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    6只CDR基金場內(nèi)上市 投資者宜等待折價率更高買點

    2019-06-11 15:06:08王驊
    證券市場紅周刊 2019年13期
    關(guān)鍵詞:折價嘉實配售

    王驊

    近期,成立許久的6只戰(zhàn)略配售基金終于上市,從它們在二級市場的表現(xiàn)來看,產(chǎn)品走勢出現(xiàn)分化。

    基金特征和資產(chǎn)配置決定價格走勢

    6只戰(zhàn)略配售基金成立于2018年7月,總募集規(guī)模1049.19億;但是各基規(guī)模有一定分化,招商和易方達的產(chǎn)品規(guī)模超過250億;同樣,基金的場內(nèi)份額數(shù)量也有差異,嘉實配售場內(nèi)交易份額僅占總份額的2.49%。

    在上周五6只CDR基金上市之后,目前它們在場內(nèi)都是折價交易,盤中南方配售、招商配售的折價率最高都超過了3.3%;最后收盤時,戰(zhàn)略配售基金場內(nèi)折價現(xiàn)象大多有所修復(fù)。到本周,折價率也并未明顯擴大,當前戰(zhàn)略配售基金的平均折價率為2.24%。

    除了規(guī)模和場內(nèi)份額,戰(zhàn)略配售基金的折價率也與基金的權(quán)益投資密切相關(guān):6只戰(zhàn)略配售基金設(shè)立的一大初衷是參與投資以CDR形式回歸A股的獨角獸企業(yè),但隨后CDR無太大進展,幾只戰(zhàn)略配售基金均以固定收益投資為主。

    從年報披露信息來看,戰(zhàn)略配售基金參與權(quán)益投資的力度都不大,平均股票倉位僅為1.35%。股票倉位僅有0.19%的嘉實3年配售和并未投入股市的華夏3年戰(zhàn)略配售折價率最低,截至4月,兩只基金場內(nèi)價格已經(jīng)接近凈值。其余四只參與了中國人保戰(zhàn)略配售的基金上市后折價率相對較高,除了倉位稍高的因素外,中國人保上市后漲幅已經(jīng)超過180%,戰(zhàn)略配售的股票需持有1年后才能賣出,折價反映了市場對中國人保后續(xù)股價的擔憂。

    折價買入是最主要的購買邏輯

    2019年以來,科創(chuàng)板加速推進,前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。盡管目前基金公司都在爭先恐后地上報科創(chuàng)板基金,截至目前仍然沒有獲批的基金;六只配售基金卻可以直接參與科創(chuàng)板,對于許多散戶來說,在二級市場購買戰(zhàn)略配售基金,是目前投資科創(chuàng)板最經(jīng)濟也是最直接的一條路徑。實際上戰(zhàn)略配售基金的場內(nèi)份額也以個人投資者占比居多,個人投資者占比最高的嘉實戰(zhàn)略配售基金,這一比例超過90%,最低的匯添富戰(zhàn)略配售,這一比例也接近69%。

    考慮到戰(zhàn)略配售基金的管理費加托管費僅為0.13%,基金管理人都是業(yè)內(nèi)頭部基金公司,有些甚至增配了知名債券基金經(jīng)理進行管理,目前可以將其視為一種固收性質(zhì)很強+看漲期權(quán)(科創(chuàng)板配售)+超低費率的定期債基。

    不過,從戰(zhàn)略配售當前主要的債基屬性上來看,目前戰(zhàn)略配售基金的整體折價率偏低:參考目前4只在2021年到期的場內(nèi)債基的折價水平,日均交易比較活躍的東證創(chuàng)優(yōu)折價率為7%,流動性稍差的添富季紅和工銀純債也分別有1.3%和2.15%的折價率;即使未來CDR重啟或者科創(chuàng)板開板后戰(zhàn)略配售基金增加權(quán)益資產(chǎn),當前的折價率相比封閉式場內(nèi)股基也并無明顯優(yōu)勢,2021年9月前后到期的南方瑞合和易基科順分別折價11.97%和7.15%,2021年初到期的東證睿澤折價率也達11.28%;從看漲期權(quán)的角度看,涉及中石化混改預(yù)期的嘉實元和長期處于深度貼水狀態(tài)。

    綜合多方面因素看,目前戰(zhàn)略配售基金折價率偏低可能有兩方面原因:一方面基金剛剛上市,投資者交易情緒濃厚,場外份額轉(zhuǎn)托管至場內(nèi)也增加份額供給;另一方面,推出科創(chuàng)板可以說是今年資本市場的頭等大事,當前科創(chuàng)板以及科創(chuàng)板公募基金均未有明確消息,戰(zhàn)略配售基金存在標的的稀缺性。因為去年未參與配售,嘉實和華夏的基金甚至還有今年加大權(quán)益投資力度的預(yù)期。

    雖然后續(xù)戰(zhàn)略配售基金的價格變動會與科創(chuàng)板的審批與對應(yīng)科創(chuàng)板基金的成立進度高度相關(guān),科創(chuàng)板成立后也會跟隨相關(guān)股票波動,但從當前時點看,戰(zhàn)略配售基金平均年化收益6.55%,加上低廉費率和小幅折價的優(yōu)勢,完全可以作為普通債基的替代產(chǎn)品。如果按照市場一貫特點,科創(chuàng)板個股上市后勢必迎來一波熱炒,在其推動下,戰(zhàn)略配售基金甚至有出現(xiàn)溢價的可能。投資者不妨先保持關(guān)注,在市場熱度稍弱、折價機會更大時再擇機參與。

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