專利權(quán)質(zhì)押融資價值評估研究

何金開

一、引言

伴隨著社會經(jīng)濟體制改革的不斷深入，我國市場經(jīng)濟建設(shè)已經(jīng)取得了階段性的成果，其中微觀市場主體特別是中小型科技企業(yè)的活躍程度大為提高?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，我國超過80%的企業(yè)創(chuàng)新源于初創(chuàng)型的中小科技企業(yè)，但這些企業(yè)普遍面對著有技術(shù)、無資金的窘境。初創(chuàng)中小型科技企業(yè)具有人才方面的優(yōu)勢，在技術(shù)創(chuàng)新等方面也表現(xiàn)得極為活躍，具有十分巨大的市場潛力，但初創(chuàng)型企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性不足，很難獲得銀行等金融機構(gòu)的資金支持，因此缺乏用于企業(yè)日常運營和周轉(zhuǎn)的資金。中小型企業(yè)要想生存下去，就必須利用自身的優(yōu)勢條件，利用各種融資方式去籌措資金，度過企業(yè)的困難階段。中小型科技企業(yè)自身融資條件很難達到銀行等金融機構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)，并且這些中小企業(yè)沒有價值相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)抵押物。但科技型中小企業(yè)大都具有技術(shù)方面的優(yōu)勢，掌握著大量的知識產(chǎn)權(quán)及實用新型專利權(quán)。盡管這些專利權(quán)在轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的過程當(dāng)中存在一定的風(fēng)險性，但還是有相當(dāng)一部分的專利權(quán)具有明顯的未來價值和潛力，因此這些中小型科技企業(yè)可以利用自身在專利權(quán)方面的優(yōu)勢，使用專利權(quán)進行融資。

使用專利權(quán)進行質(zhì)押融資與其他實物質(zhì)押融資具有明顯的差異性。這種差異性首先表現(xiàn)在融資質(zhì)押物價值的評估方面。以類似于票據(jù)、倉單、提單、股票等作為標(biāo)的物質(zhì)押，其價值都可以通過一定的方式進行判定和計量；對于專利權(quán)來說其當(dāng)前的內(nèi)在價值及未來能創(chuàng)造多少價值都很難準(zhǔn)確地判定，正是如此才使專利權(quán)價值評估變得異常困難，限制了專利權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。

與其他質(zhì)押方式相比，專利權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險程度更高，即使以股票作為標(biāo)的物進行質(zhì)押活動，股票的價格也會圍繞其價值進行上下波動，不會偏差過大。股票價格波動的不確定性也會遠低于專利權(quán)所帶來的風(fēng)險。此外，以專利權(quán)進行質(zhì)押融資一般可以進行標(biāo)的權(quán)利的轉(zhuǎn)移，這些都增加了以專利權(quán)作為質(zhì)押融資標(biāo)的物的風(fēng)險。以專利權(quán)為代表的無形資產(chǎn)市場價格會受到外在和內(nèi)在因素的影響，具體表現(xiàn)為價格的波動性。本文對專利權(quán)質(zhì)押融資機制的演化博弈過程進行了系統(tǒng)分析，并構(gòu)建了演化博弈分析模型，分析和研究專利權(quán)質(zhì)押融資的各種風(fēng)險因素。

二、專利權(quán)質(zhì)押融資機制的特征

專利權(quán)質(zhì)押融資是指以中小企業(yè)代表等資金籌措人，以其掌握的專利權(quán)為質(zhì)押物，向銀行等金融機構(gòu)借款，如果借款人到期不履行還款義務(wù)，銀行等金融機構(gòu)有權(quán)自行處理質(zhì)押物。專利權(quán)人以專利權(quán)質(zhì)押的方式來獲取資金，開創(chuàng)了知識產(chǎn)權(quán)融資的新模式，專利權(quán)質(zhì)押融資具有區(qū)別于傳統(tǒng)有形物質(zhì)押的特征。

1. 專利權(quán)質(zhì)押融資的非物質(zhì)性和期限性

專利權(quán)質(zhì)押融資的客體是一種無形資產(chǎn)，與其他實物性標(biāo)的物相比，專利權(quán)是一種知識產(chǎn)權(quán)，這種標(biāo)的物的非物質(zhì)性，使其明顯不同于傳統(tǒng)的融資方式。由于知識產(chǎn)權(quán)具有顯著的時效性，因此專利權(quán)質(zhì)押融資也具有明顯的期限性，一般低于十年。所有的專利權(quán)都具有明確的法律期限，因此采用專利權(quán)進行融資也需要具有一個恰當(dāng)?shù)钠谙?。?dāng)專利權(quán)到達指定的期限后，就不再受到法律的保護，專利權(quán)也就隨之成為了全社會共有的公共信息財產(chǎn)。

2. 專利質(zhì)押融資標(biāo)的物的可轉(zhuǎn)移性

一般的實物質(zhì)押融資過程中，專利權(quán)人在出質(zhì)后就喪失了對質(zhì)押物的使用權(quán)；然而專利權(quán)卻明顯不同，專利權(quán)具有較強的市場應(yīng)用性，如果短時間內(nèi)得不到及時的應(yīng)用，無法轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，專利權(quán)就會迅速貶值。既然借款方能夠放貸給中小型科技企業(yè)，就是相信這些專利技術(shù)可以為其他企業(yè)帶來較大的市場價值和利益，并且推動其他企業(yè)的發(fā)展，因此專利權(quán)質(zhì)押融資還具有一定的可轉(zhuǎn)移性。

目前我國的《擔(dān)保法》和《物權(quán)法》對于專利權(quán)質(zhì)押的規(guī)定和保護僅停留在表層上，也就是說僅僅承認質(zhì)押權(quán)的合理存在。一些對于專利權(quán)質(zhì)押融資活動具體的細節(jié)規(guī)定，并沒有體現(xiàn)在這兩部法律當(dāng)中，具體質(zhì)押融資實踐業(yè)務(wù)也缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和模式。在我國現(xiàn)行的專利權(quán)質(zhì)押融資機制中，具體的操作模式也各不相同。就目前而言，我國主要有三種專利權(quán)質(zhì)押融資機制模式：第一種模式是金融機構(gòu)+擔(dān)保公司+專利權(quán)融資企業(yè)擔(dān)保、第二種模式是金融機構(gòu)+專利擔(dān)保+政策性公司擔(dān)保、第三種模式是金融機構(gòu)+專利擔(dān)保+保險公司。誠然，更多、更有效的專利權(quán)融資模式還在不停地探索和實踐當(dāng)中，如何準(zhǔn)確地評估出專利權(quán)的價值，既保護金融機構(gòu)的切身利益又能夠滿足中小型科技企業(yè)的需求，是擺在經(jīng)濟學(xué)專家和學(xué)者面前亟待解決的難題。

圖1 演化博弈可能性分析

三、專利權(quán)質(zhì)押融資評估體系

（一）專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型的構(gòu)建

專利權(quán)質(zhì)押融資活動中的質(zhì)押物價格具有隨機波動的特點，增加了對專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈過程分析的難度，本文構(gòu)建了一種適用于中小型科技企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型。假定參與博弈演化的雙方都是理性的風(fēng)險規(guī)避者，由于專利權(quán)轉(zhuǎn)化為收益具有很大的不確定性，因此中小型科技企業(yè)在演化博弈過程中處于明顯的劣勢，分析結(jié)果可以分為4種組合（圖1）。

為了博弈演化模型構(gòu)建的需要，假定中小型科技企業(yè)以專利權(quán)質(zhì)押獲得融資貸款的概率為p1(0

令S1為中小型企業(yè)沒有獲得專利權(quán)質(zhì)押融資的企業(yè)收益、S2為金融機構(gòu)未放貸而取得的年度收益、1cC1為中小型科技企業(yè)獲得專利權(quán)質(zhì)押融資后所付出的成本、S3為中小型科技企業(yè)獲得貸款后的收益、χ為該企業(yè)的還款概率、為金融機構(gòu)的風(fēng)險損失概率、κ為金融機構(gòu)的放款總金額、i為企業(yè)的貸款利息金額、η為專利權(quán)的處置收益。

中小型科技企業(yè)的質(zhì)押融資收益ξ1為：

此時該企業(yè)的平均期望21Sξ=。而此時金融機構(gòu)的放款收益3ξ可以表示為：

此時該金融機構(gòu)拒絕放款平均期望ξ4=S2，而此時兩者的平均期望收益可以表示為：

中小型科技企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)的復(fù)制動態(tài)方程，可以分別表示為：

運用Jacobian矩陣對中小型科技企業(yè)和金融機構(gòu)的博弈行為進行分析，上述5個均衡點的穩(wěn)定性可以由Jacobian矩陣的局部穩(wěn)定性予以體現(xiàn)，那么Jacobian矩陣公式可以表示為：

對上述矩陣的穩(wěn)定性進行分析，當(dāng) p1= 0 、p2= 0 時矩陣滿足條件此時矩陣跡的符號為負，行列值符號為正；當(dāng) p1= 0 、 p2=1時，滿足條件，此時矩陣跡的符號無法確定，行列值的符號為負；當(dāng) p1=1 、 p2= 0 時矩陣滿足如下的已知條件此時矩陣跡的符號無法確定，行列值的符號也為負；當(dāng) p1=1、 p2=1時，滿足矩陣條件

此時矩陣跡的符號為負，行列式的符號為正，匯總矩陣穩(wěn)定性的分析結(jié)果如表2所示。

中小型科技企業(yè)與金融機構(gòu)的博弈圖，如圖2所示為。

如圖2所示，圖中有兩個ESS ESS點0(0，0)和C(0，0)，而A點和B點為不穩(wěn)定點。其中C點表示中小型科技企業(yè)專利權(quán)能夠質(zhì)押及金融機構(gòu)能夠發(fā)放貸款的均衡點。如圖顯示曲線收斂于點O，ACBF區(qū)域代表帕累托最優(yōu)的狀態(tài)，是專利權(quán)質(zhì)押融資雙方的一種最優(yōu)均衡狀態(tài)。

（二）專利權(quán)質(zhì)押融資評估體系的定量分析

由于無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的風(fēng)險較高，在中小型科技企業(yè)融資的過程中，還要基于專利權(quán)質(zhì)押融資機制演化博弈模型，對質(zhì)押融資的風(fēng)險因素及質(zhì)押融資評估體系做定量分析。本文從評估風(fēng)險、變現(xiàn)風(fēng)險、信用風(fēng)險和法律風(fēng)險四個角度對中小型性科技企業(yè)的專利權(quán)質(zhì)押行為的風(fēng)險性進行綜合定性研究。

專利權(quán)質(zhì)押活動的風(fēng)險源于融資主體的差異性及融資過程中的各種不確定因素。專利權(quán)作為知識產(chǎn)權(quán)的一種，本身就具有很強的專業(yè)性，還有專利權(quán)在向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的過程中帶有很大的不確定性，并不是所有的專利權(quán)都能夠轉(zhuǎn)化為價值。由于專利權(quán)較大的波動性影響了其市場價值的評估。對專利權(quán)質(zhì)押融資行為的評估與實物資產(chǎn)評估存在很大的差異，因此不同的評估方法、參與者立場、模型參數(shù)的選擇都會影響專利權(quán)的質(zhì)押評估。影響專利權(quán)質(zhì)押融資價值評估的因素主要有該項專利權(quán)所在的技術(shù)領(lǐng)域、該專利權(quán)未來的變現(xiàn)能力及評估專家的技能。

專利權(quán)質(zhì)押融資貸款還需要特別關(guān)注貸款人的切身利益需求。由于專利權(quán)在處置過程中的不確定性，造成其交易方式、方法和交易場所都有特殊的要求。因此，對質(zhì)押物變現(xiàn)影響較大的因素包括專利權(quán)市場的需求程度、專利權(quán)市場的活躍程度、產(chǎn)品市場的技術(shù)成熟程度和該產(chǎn)品領(lǐng)域各項技術(shù)更新程度等。影響中小企業(yè)專利權(quán)質(zhì)押融資成功與否主要問題包括中小企業(yè)的履約能力、盈利能力等。此外中小型科技企業(yè)的現(xiàn)有資源配置情況和經(jīng)營管理能力也會決定其專利權(quán)的價值。目前，我國以專利權(quán)為代表的知識產(chǎn)權(quán)的立法體系還不是十分健全，缺乏對專利權(quán)質(zhì)押融資雙方的法律保護，這也客觀上增加了專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險。受專利權(quán)本身所具有的特征影響，有時會產(chǎn)生法律方面的爭議，因此能夠選取的代表法律風(fēng)險的指標(biāo)包括權(quán)利的保護范圍、專利權(quán)類型及技術(shù)使用權(quán)限等。

表1 企業(yè)融資支付矩陣

表2 矩陣穩(wěn)定性分析結(jié)果匯總

表3 專利權(quán)質(zhì)押融資機制風(fēng)險控制體系

建立專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險評估體系，并對其進行定量分析，準(zhǔn)確地描述出質(zhì)押權(quán)融資機制的演化博弈模型，首先構(gòu)造影響專利權(quán)質(zhì)押融資的評估矩陣。令風(fēng)險評估體系的指標(biāo)因子數(shù)量為n，基于風(fēng)險指標(biāo)中的重要程度，得出判定矩陣，其中代表指標(biāo)i和指標(biāo) j相比較的重要程度比值，結(jié)合k名專家評估求解出其平均值，可以表示為：

為提高對專利權(quán)質(zhì)押融資演化博弈分析過程研究的科學(xué)性，需要對專利權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險評估體系進行進一步分析，計算出判定矩陣 ija對應(yīng)特征向量ζ和特征值?：

具體的操作細節(jié)可以表示為：

對特征向量ζ進行標(biāo)準(zhǔn)化處理，能夠得出各個風(fēng)險指標(biāo)的相對權(quán)重：

(三)案例分析

Z企業(yè)是一家專業(yè)從事半導(dǎo)體存儲芯片制造的科技企業(yè)，該企業(yè)已經(jīng)申請了國家專利136項，其中發(fā)明專利有 76 項，包含12項國際發(fā)明專利。Z企業(yè)用一項專利權(quán)質(zhì)押在S商業(yè)銀行融資500萬元，用于企業(yè)的研發(fā)、技術(shù)改造和擴大再生產(chǎn)?；趯＠麢?quán)質(zhì)押融資機制演化機制模型對Z企業(yè)的質(zhì)押融資機制演化過程進行具體的分析并建立與其相對應(yīng)的指標(biāo)體系。

在綜合考慮Z企業(yè)的相關(guān)情況基礎(chǔ)之上，聘請金融專家進行打分，將總體目標(biāo)及相關(guān)的融資決策方案分為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層，得到相應(yīng)的方案及其權(quán)重比例，分析過程如表3所示。

基于專利權(quán)質(zhì)押融資演化機制模型的綜合評估和專家的綜合評定，得到風(fēng)險評估判定矩陣如下所示：

影響因素1w-4w可以分別表示為（14）-（17）的矩陣：

圖2 雙方博弈結(jié)果圖

經(jīng)過矩陣計算得到的結(jié)果可以表示為：

（18）

計算得出的不同w值均小于0.1，從而驗證模型對中小型科技企業(yè)進行演化分析的有效性。

四、小結(jié)

專利權(quán)質(zhì)押融資方式與傳統(tǒng)的實物質(zhì)押方式具有顯著的不同，由于質(zhì)押物價格的波動性，造成了專利權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險較高、穩(wěn)定性較差。本文構(gòu)建了一種適用于質(zhì)押融資機制演化博弈分析的模型，從不同的角度分析了影響質(zhì)押風(fēng)險評估的因素，實證研究結(jié)果證明了模型的有效性，能夠?qū)崿F(xiàn)中小型科技企業(yè)與金融機構(gòu)的雙贏。