投資者調(diào)研利弊分析及對策建議

(西華大學(xué) 四川 成都 610039)

一、投資者調(diào)研的基本理論

投資者調(diào)研是指投資者對上市公司進(jìn)行電話訪談、實(shí)地調(diào)研等活動以獲取更多關(guān)于上市公司的信息，與上市公司進(jìn)行深入溝通的行為。調(diào)研形式主要包括現(xiàn)場調(diào)研和非現(xiàn)場調(diào)研。

二、投資者調(diào)研的積極作用

(一)對企業(yè)的積極作用

1、有利于提高企業(yè)的信息披露水平。投資者在對上市公司調(diào)研的過程中，一方面，投資者通過調(diào)研可以獲得公司的增量信息，如果是在深交所上市的公司，投資者調(diào)研的情況還會通過深交所互動易網(wǎng)站向外公布，這使得未調(diào)研的投資者也可以獲得公司最新的消息，從而緩解了公司信息的不對稱程度，有利于提高公司的信息披露質(zhì)量。另一方面，投資者調(diào)研可以對公司起到外部監(jiān)督的作用，投資者在調(diào)研過程中，通過信息鑒別和信息挖掘有更大的機(jī)會發(fā)現(xiàn)企業(yè)治理中的違規(guī)問題，有利于降低經(jīng)紀(jì)人的機(jī)會主義動機(jī)和行為，改善企業(yè)的信息環(huán)境，從而促進(jìn)企業(yè)信息披露質(zhì)量的提高。

2、有利于降低企業(yè)的代理成本。代理成本的形成往往是由于投資者與管理層之間的信息不對稱造成的，在企業(yè)的經(jīng)營管理中，管理層擁有公司的信息多于投資者。投資者在調(diào)研過程中，可以獲得上市公司的增量信息，特別是投資者實(shí)地調(diào)研可以對上市公司實(shí)地考察，與公司管理層面對面交流，投資者通過考察、交流獲得上市公司的信息會更加準(zhǔn)確可靠，有利于降低與管理層之間的信息不對稱。另外，投資者調(diào)研對上市公司具有監(jiān)督的作用，抑制了上市公司管理層的機(jī)會主義行為。從而，投資者調(diào)研有利于降低企業(yè)的代理成本，維護(hù)投資者的利益。

3、有利于降低企業(yè)的融資約束。資金的供給者與上市公司之間的信息不對稱是造成企業(yè)外部融資約束的重要原因。資金的供給者與上市公司之間的信息不對稱程度越高，對于資金供給方而言，投資風(fēng)險(xiǎn)越大，因此投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越高，會提高外部融資的成本，使企業(yè)的內(nèi)部融資成本高于外部融資成本，造成企業(yè)的外部融資約束。投資者通過調(diào)研可以有效降低公司的信息不對稱程度，降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低企業(yè)的外部融資成本，為企業(yè)的發(fā)展籌集足夠的資金。

4、有利于促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。研發(fā)投入與其他投資相比具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)以及不確定性等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)的存在導(dǎo)致企業(yè)的研發(fā)投入過程中存在嚴(yán)重的信息不對稱以及代理問題。信息不對稱問題的存在使企業(yè)難以融入充足的資金來擴(kuò)大研發(fā)投入，陷入融資困境中。投資者調(diào)研可以緩解公司的信息不對稱程度，從而降低公司的外部融資成本，降低融資約束，為企業(yè)的研發(fā)活動籌集到足夠的資金，有利于促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。

(二)對投資者的積極作用

對于投資者而言，投資者通過調(diào)研可以獲得公司的增量信息，降低與公司之間的信息不對稱程度，可以幫助投資者更加準(zhǔn)確的了解公司的情況，有利于投資者做出正確的投資決策。如果投資者對上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，還可以現(xiàn)場考察上市公司的經(jīng)營情況，與管理層面對面交流，投資者可通過管理人員回答調(diào)研問題的語氣、表情等分析公司的經(jīng)營狀況。與其他調(diào)研方式相比，實(shí)地調(diào)研更能夠幫助投資者挖掘公司的私有信息，有利于投資者做出正確的投資決策。

(三)對政府監(jiān)管部門的積極作用

對政府監(jiān)管部門而言，投資者調(diào)研能夠產(chǎn)生信息溢出效應(yīng)，讓資本市場中的其他投資者能夠?qū)崟r(shí)了解上市公司的經(jīng)營情況，有效降低投資者與上市公司之間的信息不對稱程度，同時(shí)投資者調(diào)研能夠?qū)ι鲜泄酒鸬奖O(jiān)督的作用，迫使上市公司披露的信息更加真實(shí)可靠，從而有利于政府監(jiān)管部門加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，降低公司的違規(guī)行為。

三、投資者調(diào)研存在的問題及對策建議

(一)投資者調(diào)研存在的問題

1、投資者調(diào)研所獲信息的真實(shí)可靠性有待進(jìn)一步印證。在投資者調(diào)研的過程中，上市公司為給投資者留下好的印象，很可能夸大公司的經(jīng)營業(yè)績和未來的盈利前景，進(jìn)行調(diào)研的投資者很可能誤斷為上市公司有良好的發(fā)展前景，并將這種樂觀的情緒傳遞給市場上的其他投資者，不利于投資者做出正確的投資決策。同時(shí)，投資者調(diào)研的時(shí)間一般都是與被調(diào)研的上市公司事先約定，因此，上市公司可以事先做好相關(guān)準(zhǔn)備，很可能會隱藏一些對公司不利的信息。綜上所述，投資者調(diào)研所獲信息的真實(shí)可靠性需要進(jìn)一步的分析。

2、投資者調(diào)研時(shí)間過短。投資者對一家上市公司實(shí)地調(diào)研的時(shí)間一般僅有半天或者一天，在如此短的時(shí)間內(nèi)，很多投資者對上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研只是匆匆而過，并未對被調(diào)研公司的經(jīng)營狀況、未來的盈利前景進(jìn)行仔細(xì)的實(shí)地考察。這使得投資者調(diào)研信息挖掘優(yōu)勢的發(fā)揮缺乏充分的時(shí)間保證，而要挖掘上市公司隱藏的負(fù)面信息變得更加艱難。

(二)對策建議

為保證投資者調(diào)研獲取的信息更加真實(shí)可靠，對此提出以下幾點(diǎn)對策建議。

1、投資者在對特定上市公司進(jìn)行正式調(diào)研之前，應(yīng)事先了解好上市公司的經(jīng)營狀況以防止投資者在調(diào)研的過程中，被調(diào)研公司夸大自身的優(yōu)勢。同時(shí)，在正式調(diào)研之前，投資者應(yīng)明確調(diào)研應(yīng)解決哪些重要疑問，并逐一列出記錄下來，防止盲目調(diào)研。

2、投資者在調(diào)研形式的選擇上，在可行的基礎(chǔ)上，盡量選擇實(shí)地調(diào)研，因?yàn)橥顿Y者在對上市公司實(shí)地調(diào)研的過程中，除了可以通過實(shí)地考察獲得上市公司信息，還可以通過與管理層面對面交流，觀察和捕捉他們的身體語言、面部表情和聲音腔調(diào)等非語言提示獲取信息，這樣的信息更具真實(shí)性。

3、投資者在調(diào)研的過程中，一定要態(tài)度端正、認(rèn)真負(fù)責(zé)、仔細(xì)考察被調(diào)研公司的具體情況，切勿走馬觀花，在實(shí)地調(diào)研的情況下，還可以通過詢問員工等方式，核實(shí)調(diào)研信息的真實(shí)性。

4、一般情況下，投資者對上市公司進(jìn)行調(diào)研都會事先約好時(shí)間，這無疑為上市公司對調(diào)研相關(guān)事項(xiàng)提供了時(shí)間準(zhǔn)備，有利于上市公司隱藏對公司不利的負(fù)面消息。但若通過相關(guān)部門的批準(zhǔn)，對符合相關(guān)資質(zhì)條件的投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人對上市公司調(diào)研可臨時(shí)抽查，這無疑會提高投資者調(diào)研信息的真實(shí)可靠性。

5、一般情況下，投資者對上市公司進(jìn)行調(diào)研的時(shí)間僅有半天或一天，時(shí)間過短，不利于投資者獲取關(guān)于上市公司真實(shí)可靠的信息，可適當(dāng)延長調(diào)研的時(shí)間，為投資者調(diào)研信息挖掘優(yōu)勢提供時(shí)間保障。