產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)價(jià)值

■ 張迪 李莉（新疆大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

一、引言1

為了向社會(huì)提供公共產(chǎn)品、滿足社會(huì)公共需要，國家按照法律規(guī)定，向企業(yè)征稅。對(duì)企業(yè)來說，稅收是將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營獲得的一部分利潤上繳給國家，因而這部分利潤將不能留存在企業(yè)繼續(xù)參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，也不能給股東帶來收益。因此，在不違反法律法規(guī)的前提下，稅收規(guī)避成為了管理者為企業(yè)減輕納稅負(fù)擔(dān)、降低經(jīng)營成本的一項(xiàng)重要的經(jīng)營決策。傳統(tǒng)的觀念認(rèn)為，稅收規(guī)避會(huì)給企業(yè)節(jié)約成本，這部分收益可以繼續(xù)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，或者變?yōu)槠髽I(yè)的資產(chǎn)，從而提升企業(yè)價(jià)值。

我國上市公司眾多，公司治理水平參差不齊，國有企業(yè)和非國有企業(yè)在公司治理機(jī)制上存在的差異較大，企業(yè)對(duì)稅收規(guī)避的監(jiān)管程度不同，企業(yè)的稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響也存在差異。本文將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響中的調(diào)節(jié)作用作為研究視角，考慮加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量后，檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值

稅收是企業(yè)的一項(xiàng)重要支出， 基于財(cái)務(wù)目標(biāo)最大化的考慮，企業(yè)的管理者會(huì)主動(dòng)選擇稅收規(guī)避，但是聘請(qǐng)稅務(wù)顧問、進(jìn)行外部稅務(wù)咨詢或內(nèi)設(shè)稅務(wù)部門來進(jìn)行稅收規(guī)避，會(huì)給企業(yè)節(jié)稅的同時(shí)產(chǎn)生相應(yīng)的非稅成本。但是傳統(tǒng)的稅收理論認(rèn)為，由于稅收籌劃能使稅收留存在企業(yè)繼續(xù)參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，從而減少現(xiàn)金的流出，為企業(yè)節(jié)約了大量的稅務(wù)成本，降低了實(shí)際稅率負(fù)擔(dān)，因此，稅收規(guī)避可以增加企業(yè)價(jià)值?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)1：

H1：稅收規(guī)避程度與企業(yè)價(jià)值呈正相關(guān)，即稅收規(guī)避程度越大，企業(yè)價(jià)值越大。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值

非國有企的經(jīng)營目標(biāo)大多為利益最大化，由于國家和政府的干預(yù)，國有企業(yè)的經(jīng)營受到控制，所以與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)較低，而企業(yè)的稅負(fù)的降低可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。因此，非國有企業(yè)稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系?；谝陨戏治觯疚奶岢鋈缦录僭O(shè)2：

H2：與非國有企業(yè)相比，國有企業(yè)中稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用受到抑制。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文選取2013-2017年滬深A(yù)股的上市公司作為研究樣本，并進(jìn)行了如下處理：剔除ST和*ST企業(yè)；剔除金融行業(yè)上市公司樣本；剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。最后得到有效樣本2216個(gè)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)取自Wind數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)均采用合并報(bào)表口徑并以修訂后的年報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)的處理主要通過Stata15軟件實(shí)現(xiàn)。

（二）變量設(shè)計(jì)

1.被解釋變量。企業(yè)價(jià)值。本文采用托賓Q值作為企業(yè)價(jià)值的衡量指標(biāo)，由于重置成本的數(shù)據(jù)難以獲得，因此以期末總資產(chǎn)來代替。

2.解釋變量。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。在已有的相關(guān)研究中，目前沒有一個(gè)普遍接受的指標(biāo)作為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的替代變量，本文采用會(huì)計(jì)盈余-納稅盈余差異不能被總應(yīng)計(jì)利潤解釋的部分——會(huì)計(jì)盈余-納稅盈余差異與總應(yīng)計(jì)利潤回歸后的殘差項(xiàng)來衡量稅收規(guī)避的程度，該值越大，表明企業(yè)稅收規(guī)避的程度越大，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低。

3.控制變量。國內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)影響我國上市公司企業(yè)價(jià)值的因素進(jìn)行了研究，得出持股比例、上市年齡、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力和成長能力對(duì)企業(yè)價(jià)值有影響的結(jié)論。因此，本文選取以上幾個(gè)變量為控制變量。

四、實(shí)證結(jié)果

（一）相關(guān)性分析

稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值在1%的水平上呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明稅收規(guī)避程度越大，企業(yè)價(jià)值也會(huì)越大，該結(jié)果初步支持了假設(shè)1。但是Pearson系數(shù)僅能說明兩個(gè)變量間的單一關(guān)系，并不能體現(xiàn)其因果關(guān)系，具體的關(guān)系還需進(jìn)一步檢驗(yàn)。

（二）稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值的影響檢驗(yàn)

首先，稅收規(guī)避程度和企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為0.0552，且在1%的水平下顯著正相關(guān)，說明稅收程度越大，企業(yè)價(jià)值就越大，稅收規(guī)避行為能增加企業(yè)價(jià)值。導(dǎo)致這一現(xiàn)象產(chǎn)生的原因可能是我國資本市場(chǎng)的發(fā)展日趨完善，公司治理也更加成熟，治理水平在整體上有所提升，企業(yè)中的代理沖突有所緩解，因此，企業(yè)的稅收規(guī)避行為帶來的收益高于其產(chǎn)生的成本，市場(chǎng)給予了企業(yè)正面的評(píng)價(jià)，從而企業(yè)的價(jià)值得到提升。

（三）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值調(diào)節(jié)作用的檢驗(yàn)

雖然稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)為0.0720，在1%水平下顯著正相關(guān)，但是產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的回歸系數(shù)和稅收規(guī)避程度與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)系數(shù)均顯著為負(fù)，表明市場(chǎng)對(duì)于國有企業(yè)并非正面的反應(yīng)，且國有控股能抑制稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值二者之間的正相關(guān)關(guān)系，國有企業(yè)的稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用受到抑制。

五、結(jié)論及啟示

本文選取2013-2017年滬深A(yù)股的上市公司作為研究樣本，分析和檢驗(yàn)了該樣本期間內(nèi)上市公司的稅收規(guī)避行為與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系以及國有上市公司與非國有上市公司中稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值影響的區(qū)別。通過理論和實(shí)證研究得出如下兩點(diǎn)結(jié)論：（1）稅收規(guī)避程度影響著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的價(jià)值判斷。具體來說，稅收規(guī)避與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)；（2）稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響受到產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。具體來說，在國有企業(yè)中，稅收規(guī)避對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用受到抑制，非國有企業(yè)的稅收規(guī)避行為更被市場(chǎng)所看好，從而市場(chǎng)價(jià)值得到提升。