企業(yè)并購的財務風險識別及并購后的財務整合探討

劉禹彤

[摘要]我國社會主義市場經(jīng)濟體制不斷深入發(fā)展和變革，各行各業(yè)都在進行轉(zhuǎn)型升級。隨著全球經(jīng)濟一體化的推進，從根本上來講，企業(yè)并購是市場化經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，而且企業(yè)并購的出現(xiàn)也與我國經(jīng)濟發(fā)展的客觀需要保持高度一致，從某種程度上來說，也是企業(yè)謀求生存和發(fā)展的有效手段。然而，因為我國企業(yè)并購的發(fā)展周期比較短，很多企業(yè)在財務風險識別及并購后的財務整合等方面還存在很大的問題，這對于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展會造成一定意義上的負面影響。針對這樣的情況，文章著重分析和探究企業(yè)并購的財務風險識別及并購后的財務整合等方面問題，希望為相關從業(yè)者提供有益的借鑒和參考。

[關鍵詞]企業(yè)并購；風險識別；財務整合

[DOI]1013939/jcnkizgsc201912083

1企業(yè)并購的財務風險的表現(xiàn)形式

11資本結(jié)構(gòu)偏差所造成的相關風險

不同企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面都有著很大的差異，這就直接導致企業(yè)在并購的過程中會出現(xiàn)兩種資金模式，也就是長期資金和短期資金，在資本方面也有兩種形式完全不同，分別是自由資本和債務資金。針對這樣的情況，企業(yè)在選擇融資模式方面的差異，對企業(yè)進行收購所取得的效果也有重大差異。如果一個企業(yè)所采取的方式是通過借貸或者大批量的發(fā)行債券，通過這樣的辦法籌集資金，必然給整個并購行為帶來巨大的風險隱患，造成資金結(jié)構(gòu)和預期相比有特別大的差距，這給企業(yè)的永續(xù)發(fā)展造成十分嚴重的負面影響。

12業(yè)績水平波動所導致的風險

通常意義上，我們所稱之為的業(yè)績波動，它所涉及的內(nèi)容主要包括稅息前利潤的變化水平，同時也包含單股收益的變化情況。企業(yè)的并購影響會使得企業(yè)的主營業(yè)務在收入上產(chǎn)生很大的波動，這種影響程度過大，就會直接導致企業(yè)稅息前利潤出現(xiàn)很大程度的變動。我們都知道，借貸融資有著十分明顯的財務杠桿的作用，受到這個作用的直接影響，稅息前利潤的變化會直接造成單股受益出現(xiàn)很大的浮動，這種變化的幅度要比稅息前更為激烈，在這樣的因素作用下，企業(yè)極可能發(fā)生財務危機，最終使企業(yè)造成破產(chǎn)。最重要的是，在這個過程中，企業(yè)的信譽和誠信度大打折扣，如果被認為是債務違約的話，企業(yè)就會受到致命的打擊。

13流動性造成的風險

通常情況下，這類風險所指的主要是，大部分企業(yè)在對于目標企業(yè)展開并購措施之后，其面臨的債務壓力十分巨大，在短期內(nèi)無法籌集到相應的資金，這就對于其主營業(yè)務的支付造成了嚴峻的挑戰(zhàn)。如果企業(yè)在并購的過程中所采取的支付方式為現(xiàn)金支付，這樣的話，其流動性風險概率就更加增大。一方面，相當多的企業(yè)在對于目標企業(yè)并購之前，對自身的融資能力缺乏判斷，往往評價過高，而在實際的并購過程中并不具備足夠的現(xiàn)金流支撐，在這種情況下，資金的流動比率就出現(xiàn)了大幅度的降低，這對于短期內(nèi)并購企業(yè)的債務償還能力會造成嚴重的阻礙。在另一方面講，并購企業(yè)不管是在資金還是資源等相關方面的消耗，都是特別大的，這樣的嚴重消耗會造成企業(yè)的應變能力十分薄弱，在這樣的情況下，如果經(jīng)濟政策有所變動，企業(yè)就很難做出相應的調(diào)整，這就給企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展帶來很多的未知風險，有的時候甚至是致命的打擊。

14喪失投資機會所造成的風險

采取企業(yè)并購的手段，首先要消耗巨量的人力、物力和財力，通常情況下并購企業(yè)也會承擔巨大的債務，這就在根本上造成企業(yè)在短期內(nèi)無法具備足夠的資金來參與大型的項目，然而，市場的因素變幻莫測，很多機遇往往是在這個時候錯過的，如果機遇出現(xiàn)的時候，企業(yè)沒有經(jīng)濟實力去進行融資，就無法獲得足夠的資金來進行和參與新項目，新機遇，最后只能錯失良機，讓企業(yè)陷入被動的局面。

2企業(yè)并購的財務風險識別方法

21成本收益分析法

成本收益分析法是在當前的企業(yè)并購之前對風險識別最常用、往往也是最有效的方法之一，十分簡便易操作，同時效果也十分顯著，它的本質(zhì)主要是有針對性的分析和對比并購的成本支出和后期收益，針對企業(yè)并購的整個活動展開切實有效的更完整全面的分析，由此來確定和決策應不應該參加這一次的企業(yè)并購。這種方法具體體現(xiàn)為：RCR，也就是并購收益率，其中C表示的是財務的預算成本，而R表示的是預算收益，這里邊所提到的預算成本由多種因素構(gòu)成，例如，并購資金支出費用、債務利息、債券發(fā)行費、職工薪水等一系列相關方面的內(nèi)容，而R所涉及的方面也有很多，例如，成本節(jié)約、分散風險、生產(chǎn)能力等一系列相關方面的因素。如果RCR值小于1，就證明在理論上進行并購的收益是要超過成本支出的，如果市場行情比較穩(wěn)定有序，可以考慮展開企業(yè)并購。從一定意義上來說，RCR比較精準而又科學的對于并購的財務風險展開了相應的評價，借助最后所呈現(xiàn)的并購收益率，企業(yè)的決策層會判斷是否對于相關的企業(yè)進行并購，這樣的方式可以在很大程度上有效規(guī)避相關的財務風險，而且整個過程十分簡便易操作。

22單股收益分析法

單股受益分析法所涉及的內(nèi)容主要體現(xiàn)為，它是一種以大局觀為重，針對具體的財務風險深入細致分析的一種全新方法，著重有針對性地對于并購前后單股價格的變化情況進行判斷，并深入分析并購之后的后果對于自身的影響。

23杠桿分析法

我們所稱之為的杠桿分析法主要是一種微觀意義上的分析方法，它著重融合了一個財務杠桿系數(shù)，在進行分析的過程中切實有效地根據(jù)這樣的系數(shù)進行評估，針對并購后企業(yè)的財務風險系數(shù)的高低程度，進行相應的判斷和分析。

3企業(yè)并購后的財務整合分析

31移植模式

通常意義上，移植模式所指的內(nèi)容主要體現(xiàn)為：從根本上確保原本的財務管理體系直接平移到目標企業(yè)的管理過程中。值得一提的是，該整合模式需要具備與之相對應的基礎和前提，其中基本的前提主要包括：第一，目標企業(yè)的財務管理系統(tǒng)一定是比較混亂的，在各個方面都不完善，并沒有形成自身的比較完整的預算制度以及財務核算制度，對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中潛在的風險無法進行有效評估，財務制度不夠合理，這樣的情況下可以把并購企業(yè)的一整套財務管理制度移植到目標企業(yè)當中。第二，超大型的企業(yè)在并購活動中，同一時間內(nèi)并購了很多企業(yè)，為了從根本上有效進行統(tǒng)一化的管理，可以把自身的財務管理體系進行最為直接的移植，以達成標準化、統(tǒng)一化的管理。

32融合模式

通常意義上，融合模式所指的內(nèi)容是著重融合目標企業(yè)在財務管理制度執(zhí)行的過程中精華的部分，并采取切實有效的措施，使之有效轉(zhuǎn)化，互相融合，揚長棄短，趨利避害，針對并購企業(yè)的財務管理體系進行進一步的優(yōu)化和調(diào)整，形成自身的更先進和科學的財務管理體系，這樣能夠使兩者對立統(tǒng)一，互相促進，對于企業(yè)的良性發(fā)展意義重大。

4結(jié)論

綜上所述，針對企業(yè)并購的財務風險識別及并購后的財務整合進行深入細致的探討和分析，對于實現(xiàn)相關企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以及并購之后及時有效的良性發(fā)展，有著最為直接的影響，必須加以高度重視，并針對相關的問題采取切實有效的措施，從根本上推進企業(yè)并購之前的風險識別和并購之后的資源整合等相關方面得到更好的處理。

參考文獻：

[1]楊曉龍，王文博基于層次分析法的并購風險指數(shù)研究[J].現(xiàn)代管理科學，2016，3（12）：58-60

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