“迎新”行情，“滬強深弱”有望來臨

陶丹

滬市成交金額不如深市已經是多年來存在的現象，無論大盤漲跌幾乎已成為慣例，僅以今年為例，截至本周為止滬市年內成交金額為29.63萬億元出頭，而深市則接近37.43萬億元，滬市只有深市的79%;而流通市值則是滬市明顯占優(yōu)，比深市高出81%（見附表）。換言之，深市以較少的流通市值，實現了遠超滬市的成交金額，二者的活躍度相比不言而喻。出現這個現象的原因是多方面的，一方面是滬市存在大量鎖定性較好的流通股，這些股票可流通但實際上長期不流通，特別是一些大盤國企股;另一方面，過去十多年的A股股票家數的增加主要體現在深市，中小板、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)擴容，成為深市成交超越滬市的主力軍。

附表 滬深兩市成交金額及流通市值對比

滬深兩市成交的落差，導致“深強滬弱”成為一般人固有的印象，雖然2015年以來中小創(chuàng)出現了較大幅度的調整，但深市指數的波動比滬市大也是不爭的事實。但隨著科創(chuàng)板、滬倫通等增量改革的推出，在“迎新”行情的推動下，滬市有望吸引更多資金的關注，“滬強深弱”的拐點可望來臨。

科創(chuàng)板IPO第一股本周正式誕生，從目前申報的情況來看，未來上市家數不會少，對提升滬市的活躍程度有直接的作用。參照2009年創(chuàng)業(yè)板在深市推出之后的經驗，此次新板的面世有利于新增資金向滬市傾斜。在目前新股申購采用市值配售的情況下，申購科創(chuàng)板新股必須配置一定數量的滬市股票市值。因此科創(chuàng)板新股正式開始申購前，一波圍繞打新而催生的配置性的“迎新”行情，有望在滬市出現。而除了科創(chuàng)板之外，滬市主板的IPO也不少，平均發(fā)行量也超過深市，上周的海油發(fā)展和本周的中國衛(wèi)通都是發(fā)行量較大的品種;而“巨無霸”郵儲銀行已經獲準在A股IPO，源源不斷的新股資源某種程度上也驅動新資金入市，推動雙向擴容。除了新股發(fā)行的因素外，本周啟動的滬倫通，上海和倫敦兩地上市公司互相發(fā)行存托憑證掛牌，也將會增加滬市的投資品種，吸引更多不同風險偏好類型資金的關注。這些新的增量改革都出現在滬市，明顯有利于滬市相對深市吸引資金關注。有了更多資金的參與，市場活躍度的提升也就指日可待了。

從估值的角度看，滬市的平均估值也比深市有優(yōu)勢。目前滬市的平均市盈率為13.84倍，而深市則為23.33倍，其中深市主板為16.66倍，中小板為25.62倍，創(chuàng)業(yè)板為39.70倍，均顯著高于滬市。在A股國際化的進程中，同樣行業(yè)、同樣基本面的公司對比，無疑估值更低的更容易得到機構投資者的青睞。因此，無論是新板開設和打新制度設計帶來的新資金，還是估值方面的潛在優(yōu)勢，滬市的性價比都比深市要高。在同等條件下，投資者不妨多關注滬市股票的投資機會。

在目前的背景下，筆者比較關注兩類滬市股票的投資機會。一是滬倫通的潛在受益股，如券商、銀行。券商方面，本周華泰證券在英國發(fā)行GDR折合每股2.05美元相當于14元出頭人民幣，相當于10倍多的動態(tài)市盈率，這也是國際機構投資者對目前A股大型券商給出的定價，目前市盈率在10倍附近的大型券商也具有相對的估值優(yōu)勢，如海通證券、國泰君安等。而大型銀行股則是A股相對全球市場最顯著的價值洼地之一，未來如果A股的大銀行到倫敦發(fā)行GDR，或者英國的銀行來滬市發(fā)行CDR，都有助于銀行的估值修復。對于因為打新而需要配置一定股票市值的投資者來說，這兩類金融股都是比較穩(wěn)健的選擇。

另一類則是滬市的科技股?？苿?chuàng)板推出之后，名稱中同樣帶有“創(chuàng)”字的創(chuàng)業(yè)板，一度被市場賦予“同類項”的概念，年初也出現一波力度較大的炒作。但實際上創(chuàng)業(yè)板的公司未必科技含量都很高，其中不乏傳統(tǒng)行業(yè)的公司。相比之下，滬市的科技股存在更好的關注價值，特別是一些行業(yè)領先、估值合理、大股東實力雄厚的公司，有望出現階段性的“迎新”炒作，如寶信軟件、華東電腦、浙大網新、航天信息等。

滬倫通開通 青島 唐志順