消費(fèi)仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一增長(zhǎng)動(dòng)力

文／徐貝貝

“三駕馬車”拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依舊，消費(fèi)仍是第一增長(zhǎng)動(dòng)力，前三季度貢獻(xiàn)率達(dá)到60.5%。

一季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)6.4%，二季度增長(zhǎng)6.2%，三季度增長(zhǎng)6.0%，前三季度增長(zhǎng)6.2%，仍處于在6%-6.5%的全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)間。綜合各因素判斷，專家表示全年經(jīng)濟(jì)增速完成預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)將是大概率事件。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智表示，全年經(jīng)濟(jì)增速可能在6.1%左右。不過，GDP增速趨近目標(biāo)下限仍需要積極關(guān)注。逐項(xiàng)分析拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”，消費(fèi)仍是第一增長(zhǎng)動(dòng)力，前三季度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到60.5%，預(yù)計(jì)后期消費(fèi)增速仍將穩(wěn)步回升；投資分化明顯，基建投資或在政策拉動(dòng)下繼續(xù)反彈，制造業(yè)投資則不樂觀；受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑等影響，凈出口的拉動(dòng)作用或?qū)p弱。

消費(fèi)增速或繼續(xù)維持8%以上

2019年前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額296674億元，同比名義增長(zhǎng)8.2%，較上半年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，前三季度消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，但汽車零售依舊對(duì)消費(fèi)增速構(gòu)成拖累，除汽車以外的消費(fèi)品零售額268146億元，增長(zhǎng)9.1%。9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額34495億元，同比增長(zhǎng)7.8%，較8月份回升0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額31097億元，增長(zhǎng)9.0%。

不過，汽車零售對(duì)消費(fèi)的拖累程度正在減弱，9月份汽車零售額同比降幅由-8.1%收窄至-2.2%。光大證券宏觀分析師鄧巧鋒表示，隨著基數(shù)和國(guó)五清庫(kù)的拖累消退，汽車或繼續(xù)帶動(dòng)社會(huì)消費(fèi)增速恢復(fù)。汽車限購(gòu)政策放寬、激發(fā)文化和旅游消費(fèi)潛力，發(fā)展夜間經(jīng)濟(jì)等措施，將有助于未來消費(fèi)增長(zhǎng)。

消費(fèi)依舊是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一動(dòng)力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，最終消費(fèi)支出增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60.5%。在全部居民最終消費(fèi)支出中，服務(wù)消費(fèi)占比為50.6%，比上年同期提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

“整體看，四季度社會(huì)消費(fèi)品零售額將在8%以上穩(wěn)步回升。”華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，最終消費(fèi)支出對(duì)實(shí)際GDP的拉動(dòng)高于二季度大約0.4個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)四季度汽車消費(fèi)數(shù)據(jù)將同比增長(zhǎng)，石油制品類消費(fèi)或在11-12月份增速回升，其他消費(fèi)品類年內(nèi)基本穩(wěn)定。

劉學(xué)智也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他預(yù)計(jì)全年消費(fèi)增長(zhǎng)8.1%，是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速的重要?jiǎng)恿?。近期各類消費(fèi)刺激措施不斷出臺(tái)，深挖消費(fèi)潛力將推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

前三季度，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出15464元，比上年同期名義增長(zhǎng)8.3%。在招商證券首席宏觀分析師謝亞軒看來，居民消費(fèi)支出意愿改善，個(gè)稅改革以及收入差距縮小都有助于改善消費(fèi)形勢(shì)，社會(huì)消費(fèi)品零售額增速有望在四季度回穩(wěn)。

基建投資增速或繼續(xù)回升

2019年1-9月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）461204億元，同比增長(zhǎng)5.4%，增速比1-8月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)4.5%，增速比1-8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)2.5%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

謝亞軒表示，當(dāng)前政策調(diào)整對(duì)投資的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)?；ㄍ顿Y增速連續(xù)兩個(gè)月回升，得益于逆周期調(diào)節(jié)力度加大。進(jìn)入四季度，基建投資增速可能將繼續(xù)回升。

“隨著擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)投資政策見效，四季度投資增速有望走穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年投資增長(zhǎng)5.5%左右?！眲W(xué)智分析認(rèn)為，受內(nèi)外需求偏弱影響，企業(yè)投資意愿較弱，四季度制造業(yè)投資可能仍不理想。之前市場(chǎng)期待年內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，年內(nèi)基建投資出現(xiàn)大幅回升概率較小。但考慮到近期國(guó)常會(huì)要求加快專項(xiàng)債發(fā)行安排，2020年專項(xiàng)債額度進(jìn)一步加大等因素，預(yù)計(jì)基建投資或?qū)⒃诿髂瓿跤兴纳啤?/p>

鄧巧鋒認(rèn)為，專項(xiàng)債在四季度會(huì)提前發(fā)行支撐基建投資，加之9月份金融數(shù)據(jù)顯示基建類貸款同比增長(zhǎng)加快、去年四季度基數(shù)較高等因素，預(yù)計(jì)四季度基建投資增速會(huì)繼續(xù)緩慢上行。而制造業(yè)投資面臨基數(shù)較高、內(nèi)外需弱化，年內(nèi)制造業(yè)投資或繼續(xù)小幅回落。

從數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資依舊保持韌性。1-9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資98008億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速與1-8月份持平。其中，住宅投資72146億元，增長(zhǎng)14.9%，增速持平。張瑜認(rèn)為，房地產(chǎn)投資韌性來自于銷售回款較好。盡管信托收緊，信貸回落，但不錯(cuò)的銷售數(shù)據(jù)依然提供了良好資金來源。1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)7.1%，增速比1-8月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。

劉學(xué)智表示，房地產(chǎn)開發(fā)投資仍然保持較快增長(zhǎng)，但四季度可能適度放緩。鄧巧鋒也認(rèn)為，隨著“房住不炒”繼續(xù)深化、穩(wěn)房?jī)r(jià)之下，銷售或仍低迷，開發(fā)商趨于謹(jǐn)慎，拿地、開工等領(lǐng)先指標(biāo)的回落，施工和建筑安裝仍有放緩壓力，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速或?qū)②厔?shì)性回落。

凈出口拉動(dòng)作用或減弱

在“三駕馬車”中，進(jìn)出口數(shù)據(jù)回落值得關(guān)注。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值22.91萬億元人民幣，比去年同期增長(zhǎng)2.8%。其中，出口12.48萬億元，增長(zhǎng)5.2%；進(jìn)口10.43萬億元，下降0.1%；貿(mào)易順差2.05萬億元，擴(kuò)大44.2%。9月，我國(guó)進(jìn)出口總值2.78萬億元人民幣，下降3.3%。其中，出口1.53萬億元，下降0.7%；進(jìn)口1.25萬億元，下降6.2%。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，9月我國(guó)出口降幅有所擴(kuò)大，且對(duì)主要市場(chǎng)出口增速普遍放緩，一方面，中美貿(mào)易摩擦及上年同期對(duì)美“搶出口”造成較高基數(shù)影響；另一方面，近期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩給我國(guó)出口帶來了下行壓力。

王青預(yù)計(jì)，四季度凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率可能將有所減弱。在進(jìn)口方面，逆周期政策調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加大，正在激發(fā)國(guó)內(nèi)需求；同時(shí)，中國(guó)恢復(fù)采購(gòu)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，也將在一定程度上支撐進(jìn)口增長(zhǎng)。在出口方面，四季度出口降幅整體將大于三季度。

“由于進(jìn)口跌幅大于出口跌幅，9月份貿(mào)易順差達(dá)2984.3億元，同比擴(kuò)大36%，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度為19.6%，形成正向拉動(dòng)?！眲W(xué)智也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他表示，當(dāng)前外需減弱對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接沖擊有限，但未來出口可能仍會(huì)負(fù)增長(zhǎng)。隨著我國(guó)加大進(jìn)口力度，預(yù)計(jì)明年貿(mào)易順差將收窄，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用可能下降。（文章來源：金融時(shí)報(bào)）