牛市真的到來(lái)了嗎？還是要提個(gè)醒

閆肖鋒

近期，股市迎來(lái)大漲。牛市真的到來(lái)了嗎？

客觀看，中國(guó)股市形成一輪大級(jí)別上漲行情的客觀條件已初步具備：財(cái)政與貨幣政策的寬松局面形成，股市的基本制度建設(shè)正式提上議程，市場(chǎng)監(jiān)管正在進(jìn)行嚴(yán)肅糾偏和撥亂反正，投資者信心和人氣也在恢復(fù)中。宏觀經(jīng)濟(jì)上，中美貿(mào)易談判取得了重要進(jìn)展，新一輪的改革開放將給經(jīng)濟(jì)與股市注入活力與動(dòng)力。

中國(guó)股市的內(nèi)在矛盾累積得太深太久，迫切需要一輪牛市來(lái)扭虧為盈重燃信心。但須警醒的是，這一輪的股市上漲，既不能成為單純地為科創(chuàng)板保駕護(hù)航的行情，也不能成為大小非減持套現(xiàn)的盛宴，更不能成為制度創(chuàng)新淺嘗輒止的半拉子工程。為了避免出現(xiàn)過(guò)往屢戰(zhàn)屢敗的暴漲暴跌走勢(shì)，中國(guó)股市必須盡快推進(jìn)市場(chǎng)的基本制度建設(shè)，讓牛市的形成和發(fā)展有著更堅(jiān)實(shí)的制度根基和更純凈的生態(tài)環(huán)境，而不是政策調(diào)控與主觀引導(dǎo)的曇花一現(xiàn)和權(quán)宜之計(jì)。

當(dāng)前短暫的行情還很脆弱，上市公司的盈利能力不強(qiáng)導(dǎo)致股市的基石不牢，市場(chǎng)出口與市場(chǎng)入口的嚴(yán)重不對(duì)稱使得重融資輕投資的狀況沒有根本扭轉(zhuǎn)，三年來(lái)的IPO大躍進(jìn)使市場(chǎng)垃圾遍地，公司業(yè)績(jī)的不斷爆倉(cāng)使得投資者虧損累累。

讓中國(guó)股市固本培元，關(guān)鍵還在制度建設(shè)。

首先，應(yīng)推出規(guī)則明確、實(shí)施便捷、成本可控的退市機(jī)制。沒有退市制度的股票市場(chǎng)，既不符合資源優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的初衷，也無(wú)法避免在市場(chǎng)中泥沙俱下和魚龍混雜。退市制度是股票市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰、良幣驅(qū)逐劣幣的基本前提，也是股票市場(chǎng)具有強(qiáng)大活力和內(nèi)生動(dòng)力的客觀條件。

其次，無(wú)論股市行情如何，IPO交易都不能停。暢通的IPO渠道是廣義股權(quán)市場(chǎng)得以順利運(yùn)行的前提條件。上市公司的核準(zhǔn)制應(yīng)該盡快轉(zhuǎn)為注冊(cè)制。注冊(cè)制的推出應(yīng)該與退市機(jī)制同步。

第三，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，尤其是對(duì)中小投資者的保護(hù)。完善中小投資者針對(duì)上市公司的集體訴訟機(jī)制。加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)，這對(duì)于中國(guó)這樣的散戶占比很高的股票市場(chǎng)而言尤為重要。

第四，不能用股市漲跌來(lái)評(píng)價(jià)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)，而是應(yīng)該建立對(duì)股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)的客觀透明、多元化的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方式，這樣才能建立起監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性與客觀性。

股市不只是經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，還是經(jīng)濟(jì)的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。剛剛登臺(tái)的科創(chuàng)板允許尚未盈利的公司上市，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市，允許紅籌和VIE架構(gòu)企業(yè)上市，更重要的是，對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)具有更高的包容度，將優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出、具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。越是寬松的上市條件對(duì)監(jiān)管水平的要求就越高，就越是考驗(yàn)監(jiān)管智慧和能力。

新一屆證監(jiān)會(huì)提出了市場(chǎng)監(jiān)管的“四個(gè)敬畏”：敬畏市場(chǎng)，敬畏法治，敬畏專業(yè)，敬畏風(fēng)險(xiǎn)。這明確界定了監(jiān)管功能與監(jiān)管界線。

讓市場(chǎng)的歸市場(chǎng)，讓監(jiān)管的歸監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)的市場(chǎng)監(jiān)管回歸市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境建設(shè)的本位，建章立制，嚴(yán)格執(zhí)法，還中國(guó)股民一個(gè)真正的制度牛市。