通脹未過(guò)2.7之前，A股仍積極可為

李立峰

業(yè)績(jī)披露帶來(lái)指數(shù)蓄勢(shì)整固，市場(chǎng)依舊積極可為。

2019年，MSCI將A股納入因子提高，具體仍為三步走：1）作為2019年5月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會(huì)把指數(shù)中的現(xiàn)有的中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從5%增加至10%，同時(shí)以10%的納入因子納入中國(guó)創(chuàng)業(yè)板大盤(pán)A股，具體生效時(shí)間是6月1日起;2）作為8月的季度指數(shù)審議的一部分，MSCI會(huì)把指數(shù)中的所有中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從10%增加至15%，具體生效時(shí)間是9月初;3）作為11月的半年度指數(shù)審議的一部分，MSCI會(huì)把指數(shù)中的所有中國(guó)大盤(pán)A股納入因子從15%增加至20%，同時(shí)將中國(guó)中盤(pán)A股（包括符合條件的創(chuàng)業(yè)板股票）以20%的納入因子納入MSCI指數(shù)。

按照我們對(duì)MSCI事件帶來(lái)的A股增量資金進(jìn)行的測(cè)算，第一步、第二步、第三步實(shí)施帶來(lái)的增量資金分別為：1281億元、1199億元、2070億元，三步完成帶來(lái)的增量資金合計(jì)為4550億元，其中被動(dòng)資金約910億元，主動(dòng)資金約3640億元。

4月13日，明晟公司公告稱，“MSCI決定推遲3月9日宣布的兩個(gè)指數(shù)之間的轉(zhuǎn)換，把原定于6月1日轉(zhuǎn)換的MSCI全中國(guó)指數(shù)轉(zhuǎn)換為MSCI中國(guó)全股票指數(shù)，推遲至11月26日。”此次推遲兩大指數(shù)之間的轉(zhuǎn)換更多出自于指數(shù)整合技術(shù)上的考慮，不影響MSCI提升A股納入因子的實(shí)施節(jié)奏。MSCI提升A股納入因子引發(fā)的外資流入主要是通過(guò)陸股通渠道流入A股，這一資金流向?qū)⒏嗟脑?月北上資金中體現(xiàn)（而且考慮到當(dāng)前人民幣匯率整體偏強(qiáng)等有利因素存在）。

作為滬深兩市首家披露一季報(bào)的上市公司，強(qiáng)力新材于4月8日發(fā)布了一季報(bào)，意味著上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)披露正式拉開(kāi)序幕。截至4月21日，已有261家上市公司正式公布了一季報(bào)業(yè)績(jī)，有1499家上市公司發(fā)布了一季報(bào)預(yù)告，披露率分別為7.24%、41.60%。按照上市公司披露的業(yè)績(jī)發(fā)布時(shí)間表，一季報(bào)集中披露期發(fā)生在4月中下旬，4月26日、27日、4月30日將達(dá)到峰值，分別為710、660、858家。創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告接近全部披露，能相對(duì)較好的反映創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)。根據(jù)已披露的一季報(bào)預(yù)告測(cè)算，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板2019年一季度凈利潤(rùn)增速為-14.96%，較2018年年報(bào)（-54.85%）回升39.88個(gè)百分點(diǎn);剔除溫氏股份和光線傳媒后（光線傳媒2018年一季報(bào)非經(jīng)常性損益巨大，此處予以剔除），預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板2019年一季度凈利潤(rùn)增速為-1.37%，較2018年年報(bào)（-54.82%）回升53.45個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、通信、計(jì)算機(jī)是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)的主要支撐，而公用事業(yè)、有色金屬、電子等行業(yè)一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)相對(duì)較差。

總的而言，4月下旬，A股一季報(bào)進(jìn)入密集披露期，帶來(lái)指數(shù)蓄勢(shì)整固，這在A股歷史上同期時(shí)間段存在典型的季節(jié)性效應(yīng)，投資者將根據(jù)上市公司披露的業(yè)績(jī)對(duì)所持有的標(biāo)的去偽存真，因勢(shì)優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)。

總體來(lái)看A股市場(chǎng)，偏積極因素依舊存在，如中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和，全球貨幣政策整體仍處偏寬松，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率實(shí)現(xiàn)軟著陸，MSIC等事件仍將導(dǎo)致外資流入，當(dāng)前A股估值與A股歷史估值中樞比并不算貴。

A股仍是資金流入的主戰(zhàn)場(chǎng)，后續(xù)（6、7月份）潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于通脹上行，若CPI當(dāng)月同比超過(guò)2.7%及以上，則需要注意指數(shù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)（個(gè)股）配置上，考慮到4月下旬是A股上市公司季報(bào)業(yè)績(jī)披露的密集期，投資者將配置的重點(diǎn)放在精選績(jī)優(yōu)子板塊上，市場(chǎng)將由普漲到分化。行業(yè)上我們?nèi)灾魍啤按蠼鹑凇卑鍓K，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動(dòng)的“生豬養(yǎng)殖”;“消費(fèi)”板塊受益于MSCI事件漸行漸近以及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度階段性回暖。

另外，主題投資上，我們建議適當(dāng)關(guān)注“新能源（特高壓、光伏）、軍工、上海自貿(mào)區(qū)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、‘一帶一路”等。

作者為國(guó)金證券

首席策略分析師