私募股權(quán)基金行業(yè)現(xiàn)狀及監(jiān)管趨勢(shì)

◆李云鶴/ 萬(wàn)和證券股份有限公司

國(guó)際私募基金與國(guó)內(nèi)私募基金含義有差別。國(guó)際私募基金又稱私募股權(quán)投資，主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資和并購(gòu)基金，投資領(lǐng)域主要為一級(jí)和一級(jí)半市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金狹義概念是指通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，資金來(lái)源通常為特定的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，基金通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持有股份退出并獲取業(yè)績(jī)報(bào)酬。私募股權(quán)基金專業(yè)化的管理可培育更多更好的上市企業(yè)，供公眾投資者選擇，使投資者通過(guò)可持續(xù)投資高收益來(lái)分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高成長(zhǎng)。目前，我國(guó)私募股權(quán)基金已成為國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，是我國(guó)社會(huì)直接融資的重要手段之一。

一、私募股權(quán)基金發(fā)展的外部環(huán)境

2019年，私募股權(quán)基金行業(yè)正面臨著新的發(fā)展環(huán)境，其特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：第一，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速換擋和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重壓力，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)模式勢(shì)在必行，新的機(jī)制和新的開放舉措帶來(lái)的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)給私募股權(quán)投資基金帶來(lái)了諸多發(fā)展機(jī)遇。第二，全球經(jīng)濟(jì)方面，人民幣匯率貶值預(yù)期在一定程度削減了外資進(jìn)入中國(guó)的意愿，同時(shí)限制了中國(guó)私募股權(quán)投資基金的海外投資。貿(mào)易保護(hù)主義抬頭尤其是中美貿(mào)易戰(zhàn)正在逐步改變分工格局，全球產(chǎn)業(yè)鏈的重塑給私募股權(quán)基金行業(yè)帶來(lái)了諸多不確定性。第三，2019年，我國(guó)金融市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)，市場(chǎng)功能進(jìn)一步深化，但壓力有所上升，主要體現(xiàn)為權(quán)益市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，常態(tài)化的趨嚴(yán)行業(yè)監(jiān)管政策給私募股權(quán)行業(yè)帶來(lái)了較大挑戰(zhàn)。

二、我國(guó)私募股權(quán)基金涉及的法律法規(guī)及政策

（一）設(shè)立及運(yùn)營(yíng)方面

私募投資基金通常包括合伙制、公司制、契約制三種組織形式。私募股權(quán)基金在設(shè)立和運(yùn)行時(shí)，如果采取合伙制，主要適用的法律是《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》；如果采取公司制，其設(shè)立和運(yùn)營(yíng)要遵守《中華人民共和國(guó)公司法》關(guān)于有限責(zé)任公司或股份公司的設(shè)立和運(yùn)營(yíng)規(guī)則；如果采取契約制，設(shè)立則需要遵守《中華人民共和國(guó)合同法》《中華人民共和國(guó)信托法》《中華人民共和國(guó)證券法》等。

（二）備案管理方面

中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)是我國(guó)股權(quán)投資基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，依法對(duì)股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)是我國(guó)股權(quán)投資基金的自律組織，依法對(duì)股權(quán)投資基金業(yè)開展行業(yè)自律，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供行業(yè)服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)于2014 年1 月17 日根據(jù)中國(guó)證券會(huì)的授權(quán)，發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布〈私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）〉的通知》，進(jìn)一步規(guī)范行業(yè)生態(tài)環(huán)境，切實(shí)防范非法集資，堅(jiān)決打擊違規(guī)私募，提升私募行業(yè)形象。

（三）資金募集方面

2018年3月28日，中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）。同年10 月22 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又頒布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《證券期貨管理辦法》），開啟了行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代?！顿Y管新規(guī)》和《證券期貨管理辦法》的推出限制了私募股權(quán)基金的募集資金能力和杠桿比率，資金募集難度明顯增大。

三、行業(yè)監(jiān)管趨勢(shì)

（一）統(tǒng)一監(jiān)管

私募股權(quán)基金行業(yè)想要實(shí)現(xiàn)更加規(guī)范、有序的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，不能只是依靠孤立的監(jiān)管體系，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮統(tǒng)一監(jiān)管的作用，將私募證券基金、私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和其他私募基金等各類私募基金納入統(tǒng)一監(jiān)管范疇，并逐步將證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司從事私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)的也一并統(tǒng)一監(jiān)管，防范相關(guān)基金公司利用監(jiān)管套利。

（二）私募股權(quán)基金進(jìn)入監(jiān)管趨嚴(yán)時(shí)代

隨著國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金市場(chǎng)的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金作為一種投資產(chǎn)品，除投資的本身風(fēng)險(xiǎn)外，還存在許多法外風(fēng)險(xiǎn)，部分機(jī)構(gòu)甚至從事公開募集、以私募基金為名的非法集資等違法活動(dòng)。為了維護(hù)私募基金市場(chǎng)健康有序的發(fā)展環(huán)境，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列法規(guī)和行業(yè)自律規(guī)則等規(guī)范性文件，嚴(yán)厲打擊金融詐騙、非法集資等違法犯罪活動(dòng)，中基協(xié)也多次聯(lián)合各級(jí)各地政府部門陸續(xù)開展專項(xiàng)整治活動(dòng)。從私募股權(quán)基金行業(yè)自野蠻生長(zhǎng)到如今規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展歷程來(lái)看，未來(lái)幾年嚴(yán)監(jiān)管依然是趨勢(shì)。嚴(yán)監(jiān)管有利于促進(jìn)私募股權(quán)基金行業(yè)向合規(guī)性、專業(yè)性方向發(fā)展，推動(dòng)私募股權(quán)行業(yè)回歸權(quán)益投資本質(zhì)。

四、私募股權(quán)基金監(jiān)管方面的建議

（一）統(tǒng)一監(jiān)管與分類監(jiān)管相結(jié)合

由于私募基金管理存在資金來(lái)源多樣、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜、涉及利益主體較多、投資功能屬性不好界定等問(wèn)題，因此在面對(duì)私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)結(jié)合統(tǒng)一立法、統(tǒng)一登記備案的原則，根據(jù)各類私募基金投資標(biāo)的的不同，可以在基金備案、資金募集、信息披露等方面提出不同的監(jiān)管要求，并實(shí)施差異化監(jiān)管安排。

（二）采取新型技術(shù)增強(qiáng)監(jiān)管能力

私募股權(quán)行業(yè)通常存在基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，行業(yè)信息透明度低，以及大量業(yè)務(wù)與行為尚未形成有效、可信的數(shù)據(jù)或記錄等問(wèn)題，隨著私募股權(quán)基金行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，基金監(jiān)管工作壓力會(huì)越來(lái)越大，單純依靠過(guò)去傳統(tǒng)的監(jiān)管模式勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管力量無(wú)法與監(jiān)管要求相匹配的問(wèn)題，因此在傳統(tǒng)的監(jiān)管手段之外，應(yīng)積極運(yùn)用新型監(jiān)管科技手段，為有效監(jiān)管和行業(yè)發(fā)展提供有力支撐。