中小外貿(mào)經(jīng)營主體匯率避險策略

摘要：自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率結束單邊升值態(tài)勢，雙向波動已成為新常態(tài)。隨著匯率市場化改革的推進，人民幣匯率將更具彈性，“完善以市場供求為基礎的人民幣匯率形成機制”這一方向不會改變。2018年，由于美聯(lián)儲加息疊加美元升值，貨幣危機在眾多新興市場國家輪番上演，新興市場貨幣匯率動蕩，土耳其、阿根廷、巴西、俄羅斯、南非貨幣均出現(xiàn)了不同程度的貶值。外貿(mào)企業(yè)因受匯率波動影響，面臨著收匯風險增大、訂單減少等風險。因此，不論是從匯率改革方向還是從外部環(huán)境上看，市場參與者都不能再對過去匯率的低波動習以為常，需要適應匯率市場正常的漲跌，并提前對外匯風險敞口進行管理。本文通過調研外貿(mào)業(yè)態(tài)發(fā)達的義烏現(xiàn)狀，分析中小外貿(mào)經(jīng)營主體匯率風險管理的現(xiàn)狀，提出匯率避險建議與對策。本文提及的中小外貿(mào)經(jīng)營主體不僅僅指經(jīng)營進出口業(yè)務的中小生產(chǎn)型企業(yè)、外貿(mào)公司，也囊括了以“市場采購”貿(mào)易方式參與外貿(mào)經(jīng)營的市場商戶。

關鍵詞：匯率避險；中小外貿(mào)企業(yè)；風險管理

基金項目：2018年金華社科聯(lián)重點課題：中小外貿(mào)經(jīng)營主體匯率避險問題研究（編號：ZD2018098）

一、中小外貿(mào)經(jīng)營主體匯率風險管理現(xiàn)狀與問題

（一）重交易風險，輕經(jīng)營風險

交易風險是外幣應收賬款結匯或應付賬款購匯時，因匯率變動而遭受實際損失的可能性。例如在出口商品環(huán)節(jié)，收到外匯貨款時計價貨幣發(fā)生貶值，出口商就只能結匯到更少的人民幣；如在進口商品環(huán)節(jié)，當需支付貨款時，計價貨幣較合同簽訂時升值，則進口商需支付更多的人民幣用以購匯。經(jīng)營風險是指未預期到的匯率波動通過影響銷售價格、銷售數(shù)量、產(chǎn)出成本，進而引起未來一定時期收益減少的潛在風險。如因土耳其里拉貶值，土耳其進口商支付能力變弱、訂單量縮減，從而會影響到土耳其訂單量較大的外貿(mào)經(jīng)營主體銷售情況。目前，中小外貿(mào)經(jīng)營主體大部分能認識到交易風險對自身的影響，部分經(jīng)營者會通過調整收付時間、報價、計價貨幣等方式來應對交易風險，但對整體的國際形勢尤其是主要出口國的匯率形勢缺乏預判和風險防范措施。

（二）“風險中性”理念仍未樹立

大部分中小外貿(mào)經(jīng)營主體，習慣于押注升值或貶值的單邊方向，用主觀匯率預測替代風險管理。2017年底，人民幣經(jīng)歷了一波較快的升值 ，此時未做匯率避險的出口商損失慘重。然而在2018年，當美元走出升值趨勢時，部分出口商又開始以投機心態(tài)囤積美元遲遲不結匯，并寄希望于美元不斷升值，且特別關注于“破7”這一點位。當有時企業(yè)用外匯遠期、期權做匯率避險后，總習慣于在到期日比較即時匯率與套期保值匯率，當即期匯率優(yōu)于套期保值匯率時，企業(yè)則認為這是失敗的避險策略。即錯把套期保值當作投機工具，忽視了套期保值的本質是消除匯率不確定性對正常經(jīng)營活動的影響。

（三）重貿(mào)易避險策略，輕金融避險策略

當面對匯率波動時，義烏的中小外貿(mào)經(jīng)營主體習慣使用的避險策略是爭取使用人民幣進行計價與結算；并且盡量要求客戶現(xiàn)款支付，避免先貨后款的賒銷等結算方式，提高預付款比例；亦會在報價時考慮到匯率波動帶來的影響，如計價貨幣在貶值通道中，則提高報價。這就是典型地利用貿(mào)易避險策略來管理匯率風險，即選擇有利的計算貨幣、提前或推遲收付匯款、調整價格。然而，使用貿(mào)易避險策略的本質是將匯率風險轉嫁給交易對手，是否可使用需看產(chǎn)品本身的競爭力，若遇替代性強的產(chǎn)品，交易對手大可另做選擇而不必承擔匯率風險。因此，使用外匯遠期、期權等外匯衍生品及貿(mào)易融資產(chǎn)品等金融避險策略來管理匯率風險也是必要的。然而會采用外匯衍生品或貿(mào)易融資產(chǎn)品來匯率避險的中小外貿(mào)經(jīng)營主體極少，在我們調研的市場經(jīng)營戶中，無一戶辦理過此類業(yè)務，而辦理過外匯遠期、外匯期權的外貿(mào)公司也寥寥無幾，大部分外貿(mào)從業(yè)者外匯衍生品知識匱乏，知曉運用金融避險策略來規(guī)避匯率風險的人員主要集中在外貿(mào)綜合服務性企業(yè)和金融機構。

二、中小外貿(mào)經(jīng)營主體匯率避險的策略

（一）樹立正確的風險觀

風險源于不確定性，而我們進行匯率風險管理的目標是降低不確定性對企業(yè)經(jīng)營目標實現(xiàn)造成的影響，平穩(wěn)現(xiàn)金流。中小外貿(mào)經(jīng)營主體應當樹立匯率風險中性的理念，擯棄投機心態(tài)，企業(yè)通過一系列匯率避險手段提前鎖定收益或成本，是為了保障主營業(yè)務的利潤而并非是要賺取超額收益；在必要時，也應承擔如期權費、遠期保證金等避險成本支出。應當建立起合理的匯率風險管理的目標與評價標準，在考核時不關注套期保值的收益，而要關注是否達到了保值目標，是否幫助了主營業(yè)務利潤的實現(xiàn)。而正確風險觀的確立可以通過各種渠道和方式要求專業(yè)機構尤其是外管局、銀行等加強市場宣傳和教育，做好外貿(mào)從業(yè)者風險教育，引導外貿(mào)從業(yè)者樹立“風險中性”意識、樹立合理的風險管理目標，健全匯率風險管理。

（二）加大金融創(chuàng)新力度

我國目前的外匯衍生品服務缺乏便利與效率 ，外貿(mào)企業(yè)在銀行辦理衍生品業(yè)務需遵照實需交易原則，根據(jù)規(guī)定企業(yè)要到銀行提供交易背景材料、確認書等書面資料。而銀行外匯交易員無論金額大小均需逐筆幫客戶完成交易；且外匯衍生品準入門檻較高，許多中小銀行并無外匯衍生品交易資格；而擁有外匯衍生品交易資格的銀行一線機構缺乏專門的外匯衍生品人才，業(yè)務辦理上需要層層向總分機構專門部分進行溝通。從企業(yè)端來看，外匯衍生品交易程序煩瑣且成本較高；從金融機構端來看，外匯衍生品交易效率低下且中間業(yè)務效益有限，缺乏吸引力。解決這一問題的途徑可以從標準化金融產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)化金融服務兩方面著手，如中國銀行和一達通合作開發(fā)的“鎖匯?！碑a(chǎn)品就是基于產(chǎn)品標準化與互聯(lián)網(wǎng)化上的有益嘗試，中國銀行與一達通采取系統(tǒng)直連方式，把銀行、外貿(mào)綜合服務平臺、中小企業(yè)的外匯交易鏈條縮短，企業(yè)可以直接線上自助成交，免除奔波之苦，相較于傳統(tǒng)線下的銀行遠期外匯交易在流程上更加簡潔、快速，且可及時把握市場機會鎖定匯率、規(guī)避風險；而銀行依托于一達通這樣的外貿(mào)綜合服務平臺，交易背景的確認變得高效快捷。

（三）培育外匯專業(yè)人才

從外貿(mào)從業(yè)者角度看，較具規(guī)模的企業(yè)主要由財務人員來關注匯率風險、制定相關避險策略，而大部分財務人員的專業(yè)領域在會計出納方面，缺乏匯率風險管理的知識與經(jīng)驗，無法有效地使用外匯衍生品進行匯率避險；小規(guī)模的外貿(mào)公司人員構成為外貿(mào)業(yè)務員、跟單員，亦對外匯風險管理缺乏認知；而義烏從事對外貿(mào)易的市場經(jīng)營戶對匯率風險管理手段也僅停留中上文所述的選擇計價貨幣、調整收付時間等方面，缺乏外匯相關知識。從金融機構角度，一線銀行熟悉外匯衍生品業(yè)務的專業(yè)人員鳳毛麟角，且基本集中在貿(mào)易融資部門或國際結算部門，較少與客戶直接發(fā)生業(yè)務聯(lián)系，加之無衍生品牌照的中小銀行僅能通過與其他銀行進行合作的方式開展外匯衍生品業(yè)務，這類銀行的衍生品專門人才就更少了。所以，總體來看，在外貿(mào)領域與金融領域，熟悉相關的產(chǎn)品并可通過金融策略進行避險的專門人才極度匱乏，需要加強人才培育，有必要時開展公益性的宣教活動，積極向社會傳播合理套期保值理念，培育利用外匯衍生品進行外匯風險管理能力。

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作者簡介：

傅瀟（1987.3- ），女，漢族，浙江義烏人，研究生，助教，研究方向：國際貿(mào)易、國際金融。