基于DEA的內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)投資效率實證研究

王曉磊，傅哲宜，賈純瑤，劉 佳,2

(1.內(nèi)蒙古工業(yè)大學經(jīng)濟管理學院，內(nèi)蒙古 呼和浩特 010051；2.中央財經(jīng)大學商學院，北京 100081)

0 引 言

為應(yīng)對嚴重的煤炭產(chǎn)能過剩，國家和內(nèi)蒙古自治區(qū)相繼出臺一系列措施，加快落后產(chǎn)能淘汰，大力推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進清潔能源基地建設(shè)，實施煤炭資源市場化配置。2017年12月，國家發(fā)展和改革委員會、國家能源局、原環(huán)境保護部等12部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進一步推進煤炭企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級的意見》(發(fā)改運行〔2017〕2118號)，明確指出支持煤炭企業(yè)加快兼并重組和上下游深度融合發(fā)展。煤炭企業(yè)兼并重組可提高煤礦規(guī)?；?、集約化、現(xiàn)代化水平和產(chǎn)業(yè)集中度，優(yōu)化生產(chǎn)布局，是應(yīng)對當前嚴峻形勢的有效舉措。外部環(huán)境的復(fù)雜化使煤炭生產(chǎn)企業(yè)面臨更大的市場競爭，準確有效的投資判斷，將成為未來內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)應(yīng)對市場競爭的關(guān)鍵。當前國內(nèi)針對內(nèi)蒙古煤炭的研究主要集中在產(chǎn)業(yè)層次，多為產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向、產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境評價，缺少在微觀層面對煤炭生產(chǎn)企業(yè)投資行為的研究。本文在分析煤炭企業(yè)面臨的生存環(huán)境的基礎(chǔ)上，利用投資評價理論模型深入研究內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)投資效率，有助于煤炭企業(yè)認清投資不足，遏制過剩產(chǎn)能投資，提高行業(yè)投資效率。

1 內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境

作為我國重要的煤炭生產(chǎn)基地，內(nèi)蒙古自治區(qū)對保障我國能源安全發(fā)揮著重要的作用。多年來煤炭產(chǎn)業(yè)支撐著內(nèi)蒙古經(jīng)濟的高速增長，但近年來隨著國內(nèi)整體經(jīng)濟形勢的變化，內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境變得十分嚴峻，具體表現(xiàn)在以下幾方面。

1.1 國內(nèi)煤炭供需失衡現(xiàn)象嚴重，面臨巨大的產(chǎn)能過剩危機

據(jù)統(tǒng)計，截至2017年底，全國煤炭總產(chǎn)能為51.12億t，其中有效產(chǎn)能為41.39億t[1]。根據(jù)新建產(chǎn)能，結(jié)合國家“十三五”去8億t產(chǎn)能的規(guī)劃目標，到2020年國內(nèi)煤炭產(chǎn)能約為56億t，其中有效產(chǎn)能45億t。據(jù)國際能源署(IEA)和英國石油公司(BP)的預(yù)測(表1)，2020年國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩6億～18億t，供需失衡現(xiàn)象將十分嚴重。

表1 中國煤炭需求量預(yù)測Table 1 China’s coal demand forecast

1.2 內(nèi)蒙古經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平有待優(yōu)化

內(nèi)蒙古自治區(qū)以第二產(chǎn)業(yè)為主，其中采礦業(yè)是重點。2016年內(nèi)蒙古國民經(jīng)濟生產(chǎn)總值為1.86萬億[2]，其中第二產(chǎn)業(yè)占48.7%，較全國同期平均水平高出10.67個百分點。2016年內(nèi)蒙古工業(yè)總產(chǎn)值2.07萬億[2]，其中采礦業(yè)和電力行業(yè)占37.07%，是同期國內(nèi)平均水平的3.11倍。內(nèi)蒙古采礦業(yè)中煤炭開采和洗選業(yè)占59.70%，可見煤炭產(chǎn)業(yè)是內(nèi)蒙古經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)。內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)業(yè)大部分為煤炭采掘，技術(shù)及經(jīng)濟附加值較低[3]。2016年內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量8.46億t，其中調(diào)出外省5.27億t，本省消費3.67億t，在消費結(jié)構(gòu)中主要用于發(fā)電(51.91%)，其次是煉焦(10.92%)和供熱(7.80%)，而煤制油(1.08%)和制氣(1.32%)占比很少[2]。內(nèi)蒙古煤制油和煤制氣產(chǎn)業(yè)較2015年分別增長0.13%和0.33%，而發(fā)電和供熱均略有減少。當前內(nèi)蒙古正在加大煤炭開采后就地轉(zhuǎn)化力度，扭轉(zhuǎn)將煤炭資源直接外銷的情況，穩(wěn)步推行資源深加工，煤化工和煤制氣有較大發(fā)展空間。

1.3 內(nèi)蒙古經(jīng)濟對煤炭依賴較大，資源利用率需要提升

內(nèi)蒙古自治區(qū)國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中以煤炭為代表的資源產(chǎn)業(yè)占比達50%，近年來略有改善。2016年內(nèi)蒙古采礦業(yè)企業(yè)共計757家，僅占總企業(yè)數(shù)的17.6%，但采礦業(yè)營業(yè)利潤占所有行業(yè)的50.1%，其中煤炭開采和洗選業(yè)工業(yè)產(chǎn)值3 400.7億元[2]，占工業(yè)總產(chǎn)值的16.4%。以礦業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是內(nèi)蒙古一大特點，最高2012年占59.1%。當前內(nèi)蒙古采礦業(yè)產(chǎn)值雖大，但設(shè)備及工藝相對落后，資源利用率相較于國際先進水平依然很低，資源浪費嚴重。

1.4 煤炭企業(yè)盈利能力有限，生產(chǎn)成本逐漸提高

近年來煤炭開采難度逐步增加，用工成本持續(xù)上升，市場價格一路下跌，對煤炭生產(chǎn)企業(yè)造成很大沖擊[4]，2017年中國排名前十的煤炭企業(yè)中僅有4家實現(xiàn)盈利，其中兩家凈利潤不足1億元(表2)，國內(nèi)煤炭企業(yè)整體生存環(huán)境不容客觀[5]。2002～2011年，采礦業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤總額一直保持著上升趨勢，但從2012年開始，采礦業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額開始呈現(xiàn)下降趨勢，2016年利潤總額為680.7億元，較2012年下降37.9%。2017年內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量為8.79億t[2]，煤炭儲產(chǎn)比為490年，而2003年高達1 522年，經(jīng)過多年的大量開采，內(nèi)蒙古優(yōu)質(zhì)易采煤炭已經(jīng)大規(guī)模開發(fā)，今后煤炭開發(fā)成本將進一步增加。

2 內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)投資問題

2.1 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，抗壓能力不強

在國內(nèi)煤炭企業(yè)普遍虧損的環(huán)境下，2017年神華集團盈利達127.30億元(表2)，并且表現(xiàn)出強勁的持續(xù)盈利能力。分析發(fā)現(xiàn)神華集團實行以煤炭為核心的多元化發(fā)展戰(zhàn)略，煤炭相關(guān)業(yè)務(wù)收入僅占集團總收入的60%，發(fā)電和煤化工也占較大比重。與神華集團類似，西山煤電和晉中能源也在煤炭業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上大力發(fā)展電力、化工相關(guān)業(yè)務(wù)，在煤炭市場不景氣的情況下，保障了整個集團營業(yè)能力。

相較于神華集團等行業(yè)領(lǐng)先單位，內(nèi)蒙古煤炭生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，對煤炭依賴普遍大于80%(圖1)，其他業(yè)務(wù)發(fā)展不足。延伸產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)鏈，推進煤炭深加工開發(fā)利用，構(gòu)建煤電、煤化、煤電冶加一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)提高營業(yè)水平，實現(xiàn)集團穩(wěn)步發(fā)展的有效舉措。

表2 2017年中國主要煤炭企業(yè)營業(yè)收入統(tǒng)計表Table 2 Statistical table of business income of major coal enterprises in China in 2017

資料來源：文獻[6]

圖1 國內(nèi)幾大煤炭生產(chǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)Ρ菷ig.1 Comparison of business areas of several major coal producers in China

2.2 盲目跟風現(xiàn)象存在，重復(fù)現(xiàn)象突出

當前我國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，政府出臺控制煤炭產(chǎn)能、實施多元化發(fā)展等多項措施，并鼓勵企業(yè)兼并重組，多數(shù)大中型國有煤炭企業(yè)為響應(yīng)國家政策紛紛實施多元化投資戰(zhàn)略，煤電、煤化工、煤制氣等項目陸續(xù)上馬。盲目的投資一方面造成重復(fù)建設(shè)，形成惡性競爭；另一方面容易導(dǎo)致國有資產(chǎn)浪費流失。

2.3 投資評價決策水平有限，投資科學性不高

煤炭產(chǎn)業(yè)屬于重資產(chǎn)投資，從投資到見效往往需要數(shù)年至數(shù)十年，項目投資規(guī)劃、論證、評價是必不可少環(huán)節(jié)。而大中型煤炭企業(yè)以國有企業(yè)為主，由于企業(yè)投資決策往往集中在單位一把手、國企領(lǐng)導(dǎo)考核指標重眼前收益等，為取得快速收益，容易造成盲目投資行為。另外個別領(lǐng)導(dǎo)為了政績而重規(guī)模輕收益、重個人判斷輕科學決策，大量無序投資、草率決定等導(dǎo)致的投資失敗比比皆是[6]。

2.4 體量大而輕規(guī)模小，人力多而人才少

通過兼并重組等形式將上下游或相關(guān)企業(yè)合并，可提高企業(yè)抗風險能力，減少新業(yè)務(wù)進入成本，是企業(yè)應(yīng)對危機的有效舉措。在內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)投資行為中，缺乏科學的戰(zhàn)略規(guī)劃，業(yè)務(wù)雷同、重復(fù)投資，重視體量的擴大，而輕視整理規(guī)模的增加。另外，人才是企業(yè)發(fā)展的核心資源和根本動力，重視人才，創(chuàng)造良好的人才生活工作環(huán)境，對企業(yè)未來發(fā)展具有根本性作用。

3 內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)投資效率

3.1 研究現(xiàn)狀

企業(yè)的投資效率直接決定企業(yè)價值。標準的新古典金融理論認為，在完美資本市場條件下，企業(yè)以“凈現(xiàn)值最大化”作為投資決策準則：一個投資項目當且僅當凈現(xiàn)值是正的情況下才應(yīng)該被選取[7]。但是，實踐中企業(yè)偏離凈現(xiàn)值準則的過度投資、投資不足、投資的羊群效應(yīng)等非效率投資現(xiàn)象非常普遍。過度投資是指企業(yè)對負凈現(xiàn)值的項目進行投資[8]。這種行為會使大量的資源和生產(chǎn)要素被浪費，從而盈利能力下降，并且可能產(chǎn)生大量呆壞賬，增加金融風險甚至導(dǎo)致金融危機。投資不足是指企業(yè)放棄對正凈現(xiàn)值項目的投資，它會使大量的資金閑置，導(dǎo)致企業(yè)增長緩慢甚至零增長，最終也造成資源的閑置和浪費[9]。羊群行為涉及多個投資企業(yè)的相關(guān)行為，對于市場的穩(wěn)定性和效率有很大影響[10]。由于上述影響，學術(shù)界對企業(yè)的非效率投資現(xiàn)象一直十分重視。

作為內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)核心的內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)，其投資效率直接影響著內(nèi)蒙古能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，決定著自治區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的實施效果。然而，進入21世紀以來，為滿足對能源的旺盛需求，以煤炭企業(yè)為代表的各類能源及相關(guān)企業(yè)紛紛在內(nèi)蒙古搶占資源，加大投資，快速開發(fā)建設(shè)，迅速積聚了巨大的產(chǎn)能。但在全球金融危機和主權(quán)危機以及國內(nèi)經(jīng)濟放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整等的沖擊下，內(nèi)需不振，外需疲弱，能源產(chǎn)量供過于求，而且這種勢頭在短期利益的驅(qū)動下仍在盲目擴張。能源企業(yè)過度投資、投資的羊群效應(yīng)等現(xiàn)象仍然屢見不鮮，導(dǎo)致項目重復(fù)建設(shè)、行業(yè)產(chǎn)能過剩、企業(yè)經(jīng)濟效益下降。

本研究將以內(nèi)蒙古煤炭上市企業(yè)為對象，以投資產(chǎn)出效率理論為指導(dǎo)，運用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法(DEA)對不同企業(yè)投入產(chǎn)出為依據(jù)的投入產(chǎn)出效率進行評價[11]，以期揭示近幾年內(nèi)蒙古煤炭生產(chǎn)企業(yè)投資效率的變化，從而為內(nèi)蒙古能源企業(yè)相關(guān)投資活動或未來發(fā)展戰(zhàn)略提供相關(guān)參考和指導(dǎo)，同時豐富內(nèi)蒙古能源生產(chǎn)企業(yè)投資效率評價的研究。

3.2 方法原理

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)由CHARNES等[12]提出，是一種效率評價方法，通過明確地考慮多種投入(即資源)的運用和多種產(chǎn)出(即投資)的產(chǎn)生，能夠用來比較多個提供類似服務(wù)單位間的效率。本文選用其中的CCR模型，從生產(chǎn)函數(shù)角度看，這一模型是用來研究具有多個輸入、特別是具有多個輸出的“生產(chǎn)部門”同時為“規(guī)模有效”與“技術(shù)有效”的十分理想且卓有成效的方法。

設(shè)有n個生產(chǎn)決策單元DMUj(j=1,2,…n),每個DMU都有m種類型的輸入(即投入)Xj=(x1j,x2j,…xmj)T以及s種類型的輸出(即產(chǎn)出)Yj=(y1j,y2j,…ymj)T,則第j0個DMU的效率評估模型見式(1)。

min{θ},

λj≥0,S-≥0,S+≥0

(1)

式中：θ為投入縮小比率；λ為決策單元線性組合的系數(shù)，S-和S+為松弛變量，其對偶形式見式(2)。

max{α},

λj≥0,S-≥0,S+≥0

(2)

式中，α為擴大比率。若α*=1,且S-*=S+*=0,則稱j0單元為DEA有效；若α*=1,S-*,S+*存在非零值，則稱j0單元為DEA弱有效；若α*>1,則稱j0單元為DEA無效。投入和產(chǎn)出的CCR模型評價結(jié)果一致，即θ*=1/α*。

DEA理論模型一直處于發(fā)展之中，尤其是有效性和評價效果取得了較大進展。依據(jù)生產(chǎn)函數(shù)y=f(x)，DEA有效是指技術(shù)和規(guī)模同時有效。技術(shù)有效是根據(jù)從生產(chǎn)函數(shù)的性質(zhì)來定，需要狀態(tài)(x,y)滿足y=f(x)。規(guī)模有效是生產(chǎn)函數(shù)規(guī)模收益不變性質(zhì)的推廣，體現(xiàn)了邊際報酬的遞減規(guī)律，此時投入量x是基于規(guī)模收益遞增到遞減或者遞減到遞增之間的一種規(guī)模收益不變的最佳狀態(tài)。

3.3 數(shù)據(jù)選擇與處理

內(nèi)蒙古采礦業(yè)企業(yè)共計757家，考慮到數(shù)據(jù)獲取的完整性，本文選取其中上市公司作為研究對象，篩選出內(nèi)蒙古礦業(yè)上市企業(yè)共5家，分別是內(nèi)蒙古平莊能源股份有限公司、內(nèi)蒙古伊泰煤炭股份有限公司、內(nèi)蒙古霍林河露天煤業(yè)股份有限公司、內(nèi)蒙古興業(yè)礦業(yè)股份有限公司和赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司。為對比研究，本文選取5家國內(nèi)其他省份能源上市公司作為對比研究，分別是中國神華能源股份有限公司、大同煤業(yè)股份有限公司、陜西煤業(yè)股份有限公司、冀中能源集團有限責任公司和西山煤電(集團)有限責任公司。所有數(shù)據(jù)均來自各企業(yè)年度報告，時間尺度為2013～2017年。

由于本文研究的對象主要是針對企業(yè)當年的新增實務(wù)投資，根據(jù)企業(yè)的投資支出水平公式，本文選擇固定資產(chǎn)增加值、在建工程增加值、長期投資增加值、無形資產(chǎn)增加值作為輸入指標，并通過對各指標除以企業(yè)年末總資產(chǎn)進行標準化處理。輸出指標應(yīng)反映上述投資的直接或間接利用效果，固定資產(chǎn)的增長和無形資產(chǎn)的增加將形成總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)的增長，增加長期投資將會使企業(yè)的獲利能力提高，在經(jīng)營上體現(xiàn)為凈利潤的提高，同時，投資的增加將擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力，表現(xiàn)為營業(yè)收入的提高。因此，選取總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、每股營業(yè)收入為輸出指標[12]。

表3 企業(yè)投資效率評價指標Table 3 Enterprise investment efficiency evaluation indicators

由于原始數(shù)據(jù)中存在負數(shù)，為減少輸入輸出各指標數(shù)據(jù)間的差距，便于將數(shù)據(jù)帶入DEA模型中進行統(tǒng)一處理，從而進行DEA有效性分析，所以本文將原始數(shù)據(jù)按一定函數(shù)關(guān)系進行無量綱標準化處理[13]。利用DEA運算軟件DEAP2.1，將各個上市公司數(shù)據(jù)處理基礎(chǔ)上進行運算，最終得到五家企業(yè)整體投資效率數(shù)據(jù)(表4)。

3.4 評價結(jié)果分析

根據(jù)評價結(jié)果，內(nèi)蒙古礦業(yè)企業(yè)總體投資效率由2013年的0.7912上升到2017年的0.9090，整體上呈上升的趨勢，反映出內(nèi)蒙古自治區(qū)政府煤炭工業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展政策的顯著成效，構(gòu)建煤電、煤化、煤電冶加一體化產(chǎn)業(yè)鏈為核心，促進煤炭上下游企業(yè)聯(lián)合重組，提高了礦業(yè)企業(yè)的競爭力。內(nèi)蒙古礦業(yè)企業(yè)綜合投資效率在2015年有小幅下降，主要是當年煤炭價格大幅下降對煤炭企業(yè)投資盈利造成負面影響所致。

表4 內(nèi)蒙古及國內(nèi)礦業(yè)企業(yè)投資效率評價分數(shù)Table 4 Evaluation scores of investment efficiency of mining enterprises in Inner Mongolia and China

相較于國內(nèi)礦業(yè)投資效率水平，內(nèi)蒙古礦業(yè)企業(yè)綜合投資效率略微偏高。通過對比分析發(fā)現(xiàn)，內(nèi)蒙古礦業(yè)企業(yè)投資效率優(yōu)勢地位主要來自于其規(guī)模效率。內(nèi)蒙古礦業(yè)企業(yè)投資的技術(shù)效率較國內(nèi)其他五家能源企業(yè)偏低，有待于加強。

4 結(jié) 語

未來相當一段時期內(nèi)，煤炭生產(chǎn)企業(yè)的外部環(huán)境依然不容樂觀，首先國家控制產(chǎn)能的政策將繼續(xù)實行，較長時期內(nèi)國內(nèi)煤炭市場仍處于供大于求的狀態(tài)；其次內(nèi)蒙古煤炭生產(chǎn)企業(yè)規(guī)模投資效率較好，但技術(shù)效率落后。

結(jié)合當前整體市場環(huán)境，就內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)未來投資發(fā)展戰(zhàn)略，一是提高投資決策的科學性，制定合理的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，增加投資項目前期的論證研究；二是重視人才，積極學習國內(nèi)外先進投資管理技術(shù)，提升企業(yè)核心競爭力；三是要積極實行多元化投資戰(zhàn)略，科學謀劃、合理布局，發(fā)展電力、煤化工等深加工業(yè)務(wù)；四是重視規(guī)模擴張，通過兼并重組等形式，在跨規(guī)模、跨地區(qū)、跨所有制、跨類型企業(yè)間實施兼并重組，提升企業(yè)規(guī)模效應(yīng)。