淺談我國(guó)電商企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理

(湖南文理學(xué)院 湖南 常德 415000)

一、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的含義

電商企業(yè)形成的應(yīng)收賬款是企業(yè)為了吸引消費(fèi)者在該平臺(tái)上進(jìn)行消費(fèi)而推出的“先消費(fèi)，后付款”的產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化可以分為“資產(chǎn)”和“證券化”兩個(gè)概念。其中“資產(chǎn)”是指流動(dòng)性不佳，但是預(yù)期可以給企業(yè)帶來(lái)效益的資源；“證券化”是指將該資產(chǎn)重新組合變成可以在金融市場(chǎng)上面進(jìn)行流通的債券型證券的一種金融技術(shù)。所以應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化指的是將資產(chǎn)的預(yù)期收入作為證券賣給投資者的一種籌資方式，對(duì)電商企業(yè)而言，這種方式既可以促進(jìn)用戶在平臺(tái)上的消費(fèi)，又可以以低成本進(jìn)行融資。

二、加強(qiáng)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的多樣性同樣造成了證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的多樣性，電商企業(yè)的應(yīng)收賬款一般期限較短、并且很容易發(fā)生壞賬，所以需要額外的措施進(jìn)行增信。由此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)比較大并且入池資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題較多，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)造成資產(chǎn)池中的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)的規(guī)模減小。除此之外，應(yīng)收賬款證券化過(guò)程中產(chǎn)生的任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)造成各個(gè)參與方的巨大損失，嚴(yán)重的話會(huì)影響到整個(gè)金融市場(chǎng)，由此可知對(duì)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理是非常有必要的。并且對(duì)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以幫助企業(yè)管理應(yīng)收賬款，在一定程度可以提升企業(yè)的資金利用率；而且可以降低企業(yè)的籌資成本，并減少未知損失。

三、我國(guó)應(yīng)電商企業(yè)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)及管理方法

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款證券化產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是發(fā)起人為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，籌集更多的原始資產(chǎn)造成的，在準(zhǔn)入時(shí)降低標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)的降低雖然有助于更多人參與進(jìn)來(lái)，但是資產(chǎn)池中的資產(chǎn)質(zhì)量也必然會(huì)降低，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。降低標(biāo)準(zhǔn)也許在剛開(kāi)始時(shí)會(huì)有助于企業(yè)原始資產(chǎn)增多并且能有效地管控住風(fēng)險(xiǎn)，但是隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷變化，發(fā)起人最終還是會(huì)無(wú)法有效控制全部風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)池的質(zhì)量出現(xiàn)下降。

(二)利率風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是一種表外負(fù)債，表外負(fù)債必然會(huì)受到利率的影響。因此，當(dāng)利率上升時(shí)，正在準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的企業(yè)會(huì)在市場(chǎng)利率的迫使下提高收益憑證的預(yù)期收益率，導(dǎo)致企業(yè)的融資成本加大。此外，消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間也存在著一定的關(guān)系，消費(fèi)的降低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款的下降，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)的變動(dòng)，最終投資者的收益將會(huì)受到損害。當(dāng)利率下降時(shí)，市場(chǎng)上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還是以固定的利率償還本息，企業(yè)更愿意提前回購(gòu)收益憑證，這樣也會(huì)使得投資者蒙受損失。投資者蒙受損失后便不愿再投資此產(chǎn)品，發(fā)起人籌措不到資金便導(dǎo)致產(chǎn)品的發(fā)行失敗。

(三)法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源是國(guó)家法律和行政法規(guī)的不斷變化，這些變化很容易直接影響到未來(lái)的現(xiàn)金流入，從而造成發(fā)起人收益的減少。監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的新要求也會(huì)影響到發(fā)起人開(kāi)展業(yè)務(wù)的方式。這些不斷發(fā)生改變的規(guī)定，會(huì)導(dǎo)致無(wú)法預(yù)估證券化產(chǎn)品的損益情況，并且發(fā)生損益的金額也是無(wú)法預(yù)測(cè)的，由此增加了應(yīng)收賬款證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

(一)信用增級(jí)和評(píng)級(jí)制度不完善。通常情況下企業(yè)的信用增級(jí)有內(nèi)部和外部?jī)煞N方式。但是很多電商企業(yè)為節(jié)約融資成本，主要根據(jù)自身的信用而不是外部機(jī)構(gòu)來(lái)對(duì)所發(fā)行的證券進(jìn)行信用增級(jí)。而且大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部信用增級(jí)方式是用企業(yè)內(nèi)部次級(jí)證券進(jìn)行擔(dān)保，但是次級(jí)證券的收益是難以保障的。所以在應(yīng)收賬款發(fā)生逾期時(shí)，僅靠次級(jí)債券進(jìn)行擔(dān)保非常容易造成企業(yè)的自有資金受損。除信用增級(jí)之外，資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信用評(píng)級(jí)也是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。目前國(guó)內(nèi)很多信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都是由金融機(jī)構(gòu)組成的，沒(méi)有專門(mén)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)估體系還非常的不完善，其評(píng)級(jí)的獨(dú)立、客觀性也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足夠。

(二)提前償還的基礎(chǔ)資產(chǎn)易造成期限錯(cuò)配。提前償還風(fēng)險(xiǎn)指的是應(yīng)收賬款的債務(wù)人在還款到期前歸還所欠賬款引起的風(fēng)險(xiǎn)。影響消費(fèi)者還款速度的主要因素是市場(chǎng)利率，通常情況下，市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致提前償還風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因?yàn)槭袌?chǎng)利率在不斷地進(jìn)行變動(dòng)，在市場(chǎng)利率下降的情況下，應(yīng)收賬款的債務(wù)人可以用更低的成本在市場(chǎng)上獲得其他現(xiàn)金流，所以他們大多會(huì)選擇提前償還來(lái)獲得機(jī)會(huì)成本。但是在市場(chǎng)利率降低時(shí)，站在發(fā)起人的立場(chǎng)，就算把提前收到的資金再用于投資于其他產(chǎn)品，其收益也面臨著下降的風(fēng)險(xiǎn)。所以發(fā)起人必須選擇降低應(yīng)收賬款的服務(wù)費(fèi)才能減少債務(wù)人提前還款的可能性，以保證資產(chǎn)池中應(yīng)收賬款金額的穩(wěn)定，服務(wù)費(fèi)的降低也就意味著企業(yè)融資成本的升高。

(三)相關(guān)法律法規(guī)不完善。我國(guó)2015年才開(kāi)始支持企業(yè)實(shí)施應(yīng)收賬款證券化，與之相關(guān)的法律法規(guī)還不夠具體和完善，很多在實(shí)際中證券化的操作規(guī)則與法律法規(guī)規(guī)定的不一致，這樣也會(huì)導(dǎo)致法律風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。除此之外，監(jiān)管也是證券化流程中必不可少的一部分，監(jiān)管必須要交給監(jiān)管部門(mén)來(lái)執(zhí)行，監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管的依據(jù)是法律法規(guī)，所以法律法規(guī)的不完善也導(dǎo)致監(jiān)管程序也不穩(wěn)定，間接造成了監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

五、我國(guó)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

(一)制定合適的信用增級(jí)、評(píng)級(jí)制度。在企業(yè)利用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資時(shí)，可以采用內(nèi)部增級(jí)與外部增級(jí)相結(jié)合的措施，以保證證券化產(chǎn)品的信用級(jí)別的穩(wěn)定。在外部增級(jí)模式中可以引入獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行信用擔(dān)保，以避免資產(chǎn)池的損失造成對(duì)發(fā)起人收益的巨大影響。此外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的外部信用評(píng)級(jí)對(duì)投資者也有著非常重要的導(dǎo)向作用，所以我國(guó)應(yīng)該把評(píng)級(jí)程序做得更加規(guī)范，最好能與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成一致。

(二)建立提前償還風(fēng)險(xiǎn)的控制方法。提前償還風(fēng)險(xiǎn)的控制方法有事前控制和事后控制這兩種方式。事前控制是指企業(yè)根據(jù)債務(wù)人年齡和職業(yè)等信息提前判斷其提前還款的可能性，并且在征信系統(tǒng)中建立對(duì)債務(wù)人的信用臉譜。然后，將債務(wù)人的個(gè)人信用和提前償付行為關(guān)聯(lián)到一起，對(duì)提早還款次數(shù)較多的債務(wù)人限制其商品的購(gòu)買和消費(fèi)的額度。事后控制措施是指在識(shí)別提前還款行為發(fā)生后，對(duì)消費(fèi)者采取一些處罰措施，比如進(jìn)行一定比例的罰款。其罰款比例可以根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)利率來(lái)進(jìn)行調(diào)整，以彌補(bǔ)消費(fèi)者提前還款對(duì)公司造成的損失。如果是市場(chǎng)利率降低引起的提前還款，可以及時(shí)降低分期利率或者服務(wù)費(fèi)率。公司應(yīng)該將事前和事后控制有效的結(jié)合起來(lái)，使提前還款引起的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

(三)完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)立法。我國(guó)應(yīng)完善資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管，控制風(fēng)險(xiǎn)，建立統(tǒng)一、集中的金融監(jiān)管體制。除了加強(qiáng)對(duì)法律法規(guī)的建設(shè)，在會(huì)計(jì)和稅法方面也要給予支持?，F(xiàn)在國(guó)外的資產(chǎn)證券化法律已經(jīng)比較成熟，可以向國(guó)外優(yōu)秀的法律進(jìn)行學(xué)習(xí)，不斷完善我國(guó)資產(chǎn)證券化方面的立法。