨著我國上市公司的不斷涌現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)全球化的深入，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)越來越復(fù)雜、多元的特征，這就要求公司管理方式不斷改進(jìn)，以提高公司運(yùn)行效率和全球競爭力。自2005年起，我國證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布一系列有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的政策法規(guī)[1]。我國上市公司對股權(quán)激勵(lì)這一有效激勵(lì)公司管理人員的方法的運(yùn)用日趨成熟，其中以股票期權(quán)這一形式最為常見。值得注意的是，對于一家剛上市不久的高新技術(shù)軟件企業(yè)來說，如果不能正確、合理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，不僅不能收到預(yù)期的激勵(lì)效果，而且可能影響企業(yè)的健康有序發(fā)展。為此，分析福建博思軟件股份有限公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果，對比其前后的業(yè)績變化，探討其可能存在的問題并提出合理建議，從而供我國上市企業(yè)尤其是新上市的高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等管理手段參考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì);股票期權(quán);業(yè)績變化;高新技術(shù)企業(yè)

中圖分類號：F271 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）08-0040-03

引言

上市公司最早開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)措施，要追溯到20世紀(jì)50—60年代的美國[2]。當(dāng)時(shí)運(yùn)用這一手段是為了解決家族企業(yè)交接后，新的企業(yè)掌舵人缺乏管理經(jīng)驗(yàn)的問題，如美國福特公司。另外，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)業(yè)績的影響，大部分學(xué)者得出了股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)業(yè)績有正向影響的結(jié)論[3]。同時(shí)也有小部分學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)并不必然對企業(yè)業(yè)績有正向影響，兩者并不相關(guān)，甚至有負(fù)向影響。我國的資本市場與發(fā)達(dá)國家相比還不太成熟，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在較大的市場不確定性，尤其對像福建博思軟件股份有限公司這樣上市時(shí)間不長的高附加值、成長性的高新技術(shù)企業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，有必要正確、客觀地分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果，及早發(fā)現(xiàn)可能存在的問題，以便股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)起到預(yù)期的正向作用。

一、股權(quán)激勵(lì)的起源及作用

隨著社會(huì)分工和公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，如何更有效地管理公司這一問題不斷考驗(yàn)著公司的擁有者。代理理論應(yīng)運(yùn)而生。公司擁有者可以聘請能力出眾的職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營公司，即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。但由于雙方之間的信息不對稱，會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問題，即經(jīng)理人與股東的目標(biāo)未必一致，經(jīng)理人想方設(shè)法使得自己的利益最大化，這可能會(huì)損害股東或者公司的利益。而激勵(lì)經(jīng)理人也是十分必要的。根據(jù)馬斯洛的六層次需求理論，激勵(lì)能夠激發(fā)經(jīng)理人的職業(yè)認(rèn)同感和工作熱情。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段，將企業(yè)的股票期權(quán)等授予經(jīng)理人，使得經(jīng)理人的部分收益與公司業(yè)績相掛鉤;使得經(jīng)理人與股東在一定意義上成為利益共同體[4]。共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤，形成合力，推動(dòng)企業(yè)不斷健康有序發(fā)展。

從另一個(gè)角度看，公司的人事保持相對穩(wěn)定有利于公司的長久發(fā)展[5]。而股權(quán)激勵(lì)能夠真正使人才感受到尊重，從而愿意付出，為企業(yè)與自己獲得利益。另外，股權(quán)激勵(lì)也在一定程度上緩解企業(yè)的付現(xiàn)壓力。將部分本應(yīng)立即支付給員工尤其是高管人員的報(bào)酬以股份的形式授予，有利于企業(yè)的現(xiàn)金流流暢進(jìn)出，維持經(jīng)營。

二、福建博思軟件股份有限公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡介及效果分析

（一）博思軟件首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簡介

該計(jì)劃于2018年9月發(fā)布草案公告，涉及的激勵(lì)對象共達(dá)413人，后有一人自愿放棄，實(shí)際涉及人員412人，人數(shù)較多;同時(shí)，主要面向董事、高級管理人員以及核心技術(shù)或骨干成員。另外，期權(quán)授予數(shù)量達(dá)到590多萬份，分為三個(gè)行權(quán)期，分別為授予登記完成之日起12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月，各期準(zhǔn)予行權(quán)比例分別為20%、40%、40%。有效期最長不超過五年。

（二）博思軟件首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布后的公司表現(xiàn)

本文選取博思軟件2018年3月31日、2018年6月30日、2018年9月30日三次季度報(bào)告的數(shù)據(jù)進(jìn)行重點(diǎn)分析，并以之前年度的季報(bào)輔助分析，以更好分析股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。

1.每股未分配利潤的變化情況

自2016年公司首次公開發(fā)行股票以來，該公司的每股未分配利潤不斷攀升，這很可能與該公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大、服務(wù)水平不斷提高有關(guān)。然而，2018年上半年公司這一指標(biāo)突降50%以上，通過對這一時(shí)期公司資料的翻閱，發(fā)現(xiàn)公司存在高管重大人事變動(dòng)及減持事件，這很可能是導(dǎo)致這一指標(biāo)的直接原因。首期股票期權(quán)計(jì)劃的公布伴隨著企業(yè)管理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，提高了企業(yè)上下高管及員工的工作積極性，使得這一指標(biāo)在三季度出現(xiàn)逆勢上揚(yáng)?？梢灶A(yù)見，下半年這一指標(biāo)較上半年有很大提升，這與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公布有密切聯(lián)系。

2.每股凈資產(chǎn)的變化情況

博思軟件每股凈資產(chǎn)的變化情況與每股未分配利潤的變化情況非常相似，也是自2016年首次公開發(fā)行股票以來不斷增長，在2018年第二季度出現(xiàn)大幅下降，而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布后出現(xiàn)了上升勢頭。每股凈資產(chǎn)這一指標(biāo)反映了公司股東財(cái)富的增長情況，因此上升勢頭說明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃使得公司管理者更加注重股東及公司整體利益，公司的代理成本下降。

3.營利能力指標(biāo)的變化情況

公司的主營業(yè)務(wù)利潤率在近幾年保持平穩(wěn)，而營業(yè)利潤率卻出現(xiàn)大幅波動(dòng)，尤其是今年上半年，一季度為-38.1177%，二季度情況有所好轉(zhuǎn)，但仍然是負(fù)值為-14.3044%。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布后，成果顯著，營業(yè)利潤率回升到1.6716%。另外值得一提的是，博思軟件的三項(xiàng)費(fèi)用一直呈現(xiàn)下降狀態(tài)，2018年三季度下降更為明顯，幅度達(dá)45.6%。股權(quán)激勵(lì)使得高管的個(gè)人績效與公司表現(xiàn)直接掛鉤，作為經(jīng)濟(jì)理性人，高管們會(huì)想方設(shè)法降低企業(yè)生產(chǎn)成本及期間費(fèi)用，提高公司營利能力。

4.成長能力指標(biāo)的變化情況

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布后，博思軟件的主營業(yè)務(wù)收入增長率出現(xiàn)了喜人的增長。這除了與公司加大投入、積極引進(jìn)人才，強(qiáng)化公司研發(fā)及銷售能力有關(guān)，也離不開股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對人才的吸引，從而使得博思軟件能夠不斷創(chuàng)造出新的更好的產(chǎn)品，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

5.營運(yùn)能力指標(biāo)的變化情況

企業(yè)營運(yùn)能力的主要幾個(gè)指標(biāo)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在2018年三季度出現(xiàn)了上升，這說明企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)加快，壞賬比例降低，企業(yè)的現(xiàn)金回收速度以及存貨流轉(zhuǎn)，即現(xiàn)金流與物流運(yùn)轉(zhuǎn)流暢。我們有理由認(rèn)為，博思軟件正處于一個(gè)平穩(wěn)發(fā)展的狀態(tài)，這與公司管理結(jié)構(gòu)與人員流動(dòng)的穩(wěn)定密不可分。

6.償債及資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的變化情況

雖然與以前年度相比，2018年公司的短期償債能力，如現(xiàn)金比率相對較低，但在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布前后的短期償債能力還是發(fā)生了不小變化。公司的流動(dòng)資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金較多，由于時(shí)間較短，可以認(rèn)為這與公司業(yè)務(wù)進(jìn)展情況良好有關(guān)，說明公司高管的戰(zhàn)略變化起到了一定的積極作用。長期償債指標(biāo)則未有太大變化，說明公司未發(fā)生大幅度變賣資產(chǎn)的異常事件，股權(quán)激勵(lì)帶來的可能更多的是有利影響。

7.計(jì)劃公布前后股價(jià)波動(dòng)分析

本文通過國泰安數(shù)據(jù)庫觀察了自2018年7月1日至12月初博思軟件每日的股價(jià)，發(fā)現(xiàn)股價(jià)自7月1日至股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日這段期間股價(jià)保持平穩(wěn)，這與公司沒有發(fā)生重大事件有關(guān)。而在激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布之日起一個(gè)月內(nèi)，股價(jià)反而出現(xiàn)小幅下跌，這除了與資本市場的滯后效應(yīng)有關(guān)以外，很可能受到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對高管制定了具體的業(yè)績指標(biāo)，而博思軟件又是首期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的，加之管理層的變動(dòng)，很可能引發(fā)管理層的短視行為，即追求短期利益，而非以長期利益為先，進(jìn)行系統(tǒng)長久規(guī)劃。而自10月底，隨著企業(yè)不斷完善股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)回升，并保持緩慢增長態(tài)勢，表明企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還是起到了一定的積極作用。

通過對博思軟件這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，本文認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)在總體上還是對企業(yè)有正向影響。

三、福建博思軟件股份有限公司首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可能存在的問題與建議

（一）業(yè)績評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)單一、片面

要想合理地評價(jià)一個(gè)公司一段時(shí)期的經(jīng)營業(yè)績及管理人員的受托履行情況，財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)都要考慮[6]。而博思軟件首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅沒有非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面的評價(jià)，對于財(cái)務(wù)指標(biāo)也僅僅選取凈利潤的增長率為業(yè)績考核指標(biāo)。這不僅會(huì)引發(fā)管理層的短視行為，還可能會(huì)導(dǎo)致管理層進(jìn)行不良的盈余管理，修改賬目數(shù)額，甚至還會(huì)導(dǎo)致腐敗或違反法律法規(guī)的事件出現(xiàn)，這些不良后果都會(huì)對公司的長久發(fā)展造成不良影響。

所以本文建議公司將諸如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金比率、、主營業(yè)務(wù)收入等財(cái)務(wù)指標(biāo)加入考核體系，同時(shí)也對顧客滿意度、產(chǎn)品返修率、顧客回頭率等非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核。更加合理的是，公司可以利用平衡記分卡這一方法，將財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)都納入進(jìn)來，形成一個(gè)綜合、全面的業(yè)績評價(jià)體系。

（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期較短

與大多數(shù)公司一樣，博思軟件首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期自授予日起不超過五年，且只有三個(gè)行權(quán)期。由于企業(yè)管理人員及人才的流動(dòng)是允許的，那么上述人員很可能在達(dá)成行權(quán)條件之后將股票變賣，離開公司，因此他們更加注重自己在公司期間的業(yè)績，并不會(huì)為公司的長久考慮，以至產(chǎn)生新的代理問題。要想避免高管人員的短視行為，應(yīng)該適當(dāng)延長股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期，并且可以適當(dāng)考慮延長授予股票的禁售期。

（三）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效果有限

博思軟件期權(quán)授予數(shù)量雖然達(dá)到590多萬份，但是相較公司所有流通股數(shù)，授予數(shù)量嚴(yán)重偏低;并且，授予人員的數(shù)量結(jié)構(gòu)存在很大問題，即給予三名高管的期權(quán)數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一些技術(shù)骨干和核心員工。雖然，增加管理層持股比例有利于抑制成本黏性的產(chǎn)生，能夠在一定程度上緩解管理層與股東的代理問題[7]，但這樣會(huì)有相當(dāng)一部分員工會(huì)感受到不公，產(chǎn)生懈怠感，不愿意將自己的利益與公司的利益緊密相連。因此，建議制定更加合理、公平的數(shù)量授予標(biāo)準(zhǔn)，使得公司的每一位成員都能夠把自身利益與公司整體利益相結(jié)合，努力工作，做出更大貢獻(xiàn)。

（四）僅采用股票期權(quán)這一形式的股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)的模式很多，除了股票期權(quán)之外，還有諸如業(yè)績股票、虛擬股票、股票增值權(quán)和員工持股等許多方式。雖然不同模式除了有自身優(yōu)勢外也存在相當(dāng)多的問題，例如，風(fēng)險(xiǎn)偏好的管理層更傾向于股票期權(quán)激勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的管理層則傾向于限制性股票激勵(lì)[8]，但是作為一家高成長值公司，博思軟件應(yīng)當(dāng)汲取其他上市公司股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，綜合運(yùn)用各種模式的股權(quán)激勵(lì)方法。

（五）內(nèi)部人控制問題

與我國許多上市公司一樣，博思軟件的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制尚不完善，存在高管自己給自己的業(yè)績打分或自我評價(jià)的現(xiàn)象。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，公司財(cái)務(wù)、營銷等主要部門的負(fù)責(zé)人的期權(quán)授予比例較大，會(huì)導(dǎo)致這些高管聯(lián)合起來操作公司賬務(wù)、粉飾報(bào)表，以期盡快達(dá)到行權(quán)條件，這就還形成了內(nèi)部人控制問題。對此，本文認(rèn)為，博思軟件應(yīng)該加強(qiáng)股東尤其是外部股東對管理層的監(jiān)督，加強(qiáng)誠信建設(shè)，發(fā)揮獨(dú)立董事的獨(dú)立監(jiān)督作用，避免股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成為高管謀取自身利益的工具。

總語

隨著我國上市公司越來越注重對公司成員的激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)這一有效激勵(lì)手段不斷被運(yùn)用，且會(huì)越來越成熟。但對于像博思軟件這樣剛上市不久的、同時(shí)行業(yè)面臨較大市場風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)瓶頸的高新科技公司來說，想要運(yùn)用好股權(quán)激勵(lì)這一手段并不那么容易。隨著我國有關(guān)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)的不斷出臺(tái)，國內(nèi)上市公司應(yīng)當(dāng)在遵守相關(guān)法規(guī)的前提下，制訂更加合理、細(xì)致的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，降低代理成本，提高運(yùn)行效率，促進(jìn)公司以及我國市場經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)有序發(fā)展，增加社會(huì)的整體福利。

參考文獻(xiàn)：

[1] ?王一西.上市公司股票期權(quán)激勵(lì)制度的法律問題研究[D].上海：上海外國語大學(xué)，2017.

[2] ?彭見興.關(guān)于我國上市公司股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的研究[J].改革與開放，2015，（3）：78-79.

[3] ?王燦.上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績文獻(xiàn)綜述[J].現(xiàn)代營銷：經(jīng)營版，2018，（8）：144.

[4] ?Yi-Ting Huang，Ming-Cheng Wu，Szu-Lang Liao.The Relationship Between Equity-Based Compensation and Managerial Risk Taking：Evidence from China[J].Emerging Markets Finance and Trade，2013，49（sup2）.

[5] ?趙鋼.科技型中小企業(yè)的人才戰(zhàn)略[D].北京：北京交通大學(xué)，2009.

[6] ?丁娜.股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績——基于浙江海翔藥業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果分析[J].中外企業(yè)家，2012，（21）：38-39.

[7] ?向文婷，邱強(qiáng).管理層股權(quán)激勵(lì)與成本粘性——基于變參數(shù)模型的研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2018，（18）：114-117，180.

[8] ?邱強(qiáng)，卜華，陳健.管理層股權(quán)激勵(lì)方式選擇與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)——基于內(nèi)生性視角的研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2018，（1）：122-132.