淺談中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資

陸健

（中國(guó)建設(shè)銀行常州分行，江蘇 常州 213000）

經(jīng)濟(jì)全球化是當(dāng)今世界最主要的潮流，跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資是經(jīng)濟(jì)全球化的主要推動(dòng)力，歷史數(shù)據(jù)表明，隨著一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的對(duì)外開放程度逐步加深，其對(duì)外直接投資規(guī)模(FDI, Foreign Direct Investment)也將逐漸擴(kuò)大。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史告訴我們：經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)必然是對(duì)外直接投資大國(guó)。我國(guó)要實(shí)現(xiàn)從經(jīng)濟(jì)大國(guó)到經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，必須順應(yīng)潮流，加快對(duì)外直接投資，融入世界潮流。自1997年提出“走出去”戰(zhàn)略以來，作為世界最大的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)在對(duì)外直接投資方面取得了舉世矚目的成就，不僅規(guī)模逐年上升，增速也保持穩(wěn)健。即使在全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，我國(guó)企業(yè)的對(duì)外直接投資規(guī)模依舊逆勢(shì)上揚(yáng)，與老牌發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體形成鮮明對(duì)比。我國(guó)正在通過“走出去”戰(zhàn)略，加速融入世界經(jīng)濟(jì)的大潮。因此，研究我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的現(xiàn)狀、存在的問題，并探討相關(guān)政策建議，對(duì)于更好地推動(dòng)我國(guó)企業(yè)邁出國(guó)門、走向世界具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資現(xiàn)狀

（一）投資規(guī)模狀況

改革開放以來，我國(guó)對(duì)外直接投資逐年增加的趨勢(shì)較為明顯。整體規(guī)模來看，從1990年的8.3億美元增加到2018年的1298.3億美元，短短二十八年規(guī)模擴(kuò)張了150多倍，增長(zhǎng)速度舉世矚目。階段趨勢(shì)來看，我國(guó)對(duì)外直接投資在2004年以前增長(zhǎng)較為緩慢。2005年開始，隨著中央政府大力完善“走出去”服務(wù)體系，對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資強(qiáng)化引導(dǎo)，有效運(yùn)用“兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源”，對(duì)外直接投資開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2005年我國(guó)對(duì)外直接投資凈流出環(huán)比增速高達(dá)526%，其后即使在2007年-2009全球金融危機(jī)期間，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2012年開始，隨著“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)，沿線對(duì)外投資掀起一股新熱潮，2016年達(dá)到峰值1701.1億美元。2017年由于外管政策以及企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外直接投資規(guī)模有所下降，2017年較2016年減少了500.3億美元。但2018年又逐漸企穩(wěn)回升，較2017年增加97.5億美元。特別是2018年上半年，全球外國(guó)直接投資的總額下降至4700億美元，同比下降40%以上，在全球投資規(guī)模下降的背景下，我國(guó)對(duì)外投資能夠取得如此成績(jī)難能可貴。

圖1 1990-2018年我國(guó)對(duì)外直接投資流量變化情況（億美元）

（二）投資方式和結(jié)構(gòu)

近年來，我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資的方式逐漸多樣化，兼并收購、投建一體化、聯(lián)合投資、股權(quán)互換等創(chuàng)新形式層出不窮。2018年，我國(guó)企業(yè)共完成405項(xiàng)海外并購項(xiàng)目，實(shí)際交易額達(dá)702.6億美元。投資結(jié)構(gòu)也逐漸多元化，租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、采礦業(yè)等均有涉獵，其中第三產(chǎn)業(yè)流入最多。2018年，流入第三產(chǎn)業(yè)的對(duì)外直接投資總金額達(dá)842.5億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，占全部對(duì)外直接投資的69.9%。

（三）投資區(qū)域特色

我國(guó)對(duì)外投資區(qū)域不平衡的現(xiàn)象尚未改善，投資目的地主要集中于亞洲地區(qū)，2017年對(duì)亞洲的直接投資額達(dá)1100.4億美元，雖然增速較上年下降15.5%，但是由于對(duì)拉丁美洲、北美洲等地區(qū)的直接投資下降幅度更大，從而導(dǎo)致對(duì)亞洲地區(qū)投資的比重上升，占總投資額的69.5%，同比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資已成為我國(guó)對(duì)外投資的重要區(qū)域，同時(shí)也成為推動(dòng)我國(guó)對(duì)外投資增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?018年，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的投資繼續(xù)快速增長(zhǎng)，沿線56個(gè)國(guó)家的非金融類直接投資達(dá)到156.4億美元，同比增長(zhǎng)8.9%。自從其他國(guó)家加強(qiáng)了外國(guó)投資審查后，我國(guó)對(duì)北美地區(qū)的直接投資大幅放緩，2017年僅投資65億美元，同比下降68.1%，北美地區(qū)占我國(guó)對(duì)外投資的比重已降至4.1%，較上年下降了6.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)歐洲地區(qū)的直接投資，2017年對(duì)歐洲的投資達(dá)184.6億美元，同比增長(zhǎng)72.7%，占對(duì)外直接投資的比重升至11.7%，較上年增加6.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2018年后，盡管歐洲部分國(guó)家加大了外資審查的力度，但歐洲仍是我國(guó)對(duì)外投資青睞之地，前三季度我國(guó)對(duì)歐洲并購?fù)顿Y額高達(dá)608.1億美元，同比增長(zhǎng)58.2%，占我國(guó)并購規(guī)模的近六成，而對(duì)北美地區(qū)的投資增速進(jìn)一步放緩，并購?fù)顿Y額下降三成以上，我國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資已由北美地區(qū)轉(zhuǎn)向歐洲地區(qū)。

二、當(dāng)前對(duì)外投資存在的問題和特征

（一）發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外商投資監(jiān)管趨嚴(yán)

在全球貿(mào)易保護(hù)主義不斷升溫的情況下，投資保護(hù)主義日漸抬頭，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)外商投資的監(jiān)管。其中，2018年8月中旬頒布的《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估現(xiàn)代化法案》，該法案賦予了該國(guó)外商投資委員會(huì)（CFIUS）更大的權(quán)力，CFIUS的審查范圍也隨之拓寬，凡是涉及投資到國(guó)家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵技術(shù)或個(gè)人敏感信息的公司，不論股權(quán)比例是否少于10%均要受到CFIUS的國(guó)家安全評(píng)估，同時(shí)將審查期限由30天進(jìn)一步延長(zhǎng)至45天，此外還要求商務(wù)部每?jī)赡晗驀?guó)會(huì)和CFIUS提供一份我國(guó)的投資分析報(bào)告。我國(guó)企業(yè)投資特別是對(duì)科技領(lǐng)域的并購愈發(fā)艱難。同時(shí)，隨著我國(guó)對(duì)歐洲地區(qū)投資的快速增長(zhǎng)，部分歐洲國(guó)家也開始對(duì)外商投資制度進(jìn)行修訂，以便加強(qiáng)國(guó)家安全審查力度。其中，德國(guó)已于2017年通過《對(duì)外貿(mào)易條例》的修正案，針對(duì)非歐盟國(guó)家投向國(guó)防、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及與國(guó)家安全有關(guān)的科技行業(yè)制定了更為嚴(yán)格的審查制度，而在最新的法規(guī)草案中計(jì)劃進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，將非歐盟投資者的股權(quán)收購申報(bào)門檻由25%降至15%。英國(guó)也發(fā)布了《國(guó)家安全和投資》白皮書，明確加強(qiáng)政府對(duì)外商投資的監(jiān)管權(quán)限。歐洲原本相對(duì)寬松的投資環(huán)境已開始收緊，未來我國(guó)對(duì)歐洲部分國(guó)家的投資將受到抑制。

（二）對(duì)外投資的融資環(huán)境趨緊

隨著經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇以及物價(jià)水平的上升，全球主要經(jīng)濟(jì)體央行已紛紛調(diào)整貨幣政策，全球利率水平逐漸向正?；繑n。其中，美國(guó)于2015年開啟加息周期，聯(lián)邦基金利率已調(diào)升至2.25%的水平，預(yù)計(jì)2019年將繼續(xù)加息三次，屆時(shí)利率將達(dá)到3%左右的水平，同時(shí)計(jì)劃到2022年將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模降至3萬億美元左右；歐洲央行也在縮減購債規(guī)模，并于2018年底終止購債計(jì)劃；日本央行雖保持著量化寬松的貨幣政策，但其購債規(guī)模遠(yuǎn)未達(dá)到年度目標(biāo)，購債增速逐漸放緩，從而標(biāo)志著長(zhǎng)期寬松的貨幣政策出現(xiàn)松動(dòng)。國(guó)外市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊導(dǎo)致我國(guó)對(duì)外投資的外部融資成本上升。而在結(jié)構(gòu)性去杠桿以及對(duì)金融領(lǐng)域監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，國(guó)內(nèi)信用環(huán)境也逐漸收緊，企業(yè)的融資渠道明顯收窄，截至2018年底，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模較上年同期減少3.14萬億元，新增外幣貸款、委托貸款、信托貸款均有不同程度的下跌，以加杠桿形式的對(duì)外投資受到削弱。此外，自2018年4月份以來，人民幣呈現(xiàn)不斷貶值態(tài)勢(shì)，美元兌人民幣由4月份的6.29升至目前的6.91，人民幣貶值幅度達(dá)10%。隨著美元的不斷升值，未來人民幣貶值壓力將進(jìn)一步加大，企業(yè)對(duì)外投資的短期成本也隨之上升。

三、下一步措施和建議

綜上所述，考慮到我國(guó)融入世界經(jīng)濟(jì)的時(shí)間相對(duì)較短，在貿(mào)易和投資規(guī)則設(shè)置上不具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這一方面要求政府強(qiáng)化對(duì)企業(yè)的對(duì)外投資指引，在規(guī)則內(nèi)積極保護(hù)我國(guó)企業(yè)“走出去”的合法權(quán)益，另一方面也要求企業(yè)提高對(duì)外投資能力和風(fēng)險(xiǎn)防范水平，防止項(xiàng)目半途而廢引發(fā)損失。主要提出以下六點(diǎn)建議：

（一）企業(yè)在“走出去”前要充分考慮自身的管理能力、人才儲(chǔ)備、激勵(lì)機(jī)制等是否足以支撐海外經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張，尤其要重點(diǎn)建設(shè)一支具備全球化經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際人才隊(duì)伍，防止“水土不服”。

（二）企業(yè)選擇對(duì)外直接投資項(xiàng)目時(shí)，不僅要考慮項(xiàng)目的潛在收益情況，更要考慮到東道國(guó)的投資環(huán)境，充分考量在司法、文化、政治制度等方面差異而導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。例如拉美地區(qū)國(guó)際關(guān)系復(fù)雜,其在制度文化等層面與中國(guó)存在較大差異, 對(duì)同一投資項(xiàng)目的看法也會(huì)截然不同,在這一地區(qū)投資項(xiàng)目必須要充分考量這一因素。

（三）企業(yè)在對(duì)外投資時(shí)要充分考慮當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和居民消費(fèi)水平，緊密聯(lián)系地方政府，持續(xù)優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，盡可能符合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級(jí)的節(jié)奏和趨勢(shì)。通過有效帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高地區(qū)就業(yè)水平，逐漸增強(qiáng)企業(yè)與地方政府的合作關(guān)系，提升本地化經(jīng)營(yíng)能力和當(dāng)?shù)孛癖娬J(rèn)可度。

（四）注重與東道國(guó)的外交關(guān)系，努力建立高標(biāo)準(zhǔn)的雙邊合作關(guān)系，促進(jìn)形成互利互惠、長(zhǎng)期合作的共同發(fā)展愿景。同時(shí)充分利用駐外使館搜集最新的海外投資信息，為國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”提供信息援助。

（五）協(xié)助企業(yè)增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范能力，進(jìn)一步完善海外直接投資保險(xiǎn)制度，擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋范圍，為跨國(guó)投資活動(dòng)提供更加全面的保障。

（六）強(qiáng)化對(duì)企業(yè)海外投資行為的法律保護(hù)，努力爭(zhēng)取本國(guó)企業(yè)在東道國(guó)獲得優(yōu)惠待遇。同時(shí)通過出口退稅、稅收限額抵免、稅收減免、提供低息貸款等措施，鼓勵(lì)符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向的企業(yè)開展對(duì)外直接投資。