ST股的“至暗時(shí)刻”蘊(yùn)藏A股新希望

張俊鳴

在歷經(jīng)上周末深交所一口氣暫停7家公司上市，以及證監(jiān)會(huì)主席關(guān)于“探索創(chuàng)新退市方式”的表態(tài)下，本周ST板塊經(jīng)歷了“至暗時(shí)刻”，連續(xù)出現(xiàn)大面積跌停，創(chuàng)年內(nèi)新低的ST股不在少數(shù)。ST板塊出現(xiàn)雪崩式下跌，折射出市場(chǎng)對(duì)未來(lái)退市常態(tài)化的預(yù)期，“退市難”即將成為A股的歷史。在這個(gè)大趨勢(shì)之下，當(dāng)前ST股面臨的“至暗時(shí)刻”，卻也是A股的新希望所在。除了股價(jià)下跌、市值縮水客觀上會(huì)減少績(jī)差公司對(duì)股市資金的占用，有利于績(jī)優(yōu)公司獲得更多資金的傾斜支持外，相關(guān)公司治理方面的問(wèn)題，也需要在“爆雷”過(guò)程中一并清算，真正實(shí)現(xiàn)易會(huì)滿主席所說(shuō)的“讓做壞事的人必須付出代價(jià)”。

ST股曾有“黃金歲月”

1998年A股實(shí)施ST制度，ST板塊的成員進(jìn)進(jìn)出出，幾經(jīng)沉浮，期間多次上演“烏雞變鳳凰”的奇跡，2007年一度力壓貴州茅臺(tái)成為第一高價(jià)股的中國(guó)船舶，前身正是ST重機(jī);相比中國(guó)船舶，一批暫停上市又卷土重來(lái)的“恢復(fù)上市股”，更是ST中的極品，長(zhǎng)航鳳凰、協(xié)鑫集成等一飛沖天的神話，一再?gòu)?qiáng)化了ST股“只輸時(shí)間不輸錢”的投資邏輯。

ST股的“黃金歲月”，正和以往A股退市率低有關(guān)。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，A股有史以來(lái)累計(jì)出現(xiàn)800多次ST，最終退市僅62家;不僅如此，退市并不意味著血本無(wú)歸，到三板交易的退市股往往還有一定的交易價(jià)格?！疤潛p有限、贏利無(wú)限”的情況下，分散押注即將退市的公司，博取未來(lái)恢復(fù)上市的潛在暴利，成為一種贏利模式，“ST大王”陳慶桃正是其中的典型代表。

豪賭ST的“類PE”模式面臨終結(jié)

在上周深交所公布的7家暫停上市公司名單中，陳慶桃就出現(xiàn)在其中四家的十大流通股東名單中;如果再加上滬市的*ST海潤(rùn)和*ST上普，陳慶桃至少買入6家暫停上市的ST股。寄望這些公司通過(guò)資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)重生，是這位“ST大王”獲利的主要模式，某種程度上也是一種“類PE投資模式”。根據(jù)媒體的不完全統(tǒng)計(jì)，陳慶桃這一操作模式在2012-2016年勝率極高，除了2015年勝率不到60%以外，其余年份幾乎是100%，累計(jì)獲利超過(guò)兩億元。更引人關(guān)注的是，這個(gè)“類PE模式”不是PE勝似PE，理論上來(lái)說(shuō)大部分散戶也可以仿效參與，并不存在太高的資金門檻。

但如果認(rèn)為簡(jiǎn)單復(fù)制以往的經(jīng)驗(yàn)就可以“躺著賺錢”，無(wú)異于刻舟求劍。事實(shí)上，2018年陳慶桃在*ST柳化、*ST大控上的投資收獲不大甚至有所虧損，而本次豪賭暫停上市則面臨空前嚴(yán)峻的政策環(huán)境。可以預(yù)計(jì)的是，在“探索創(chuàng)新退市方式、實(shí)現(xiàn)多種形式的退市渠道”的監(jiān)管思路下，未來(lái)退市率的提升是大勢(shì)所趨，此次深交所對(duì)7家公司開(kāi)鍘僅僅是開(kāi)始。退市之后的恢復(fù)上市難度也勢(shì)必提高，如果公司自身無(wú)法恢復(fù)造血功能僅僅依靠“財(cái)技”玩殼，很難重新在A股卷土重來(lái)。

另一方面，隨著科創(chuàng)板推出和注冊(cè)制的試行，真正有潛力的公司直接上市的門檻在降低，未來(lái)如果創(chuàng)業(yè)板也開(kāi)始試行注冊(cè)制，殼資源的價(jià)值將被進(jìn)一步壓縮，向港股、美股看齊并非不可能，豪賭ST的“類PE模式”正面臨終結(jié)。

引導(dǎo)資金有效配置不能只靠退市

近期大盤出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，雖然距離去年雙底的低點(diǎn)還遠(yuǎn)，但已經(jīng)有一批ST股接近甚至大幅擊穿當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的價(jià)位，顯見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于退市效率加快的預(yù)期，導(dǎo)致資金加速撤出ST板塊。從配置上說(shuō)，這一波動(dòng)減少了ST股對(duì)市場(chǎng)資金的占有率，讓白馬股、績(jī)優(yōu)股獲得更多資金的關(guān)注，對(duì)于資源的優(yōu)化配置有明顯的促進(jìn)作用。如果能夠持續(xù)下去，讓基本面惡化的ST股和國(guó)際成熟股市接軌，打破豪賭ST股“高勝率”的神話，無(wú)疑有利于A股的成熟壯大。

但同時(shí)需要正視的是，有些ST股并不是天生就是績(jī)差股、重組股，而是曾經(jīng)也是績(jī)優(yōu)股，如*ST鹽湖、*ST康得等，這類公司“由好轉(zhuǎn)壞”，對(duì)投資者的殺傷力往往更大。如果是因?yàn)樾袠I(yè)的周期性變化，業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性的虧損也就罷了，但如果是因?yàn)樵旒佟⑴灿觅Y金等原因造成公司基本面突變，那就不是簡(jiǎn)單地加大退市可以解決了。讓造假者付出代價(jià)的同時(shí)補(bǔ)償其他股東權(quán)益，才能使投資者相信A股的公開(kāi)信息，而不是回到“猜謎”、投機(jī)的老路上。也唯有如此，ST股當(dāng)前的“至暗時(shí)刻”，才能轉(zhuǎn)變?yōu)锳股新希望的起點(diǎn)。