母國影響力與對外直接投資
——基于中國在“一帶一路”沿線國家投資的經(jīng)驗(yàn)分析

尤 苗,王連宮

(1.中共中央黨校國際戰(zhàn)略研究院,北京 100091;2.中共中央黨校研究生院,北京 100089)

一、引 言

2008年金融危機(jī)之后，全球范圍內(nèi)對外直接投資(Overseas Foreign Direct Investment，OFDI)呈現(xiàn)新的特點(diǎn)：一是在總體規(guī)模上，全球OFDI出現(xiàn)增速下降的趨勢，主要表現(xiàn)是發(fā)達(dá)國家OFDI增速下降。2009—2013年的5年間，發(fā)達(dá)國家OFDI年均增長率僅為0.26%，而金融危機(jī)前5年的年均增長率高達(dá)25.30%。雖然近五年來，隨著金融危機(jī)的影響日益減弱，全球FDI規(guī)模有所恢復(fù)，2015年發(fā)達(dá)國家OFDI增長最快，增速為33.00%，達(dá)到1.10萬億美元，但2016年和2017年全球OFDI增速又有所放緩。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會(huì)議的最新預(yù)測，2018年全球OFDI規(guī)模將增加到1.85萬億美元，即使這樣，仍低于2007年全球FDI規(guī)模。此外，跨國公司作為全球OFDI的重要載體，近年來雖然海外分公司的國際生產(chǎn)活動(dòng)仍在擴(kuò)張，增速卻在放緩。2016年，全球跨國公司海外分公司的銷售額和附加值分別增長了4.20%和3.60%，都低于近五年來的平均增長率。二是在OFDI的主體結(jié)構(gòu)上，雖然發(fā)達(dá)國家仍是全球OFDI的主體，但是發(fā)展中國家在金融危機(jī)之后OFDI穩(wěn)步提升。金融危機(jī)之后，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體OFDI相對活躍。2013年，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體OFDI已占全球FDI流出量的39.00%，遠(yuǎn)高于21世紀(jì)初12.00%的水平。作為新興經(jīng)濟(jì)體的中國在金融危機(jī)之后表現(xiàn)搶眼，2016年的OFDI額再創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到1 830億美元，同比猛增44%，首次躍居為全球第二大投資國的地位。三是OFDI的主體不再單純是私人資本，以主權(quán)財(cái)富基金為代表的國家資本開始參與到全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。金融危機(jī)之后，主權(quán)財(cái)富基金成為全球投資大鱷，僅在2008年1月就參與了資本金額達(dá)200億美元的并購交易,截至2016年底，全球94個(gè)主權(quán)財(cái)富基金累計(jì)資產(chǎn)已達(dá)到7.20萬億美元。

而已有的對外投資理論更側(cè)重于強(qiáng)調(diào)跨國公司自身優(yōu)勢，比如壟斷競爭理論、[注]1960年美國學(xué)者海默(Hymer)在麻省理工學(xué)院完成的博士論文，對傳統(tǒng)利潤差異論提出了挑戰(zhàn)。由于海默和金德爾伯格對該理論的巨大貢獻(xiàn)，壟斷優(yōu)勢理論有時(shí)又被稱為“海默-金德爾伯格傳統(tǒng)”。內(nèi)部化理論[1]、[注]威廉姆森(Williamson)于20世紀(jì)70年代將科斯(1937)的理論深化,指出企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的革新(包括創(chuàng)立一個(gè)內(nèi)部市場)能夠在很大程度上減少企業(yè)內(nèi)部控制的損失。產(chǎn)品生命周期理論[2]和東道國優(yōu)勢理論[3-4-5]，這些理論在一定程度上反映了OFDI的歷史發(fā)展特點(diǎn)，但卻對本次金融危機(jī)之后全球OFDI的新變化解釋力不足。如果從公司優(yōu)勢的視角來看，全球金融危機(jī)的爆發(fā)使得跨國公司的海外收益普遍降低，OFDI自然會(huì)減少，可以很好地解釋發(fā)達(dá)國家的跨國公司OFDI活動(dòng)的減少，但卻無法解釋金融危機(jī)之后新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家的OFDI不斷提高。如果從東道國優(yōu)勢的視角來看，金融危機(jī)之后全球的投資環(huán)境都有所惡化，可以解釋OFDI整體規(guī)模下降，卻也無法解釋以中國為代表的發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體的OFDI迅猛發(fā)展。筆者認(rèn)為，母國因素或許為OFDI理論提供新的補(bǔ)充視角。

近年來，余萬里[6]、鐘飛騰[7]與關(guān)雪凌和張猛[8]開始嘗試從母國視角解釋跨國公司的發(fā)展，但仍缺乏理論和定量的深入分析。本文將基于傳統(tǒng)OFDI理論，側(cè)重從母國優(yōu)勢出發(fā)，試圖解釋金融危機(jī)之后全球OFDI的新特點(diǎn)以及影響機(jī)理。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：首先，在理論上，構(gòu)建基于母國視角的OFDI理論，從母國的影響力視角研究其對本國OFDI的影響，作為OFDI理論的一個(gè)補(bǔ)充視角。其次，在經(jīng)驗(yàn)研究方面，本文以中國在“一帶一路”沿線國家的投資為樣本，通過構(gòu)建母國影響力等相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行定量分析，研究母國影響力在助推本國企業(yè)參與國際市場競爭中的作用機(jī)理。最后，針對當(dāng)前歐美國家日益加大投資安全審查力度，對未來中國OFDI提出政策建議。

二、母國影響力：OFDI理論的新視角

金融危機(jī)之后全球OFDI的新特點(diǎn)與全球經(jīng)濟(jì)格局的變動(dòng)關(guān)系密切，投資主體變化背后的根源在于新興經(jīng)濟(jì)體影響力的提升，母國影響力在OFDI中的作用值得關(guān)注。具體來說，母國影響力包括經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力三個(gè)方面。其中，經(jīng)濟(jì)影響力是核心，推動(dòng)資本海外投資；政治影響力是海外投資的保障，為海外投資保駕護(hù)航；文化影響力是橋梁，有助于打消東道國的疑慮。

(一)母國經(jīng)濟(jì)影響力是OFDI的核心動(dòng)力

母國經(jīng)濟(jì)影響力主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是母國本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力是OFDI的核心驅(qū)動(dòng)力。Dunning[9-10]的投資發(fā)展周期理論雖然沒有深入論述母國優(yōu)勢的內(nèi)容，但其核心觀點(diǎn)認(rèn)為母國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是一國OFDI的前提，隨著國民收入水平的不斷提高，該國OFDI的規(guī)模就會(huì)逐漸擴(kuò)大，這個(gè)觀點(diǎn)已被廣泛認(rèn)可。一般來說，母國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高會(huì)引發(fā)母國的市場規(guī)模、人力資本和資本等要素產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。母國的市場容量大，需求旺盛，有利于企業(yè)形成內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低產(chǎn)品的平均成本，形成競爭優(yōu)勢，推動(dòng)OFDI發(fā)展。此外，母國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢還有利于形成人力資源優(yōu)勢和多層次的技術(shù)體系，而特定行業(yè)的生產(chǎn)體系、營銷體系和服務(wù)體系的總體實(shí)力、上下游的生產(chǎn)科研能力和營銷體系等優(yōu)勢，還會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，有利于母國技術(shù)進(jìn)步和OFDI。二是母國良好的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也是OFDI的重要因素。各國比較優(yōu)勢的根源在于要素稟賦和技術(shù)水平不同，而這些差異將直接反映在各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異表現(xiàn)為三次產(chǎn)業(yè)及其細(xì)分行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重不同[11]。只有母國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段OFDI才會(huì)發(fā)生，通常母國的服務(wù)業(yè)水平低也就意味著本國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)尚未完善。如果沒有高質(zhì)量的服務(wù)業(yè)，也很難產(chǎn)生優(yōu)勢制造業(yè)，自然不利于OFDI。只有服務(wù)業(yè)發(fā)展水平較高時(shí)，本國資源在國內(nèi)配置效率提高，才會(huì)有動(dòng)力去海外尋求投資機(jī)會(huì)。裴長洪和鄭文[12]通過對23個(gè)國家的實(shí)證研究結(jié)果表明，母國的服務(wù)業(yè)發(fā)展水平是OFDI的基礎(chǔ)條件。此外，服務(wù)業(yè)還會(huì)為母國的OFDI提供競爭力，比如低成本的分銷服務(wù)，完善和專業(yè)的金融、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等服務(wù)。三是母國貨幣的影響力?，F(xiàn)在的相關(guān)研究更多地關(guān)注匯率水平的高低(貨幣升值或貶值)、匯率波動(dòng)的劇烈程度以及匯率的預(yù)期水平三個(gè)方面對OFDI的影響，這些文獻(xiàn)都假設(shè)兩個(gè)國家在國際貨幣體系中是同質(zhì)的主體，更像是完全競爭市場的主體假設(shè)。然而，母國在國際貨幣體系中的地位對跨國公司的發(fā)展起到推動(dòng)作用。比如1870年到第一次世界大戰(zhàn)之前，英國的金本位制度和自由貿(mào)易在國際經(jīng)濟(jì)事務(wù)中具有核心地位，是任何國家無法挑戰(zhàn)的，而美國在第二次世界大戰(zhàn)后，建立了布雷頓森林體系，確定了美元與黃金掛鉤、其他貨幣與美元掛鉤的雙掛鉤國際貨幣制度，奠定了美國的金融霸權(quán)地位，直至今日還對全球金融有著深刻的影響。因此，筆者認(rèn)為，母國在全球儲(chǔ)備貨幣的地位，各國之間的雙邊互換協(xié)議以及區(qū)域性貨幣集團(tuán)對本國對外投資都將影響母國的OFDI。

(二)母國政治影響力為OFDI保駕護(hù)航

全球OFDI的發(fā)展表明，跨國公司的發(fā)展除了自身優(yōu)勢之外，還需要一個(gè)有利于母國的國際秩序。在國際政治舞臺上具有重要影響力的母國，可以促使本國跨國公司迅猛發(fā)展，積累財(cái)富，開辟國外市場。同時(shí)，良好的國際環(huán)境可以降低跨國公司走出去的障礙和成本。OFDI的發(fā)展很大程度要依托于母國在全球經(jīng)濟(jì)規(guī)則中的強(qiáng)大話語權(quán)，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家?guī)炱澞澰f：“發(fā)達(dá)國家中的大國為那些不情愿的伙伴們，設(shè)定了國際貿(mào)易和勞動(dòng)分工”[13]。從美國奧巴馬政府主導(dǎo)TPP，建立全球經(jīng)貿(mào)高標(biāo)準(zhǔn)，到近期中美經(jīng)貿(mào)摩擦，特朗普政府開始從自由貿(mào)易轉(zhuǎn)向公平貿(mào)易，并限制中國對美投資，其實(shí)都是發(fā)達(dá)國家利用自己的國際規(guī)則話語權(quán)，以提高母國資本競爭力。此外，母國相關(guān)投資政策或者雙邊、區(qū)域性的投資協(xié)定在促進(jìn)OFDI方面也會(huì)起到一定的作用。母國的OFDI政策比較典型的例子是近期美國特朗普政府的稅法改革，目的在于利用稅法政策吸引美國資本返回本國投資，減少海外投資。此外，新加坡的“產(chǎn)業(yè)21計(jì)劃”、日本的《21世紀(jì)展望》、中國的“一帶一路”倡議、雙邊或者區(qū)域性的投資協(xié)定都是通過制定相關(guān)投資規(guī)則以促進(jìn)本國的OFDI。

(三)母國文化影響力有助于打消OFDI障礙

新加坡淡馬錫投資公司作為全球投資最活躍的主權(quán)財(cái)富基金，雖然是國家資本的代表，但是遭受東道國審查的案例卻很少，一方面是源于其較高的透明度，另一方面就是其良好的母國影響力打消了東道國的猜忌。良好的母國形象也會(huì)成為跨國公司海外投資的促進(jìn)因素，“國家認(rèn)同”會(huì)打消東道國的許多猜疑。同時(shí)，Guiso等[14]與閆雪凌和胡陽[15]認(rèn)為，母國和東道國在文化、宗教和法律習(xí)慣等方面是否相似也是影響OFDI的重要因素?！捌咂叨伞北砻髟诳鐕①徶?，70%的并購沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的商業(yè)價(jià)值，70% 失敗于并購后的文化整合。Cavalli-Sforza等[16]與Spolaore和Wacziarg[17]認(rèn)為，文化差異還通過影響雙邊信任的形成，進(jìn)一步影響雙邊貿(mào)易和投資等經(jīng)濟(jì)交流。

基于前文的分析，本文在傳統(tǒng)OFDI理論的企業(yè)優(yōu)勢，包括所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢以及東道國優(yōu)勢，包括區(qū)位優(yōu)勢、文化優(yōu)勢等的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充了母國影響力。母國影響力中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力是核心，在此基礎(chǔ)上形成經(jīng)濟(jì)影響力是OFDI的關(guān)鍵。企業(yè)優(yōu)勢之間互相影響和跨國公司的發(fā)展都離不開強(qiáng)大的母國影響力，反過來，強(qiáng)大的跨國公司又會(huì)形成母國影響力。而母國影響力與東道國優(yōu)勢之間還存在著互動(dòng)，比如文化認(rèn)同、相同或者相似的語言宗教背景和政治認(rèn)同。母國影響力、東道國優(yōu)勢與企業(yè)優(yōu)勢之間的互動(dòng)關(guān)系共同構(gòu)成了全面的OFDI理論。

三、母國影響力與中國在“一帶一路”沿線國家的直接投資

金融危機(jī)之后，中國作為新興經(jīng)濟(jì)體的重要代表，在全球OFDI規(guī)模普遍下降的背景下，成為全球OFDI的新引擎。特別是中國自2013年提出“一帶一路”倡議之后，2014—2016年中國對“一帶一路”沿線國家投資累計(jì)超過500億美元，中國企業(yè)已經(jīng)在二十多個(gè)國家建設(shè)56個(gè)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)，為有關(guān)國家創(chuàng)造近11億美元稅收和18萬個(gè)就業(yè)崗位。2017年，中國跨國公司海外并購發(fā)展迅猛，對“一帶一路”沿線國家實(shí)施并購62起，投資額88億美元，同比增長32.5%。[注]數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟(jì)合作司?；谇拔哪竾绊懥σ暯窍碌腛FDI理論，本文以中國對“一帶一路”沿線國家的直接投資為研究樣本，通過建立如下模型來研究母國經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力對母國OFDI的影響機(jī)制。

ofdiit=β0+β1wgdpit+β2indusit+β3bcursit+β4bitit+β5visitsit+β6cultureit+∑γΧit+εit

其中，ofdiit是被解釋變量，表示第t年中國在“一帶一路”沿線i國的OFDI，采用非金融類OFDI的流量數(shù)據(jù)，主要是考慮流量數(shù)據(jù)可以更好地觀測中國對這些國家的投資變化情況。解釋變量分為三個(gè)層次：首先，經(jīng)濟(jì)影響力：一是中國自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，選取中國GDP占世界經(jīng)濟(jì)比重(wgdp)。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化(indus)，采用第三產(chǎn)業(yè)增加值同第二產(chǎn)業(yè)增加值之比[18-19]。三是貨幣互換協(xié)議(bcurs)，用雙邊貨幣互換的有效年份表示，具體數(shù)據(jù)從中國人民銀行貨幣政策大事記中摘取。其次，政治影響力：一是用雙邊投資協(xié)定(bit)生效的年份期限來衡量[20]。二是雙邊高層互訪(visits)，這也是本文的一個(gè)創(chuàng)新指標(biāo)，通過從雙方外交部網(wǎng)站逐條摘取兩國部級及以上的政府官員互訪事件，并將當(dāng)年互訪事件相加而得。最后，文化影響力(雙邊)(culture)，選取“一帶一路”沿線國家開設(shè)孔子學(xué)院累加數(shù)[21]。此外，本文選取了東道國的市場規(guī)模(gdp,用東道國的實(shí)際GDP表示)、相對勞動(dòng)力成本(wage,用東道國實(shí)際人均GDP與中國實(shí)際人均GDP之比表示)[22]、基礎(chǔ)設(shè)施(ph，用每百人中互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)比重表示)[23]和政治風(fēng)險(xiǎn)(pe，用政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)表示)[24][注]本文選取認(rèn)可度較高的政治風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)集團(tuán)所發(fā)布的評估方法和數(shù)據(jù)，該指數(shù)由被賦予不同權(quán)重的12個(gè)分指數(shù)組合而成，涵蓋了一百四十多個(gè)國家或地區(qū)并且時(shí)間跨度較長。分值介于0—100之間，分值與所代表東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)反向關(guān)系，得分越低表示東道國政治風(fēng)險(xiǎn)越高，得分越高表示政治風(fēng)險(xiǎn)越低。作為控制變量Xit?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲取性，經(jīng)驗(yàn)研究中選取了同中國簽訂“一帶一路”相關(guān)合作協(xié)議的沿線70個(gè)國家2003—2017年的跨國面板數(shù)據(jù)，具體國家如表1所示。

表1 “一帶一路”沿線主要國家

(一)描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2給出了各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可知，OFDI的均值為20.415，最大值為104.525，但中國在“一帶一路”沿線國家投資標(biāo)準(zhǔn)差較大，說明在“一帶一路”沿線國家的具體國別投資差距較大。雖然“一帶一路”沿線國家多達(dá)70個(gè)，但目前中國對“一帶一路”沿線投資主要集中在新加坡、以色列、印度尼西亞、越南、韓國和泰國。[注]數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部發(fā)布的《中國對外直接投資公報(bào)》數(shù)據(jù)。作為母國經(jīng)濟(jì)實(shí)力指標(biāo)，中國經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)比重的均值為13.596，最小值為8.773，最大值為18.229，說明中國在全球經(jīng)濟(jì)版圖中的影響力逐年提高。從2003年中國GDP占世界經(jīng)濟(jì)總量的8.773%到2017年的18.229%。[注]數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫。中國在“一帶一路”沿線國家的投資協(xié)定簽署的歷史較長，有很好的合作基礎(chǔ)，雙邊投資協(xié)定生效的年限均值是12.672，最大值是32(中國與泰國在1985年簽訂雙邊投資協(xié)定BIT)。相比之下，雙邊互換協(xié)議的有效年份的均值只是0.113，最大值為2，說明中國與“一帶一路”沿線國家的貨幣合作基礎(chǔ)還很薄弱，起步較晚。政治影響力指標(biāo)中，中國與東道國高層在當(dāng)年的互訪次數(shù)均值是5.200，最大值是11，說明中國與“一帶一路”沿線國家的高層交流較多，如中國高層領(lǐng)導(dǎo)先后十余次在不同場合與普京總統(tǒng)、梅德韋杰夫總理會(huì)面，凸顯了中俄關(guān)系的重要性和特殊性。在文化影響力方面，還有很大的發(fā)展?jié)摿?，孔子學(xué)院的設(shè)立累加數(shù)均值是1.392，最大值是24，最小值是0?？刂谱兞恐袞|道國的市場規(guī)模、相對勞動(dòng)力成本、基礎(chǔ)設(shè)施和政治風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差都比較大，說明“一帶一路”沿線國家的市場規(guī)模、相對勞動(dòng)力成本、基礎(chǔ)設(shè)施和政治風(fēng)險(xiǎn)差距較大，都有可能對吸引OFDI產(chǎn)生影響。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

(二)經(jīng)驗(yàn)分析

首先，本文使用Stata軟件對2003—2017年的跨國公司面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析，根據(jù)面板數(shù)據(jù)的分析方法，依次對數(shù)據(jù)進(jìn)行混合(OLS)模型回歸、固定效應(yīng)(FE)模型回歸和隨機(jī)效應(yīng)(RE)模型回歸。F檢驗(yàn)結(jié)果顯著(P=0.000)，故拒絕混合模型回歸的原假設(shè)，認(rèn)為固定效應(yīng)模型明顯優(yōu)于混合模型回歸。其次，基于隨機(jī)效應(yīng)模型回歸結(jié)果，對數(shù)據(jù)進(jìn)行LM檢驗(yàn)，LM檢驗(yàn)的結(jié)果(P=0.000)拒絕“不存在個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)”的原假設(shè)，即認(rèn)為在隨機(jī)效應(yīng)模型與混合模型回歸兩者之間應(yīng)該選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。最后，在固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型回歸結(jié)果的基礎(chǔ)上，對數(shù)據(jù)進(jìn)行豪斯曼(Hausman)檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果(P=0.011)表明模型在5%的顯著性水平上使用固定效應(yīng)模型，而非隨機(jī)效應(yīng)模型。此外，為了解決固定效應(yīng)模型中存在的異方差和序列相關(guān)問題，用FGLS模型對其進(jìn)行修正。具體的檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 母國影響力的檢驗(yàn)結(jié)果

注：括號內(nèi)為t值，***、**和*分別表示在1%、5%和10%的水平下顯著，下同。

由表3可知，母國影響力確實(shí)對本國OFDI起到推動(dòng)作用，經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力的各個(gè)指標(biāo)多數(shù)在可接受的顯著性水平下系數(shù)為正，其中經(jīng)濟(jì)影響力最大，政治影響力次之，文化影響力較弱。具體指標(biāo)來看，母國經(jīng)濟(jì)影響力指標(biāo)中，母國GDP占世界經(jīng)濟(jì)的比重在5%的水平下顯著為正，系數(shù)為0.826；母國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化在1%的水平下顯著為正，系數(shù)為0.835，驗(yàn)證了前文母國經(jīng)濟(jì)影響力理論中提及的母國經(jīng)濟(jì)實(shí)力是OFDI的核心驅(qū)動(dòng)力，母國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善程度是OFDI的重要因素，而貨幣互換協(xié)議對OFDI的影響最小，系數(shù)僅為0.194。這與中國人民幣國際化的發(fā)展程度以及在“一帶一路”沿線國家的貨幣互換協(xié)議簽訂的時(shí)間較晚，規(guī)?？傮w不大等因素有關(guān)。政治影響力中雙邊投資協(xié)議和高層互訪對于母國OFDI的作用相近，雖然不及經(jīng)濟(jì)影響力指標(biāo)，但也說明母國與東道國之間相關(guān)投資規(guī)則的制定以及良好的政府關(guān)系，都對母國OFDI起到積極的推動(dòng)作用。文化影響力系數(shù)雖然為正，但相對于經(jīng)濟(jì)影響力等硬指標(biāo)對一國OFDI的影響較弱。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表3的研究結(jié)果表明，東道國的市場規(guī)模、相對勞動(dòng)力成本、基礎(chǔ)設(shè)施和政治風(fēng)險(xiǎn)都是OFDI的重要影響因素。本文重點(diǎn)研究母國影響力，因此，在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中，將東道國按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)行分類，不同類型經(jīng)濟(jì)體劃分依據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議發(fā)布的《2017年世界投資報(bào)告》。

按照發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的分類進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。由表4可知，對于東道國是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的影響力較弱，這說明相比于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)方面進(jìn)行的OFDI不是特別多。相反的情況是，對于處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的東道國國家，經(jīng)濟(jì)影響力最大的指標(biāo)是母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指標(biāo)，母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級，對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的投資就越多。2005—2016年，中國對俄羅斯和哈薩克斯坦兩國投資之和占西亞投資總額的52%，其中，對俄羅斯的投資主要集中在能源、農(nóng)業(yè)、金融、金屬和房地產(chǎn)等領(lǐng)域；對哈薩克斯坦的投資主要集中在能源領(lǐng)域。[注]數(shù)據(jù)來源：AEI?？傮w來看，中國對“一帶一路”沿線國家投資主要以能源、金屬、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、科技和農(nóng)業(yè)等為主，這說明對于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，東道國與母國之間的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)是個(gè)重要因素。此外，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中進(jìn)行投資，雙邊投資協(xié)定的作用非常小，這也與現(xiàn)實(shí)中中國與這些國家的投資協(xié)定簽署不多有關(guān)。在控制變量方面，因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的市場龐大，政治環(huán)境相對較好，因而政治風(fēng)險(xiǎn)的作用較低，相反在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中，東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)就相對較高，對吸引投資影響較大?？傮w來說，分類后的經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力各指標(biāo)的系數(shù)和未分類時(shí)基本一致，仍然是經(jīng)濟(jì)影響力作用最明顯，政治影響力次之，文化影響力最弱，結(jié)果表明模型是穩(wěn)健的。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

此外，本文還利用GMM方法按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分類后的樣本對模型再次進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果與OLS方法的結(jié)果相比，符號方向一致，系數(shù)相差不大，再次證明基于母國影響力的模型是穩(wěn)健的。

四、研究結(jié)論和政策建議

(一)研究結(jié)論

本文在已有的東道國優(yōu)勢和公司特定優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，從母國影響力的視角對OFDI理論進(jìn)行了補(bǔ)充，既肯定東道國和公司的優(yōu)勢，又強(qiáng)調(diào)母國因素的重要性。

首先，母國影響力的補(bǔ)充視角部分解釋了金融危機(jī)之后發(fā)達(dá)國家OFDI增速下降，發(fā)展中國家OFDI提升的原因。金融危機(jī)之后，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體對世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長貢獻(xiàn)率明顯超過發(fā)達(dá)國家。據(jù)IMF最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，金融危機(jī)之后的近十年來，發(fā)展中國家占全球經(jīng)濟(jì)總量的比重從2008年的31.1%上升到2017年的39.9%，增長了近9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體在全球經(jīng)濟(jì)和政治舞臺上的話語權(quán)也有所提升。中國作為新興經(jīng)濟(jì)體的代表，近十年來不僅為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了巨大的動(dòng)力，還積極參與到全球治理中，中國在經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力等方面的綜合實(shí)力不斷增強(qiáng)，在一定程度上促進(jìn)了中國OFDI。

其次，理論分析和經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)果都表明，母國影響力中，經(jīng)濟(jì)實(shí)力是核心，在此基礎(chǔ)上形成經(jīng)濟(jì)影響力是OFDI的關(guān)鍵。企業(yè)優(yōu)勢之間互相影響，跨國公司的發(fā)展離不開強(qiáng)大的母國影響力；反過來，強(qiáng)大的跨國公司又會(huì)形成母國影響力。而母國影響力與東道國優(yōu)勢之間還存在著互動(dòng)，比如文化的認(rèn)同、相同或者相似的語言宗教背景和政治認(rèn)同。母國影響力、東道國優(yōu)勢和企業(yè)優(yōu)勢共同構(gòu)成了全面的OFDI理論。

最后，筆者還發(fā)現(xiàn)，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同的東道國，母國影響力的各項(xiàng)指標(biāo)也有所不同。從東道國控制變量的結(jié)果來看，東道國的市場規(guī)模、勞動(dòng)力成本、基礎(chǔ)設(shè)施和政治風(fēng)險(xiǎn)都對吸引外資有影響，在不同的東道國，影響因素略有不同。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政治風(fēng)險(xiǎn)影響較小，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的政治風(fēng)險(xiǎn)影響較大。同樣的指標(biāo)在不同的分組里的作用差別很大，比如對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的東道國，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化這個(gè)指標(biāo)的影響力較弱，相反的情況是，對于處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的東道國，經(jīng)濟(jì)影響力最大的指標(biāo)是母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化指標(biāo)，母國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越高級，對轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的投資就越多。這說明在OFDI過程中，還要充分考慮東道國的情況，這也從另一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了母國影響力、東道國優(yōu)勢和公司特定優(yōu)勢共同構(gòu)成了OFDI理論。

(二)政策建議

值得注意的是，雖然母國影響力會(huì)促進(jìn)本國OFDI，但是也會(huì)引發(fā)東道國的投資限制。近期中美貿(mào)易摩擦升級，美國對華投資限制提高，據(jù)相關(guān)媒體消息，2018年6月美國財(cái)政部正在研究擬禁止中國投資美國的先進(jìn)科技，包括并購、合資、授權(quán)或任何協(xié)議。此外，歐盟也開始提高投資審查標(biāo)準(zhǔn)，歐盟委員會(huì)主席容克(Juncker)在2017年9月的國情咨文演講中宣稱，歐盟不是天真的自由貿(mào)易主義者，歐盟必須一致保護(hù)自身的戰(zhàn)略利益，因此，提議建立一個(gè)新的歐盟投資審查框架。在前文理論和經(jīng)驗(yàn)研究的基礎(chǔ)上，針對當(dāng)前歐美貿(mào)易和投資保護(hù)加強(qiáng)的趨勢，筆者對未來中國OFDI提出如下建議：

首先，要加強(qiáng)從母國影響力視角認(rèn)識OFDI，實(shí)現(xiàn)跨國公司的發(fā)展與國家利益、東道國利益融合。我們既不能將跨國公司重新歸位于海外擴(kuò)展的國家工具，也不能簡單地認(rèn)為跨國公司是單純的經(jīng)濟(jì)主體；既不能夸大跨國公司的政治目的，但也不能忽略其對國家利益的影響，同時(shí)在OFDI過程中還要考慮與東道國合作共贏。中國更應(yīng)該發(fā)揮母國影響力優(yōu)勢，在周邊國家中利用自身的經(jīng)濟(jì)影響力、政治影響力和文化影響力，擴(kuò)大OFDI和貿(mào)易往來。

其次，要從國家層面提供跨國公司走出去的相關(guān)支持。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，跨國公司走出去投資不單純是市場行為，背后需要強(qiáng)大的母國實(shí)力支持。日本跨國公司在20世紀(jì)70—80年代能順利進(jìn)軍美國市場，也是由美日的微妙關(guān)系所決定的。借鑒英美兩國跨國公司走出去的歷史經(jīng)驗(yàn)，需要母國在貨幣、技術(shù)和外交、良好的國際環(huán)境以及國際規(guī)則話語權(quán)等方面都給予保障。中國在“一帶一路”沿線國家的實(shí)踐表明，母國的貨幣互換協(xié)議和雙邊投資協(xié)議的影響力較低，當(dāng)然這也說明未來中國在這兩方面的發(fā)展?jié)摿Υ?。加?qiáng)貨幣合作，在“一帶一路”倡議的框架下建立具有針對性的投資協(xié)定，才能實(shí)現(xiàn)與東道國優(yōu)勢互補(bǔ)，真正踐行共商共建共享的黃金原則。此外，還可以在現(xiàn)有自貿(mào)區(qū)和雙邊投資協(xié)定的基礎(chǔ)上，再結(jié)合東道國的地區(qū)優(yōu)勢，推動(dòng)新的投資協(xié)定的簽署，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)影響力和政治影響力的合力，助推中國的OFDI。

最后，中國文化底蘊(yùn)豐厚，但是文化影響力在OFDI中發(fā)揮的作用卻十分有限，應(yīng)該深入挖掘中國文化的普世性，講好中國故事，打消東道國對中國投資的顧忌。

總之，本文嘗試從母國影響力視角對金融危機(jī)之后的全球OFDI特點(diǎn)進(jìn)行解釋，對現(xiàn)有的OFDI理論進(jìn)行補(bǔ)充。當(dāng)然在指標(biāo)選取和度量方面限于數(shù)據(jù)的可獲得性等原因還存在不足，比如文化影響力指標(biāo)有待進(jìn)一步完善。未來還要對母國影響力與東道國投資審查之間的因果關(guān)系，母國影響力中各影響因素的互動(dòng)等問題進(jìn)行深入研究。