投資德威新材之憂(yōu)

雪球財(cái)經(jīng) 供稿

德威新材（300325）最近一個(gè)半月股價(jià)反彈相當(dāng)不錯(cuò)，從最低點(diǎn)一度反彈超過(guò)60%。此種情況下，必然有投資者蠢蠢欲動(dòng)。不過(guò)，筆者希望無(wú)論短期投機(jī)何種股票，都要預(yù)先探明風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款之疑問(wèn)

2016年，盡管當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入僅同比增長(zhǎng)了約0.81%，德威新材的應(yīng)收賬款卻同比增長(zhǎng)了93.17%。在2016年年報(bào)中，上市公司對(duì)于應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)給出了相應(yīng)解釋?zhuān)饕蚴菆?bào)告期子公司德威保理支付了保理貸款3.49億元所致。而這部分應(yīng)收保理款占應(yīng)收賬款總額的33.97%。

值得注意的是，在披露前五大應(yīng)收賬款方時(shí)，我們可知前四名既是上市公司應(yīng)收貨款方，又是保理方，保理款合計(jì)占比近7成。那么，這幾大應(yīng)收賬款方質(zhì)地如何呢？

第一大應(yīng)收賬款方，中州電纜在2018年因拒不履行生效法律文書(shū)確定義務(wù)而被列入失信人黑名單。盡管只是連帶清償責(zé)任，但也足夠令人為之信用所擔(dān)憂(yōu)。

第四大應(yīng)收賬款方，江蘇遠(yuǎn)洋東澤電纜股份有限公司，分別于2017年12月11日、2018年8月30日，被揚(yáng)州市邗江區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款并沒(méi)收違法所得和非法財(cái)物。另外，2018年該公司亦有3條失信記錄。

第五大應(yīng)收賬款方，科正新材料，其2013年至2015年年報(bào)可在工商資料中查得：營(yíng)業(yè)收入分別為4971萬(wàn)元、1.74億元、1.69億元，凈利潤(rùn)分別為-289萬(wàn)元、87萬(wàn)元、283萬(wàn)元。

子公司迷思

2017年8月24日，德威新材發(fā)布收購(gòu)公告，稱(chēng)以4.8億元收購(gòu)江蘇和時(shí)利原股東江陰華能持有的標(biāo)的公司60%股權(quán)。

事實(shí)上，這并非江蘇和時(shí)利第一次試圖融入A股市場(chǎng)。曾在2013年4月申請(qǐng)終止IPO審查的江蘇和時(shí)利三年之后再次報(bào)送了公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)，不過(guò)此次IPO再度以江蘇和時(shí)利自行撤回了申請(qǐng)而終止。還未過(guò)去1年時(shí)間，瑞豐高材（300243）即發(fā)布收購(gòu)公告，擬以7.99億元收購(gòu)江蘇和時(shí)利100%股權(quán)。

瑞豐高材在問(wèn)詢(xún)函回復(fù)公告中稱(chēng)：第一次撤回是由于“當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)要求擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司業(yè)績(jī)必須逐年增長(zhǎng)，和時(shí)利在2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，不再符合當(dāng)時(shí)的條件”，而第二次撤回是因?yàn)椤?016年證監(jiān)會(huì)審核進(jìn)度較慢，排隊(duì)企業(yè)家數(shù)多；經(jīng)過(guò)與瑞豐高材的接觸，二者的經(jīng)營(yíng)理念和發(fā)展思路契合，并購(gòu)能夠滿(mǎn)足二者的發(fā)展需要。”

然而，瑞豐高材的收購(gòu)卻因?yàn)闆](méi)有達(dá)到“同意票至少占三分之二”的要求而未被股東大會(huì)批準(zhǔn)。

另外，2017年為首次收購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾首年，該年度江蘇和時(shí)利的凈利率為8.63%，較上一年度8.95%為低；因此完成業(yè)績(jī)承諾的關(guān)鍵為2017年?duì)I業(yè)收入大漲。這又與銷(xiāo)量有關(guān)：2016年、2017年各大產(chǎn)品產(chǎn)能相同，但江蘇和時(shí)利各大產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率與銷(xiāo)量都有明顯增長(zhǎng)。

但是，與之相對(duì)的卻是2017年員工人數(shù)的明顯下滑，江蘇和時(shí)利合并社保人數(shù)在2016年、2017年分別為356人、306人。若社保人數(shù)與員工人數(shù)基本相等，這或許意味著江蘇和時(shí)利的人均創(chuàng)收從2016年的176萬(wàn)元左右升至2017年的322萬(wàn)元左右，增幅高達(dá)82.58%，令人稱(chēng)奇。（作者：孫旭龍）