投資中的道、天、地、人

趙正國

對廣大散戶投資者來講，與機構(gòu)相比，在信息獲取、專業(yè)知識等方面劣勢明顯，但過去近一年的實操經(jīng)驗告訴我，如果投資者可以像巴菲特所教導的那樣，克服私心私意，避免以情害智、利令智昏，遵循一個健全明智簡單的決策框架，則完全可以在業(yè)績上戰(zhàn)勝機構(gòu)。

一、投資中的道

在投資選股中，指導思想是最重要的，應(yīng)賦予最核心的地位。

第一，投資選股就如戰(zhàn)爭一樣，本質(zhì)上是一場博弈，應(yīng)以博弈的思維看待。投資最重要的首先是不虧錢，然后才是賺錢?！跋葹椴豢蓜伲源龜持蓜?。不可勝在己，可勝在敵?！瓌倏芍?，而不可為?！痹诖驍橙酥?，先要不被敵人打敗。不被敵人打敗在自己，能打敗敵人在敵人（等待敵人出現(xiàn)問題疏漏的機會）。能打敗敵人可以謀劃預見，但不能強求刻意為之。軍事家孫子的這段話每一個投資者都應(yīng)牢記心間，時時揣摩。

第二，投資選股就像治理天下，最好的治理之道是“治大邦，若烹小鮮”。治理大國，就像烹煮小魚，放進去煮就行，多翻騰就會把魚弄爛了。哲學家老子的這句話后來成為漢唐文景之治、開元盛世的指導思想不是偶然的。同理，散戶投資者也要避免過度的信息干擾?！安恢?，妄作兇?！嗦剶?shù)窮，不若守于中?！辈欢贸B(tài)就會胡來，胡來前景就會兇險。到處打聽這打聽那，胸中應(yīng)對之策反而愈少。信息是服務(wù)于決策框架的，不能反過來讓信息牽著決策框架的鼻子走，主客位置不容顛倒。

二、投資中的天

散戶投資者在宏觀經(jīng)濟形勢研究上，不如機構(gòu)專業(yè)，但可以通過抓住關(guān)鍵要點的方式予以彌補。

去年底中央經(jīng)濟工作會議向外界發(fā)出了明確信號，我國經(jīng)濟運行主要矛盾仍然是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的，必須堅持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動搖。因此筆者認為：一是穩(wěn)健的貨幣政策會繼續(xù)實施。二是為防止改革過程中出現(xiàn)不可控風險，一行兩會、中央經(jīng)濟管理部門及地方政府等會密切關(guān)注改革進展，精準扶持，防止大水漫灌。三是在目前科技強國、軍事強國等目標下，會持續(xù)對龍頭科技軍工等進行定向支持，其產(chǎn)業(yè)鏈上下游表現(xiàn)會相對好一些。四是從資本市場看，必須大力解決好股市問題，科技發(fā)展若無高效的資本市場絕無壯大發(fā)展的可能性，尤其是在當期國際猜忌、貿(mào)易摩擦加劇的情況下，資本市場發(fā)展的急迫性更加凸顯。

三、投資中的地

投資收益歸根結(jié)底來自于實業(yè)中的利潤，產(chǎn)業(yè)分析可以說是“腳踏實地”中的“地”。

通常來講，企業(yè)經(jīng)營模式無非兩種，即“薄利多銷”和“厚利少銷”。這兩種經(jīng)營模式與管理學家波特的兩種基本競爭模式即差異化和成本領(lǐng)先正好是相對應(yīng)的。從行業(yè)上看，薄利多銷對應(yīng)的是“商”，即流通企業(yè)采用該模式居多;厚利少銷對應(yīng)的是“工”，即生產(chǎn)企業(yè)采用該模式居多。那么，如果對應(yīng)到具體的行業(yè)，不妨將超市、電商、銀行等歸為“商”一類，將工業(yè)、消費品、科技等歸為“工”。商的優(yōu)勢在于，在緊縮時期，因為在行業(yè)中的定位比較穩(wěn)定，因此可保持平穩(wěn)的利潤率，相對其他行業(yè)的下降趨勢而言，價值會上升。工的優(yōu)勢在于，在擴張時期，隨著其長期資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）的折舊不變，利潤率會逐步提升，相對其他行業(yè)的平穩(wěn)趨勢而言，價值會上升。

四、投資中的人

由于傳統(tǒng)人治德治思想對國人影響不小，現(xiàn)代公司治理機制在諸多上市公司中有名無實，故散戶投資者本著安全的原則，必須對治理問題予以更多的關(guān)注。

公司治理根本的原則是制衡，簡單講即公司管理層必須擁有足夠的權(quán)力空間做好事，又不能擁有太多的權(quán)力空間做壞事。恰到好處的分寸并不容易拿捏。筆者認為，在當前的形勢下，現(xiàn)實可行的治理結(jié)構(gòu)以混合所有制為佳。即單一最大股東的持股比例不應(yīng)超過絕對多數(shù)50%，同時其他較大單一股東（不含散戶）聯(lián)合后要比最大單一股東持股比例高。在最佳比例無法達成的情況下，要看主導股東或控制人的利益訴求是否和廣大中小投資者的利益訴求一致，也是保證治理效果的一個重要保證。部分國有企業(yè)可劃歸此列。

五、投資組合管理

綜上，目前我的投資組合如下：商業(yè)股配置龍頭銀行股，如招商銀行等;工業(yè)股中配置萬華化學等。招商銀行與其他同行相比，更懂得例行金融業(yè)服務(wù)的本質(zhì)，權(quán)益報酬率也是最高之列。僅以自動取款機為例，招商銀行的轉(zhuǎn)賬程序更科學，即能防止錯誤轉(zhuǎn)賬，又簡化操作程序。萬華化學之所以進入組合，原因在于該公司在大宗商品價格波動的市場中，緊緊抓住技術(shù)革新提升效率的本質(zhì)，獲得超額利潤。從公司治理上看，招商銀行和萬華化學也大體符合現(xiàn)代治理機制要求。同樣重要的是，二者的市盈率（PE）買進時都不過10倍，不必擔心市場波動。

從投資結(jié)果上看，我的投資組合避免了2018年大部分基金和散戶的負的投資收益，賬面盈利約7%，其中到手的股利分紅約4%，至今只有買入，沒有沽出，也未打算沽出。對于這樣的結(jié)果我完全滿意，因為按照凈值計算（長期看股價與凈值走向終會同步），增長約在15%左右，雖然未達到20%的標準，但這個收益是在幾乎摒除了所有風險后得來，含金量很高。未來，隨著消費偏好調(diào)整，組合中將逐步納入倉儲、消費品、科技等領(lǐng)域公司。

綜上所述，我認為，散戶投資者依據(jù)正確而簡單的框架進行投資選股決策，其業(yè)績完全可以勝過機構(gòu)。