運用比率分析法分析林業(yè)上市公司財務報表
—— 基于上海菲林格爾木業(yè)股份有限公司財務報表

中國林業(yè)生態(tài)發(fā)展促進會 狄桂英中國林產工業(yè)協(xié)會 石峰

1 菲林格爾財務比率分析

1.1 償債能力比率的分析

1.1.1 長期償債能力的比率分析

資產負債率反映的是總資產中有多少比例是通過債務方式取得的。它可以用于衡量企業(yè)在清算時對債權人的利益有多大的保障程度。資產負債率越低，企業(yè)的償債能力越有保障，負債越安全。資產負債率還反映了企業(yè)的舉債能力，如果一個公司的資產負債率越低，則越容易取得債務。如果企業(yè)的資產負債率高到一定的程度，財務風險太高，就無人愿意為該企業(yè)提供貸款了，企業(yè)則很難得到借款。

由表1償債能力指標可知：2012—2017年菲林格爾資產負債率逐漸呈下降趨勢，說明企業(yè)的資產對債權的保障程度在逐漸加強，舉債潛力在不斷增長，對資金周轉的控制能力在增強，長期償債能力得到提升。

通過企業(yè)的產權比率指標(即凈資產負債率，等于負債合計/歸屬母公司股東的權益）可以看出企業(yè)債務負擔與償債能力之間的關系，能夠更直觀地反映出負債受股東權益的保護程度。菲林格爾2012—2014年產權比率呈上升趨勢，之后的三年呈逐漸下降態(tài)勢?？傮w看來，菲林格爾的長期償債能力在不斷增強中，處于行業(yè)中上游水平。

1.1.2 短期償債能力比率分析

菲林格爾的流動比率呈比較平穩(wěn)定趨勢，可知流動資產和流動負債在各年變化不大。2017年流動比率1.93＞1，說明企業(yè)的短期償債能力在削弱。速動比率2017年為1.4，與流動比率的變化有一定的相似之處。

菲林格爾2017年流動比率相對上年變化較大，但與行業(yè)平均值偏離不大，如果企業(yè)的此項指標與行業(yè)平均值偏離較大時，就應當對構成流動比率的流動資產和流動負債逐項進行分析，尋找其原因。為了考察流動資產的變現性，有時還需要分析企業(yè)的周轉率。

1.2 盈利能力比率分析

對菲林格爾盈利能力進行分析，主要從凈資產報酬率、營業(yè)利潤率、總資產凈利潤率以及股票發(fā)行時基本每股收益和每股凈資產等指標進行分析，相關變化資料如下。

由表2可知，菲林格爾2012—2017年基本每股收益逐步呈增長趨勢，因為其營業(yè)利潤率呈上漲趨勢，該比率越大，說明公司的盈利能力越強。

1.3 資產運營能力比率分析

由表3可知，菲林格爾的存貨周轉率在2012—2015年逐漸上升，2015—2017年緩慢下降，應收賬款周轉率在2012—2016年期間逐漸上升且在2015—2016年間上升的幅度非常大，說明企業(yè)的存貨和應收賬款的周轉速度在增強。但企業(yè)的總資產周轉率變化平緩，各項指標比值變化不大。應收賬款的起點是貨物的賒銷，終點是現金的回收。正常情況下是賒銷量的增加會引起應收賬款的增加，現金的存量和經營活動現金凈流量也會隨之增加。如果一個單位的應收賬款日益增加，而導致賒銷和現金的回收不斷減少，則可能是企業(yè)的賒銷制度出現了比較嚴重的問題。例如，大為放寬信用政策，甚至為了銷售業(yè)績隨意發(fā)貨，從而導致不能及時收回現金，這些都應引起企業(yè)管理層的注意，否則可能造成壞賬導致款項無法收回。

表1 償債能力指標分析

表2 盈利能力指標分析

表3 營運能力比率指標

表4 發(fā)展能力比率指標

1.4 發(fā)展能力比率分析

由表4可知，2014年菲林格爾的凈資產增長率、總資產增長率為負數與上年比有所減少，2015年總資產周轉率為-5.14，2016年主營業(yè)務收入增長率為-2.04。從2014—2017年指標得出菲林格爾凈資產增長率與總資產周轉率與前五年相比處于迅猛發(fā)展態(tài)勢，主營業(yè)務收入增長率與凈利潤增長率都較前幾年比有所增加民，如表5所示。

表5 各財務指標

2 杜邦財務分析

杜邦財務分析體系是利用各項主要財務比率之間的內部聯系，對企業(yè)的財務狀況、經營成果等指標進行綜合評價的一種方法。該分析體系主要是以權益凈利率為核心，通過分解總資產凈利率和權益乘數的因素，來揭示公司的獲利能力以及杠桿水平對權益凈利率的影響程度，以及各相關指標之間的關聯關系。

權益凈利率是分析體系的核心比率，具有非常好的可比性，能用于不同公司之間的比較。由于資本的逐利性，資本會流向投資報酬率高的行業(yè)和公司，因此各公司之間的權益凈利率會比較接近。如果一個公的權益凈利率經常會高于其他公司，那么他就會引來競爭者，從而使公司的權益凈利率又重新回到平均水平。但是當一個公司的權益凈利率經常低于其他公司時，該公司就很難增獲資本，從而被市場淘汰，如表6所示。

表6 各財務指標

現對菲林格爾權益凈利率進行分解和比較。

權益凈利率=營業(yè)利潤率×總資產周轉率×權益乘數

本年權益凈利率=10.05%×1.02×1.36=13.94%

上年的權益凈利率=10.10%×1.25×1.8=22.73%

菲林格爾本年與上年權益凈利率變動=-8.79%

利用連環(huán)替代法可以定量分析相關因素對權益凈利率變動的影響程度，如下所示。

(1)營業(yè)凈利率變動的影響。

按本年營業(yè)凈利率計算的上年權益凈利率=10.05%×1.25×1.8 =22.61%

營業(yè)凈利率變動的影響=22.16%－22.73%=-0.12%

(2)總資產周轉率變動的影響。

按本年營業(yè)凈利率、總資產周轉次數計算的上年權益凈利率=10.05%×1.02×1.8=18.13%

總資產周轉率變動的影響=18.13%－22.61%=-4.48%

(3)財務杠桿變動的影響。

財務杠桿變動的影響：13.94%－18.13%=-4.19%

通過分析可以看出，主要的不利因素是總資產周轉率降低，使權益凈利率減少4.48%；其次是權益乘數的下降，使權益凈利率減少4.19%?？傎Y產周轉率是營業(yè)收入與總資產的比率?？傎Y產周轉次數，表明每1元總資產投資所支持的營業(yè)收入是多少?？傎Y產周轉天數表明總資產周轉一次所需要的時間，也就是說總資產轉換成現金平均所需要的時間是多少。因此，企業(yè)利用權益凈利率進行分析比較時，應當對總資產周轉率的各驅動因素進行詳細的分析，查找出原因并予以改進。

通過對營業(yè)凈利率和總資產周轉率的分解，可以看出一個公司的經營戰(zhàn)略。有的公司雖然營業(yè)凈利率會比較高，但總資產周轉率相對較低。兩者經常呈現出反方向變化，這種現象并不是偶然。企業(yè)為了提高營業(yè)凈利率，就需要增加產品的附加值，這往往需要追加投資，引起周轉次數的下降。與此相反，為了加快周轉速度，來降低價格，從而會引起企業(yè)營業(yè)利潤率下降。

而從分解出來的財務杠桿（以權益乘數表示）就可以看出一個企業(yè)的財務政策。在總資產凈利率不變的時，提高財務杠桿是可以提高權益凈利率的，但是同時也會加大企業(yè)的財務風險。因此如何合理的配置企業(yè)的財務杠桿是公司必須要重視的財務政策。杜邦分析圖解如圖1所示。

圖1 杜邦財務分析圖解

3 結語

從公司近五年的相關財力指標分析，菲林格爾五年間逐步由初創(chuàng)期、成長期、擴張期、穩(wěn)定期發(fā)展。2017年總資產周轉率達70.74%，投資收益達570.73萬元同比增長717.31%。盈利能力不斷增強，主要體現在以下幾點。

(1)生產方面。強化復合地板年產量717.48萬m2；實木復合地板年產量201.3萬m2。全年安全生產零事故，現場5S管理不斷完善。

(2)銷售方面。強化復合地板銷量712.11萬m2，同期增長率11.35%；實木復合地板銷量199.94萬m2，同期增長率13.62%；櫥柜家具銷13.01萬m2，同期增28.80%。專賣店整體裝修水平對品牌力拉升、客戶體驗和銷量提升有較大影響，2017年全年新增專賣店63家、完成設計專賣店305家、已經完成驗收開業(yè)專賣店208家。

(3)研發(fā)方面。實木復合地板2017年全年儲備產品≥45款，上市9款，包括白蠟木雙拼地板，黑核桃雙拼地板，黑核桃、白櫟鋸紋面處理地板，白櫟、白蠟木拉絲處理地板等。

雖然菲林格爾近五年盈利能力一直處于上升趨勢，但其應收賬款周轉率的波動幅度較大，因此企業(yè)在進行財務分析時，要注意應收賬款與其他指標的聯系，制定合理的信用政策提高公司的盈利能力，同時也應當注意及時收回貨款避免壞賬的發(fā)生。