基金投資風(fēng)格漂移的度量研究

沈高亮 姚洪心

摘 要 近年來隨著基金市場的快速發(fā)展，基金投資風(fēng)格漂移的問題也越來越受到關(guān)注。本文梳理了傳統(tǒng)風(fēng)格漂移的度量方法，綜合選取Idzore k等人提出的SDS指標(biāo)，并運(yùn)用二次規(guī)劃的方式克服了多元回歸具有的缺點(diǎn)，同時(shí)對于算法進(jìn)行修正計(jì)算。在此基礎(chǔ)上，SDS指標(biāo)作為一個(gè)數(shù)量化指標(biāo)，對后續(xù)的量化及實(shí)證研究均具有極強(qiáng)的參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞 基金 投資風(fēng)格漂移 二次規(guī)劃

一、引言

隨著證監(jiān)會頒布《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，2001年9月我國成立了第一只開放式基金，之后基金行業(yè)迎來了十多年的蓬勃發(fā)展。截止2018年3月第，我國的開放式基金共有4531只，總凈值為12.37萬億元?；饌?cè)重在不同類型的股票上的投資形成了不同的基金投資風(fēng)格，基金在不同類型的風(fēng)格之間變換，或者說偏離了原始所宣稱的風(fēng)格造成了基金投資風(fēng)格的漂移，簡稱基金漂移。

如何量化基金風(fēng)格的漂移也成為了學(xué)術(shù)界關(guān)注的重點(diǎn)。學(xué)術(shù)界對于基金風(fēng)格漂移的量化有不同的研究，其見大部分的研究結(jié)果都是判斷基金在一定階段內(nèi)是否發(fā)生了漂移，如此只能在相關(guān)的研究中形成一個(gè)虛擬變量，而Idzorek和Bertsch[1]設(shè)立的SDS指標(biāo)則是個(gè)實(shí)際度量基金風(fēng)格漂移程度的數(shù)值量，對于后續(xù)量化的研究具有極強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

二、SDS指標(biāo)

四、結(jié)語

通過以上的算法修正和計(jì)算，形成對基金投資風(fēng)格漂移的數(shù)量化度量方式。其運(yùn)用二次規(guī)劃的方法區(qū)別于普通的多元回歸，后者無法包含市場完備和不允許買空賣空的條件約束，同時(shí)也無法直接克服市場風(fēng)格指數(shù)間存在的相關(guān)性問題。同時(shí)，本文對于算法進(jìn)行了一定的修正改進(jìn)，提高了其運(yùn)算效率。此外，SDS指標(biāo)作為一個(gè)數(shù)量化指標(biāo)，本文的研究對后續(xù)的量化及實(shí)證研究均具有極強(qiáng)的參考價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1] Idzorek T M， Bertsch F. The style drift score[J]. The Journal of Portfolio Management，2004，31（1）：76-83.