我國旅游上市公司經(jīng)營績效評價與實(shí)證研究

■ 楊莉（廣西師范大學(xué)）

近年來，國內(nèi)旅游市場呈持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，2018年全年全國旅游業(yè)對GDP的綜合貢獻(xiàn)為9.94萬億元，占GDP總量的11 %。旅游就業(yè)人數(shù)達(dá)到7991萬，占全國就業(yè)總?cè)丝诘?0.3%。而旅游上市公司作為旅游業(yè)發(fā)展的龍頭企業(yè)，在增加國民經(jīng)濟(jì)收益、拉動就業(yè)、促進(jìn)旅游產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級和提高國民素質(zhì)等方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

一、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)學(xué)者對旅游上市公司的研究頗豐，但多集中于經(jīng)營績效方面。張凌云（1997）發(fā)表的《1996年旅游上市公司評析》一文中最早指出，旅游上市公司的發(fā)展是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，經(jīng)濟(jì)效益比較低。謝萌、李小梅（2010）用因子分析法對我國2008年的25家上市旅游公司的盈利能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力等四個方面進(jìn)行了分析。張思文、楊勇（2013）運(yùn)用因子分析法和模糊綜合評價法對我國2011年的28家旅游上市公司的盈利能力、償債能力等6個方面進(jìn)行了分析，并指出旅游上市公司在不同類別上經(jīng)營業(yè)績差異明顯。耿松濤、廖雪林（2018）在對滬深上市的20家旅游上市企業(yè)的2008-2015年的經(jīng)營績效實(shí)證分析中發(fā)現(xiàn)旅游上市公司在經(jīng)營績效上存在較大地提升空間。鑒于相關(guān)文獻(xiàn)，本文選用因子分析法對我國旅游上市公司的經(jīng)營績效進(jìn)行研究分析。

二、數(shù)據(jù)選取及評價指標(biāo)設(shè)計(jì)

（一）樣本及數(shù)據(jù)選取

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫對（A股）旅游上市公司進(jìn)行的分類，即4大類32家公司。本文在數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)過程中剔除了*ST公司、ST公司和信息披露不完整的公司，剩下22家公司。并通過國泰安數(shù)據(jù)庫等收集了各公司2017年-2018年財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）評價指標(biāo)設(shè)計(jì)

企業(yè)經(jīng)營績效評價通常包括兩個方面的內(nèi)容：企業(yè)的經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績。由于經(jīng)營者業(yè)績難以定量分析，所以本文的經(jīng)營績效指的是企業(yè)的經(jīng)營效益，主要從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力四個方面進(jìn)行展開，共設(shè)定11個具體評價指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（X1）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、營業(yè)凈利率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X6）、流動比率（X7）、速動比率（X8）現(xiàn)金流量負(fù)債比率（X9）、營業(yè)收入增長率（X10）和總資產(chǎn)增長率（X11）。

三、旅游上市公司經(jīng)營績效的因子分析

（一）信度檢驗(yàn)

信度分析，即用Cronbach’s ? 來表示檢驗(yàn)因子內(nèi)部的一致性。一般而言，?系數(shù)在0.5-0.9以內(nèi)是合理的，如果低于0.5，就應(yīng)放棄。將整理的數(shù)據(jù)用SPSS25.0進(jìn)行信度分析，得出11個變量之間的Cronbach’s ? =0.532，可見其是合理的。

（二）效度檢驗(yàn)

因子模型適應(yīng)性分析包括KMO測度和Bartlett球形度檢驗(yàn)。一般認(rèn)為KMO值越接近1越好，本次檢測的KMO =0.617，其效度是較好的。Bartlett球形度檢驗(yàn)值為531.690，P=0.000<0.001，即可認(rèn)為變量間的相關(guān)矩陣不是單位矩陣，各變量間具有一定的相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

（三）因子分析

在SPSS25.0軟件中進(jìn)行因子分析，選擇主成分分析法和最大方差法，可輸出總方差解釋表，在11個因子旋轉(zhuǎn)前初始特征值大于1的有3個因子，它們的方差貢獻(xiàn)率分別是46.228%、26.050%、17.795%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為90.073%，很好地解釋了原有變量，損失的信息比較少。因此，選用3個公因子對22家旅游類上市公司進(jìn)行經(jīng)營績效的研究分析是合理的。

因子旋轉(zhuǎn)可以幫助確定哪些變量歸為一個因子，因此用主成分分析法和最大方差法對因子載荷矩陣進(jìn)行了正交旋轉(zhuǎn)，得出了旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣表。從表中可以得出第一個公因子對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X6）、營業(yè)收入增長率（X10）、總資產(chǎn)增長率（X11）有較大的載荷系數(shù)值，主要關(guān)于企業(yè)的營運(yùn)能力和發(fā)展能力，將其設(shè)定為營運(yùn)及發(fā)展能力因子F1；第二個公因子對流動比率（X7）、速動比率（X8）、現(xiàn)金流量負(fù)債比率（X9）有較大的載荷系數(shù)值，將其設(shè)定為償債能力因子F2；第三個公因子對凈資產(chǎn)收益率（X1）、總資產(chǎn)報(bào)酬率（X2）、營業(yè)凈利率（X3）有較大的載荷系數(shù)值，將其設(shè)定為盈利能力因子F3。

最后，計(jì)算因子得分并進(jìn)行排名。在SPSS25.0軟件中的得分選項(xiàng)內(nèi)選中“保存為變量”和“顯示因子得分系數(shù)矩陣”，再在轉(zhuǎn)換—計(jì)算變量中，輸入計(jì)算公式：綜合得分=（∑所提取的各因子變量Fi ×其方差貢獻(xiàn)率）/累計(jì)方差貢獻(xiàn)率（其中i=1,2,3），即綜合得分=（F1 × 46.228% + F2×26.050%+ F3× 17.795%）/90.073%，由此得表1。

四、旅游上市公司實(shí)證研究的結(jié)果分析

（一）旅游上市公司經(jīng)營績效綜合得分分析

從表5中的綜合得分排名中可以看出，旅游景區(qū)類的上市公司綜合競爭力比較強(qiáng)，前十名中有7家公司在內(nèi)，其中大連亞圣排名第一，云南旅游、宋城演藝分別位居前四、前五。這主要是因?yàn)楫?dāng)前的消費(fèi)者更加追求精神生活的滿足，主張親近自然，所以景區(qū)類的旅游地更受歡迎。旅游服務(wù)類上市公司的綜合實(shí)力相對較弱，前十名中只有中國國旅和中青旅，凱撒旅游排名第十三位，號百控股排名第二十位，由此可見旅游服務(wù)類上市公司發(fā)展不均衡，所以公司應(yīng)當(dāng)注重服務(wù)數(shù)量和質(zhì)量的雙向提升，滿足顧客的需求。餐飲類的旅游上市公司發(fā)展也不均衡，其中最好的是嶺南控股排名第三，而西安飲食卻排第十六名，全聚德排名第十九。雖然中華美食文化博大精深，但由于人口聚居和南北飲食差異等，導(dǎo)致不同地區(qū)的餐飲類公司經(jīng)濟(jì)收益差距明顯。酒店類的旅游上市公司綜合競爭力最弱，其中最好的錦江酒店也僅排第十二名，可見近年來酒店業(yè)務(wù)發(fā)展面臨比較多的障礙，經(jīng)營績效的提升仍然應(yīng)該是公司關(guān)注的焦點(diǎn)。

表1 旅游上市公司各因子得分和綜合得分

（二）旅游上市公司經(jīng)營績效各因子成分分析

1.營運(yùn)能力和發(fā)展能力分析

從表5中的F1得分排名來看，即從公司的營運(yùn)及發(fā)展能力來說，旅游景區(qū)類的大連亞圣位列第一，說明其發(fā)展?jié)撃芫薮?，?yīng)當(dāng)繼續(xù)保持競爭態(tài)勢；而大部分旅游景區(qū)類上市公司排名比較靠后，差異大。餐飲類的嶺南控股和西安飲食分別位列第二、第三。酒店類的三家公司排名在第十名左右，相差不大。而旅游服務(wù)類的上市公司雖然有兩家位于前十名中，但最差的號百控股排名第十八，差距也很明顯。所以，對于景區(qū)類公司應(yīng)當(dāng)合理開發(fā)和利用自然資源，避免資源浪費(fèi)，提升經(jīng)營績效；餐飲類公司應(yīng)當(dāng)繼續(xù)展現(xiàn)自己的特色美食文化，并注重創(chuàng)新提升，增強(qiáng)美食的多樣性，吸引更多的消費(fèi)者；服務(wù)類和酒店類的公司應(yīng)當(dāng)多學(xué)習(xí)借鑒，提升自己的競爭力。

2.償債能力分析

從表5中的F2得分排名來看，即從公司的償債能力來說，旅游景區(qū)類有九家公司排名在前十，其中麗江旅游的償債能力是最強(qiáng)的，其次是黃山旅游、宋城演繹等公司。酒店類的公司排名基本在第十五名之后，其償債能力從總體上來說都比較弱。旅游服務(wù)類和餐飲類的公司，排名高低不同，償債能力差異較大。總之，不論對于何種公司，在改善經(jīng)營狀況的同時，也應(yīng)當(dāng)關(guān)注自己的財(cái)務(wù)狀況，即在提升公司業(yè)績的同時增強(qiáng)自己的償債能力。

3.盈利能力分析

從表5中的F3得分排名來看，即從公司的盈利能力來說，旅游景區(qū)類的上市公司總體上盈利能力都比較強(qiáng)，第一名是云南旅游，宋城演繹、三特索道等位居其后幾位，但是有個別公司，比如峨眉山A和麗江旅游排名很靠后，差異明顯。旅游服務(wù)類的上市公司排名差異也很明顯，分別處于較高、中等、較低的位置。酒店類和餐飲類的上市公司F3得分相對都比較靠后。所以，要想在激烈的競爭中生存下來，盈利能力較好的公司應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮實(shí)力多賺取利潤，同時積極承擔(dān)社會責(zé)任，為企業(yè)和社會創(chuàng)造更大的價值；而盈利能力較弱的公司應(yīng)當(dāng)注重改善公司的經(jīng)營管理，創(chuàng)造更大的利潤空間。

總體來說，旅游景區(qū)類的上市公司在盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力方面較其他類型的公司都較強(qiáng)些，存在明顯的競爭優(yōu)勢。而服務(wù)類、酒店類和餐飲類的旅游上市公司存在發(fā)展?fàn)顩r差異大，各方面的能力得分高低不同，亟待調(diào)整改進(jìn)，增強(qiáng)自己的競爭力。