在不確定市場賺取確定性收益

林偉萍

受股市拖累，私募基金行業(yè)2018年遭遇“寒冬”，年終盤點(diǎn)，80%以上私募產(chǎn)品凈值負(fù)增長。但每年的私募基金行業(yè)都不缺“黑馬”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年領(lǐng)冠投資旗下的3只產(chǎn)品平均收益率62.05%，其中領(lǐng)冠三號以79%的收益位列股票策略類私募產(chǎn)品榜單第十名。本周，領(lǐng)冠投資基金經(jīng)理王鵬做客《紅周刊》，接受了記者的專訪。

踩準(zhǔn)醫(yī)藥、半導(dǎo)體等板塊個(gè)股節(jié)奏

《紅周刊》：2018年絕大多數(shù)私募產(chǎn)品業(yè)績負(fù)增長，但領(lǐng)冠投資旗下3只產(chǎn)品業(yè)績亮眼，您是如何操作的呢？

王鵬：我們?nèi)划a(chǎn)品成立于2017年年末，之后就遇到“小股災(zāi)”，通過疊加安全墊逐漸打牢地基，2018年產(chǎn)品收益還是來源于我們之前研究和持股攻守兩端的“兌現(xiàn)”。2018年上半場進(jìn)攻為主，擇股占一半，擇時(shí)占一半，同時(shí)風(fēng)控的有效性還比較能適應(yīng)市場節(jié)奏。雖然2018年1月底市場開始下挫，但此時(shí)我們重點(diǎn)關(guān)注并建倉的醫(yī)藥和半導(dǎo)體個(gè)股行情出現(xiàn)爆發(fā)，對產(chǎn)品凈值增長貢獻(xiàn)比較明顯。5月后，公司對旗下產(chǎn)品倉位就做出了相應(yīng)性的調(diào)整，等待確定性強(qiáng)的個(gè)股機(jī)會(huì)，年末我們對一直研究和跟蹤的高端制造、新能源板塊進(jìn)行了增倉，持倉對凈值也有一定的貢獻(xiàn)。

《紅周刊》：您當(dāng)時(shí)建倉醫(yī)藥和半導(dǎo)體的投資邏輯是什么？

王鵬：2018年1月中旬，我們開始建倉醫(yī)藥股，配置上主要以仿制藥和創(chuàng)新藥龍頭為底倉。當(dāng)時(shí)建倉醫(yī)藥的邏輯是，2017年醫(yī)療行業(yè)增速穩(wěn)中回升，同時(shí)政策支持也比較多。就量而言，整個(gè)市場資金的關(guān)注度也都集中在醫(yī)藥領(lǐng)域。

大概一周后，我們的組合就跑出了明顯收益，期間底倉和部分波段操作帶來比較豐厚的利潤。大約在2月底，從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度來看，建倉個(gè)股已經(jīng)被炒作過高，我們當(dāng)時(shí)判斷下游領(lǐng)域有望接棒受到資金追捧，于是進(jìn)行了調(diào)倉換股，后續(xù)表現(xiàn)也驗(yàn)證了我們的判斷，醫(yī)藥下游領(lǐng)域這部分標(biāo)的接棒開啟上漲模式。

配置半導(dǎo)體的邏輯是，受益于國家宏觀政策，作為高端制造很多領(lǐng)域中的核心器件是未來國之重器。從微觀上看，剔除部分估值過高的個(gè)股，板塊內(nèi)部個(gè)股行情尚未啟動(dòng)，估值仍處于合理甚至嚴(yán)重低估狀態(tài)，這部分個(gè)股后續(xù)很容易迎來上漲。

A股中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

《紅周刊》：您目前倉位如何？對于2019年的A股市場您如何看？

王鵬：我們目前倉位四成左右，當(dāng)下更關(guān)注低估值的藍(lán)籌股和有業(yè)績支撐的成長股。我們認(rèn)為短期內(nèi)，股票市場仍將以區(qū)間震蕩、存量博弈為主，要警惕外圍市場風(fēng)險(xiǎn)放大的影響。站在現(xiàn)在的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，A股估值處于較低水平，政策面也陸續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)有力的支撐，把投資的眼光放長遠(yuǎn)一點(diǎn)，我們還是比較樂觀的，中期的機(jī)會(huì)要大于風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在正是做研究和投資的好時(shí)機(jī)。

《紅周刊》：您當(dāng)前股票池中關(guān)注的個(gè)股主要集中在哪些領(lǐng)域？

王鵬：投資方向上關(guān)注政策對沖受益的行業(yè)和板塊，重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)及相關(guān)行業(yè)的政策和市場機(jī)會(huì);高端制造、5G、新能源、消費(fèi)等板塊中，我們都有精選標(biāo)的在進(jìn)行深入研究，策略上選擇突破，進(jìn)一步聚焦景氣板塊、強(qiáng)勢公司和超跌個(gè)股。

《紅周刊》：從您的選股思路來看，精選個(gè)股似乎是獲取高收益的關(guān)鍵。

王鵬：的確，我們投資的重點(diǎn)在于精選個(gè)股，注重選股安全邊際。一方面A股向來牛短熊長，大的市場趨勢性機(jī)會(huì)一般三到五年才有一次。行業(yè)性大機(jī)會(huì)通常也需要一到兩年才會(huì)有輪轉(zhuǎn);另一方面目前我們產(chǎn)品封閉期多為一年以內(nèi)，投資人無法忍受巨幅波動(dòng)，所以相較于長期持股靜待波動(dòng)，我們更愿意結(jié)合市場和趨勢深入研究個(gè)股本身，提高行業(yè)和個(gè)股制勝率。

具體操作中，我們會(huì)對投資標(biāo)的進(jìn)行行業(yè)比較，排除管理混亂、管理層不誠信、估值不合理、企業(yè)質(zhì)押率、流動(dòng)性等行業(yè)或企業(yè)本身存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的標(biāo)的，同時(shí)排除個(gè)股下行風(fēng)險(xiǎn)，控制組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

標(biāo)的選擇上，我們更青睞被低估和超市場預(yù)期的個(gè)股，這類個(gè)股通常具有較高性價(jià)比和安全邊際，具有一定的數(shù)據(jù)支撐行業(yè)，例如整個(gè)行業(yè)是受政策傾斜的行業(yè);從定量上看，股價(jià)始終沒有太多起色，但技術(shù)指標(biāo)整理的不錯(cuò);同時(shí)從定性上看，公司基本面良好、有業(yè)績支撐、有核心競爭力，管理層、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等沒有瑕疵，將這樣的股票納入我們的備選票池。