科技型中小企業(yè)創(chuàng)新能力對企業(yè)價值的影響研究

牛元元 尹夏楠

【摘要】? 文章以2012—2017年科技型中小企業(yè)為研究樣本，從5個維度考察了企業(yè)創(chuàng)新能力對企業(yè)價值的影響。研究結(jié)果表明：研發(fā)創(chuàng)新投入、人力創(chuàng)新投入和銷售創(chuàng)新能力均能促進企業(yè)價值的增長;而流程創(chuàng)新投入和創(chuàng)新能力產(chǎn)出則對企業(yè)價值的增長沒有明顯的作用，說明科技型中小企業(yè)的生產(chǎn)流程冗余度較低，企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化并未受到企業(yè)的重視。

【關(guān)鍵詞】? 科技型中小企業(yè);創(chuàng)新能力;企業(yè)價值

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）07-0065-04

一、引言

隨著全球化進程的逐步加深，國內(nèi)外的市場競爭變得日益激烈，科技創(chuàng)新成為了經(jīng)濟發(fā)展的原動力。2017年5月3日，科技部公布了《科技型中小企業(yè)評價辦法》的規(guī)范性文件，提出科技型中小企業(yè)是指依靠一定數(shù)量的科技人員從事科學技術(shù)研究開發(fā)活動，從而取得自主知識產(chǎn)權(quán)，進而將知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)，并最終實現(xiàn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?？萍紕?chuàng)新型國家的崛起，離不開科技型中小企業(yè)的快速發(fā)展?？萍夹椭行∑髽I(yè)的特征之一就是企業(yè)的創(chuàng)新能力，即企業(yè)的核心競爭力，是推動企業(yè)發(fā)展、提升企業(yè)自身價值的重要因素?？萍夹椭行∑髽I(yè)的創(chuàng)新能力如何衡量、它如何影響企業(yè)的價值是值得研究的課題。基于此，本文擬根據(jù)科技型中小企業(yè)的特性和發(fā)展趨勢，從多維度選取創(chuàng)新能力的衡量指標，進一步研究不同維度的創(chuàng)新能力對公司價值的影響關(guān)系。希望通過本文的研究，為科技型中小企業(yè)價值的增長提供有益的借鑒。

二、文獻回顧

國外并未直接對創(chuàng)新能力各方面的指標與企業(yè)價值之間的關(guān)系做研究，但是對于研發(fā)投入與企業(yè)價值之間的關(guān)系做出過相關(guān)研究。Bloch（2008）以丹麥 1989—2001 年間的公司數(shù)據(jù)為樣本，表明了研發(fā)資本與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。Chin-Taichen（2014）對31家以電腦及周邊材料為主業(yè)的科技公司的研發(fā)費用投入與企業(yè)績效進行評估，研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效低的公司一般研發(fā)投入費用率也比較低。Afework G.，Kassa R.（2014）研究了企業(yè)創(chuàng)新與企業(yè)績效之間的關(guān)系，研究得出隨著創(chuàng)新投入的增加，企業(yè)績效盈利能力水平也隨之提升。除此之外，還有許多學者考慮到了技術(shù)創(chuàng)新能力的滯后性，如Pemman（2002）對于企業(yè)近期的技術(shù)創(chuàng)新能力與企業(yè)未來的超額回報率進行了相關(guān)性分析，證實兩者具有顯著的相關(guān)性。Jenning（2002）對1977—1978 年間企業(yè)的研發(fā)費用投入與其之后十年的回報率進行了研究，發(fā)現(xiàn)兩者具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

國內(nèi)學者對于科技型中小企業(yè)創(chuàng)新能力與企業(yè)的發(fā)展進行了不同角度的研究。劉繼兵（2013）根據(jù)科技型小微企業(yè)的特點，構(gòu)建了創(chuàng)新能力與創(chuàng)新績效評價體系，通過層次分析法對指標體系中各因素進行了定性分析，對企業(yè)發(fā)展提出了建議。付騰（2014）采用主成分分析法和模糊綜合分析法，將企業(yè)創(chuàng)新能力技術(shù)、企業(yè)創(chuàng)新管理能力和企業(yè)制度創(chuàng)新能力結(jié)合起來進行了全面分析。劉愛玲（2015）將企業(yè)管理創(chuàng)新能力分為研發(fā)、經(jīng)營、制度、人員四個維度，運用因子分析、多元回歸分析對管理創(chuàng)新能力與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行了探討。張英明（2017）將創(chuàng)新能力分為三個維度：創(chuàng)新投入能力、創(chuàng)新產(chǎn)出能力以及創(chuàng)新環(huán)境支持能力，通過主成分分析法與多元回歸線性分析，將創(chuàng)新能力指標與企業(yè)價值構(gòu)建了關(guān)系，從而得出創(chuàng)新能力指標對企業(yè)價值的影響程度，并提出有效性建議。

綜上所述，眾多學者針對創(chuàng)新能力建立了不同的指標體系，并運用各種方法對其與企業(yè)價值的關(guān)系進行了研究。隨著創(chuàng)新能力的分類變化，其對于企業(yè)價值產(chǎn)生的影響也隨之變化。本文基于科技型中小企業(yè)的特點，采取了不同于以往創(chuàng)新能力的分類方法，構(gòu)建創(chuàng)新能力的衡量指標體系，并運用多元回歸分析法將其與企業(yè)價值的關(guān)系進行了實證分析。

三、研究設(shè)計

（一）理論分析與研究假設(shè)

科技型中小企業(yè)的創(chuàng)新能力離不開研發(fā)投入和研發(fā)人員，根據(jù)信號原理，企業(yè)如果在市場上披露與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的信息，那么可以認為這些創(chuàng)新活動對企業(yè)未來的發(fā)展有著促進作用。投資者受這種信號作用的影響，會更愿意對披露 R&D 信息的公司進行投資。因此可以認為企業(yè)披露的 R&D 活動信息會對企業(yè)的市場價值產(chǎn)生正向影響。此外，企業(yè)創(chuàng)新會滲透到企業(yè)價值創(chuàng)造的各個環(huán)節(jié)，比如企業(yè)各項生產(chǎn)技藝的改進、新產(chǎn)品的發(fā)明等。一方面，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新，對生產(chǎn)流程進行改進，降低產(chǎn)品成本，另一方面利用技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)造出特色新產(chǎn)品，擴大市場份額。隨著產(chǎn)品成本降低，銷量的逐步增加，利潤會上升，企業(yè)價值必定會得到提升。在激烈的競爭市場中，科技型中小企業(yè)只有努力提高自己的創(chuàng)新能力，才能擁有核心競爭力，使企業(yè)價值不斷上升。本文擬從以下5個方面闡述創(chuàng)新能力與企業(yè)價值的關(guān)系。

1.研發(fā)創(chuàng)新投入與企業(yè)價值。研發(fā)費用投入增加，可以使企業(yè)有更多的資金用于產(chǎn)品的研發(fā)上，改進產(chǎn)品的工藝，同時降低產(chǎn)品成本，使企業(yè)成本低于行業(yè)平均成本，從而使得企業(yè)獲得超額利潤，提升公司價值。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)研發(fā)費用投入與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

2.人力創(chuàng)新投入與企業(yè)價值。創(chuàng)新能力的發(fā)展很大程度上依賴于研發(fā)人員，由提出思路到轉(zhuǎn)變成產(chǎn)品的過程都需要研發(fā)人員的參與。通過新產(chǎn)品或者優(yōu)化工藝，企業(yè)可以降低成本，搶占市場，對于企業(yè)價值的提升有很大的促進作用?；诖耍岢鋈缦录僭O(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)研發(fā)人員投入與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

3.流程創(chuàng)新投入與企業(yè)價值。企業(yè)的日常運轉(zhuǎn)都是企業(yè)流程的體現(xiàn)，產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售的過程都是日常運轉(zhuǎn)的一部分，流程優(yōu)化是企業(yè)發(fā)展的重要部分。因此，流程創(chuàng)新投入可以提升企業(yè)價值。由此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)流程創(chuàng)新投入與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

銷售創(chuàng)新能力與企業(yè)價值。銷售創(chuàng)新能力越強，意味著企業(yè)的收入將會增加，企業(yè)用于研發(fā)投入的資金也會隨之增長，進一步促進了企業(yè)的創(chuàng)新能力。因此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)4：銷售創(chuàng)新能力與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

創(chuàng)新能力產(chǎn)出與企業(yè)價值。創(chuàng)新能力產(chǎn)出是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要依據(jù)。企業(yè)只有不斷地制造出新產(chǎn)品，才能說明企業(yè)在積極發(fā)展，在這個過程中，企業(yè)創(chuàng)造了價值。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)5：創(chuàng)新能力產(chǎn)出與企業(yè)價值呈正相關(guān)。

（二）樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文從我國中小板高新技術(shù)企業(yè)中遵循以下幾條原則選取樣本：①符合上述科技型中小企業(yè)的定義標準;②剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司;③剔除了ST等經(jīng)營管理不善的公司;④選取了2012年1月1日以前上市的公司;⑤選取了技術(shù)人員占員工總?cè)藬?shù)比10%以上的公司。最終選定了135家公司自2012到2017年的相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究，本文樣本數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫。

（三）變量及模型設(shè)計

1.變量設(shè)計。本文參照了以往文獻中選取創(chuàng)新能力指標的方式，并基于前文中提出的5個假設(shè)選取對應(yīng)指標。（1）研發(fā)經(jīng)費投入率。企業(yè)研發(fā)投入用研發(fā)經(jīng)費投入率來衡量，且考慮到研發(fā)經(jīng)費投入對于企業(yè)價值影響的滯后性，本文選擇了滯后一期的企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入。（2）研發(fā)人員投入率。用研發(fā)人員投入率來衡量企業(yè)的人才創(chuàng)新投入。研發(fā)人員作為公司的人力成本，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新必須要有足夠的技術(shù)人才。（3）存貨周轉(zhuǎn)率。用存貨周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)的流程創(chuàng)新能力投入。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)營運水平的重要指標。一般來說，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率越大，平均存貨占用水平越低，企業(yè)資金流動速度越快。（4）營業(yè)收入增長率。營業(yè)收入增長率反映了企業(yè)的銷售創(chuàng)新能力。銷售能力的強弱，直接體現(xiàn)在營業(yè)收入增長上，銷售能力越強，營業(yè)收入必定增加。（5）無形資產(chǎn)凈值比率。用無形資產(chǎn)凈值比率來反映企業(yè)創(chuàng)新能力的產(chǎn)出。無形資產(chǎn)直接反映了企業(yè)創(chuàng)新的成果，企業(yè)的創(chuàng)新能力越強，無形資產(chǎn)的比重就會隨之上升。

2.模型設(shè)計。為了驗證上述假設(shè)，本文設(shè)計了如下模型：

Q=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+[ε]

式中：Xi表示解釋變量，X1表示研發(fā)經(jīng)費投入率，X2表示研發(fā)人員投入率，X3表示存貨周轉(zhuǎn)率，X4表示營業(yè)收入增長率，X5表示無形資產(chǎn)凈值比率， X6表示企業(yè)規(guī)模，X7表示資產(chǎn)負債率，Q表示企業(yè)價值，[ε]表示殘差項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

樣本數(shù)據(jù)的詳細統(tǒng)計結(jié)果見表2。

從極值來看，研發(fā)費用投入率與研發(fā)人員投入率的極小值與極大值差額表明了不同企業(yè)對于創(chuàng)新投入與研發(fā)人員投入的力度不同。存貨周轉(zhuǎn)率極小值和極大值的差異表明了部分企業(yè)的流程創(chuàng)新能力更勝一籌。營業(yè)收入增長率極小值與極大值的差額表明了不同企業(yè)銷售創(chuàng)新能力有很大區(qū)別。無形資產(chǎn)凈值比率的極小值、極大值的差額，反映了企業(yè)在創(chuàng)新產(chǎn)出能力方面的優(yōu)劣。

從均值和標準差來看，研發(fā)經(jīng)費投入率的均值較小，標準差也較小。整體來看，企業(yè)對于研發(fā)費用投入的重視度有待提高。研發(fā)人員投入率的均值偏低，標準差較大，說明大部分企業(yè)對于研發(fā)人員的投入強度仍處于偏低水平，引進人才力度不夠。存貨周轉(zhuǎn)率的標準差極大，說明一些公司的存貨周轉(zhuǎn)率偏低，流程創(chuàng)新能力有待進一步提升。營業(yè)收入增長率均值偏低，標準差較大，表明部分企業(yè)銷售創(chuàng)新能力有待進一步提升。無形資產(chǎn)凈額均值偏低，標準差較大，整體表明企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出能力偏低。

（二）多元回歸分析

1.多元線性回歸模型。根據(jù)以上分析和說明，初步判定模型是可行的，利用SPSS軟件對以上模型進行初步多元線性回歸分析，得到結(jié)果見表3、表4、表5。

方程的復相關(guān)系數(shù)R=0.562，樣本決定系數(shù)R2=0.316，調(diào)整之后的樣本決定系數(shù)為0.309，說明該方程具有較好的擬合優(yōu)度，也說明這組數(shù)據(jù)滿足建立線性回歸模型的條件，該問題可以用線性回歸的解題方法來解決。

對問題建立線性回歸模型并進行后續(xù)檢驗。在0.01的顯著性水平下，F(xiàn)值=44.083，P值為0.000，P值小于0.01，拒絕原假設(shè)，回歸方程高度顯著，可以得出結(jié)論：解釋變量X1至X5整體上對被解釋變量Y有高度顯著的線性影響，方程具有統(tǒng)計學意義。X3和X5這兩個變量的系數(shù)在0.05的顯著性水平下沒有通過T檢驗，這表明模型的變量選擇并不合理，因此需要對現(xiàn)有的多元回歸模型給出逐步回歸。

2.逐步回歸模型。使用SPSS軟件進行分析，在AIC準則下經(jīng)過五次向前逐步回歸，最終得到一個含有5個自變量的多元回歸模型。

從表6可以看出，方程的復相關(guān)系數(shù)R=0.560，樣本決定系數(shù)R2=0.313，調(diào)整之后的樣本決定系數(shù)為0.308，說明由逐步回歸得到的方程具有良好的擬合優(yōu)度，因而對問題建立線性回歸模型并進行余下檢驗。在0.01的顯著性水平下，F(xiàn)值=61.051，P值為0.000，P值小于0.01，拒絕原假設(shè)，回歸方程高度顯著，可以得出結(jié)論：解釋變量整體上對被解釋變量Y有高度顯著的線性影響，方程具有統(tǒng)計學意義?？梢钥闯?，所有自變量的系數(shù)的顯著性檢驗P值均小于0.05，表明在0.05的顯著性水平下，所有自變量均通過T檢驗。對系數(shù)給出標準化處理后，比較得知，自變量研發(fā)費用投入率、研發(fā)人員投入率、企業(yè)收入增長率均與企業(yè)價值呈顯著正相關(guān)，其中研發(fā)費用投入率對企業(yè)價值影響最大，企業(yè)收入增長率對企業(yè)價值影響最小。

計算以上線性模型各個自變量的VIF值，所有自變量的VIF值都在2以內(nèi)，當數(shù)據(jù)量充足時，VIF<10即被視為不存在嚴重多重共線性，這表明逐步回歸模型的自變量之間不存在多重共線性，模型是合理可靠的。

五、研究結(jié)論及相關(guān)建議

（一）研究結(jié)論

本文對中小企業(yè)板塊135家公司自2012年到2017年的相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究，對創(chuàng)新能力指標與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行了實證研究，實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

1.企業(yè)的研發(fā)費用投入率與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)研發(fā)費用投入率對企業(yè)價值具有正向影響作用。且本文中用的是滯后一期的主營業(yè)務(wù)收入，說明研發(fā)費用投入確實對企業(yè)價值的影響具有一定的滯后性，進一步說明企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新投入對企業(yè)價值的影響有較長時間的作用，說明假設(shè)1成立。

2.企業(yè)的研發(fā)人員投入率與企業(yè)價值也呈正相關(guān)關(guān)系，說明研發(fā)人員投入率對科技型中小企業(yè)的企業(yè)價值有顯著的正向作用。隨著研發(fā)人員投入的增加，企業(yè)的整體創(chuàng)新能力會有所提升，進而促進企業(yè)價值的上升。兩者之間的正向關(guān)系說明假設(shè)2成立。

3.企業(yè)的營業(yè)收入增長率與企業(yè)價值也呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。說明營業(yè)收入增長率作為銷售創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，確實在一定程度上促進了企業(yè)價值的提升，說明假設(shè)4成立。

4.存貨周轉(zhuǎn)率和無形資產(chǎn)凈額比率這兩個變量的系數(shù)在0.05的顯著性水平下沒有通過T檢驗，并且在進行逐步回歸分析中這兩個變量被自動篩除，說明這兩個變量對于企業(yè)價值的提升并沒有顯著的影響，假設(shè)3和假設(shè)5不成立。這一結(jié)果產(chǎn)生的原因可能是雖然理論上存貨周轉(zhuǎn)率的提升和無形資產(chǎn)凈額比率的增加體現(xiàn)了創(chuàng)新能力，但科技型中小企業(yè)的生產(chǎn)流程沒有冗余的環(huán)節(jié)，而知識產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化并未受到企業(yè)的重視，所以兩者尚未對企業(yè)價值產(chǎn)生顯著的促進作用。

（二）相關(guān)建議

1.大力增加研發(fā)費用的投入。在知識經(jīng)濟型社會下，研發(fā)費用的投入已經(jīng)成為創(chuàng)新能力提升的重要因素，而創(chuàng)新能力作為企業(yè)的核心競爭力，又能顯著提升企業(yè)價值。而且研發(fā)費用投入率對于企業(yè)價值的影響還具有一定的滯后性，可以使企業(yè)發(fā)展保持強勁的動力?？萍夹椭行∑髽I(yè)與大型科技公司相比，沒有廣泛的業(yè)務(wù)。因此，科技型中小企業(yè)要想快速發(fā)展，就要意識到研發(fā)費用投入對企業(yè)發(fā)展的重大意義，積極構(gòu)建創(chuàng)新能力發(fā)展戰(zhàn)略，將研發(fā)費用投入率作為企業(yè)在市場競爭中發(fā)展的核心要素。政府也應(yīng)該實施研發(fā)費用投入資助政策，鼓勵企業(yè)增加研發(fā)費用投入。

2.注重員工的教育，制定研發(fā)人員的激勵政策。創(chuàng)新能力的發(fā)展主要依靠研發(fā)人員，研發(fā)人員運用各種方法，將自己的創(chuàng)意轉(zhuǎn)換成專利和新產(chǎn)品，保證企業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新能力，對于企業(yè)價值的提升有很大的促進作用。因此企業(yè)擁有一個一流的研發(fā)團隊，對于企業(yè)創(chuàng)新能力的增長是至關(guān)重要的。企業(yè)應(yīng)充分認識到研發(fā)人員的重要性，加大研發(fā)人員的投入，制定各種激勵研發(fā)人員的政策和措施，為公司打造一個核心的研發(fā)團隊，以提高企業(yè)創(chuàng)新能力，進而增加企業(yè)價值。

3.增加銷售費用，加大對產(chǎn)品優(yōu)化的力度。營業(yè)收入增長率一方面體現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，一方面體現(xiàn)了企業(yè)銷售方面的創(chuàng)新能力。企業(yè)應(yīng)該注重降低企業(yè)產(chǎn)品的成本，提高產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的效率，同時企業(yè)需注重銷售方面的創(chuàng)新，設(shè)計出新的營銷方式，提高銷售創(chuàng)新能力。通過這兩個方面的提升，可以有效提高創(chuàng)新能力，同時，營業(yè)收入增長率也會得到提升，企業(yè)價值也會增加。Z

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