是冒險(xiǎn)者，還是白武士

又有一家金融機(jī)構(gòu)落戶武漢。

一個(gè)多月前，廣州基巖資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“基巖資本”）與武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，簽署了全球金融研究工作室合作協(xié)議書(shū)。僅過(guò)了一天，基巖資本武漢分公司正式揭牌。

成立于2015年的基巖資本，業(yè)務(wù)涵蓋了全球企業(yè)在中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和美國(guó)的發(fā)行上市，以及并購(gòu)、定增、私有化回歸等資本運(yùn)作。

基巖資本在行業(yè)內(nèi)頗有名氣，位列“2017年度最具成長(zhǎng)潛力私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)Top10”，還被譽(yù)為“中概股白武士”。

近年來(lái)，由基巖資本主導(dǎo)的企業(yè)境外IPO、并購(gòu)重組、私有化回歸等案例數(shù)十起，涉及金額近百億美元，其中多個(gè)案例被納斯達(dá)克評(píng)選為當(dāng)年最佳IPO，包括：?jiǎn)袅▎袅ǎ˙站）、泰盈科技、瑞圖生態(tài)等企業(yè)。

怎么想到了來(lái)武漢？企業(yè)IPO要注意什么？境外上市企業(yè)應(yīng)回歸A股嗎？投資企業(yè)如何不“看走眼”？圍繞這些問(wèn)題，支點(diǎn)財(cái)經(jīng)記者對(duì)話基巖資本副總裁岑賽銦。

武漢“四新經(jīng)濟(jì)”全國(guó)領(lǐng)先

《支點(diǎn)》：基巖資本從廣州到武漢，這里面有著怎樣的緣起？

岑賽銦：這要從基巖資本的投資領(lǐng)域說(shuō)起，基巖資本主要投資生物醫(yī)藥和TMT這類“四新經(jīng)濟(jì)”項(xiàng)目。而這恰恰是武漢的強(qiáng)項(xiàng)，武漢以光谷為代表，生物醫(yī)藥和TMT等“四新經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。因此，落地武漢可以讓基巖資本投資更多“四新經(jīng)濟(jì)”項(xiàng)目。

其實(shí)不光我們會(huì)來(lái)，我們相信未來(lái)還有更多一線資本會(huì)落地武漢。因?yàn)榻鼛啄晡錆h的發(fā)展速度確實(shí)很快，對(duì)資本的吸引力越來(lái)越強(qiáng)。

《支點(diǎn)》：目前，基巖資本武漢分公司已經(jīng)成立，接下來(lái)將開(kāi)展哪些工作？

岑賽銦：武漢分公司也是華中分公司，我們希望未來(lái)能夠以武漢為基地，輻射到湖南、江西等中部其他省份。

接下來(lái)我們會(huì)接觸一些武漢企業(yè)，為以后的投資做好準(zhǔn)備。當(dāng)然，基巖資本也希望能與本土或已經(jīng)落地武漢的金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)合作，發(fā)揮基巖資本在全球融資、兼并收購(gòu)等資本運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)，一起投資更多武漢企業(yè)，并助力他們登陸各類資本市場(chǎng)，讓武漢成長(zhǎng)出更多上市公司。

IPO不是“割韭菜”

《支點(diǎn)》：基巖資本主導(dǎo)了多家企業(yè)上市，在企業(yè)上市方面有哪些好的建議？

岑賽銦：去年A股、港股和美股持續(xù)下跌，折射出了企業(yè)上市的一個(gè)大問(wèn)題，即IPO定價(jià)高得有點(diǎn)離譜。A股IPO市盈率尚且有著不能超過(guò)23倍的硬性規(guī)定，但是境外上市對(duì)市盈率沒(méi)有限制。去年很多企業(yè)都破發(fā)了，有的還跌得頭破血流，其中一個(gè)很重要的原因是，他們把IPO當(dāng)作了“割韭菜”和一次性賺錢(qián)的機(jī)會(huì)。

這里有兩個(gè)例子，兩年前有一家物流企業(yè)在海外上市，它IPO定價(jià)的市盈率是65倍，而物流企業(yè)IPO通常的市盈率在20倍到30倍之間，現(xiàn)在這家物流企業(yè)股價(jià)跌了一半。去年有一家生物醫(yī)藥企業(yè)在中國(guó)香港上市，它當(dāng)時(shí)IPO定價(jià)總市值為20億美元。但是，有一家業(yè)務(wù)和它非常接近，已經(jīng)在美國(guó)上市的企業(yè)總市值約10億美元?，F(xiàn)在，這家生物醫(yī)藥企業(yè)股價(jià)跌了70%。

所以，企業(yè)IPO不要涸澤而漁。定價(jià)定得太高，股價(jià)大跌時(shí)反而會(huì)跌過(guò)頭，并失去資本信任。而且價(jià)格總會(huì)回歸價(jià)值理性，只有合理定價(jià)才能在大波動(dòng)市場(chǎng)里相對(duì)穩(wěn)定，并獲得后續(xù)融資機(jī)會(huì)。

《支點(diǎn)》：企業(yè)應(yīng)該不全是如此。

岑賽銦：確實(shí)，我們觀察到有10%-20%的企業(yè)比較理性，他們?cè)贗PO時(shí)會(huì)合理定價(jià)，股價(jià)后續(xù)自然提升，讓大家都有錢(qián)賺，未來(lái)再融資、定增以及交易并購(gòu)都能事半功倍。

舉一個(gè)我們參與投資的例子。去年3月29日在納斯達(dá)克上市的B站，是一個(gè)以彈幕及動(dòng)畫(huà)視頻為主要內(nèi)容的年輕人潮流文化娛樂(lè)社區(qū)。當(dāng)時(shí)對(duì)標(biāo)其他已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)，我們預(yù)計(jì)其IPO估值可能為50億美元。但是，B站沒(méi)有這么定價(jià)，而是給了市場(chǎng)足夠的增長(zhǎng)空間，定的股票發(fā)行價(jià)是11.5美元，按照2.78億總股本計(jì)算，IPO市值為31.97億美元。當(dāng)然，B站對(duì)我們這些投資方也提出了要求，希望我們繼續(xù)參與一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。

合理定價(jià)的B站上市后走勢(shì)不錯(cuò)，2018年11月30日收盤(pán)時(shí)股價(jià)為14.93美元，總市值41.58億美元?；鶐r資本不僅參與了它一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資和新股認(rèn)購(gòu)，也參與了它在二級(jí)市場(chǎng)的股票交易。目前，B站也是騰訊和阿里巴巴兩大巨頭同時(shí)投資的企業(yè)。

所以，我還是要強(qiáng)調(diào)，企業(yè)IPO要尊重資本，不要有“割韭菜”的心態(tài)。

基巖資本副總裁岑賽銦

回歸A股不應(yīng)是“吃差價(jià)”

《支點(diǎn)》：去年，境外上市企業(yè)有了回歸A股的趨勢(shì)，如何評(píng)價(jià)這種現(xiàn)象？

岑賽銦：回歸A股要想清楚為什么回來(lái)。僅僅為了吃個(gè)“差價(jià)”就沒(méi)有必要回來(lái)，比如某家企業(yè)在美股的市盈率是15倍，回歸A股是20倍就大可不必。當(dāng)然，如果是像2015年回歸A股，市盈率可以從10倍變?yōu)?00倍，那倒也可以。但是，現(xiàn)在的A股市場(chǎng)也在趨于理性，而且從長(zhǎng)久來(lái)看，所有市場(chǎng)都會(huì)趨于理性。

如果回來(lái)是為了更好的發(fā)展，并將企業(yè)進(jìn)一步做大做強(qiáng)，那就完全可以回歸A股。再說(shuō)一個(gè)我們參與投資的例子，2015年在納斯達(dá)克上市的泰盈科技，是國(guó)內(nèi)最大的呼叫外包服務(wù)商，阿里巴巴、滴滴的客服都是它在做。

我們接觸泰盈科技時(shí)，它的年凈利潤(rùn)只有1000多萬(wàn)元，迫切需要融資后進(jìn)行擴(kuò)張，但是它達(dá)不到在A股上市的條件。不過(guò)，海外已經(jīng)有類似的上市企業(yè)，于是我們主導(dǎo)泰盈科技上了納斯達(dá)克，股票發(fā)行價(jià)是4美元，共募資了960萬(wàn)美元，后來(lái)定增又融了2億美元，現(xiàn)在年凈利潤(rùn)已有1億元。

去年11月30日收盤(pán)時(shí)，泰盈科技的股價(jià)為13.01美元。如今它也達(dá)到了在A股上市的條件，而且回來(lái)有利于它進(jìn)行并購(gòu)等，畢竟境外上市企業(yè)資金出入等很不方便。去年11月11日，泰盈科技正式提出了私有化。其實(shí)基巖資本在2016年就退出了泰盈科技，這次它準(zhǔn)備在A股上市，我們就又參與了進(jìn)來(lái)。

《支點(diǎn)》：基巖資本之前主要是幫助企業(yè)登陸美股，武漢分公司成立后，是否也意味著會(huì)幫助更多企業(yè)登陸A股？

岑賽銦：應(yīng)該說(shuō)境內(nèi)上市環(huán)境越來(lái)越有親和力，包括“獨(dú)角獸上市綠色通道”“鼓勵(lì)境外上市中資企業(yè)參與A股上市公司并購(gòu)重組”“設(shè)立科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制”等，給企業(yè)上市提供了更多機(jī)會(huì)。因此，未來(lái)我們會(huì)引導(dǎo)更多所投企業(yè)在A股上市，也會(huì)增加在A股二級(jí)市場(chǎng)的投入等。

不過(guò)，我認(rèn)為A股、港股和美股均是構(gòu)成多元化資本市場(chǎng)的重要力量，他們沒(méi)有好壞之分，只有合適與不合適之分。企業(yè)可以結(jié)合自身情況，合理選擇適合自己的資本市場(chǎng)。

前所未有的資本寒冬

《支點(diǎn)》：資本寒冬這個(gè)詞已經(jīng)見(jiàn)怪不怪，這種背景下基巖資本有何投資策略？

岑賽銦：2018年的資本寒冬是前所未有的寒冬，比如A股市場(chǎng)大股東比散戶還要慘，都虧成了“狗”。從整體上來(lái)說(shuō)，無(wú)論是銀行、保險(xiǎn)、基金，還是投行、VC等金融機(jī)構(gòu)，2018年都是在過(guò)“小年”。

從某種程度上來(lái)說(shuō)，這與經(jīng)濟(jì)周期和政府主動(dòng)去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)有關(guān)。比如資管新規(guī)的出臺(tái)，讓以前很多能做的業(yè)務(wù)不能做了。然而，這一系列措施的出臺(tái)，是為了國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)而服務(wù)。轉(zhuǎn)型過(guò)程中必然會(huì)有短期陣痛，堅(jiān)持下來(lái)就會(huì)盤(pán)活經(jīng)濟(jì)。

對(duì)基巖資本來(lái)說(shuō)，資本寒冬下很多企業(yè)價(jià)值被低估，這就是我們的機(jī)會(huì)，未來(lái)三年我們會(huì)加大投資力度。

《支點(diǎn)》：也有資本因?yàn)椤翱醋吡搜邸倍潛p，在選擇被投企業(yè)時(shí)，基巖資本主要看中哪些方面？

岑賽銦：還是以我們關(guān)注的方向?yàn)槔?。TMT這個(gè)行業(yè)，很多平臺(tái)類企業(yè)沒(méi)有凈利潤(rùn)，但是有高用戶量，區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)是這個(gè)平臺(tái)會(huì)不會(huì)燒很多錢(qián)。像共享單車這種需要燒不少錢(qián)的，我們不會(huì)考慮。像知乎、小紅書(shū)、B站等，用戶因?yàn)橄矚g他們而用這個(gè)平臺(tái)，就會(huì)很有價(jià)值。

再說(shuō)生物醫(yī)藥行業(yè)，如果在免疫療法、靶向藥等領(lǐng)域有一兩項(xiàng)研究成果，而且臨床數(shù)據(jù)很理想，覆蓋病人比較廣泛如肝癌領(lǐng)域，這種企業(yè)也會(huì)有很大發(fā)展空間。

值得強(qiáng)調(diào)的是，投資不能跟風(fēng)，重要的是看企業(yè)是不是在做實(shí)事。