創(chuàng)業(yè)板“借殼”制度放寬 業(yè)界態(tài)度冰火兩重天

張哲

20日晚間，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）向社會(huì)公開征求意見。

因?yàn)榇舜握髑笠庖姼鍖?duì)創(chuàng)業(yè)板借殼上市門檻放寬，由此引來市場針鋒相對(duì)的觀點(diǎn)。一種認(rèn)為，這會(huì)讓證券市場“劣幣驅(qū)逐良幣”、破壞公司及市場可持續(xù)發(fā)展;另一種則認(rèn)為，放開創(chuàng)業(yè)板合理的重組需求，有利于規(guī)避投機(jī)行為、維護(hù)二級(jí)市場的穩(wěn)定發(fā)展。

四大變化放寬借殼制度

《重組辦法》征求意見稿明確提出四點(diǎn)：一是擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)，支持上市公司依托并購重組實(shí)現(xiàn)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。二是擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，引導(dǎo)收購人及其關(guān)聯(lián)人控制公司后加快注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。三是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板公司不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，擬支持符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。四是擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資金向具有自主創(chuàng)新能力的高科技企業(yè)集聚。此外，本次修改將一并明確科創(chuàng)板公司并購重組監(jiān)管規(guī)則銜接安排，簡化指定媒體披露要求。

佳盛投資總經(jīng)理王煒向《紅周刊》記者表示，這次修訂《重組辦法》實(shí)際又回到激活證券市場并購重組的戰(zhàn)略目的?！拔磥硪恢寥?，每年都會(huì)有不少并購公司出現(xiàn)，二級(jí)市場股價(jià)受益，對(duì)于穩(wěn)定股市吸引新增資金有巨大的示范效應(yīng)?！?/p>

無錫方萬投資總經(jīng)理陳紹霞則分析稱，深交所此次修改創(chuàng)業(yè)板《重組辦法》，或與兩個(gè)交易所的競爭相關(guān)。由于上交所推出了科創(chuàng)板，或讓深交所認(rèn)為自己的利益受到一定程度上的影響，故欲進(jìn)一步盤活創(chuàng)業(yè)板，而搞活措施之一便是放寬被收購標(biāo)的范圍、允許創(chuàng)業(yè)板公司借殼上市。

創(chuàng)業(yè)板公司虧損常態(tài)化？

距離創(chuàng)業(yè)板開板已經(jīng)過去近十年，但創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營情況卻難言理想，整體處于虧損狀態(tài)。

陳紹霞認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司處于整體虧損狀態(tài)，一方面說明這些企業(yè)本身缺乏持續(xù)經(jīng)營能力，同時(shí)也側(cè)面體現(xiàn)了深交所的監(jiān)管失職。

陳紹霞還提到，此次對(duì)被收購標(biāo)的凈利潤指標(biāo)的放寬或許是階段性的。在去年股價(jià)整體下跌后，很多上市公司大股東的質(zhì)押融資出了問題，由于主營業(yè)務(wù)發(fā)展失利、融資遇阻，這些公司自身質(zhì)量也較差，已經(jīng)沒有能力自救。因此這次對(duì)凈利潤指標(biāo)的放寬有可能是從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，但這一標(biāo)準(zhǔn)的放寬對(duì)資本市場的整體發(fā)展而言是不利的。

“當(dāng)創(chuàng)業(yè)板淪為虧損板，深交所的當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該是正視創(chuàng)業(yè)板的問題，反思創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前陷入困境的原因。進(jìn)一步完善、加強(qiáng)監(jiān)管——依法查處欺詐上市、財(cái)務(wù)造假的創(chuàng)業(yè)板公司，明確由此給中小投資者造成的損失及賠償主體并啟動(dòng)賠償程序，而非急于放寬重組上市盈利標(biāo)準(zhǔn)和借殼制度?！标惤B霞補(bǔ)充道。

創(chuàng)業(yè)板兩項(xiàng)承諾均成過去式

值得關(guān)注的是，深交所曾于創(chuàng)業(yè)板開板之際立下兩個(gè)承諾，一是創(chuàng)業(yè)板要實(shí)施更嚴(yán)格的退市標(biāo)準(zhǔn)并對(duì)三種退市情形啟動(dòng)快速退市程序;二是嚴(yán)禁借殼上市。如今，還未有創(chuàng)業(yè)板公司按承諾的嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)啟動(dòng)退市程序的案例，放開借殼登陸創(chuàng)業(yè)板市場的信號(hào)卻已顯現(xiàn)。

陳紹霞告訴《紅周刊》記者，如今市場上有一種推測，即存在一批本來應(yīng)該實(shí)施退市流程的創(chuàng)業(yè)板公司，因?yàn)橥耸兄贫鹊牟坏轿患吧罱凰O(jiān)管的不嚴(yán)格，并不符合退市標(biāo)準(zhǔn)，所以未能啟動(dòng)退市流程。隨著借殼制度的放開，上述公司很可能轉(zhuǎn)身成為殼資源。“去年那些大面積虧損的公司，甚至發(fā)生突發(fā)性大幅虧損的公司，是否系早期財(cái)務(wù)造假所致？若答案是肯定的，則需對(duì)這類公司往年的財(cái)務(wù)報(bào)表做追溯調(diào)整，調(diào)整后若觸及退市標(biāo)準(zhǔn)則應(yīng)實(shí)施退市流程。但對(duì)于未經(jīng)調(diào)查且確有財(cái)務(wù)造假情況的公司，尚不能言其符合退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于這類異常公司，交易所未履行監(jiān)管職責(zé)進(jìn)行調(diào)查，其實(shí)是一種不作為。”