法國企業(yè)破產(chǎn)逆轉：一個悖論？

2018年第三季度標志著法國企業(yè)的轉折點：兩年來，破產(chǎn)率首次較前一年同期增長2.3%。這種趨勢逆轉與其2018年經(jīng)濟增長放緩至1.6%一致。

法國經(jīng)濟增長的下降主要歸因于家庭消費、個人服務、食品零售和汽車等行業(yè)受到的破產(chǎn)反彈影響最大。與此同時，建筑業(yè)活動放緩（占破產(chǎn)總數(shù)的27%）也反映在最近的破產(chǎn)率上升中。個人服務業(yè)的趨勢與此相同（每5家中就有1家破產(chǎn)）。

不出所料，到目前為止，這一周期的逆轉已經(jīng)影響到收入低于50萬歐元的法國微型企業(yè)。與大型企業(yè)不同，這些企業(yè)的破產(chǎn)率有所上升。因此，無論從財務角度還是就業(yè)角度來看，破產(chǎn)成本都在持續(xù)下降。此外，這種企業(yè)破產(chǎn)率上升的趨勢影響到了法國2/3的地區(qū)。

預計2019年法國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量將再次上升：科法斯集團預計2019年將增長0.8%。這一破產(chǎn)反彈將首先歸因于持續(xù)的供應限制和不太有利的國際環(huán)境（發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力，保護主義加劇）導致的經(jīng)濟增長持續(xù)放緩。另外，近年來的大量創(chuàng)業(yè)企業(yè)預計將導致額外的破產(chǎn)，一家公司在成立5年后的生存機會僅略高于50%。

在其他方面，近年來法國商業(yè)環(huán)境的演變存在一個悖論：一方面企業(yè)破產(chǎn)狀況得到改善，同時盈利率不斷提高;另一方面，國際表現(xiàn)令人失望，如貿(mào)易赤字不斷擴大。應對措施的一個關鍵因素是，企業(yè)是否選擇僅部分轉嫁以2014～2016年期間的價格記錄的競爭收益，以提高其利潤率。大多數(shù)主要出口部門，如汽車、制藥、航空和農(nóng)產(chǎn)品，利潤率有所上升，但貿(mào)易平衡在此期間惡化。不過，一些行業(yè)在這段時間內(nèi)設法走在了前列，增加了貿(mào)易順差，如機械工程、化工、酒精飲料和精密儀器。此外，法國關鍵出口部門利潤率的恢復可能證明，在未來幾年，在不太有利的環(huán)境中恢復市場份額具有優(yōu)勢。

轉折點：破產(chǎn)反彈

截至2018年9月底，法國有52410家企業(yè)破產(chǎn)。盡管這一數(shù)字遠低于2009～2016年的水平，但從2017年5月達到的低點（52113起破產(chǎn)事件）開始，這一數(shù)字正在不斷上升。

除4月外，2018年前5個月，法國企業(yè)每月破產(chǎn)數(shù)量始終低于2017年同一個月的水平。與往年相比，這一數(shù)字表現(xiàn)已經(jīng)非常好了。隨后，這一趨勢發(fā)生逆轉：6月、7月和9月的破產(chǎn)數(shù)量同比有所增加。因此，與2017年同期相比，2018年第三季度的破產(chǎn)記錄在連續(xù)8個季度下降后增長了2.3%。

在此期間，破產(chǎn)企業(yè)司的平均壽命保持平穩(wěn)，2018年9月底為81.1個月，與2017年持平。因此，自2011年（68.8個月）以來，法國企業(yè)的預期壽命穩(wěn)定延長。與此同時，初創(chuàng)企業(yè)仍然非?；钴S（2018年9月同比增長11.4%），達到380788家（不包括個體經(jīng)營者）。

盡管業(yè)務活動放緩，但在2017年增長6.2%后，2018年的創(chuàng)業(yè)活動甚至加速。然而，這一趨勢將在未來幾年內(nèi)對破產(chǎn)的演變產(chǎn)生負面影響，因為一家企業(yè)在5年后的生存概率僅略高于50%。

小微企業(yè)最先受到周期反轉影響

破產(chǎn)成本的下降也反映在破產(chǎn)公司的平均收入（30.4萬歐元）中，這可以用大型公司的健康狀況得到改善來解釋。2018年9月，收入低于25萬歐元的企業(yè)（超80%破產(chǎn)）的破產(chǎn)數(shù)量同比下降了1.9%，而其他企業(yè)的破產(chǎn)數(shù)量則大幅下降15.1%。

盡管法國整體經(jīng)濟中破產(chǎn)企業(yè)的平均收入有所下降，但兩個部門的破產(chǎn)成本卻大幅上升：農(nóng)產(chǎn)品（+29.7%）和零售業(yè)（+8.7%）。2018年，五大破產(chǎn)案中有兩起發(fā)生在肉類行業(yè)。在零售業(yè)，玩具部門受到了特別的影響，尤其是受到電子商務力量的沖擊，如玩具巨頭TOYSRUS和LUDENDO破產(chǎn)（銷售收入分別為3.268億歐元和1.514億歐元）。

我們將2018年第三季度的法國企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量與2017年同一季度的破產(chǎn)數(shù)量進行比較，發(fā)現(xiàn)只有收入在25萬歐元以下或25萬～50萬歐元之間的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量在增加。所有其他企業(yè)類別破產(chǎn)數(shù)量在2018年第三季度繼續(xù)出現(xiàn)下降。

這種惡化狀況與傳統(tǒng)上破產(chǎn)次數(shù)最多的兩個部門有關：建筑業(yè)和個人服務業(yè)，兩者占法國企業(yè)破產(chǎn)總數(shù)的近一半。顯然，破產(chǎn)受到建筑業(yè)放緩的影響，這反映在建筑許可證減少上。與2017年同期相比，2018年第三季度法國建筑業(yè)所有主要部門的破產(chǎn)率均較高：一般砌體和結構工程上升3%、油漆和玻璃安裝工程上升11%、電氣安裝工程上升14%及單戶住宅建筑上升14%。與此同時，個人服務業(yè)企業(yè)破產(chǎn)的增加是2018年家庭消費放緩的一部分。受影響的主要領域是快餐（+25%）、傳統(tǒng)餐館（+2%）、酒館（+14%）和美容（+4%）。

除這兩個主要部門，法國整個農(nóng)業(yè)食品行業(yè)在2018年第三季度的破產(chǎn)率上升了5.7%，這可歸因于幾個領域：農(nóng)業(yè)（以谷物為主）、肉類（屠宰場）和農(nóng)業(yè)食品業(yè)（面包、糕點和食品零售）。

盡管這些行業(yè)受到消費低迷的影響，但破產(chǎn)的演變也可主要歸因于電子商務帶來的分銷方式的結構性變化。

此外，盡管2018年法國車輛登記率很高，但汽車經(jīng)銷商的情況卻惡化了（破產(chǎn)數(shù)量增長19%）。在所有行業(yè)中，運輸業(yè)企業(yè)破產(chǎn)的數(shù)量增長最快。

以犧牲出口業(yè)績?yōu)榇鷥r收回利潤

在2018年第三季度趨勢逆轉之前，破產(chǎn)率下降表明自2014年以來法國企業(yè)的健康狀況有所改善。2014～2016年法國企業(yè)破產(chǎn)率下降，企業(yè)股票價值在此期間增長了8.6%。

矛盾的是，這種更好的企業(yè)健康狀況通常會帶來成本競爭力的提高，卻并沒有轉化為更好的出口表現(xiàn)：2014～2016年，法國出口額增長了6%，比貿(mào)易伙伴對法國的需求低0.4個百分點。與此同時，不包括能源行業(yè)在內(nèi)的貿(mào)易逆差從212億歐元增加到348億歐元。超過2/3的非能源行業(yè)的貿(mào)易平衡出現(xiàn)惡化，其中下降最顯著的是運輸設備，貿(mào)易盈余從148億歐元下降到了90億歐元（-39%）。

盡管法國在其成本競爭力方面取得了顯著進步，能夠阻止其自21世紀頭10年出現(xiàn)的出口業(yè)績下滑，但卻未能引發(fā)強勢反彈。因此，2014～2016年，法國在全球的市場份額沒有增加，停滯在世界出口額的3.5%，而21世紀初為5%。在此期間，法國出口企業(yè)的數(shù)量僅增長了1%，且低于2010年的水平。

這一結果更加引人注目，因為法國與歐元區(qū)其他主要經(jīng)濟體不同。雖然德國在21世紀頭10年是例外，但西班牙、意大利的出口表現(xiàn)與法國一樣都在下降，之后這種趨勢發(fā)生了逆轉。自2014年以來，意大利、西班牙的出口業(yè)績有所改善。然而，根據(jù)經(jīng)濟合作組織（OECD）的數(shù)據(jù)，在此期間，意大利（+ 0.9%）和西班牙（+ 2.2%）的成本競爭力相比法國提高得更少，德國甚至下降了0.3%。

法國在這一時期的成本競爭力提高與出口業(yè)績之間的相對脫節(jié)可以解釋為這樣一個事實，即企業(yè)只能部分地將成本競爭力提高的紅利轉嫁到出口價格上。換句話說，法國企業(yè)傾向于恢復其利潤率——這在21世紀頭10年尤其是在2008年金融危機期間受到侵蝕——而不是獲得出口市場份額。這種行為在制造業(yè)體現(xiàn)得尤其明顯，2014～2016年，其保證金率增加了近3個百分點，是所有非金融行業(yè)的兩倍。

可以預見的是，在這一時期，法國25個行業(yè)（不包括能源和農(nóng)業(yè)）中有60%的貿(mào)易平衡出現(xiàn)惡化。大多數(shù)行業(yè)的企業(yè)選擇提高利潤率以求改善財務狀況，卻損害了其在國際市場的業(yè)績表現(xiàn)。