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    隆基股份單晶之王即將“隕落”?

    2019-02-18 11:11:57謝澤鋒
    英才 2019年12期
    關(guān)鍵詞:隆基隕落中環(huán)

    謝澤鋒

    三季報凈利潤預(yù)增1倍多,股價卻大跌8.6%,被譽(yù)為白馬股的隆基股份(601012.SH)令投資者感到費(fèi)解。

    “事出反常必有妖”,10月16日當(dāng)天隆基股份市值單日蒸發(fā)超86億元,總成交量達(dá)到35.39億元,如此之高的成交量,與初構(gòu)投資者的“倒手”不無關(guān)聯(lián)。

    然而,此前一直保持高速增長的隆基股份,為何遭到投資者的看空?全球單晶硅之王,能否繼續(xù)強(qiáng)勢?

    詭異暴跌

    10月15日晚間,隆基股份披露了2019年三季度業(yè)績預(yù)告,公司今年前三季度預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.02億-35.02億元,同比增長101%-107%。其中,隆基股份第三季度的單季歸母凈利潤同比增長就高達(dá)263%-289%,業(yè)績表現(xiàn)頗為亮眼。

    然而詭異的是,公司股價在10月16日卻遭到資金大規(guī)?!皰伇P”,當(dāng)天成交量高達(dá)35.39億元。

    有分析認(rèn)為,在光伏政策和補(bǔ)貼即將退坡時,公司三季度搶裝帶來的高增長利潤,難以持續(xù)。以及整個光伏行業(yè)面臨政策變動帶來不確定性,是公司股價大跌的一大原因。

    對于業(yè)績高增長,公司解釋稱,報告期內(nèi),一方面在海外市場需求快速增長的拉動下,公司單晶硅片和組件銷量同比大幅增長,組件產(chǎn)品海外銷售占比快速提升,銷售區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大,海外收^同比增長明顯;另一方面受益于技術(shù)工藝水平提升,公司生產(chǎn)成本持續(xù)下降。

    換句話說,隆基股份業(yè)績高增長,主要來源于海外市場。對于國內(nèi)市場,公司并未有所提及。

    值得注意的是,對于國內(nèi)市場,市場此前普遍看好。根據(jù)此前國家能源局的預(yù)測,國內(nèi)2019全年光伏預(yù)計新增裝機(jī)量40GW-45GW,對應(yīng)下半年新增裝機(jī)28.6GW-33.60W,環(huán)比上半年大幅增長1.51-1.95倍,同比2018年大幅增長43%-68%。投資者對于今年下半年國內(nèi)光伏市場的高預(yù)期也源自于此。

    然而,從實(shí)際裝機(jī)情況來看,國內(nèi)市場的需求高峰期并未在三季度到來。中電聯(lián)的統(tǒng)計顯示,8月光伏新增發(fā)電容量1.49GW,同比下降15%,1-8月光伏新增發(fā)電容量14.95GW,同比降幅更是達(dá)到55%。

    行業(yè)表現(xiàn)與市場預(yù)期明顯錯位,因此投資者用實(shí)際行動,對隆基股份前三季度的表現(xiàn)提出了“質(zhì)疑”。

    作為全球單晶硅龍頭,隆基股份近年來頻頻跑馬圈地,不斷擴(kuò)大投資規(guī)模。

    10月15日公告,公司擬通過旗下全資子公司分別開展滁州二期年產(chǎn)5GW單晶組件項目、咸陽年產(chǎn)5GW單晶組件項目、西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項目,預(yù)計總投資額達(dá)63.22億元,以自籌方式解決資金來源。

    除上述新項目外,隆基股份半年報顯示,累計已簽訂的投資擴(kuò)產(chǎn)項目達(dá)14個,且大部分項目集中于2018年至今簽訂。其中,已達(dá)產(chǎn)項目4個,項目暫緩1個,在建項目9個。

    另外,截至2019年8月,隆基股份2019年已發(fā)布9項產(chǎn)能投資計劃,總投資規(guī)模合計約177.7億元,擴(kuò)張規(guī)模及速度遠(yuǎn)超同行。

    對于看重未來的資本市場,隆基股份三季度的優(yōu)秀業(yè)績還能否持續(xù),將是影響其股價最重要的一個因素。

    從領(lǐng)先到追趕

    技術(shù)路線選擇是隆基脫穎而出的關(guān)鍵,隆基在行業(yè)盛行多晶硅的時代,提前押注單晶硅。而在光伏行業(yè)單晶硅化進(jìn)程加快的時候,坐收業(yè)績成果。

    據(jù)統(tǒng)計,公司自2012年上市至今,瘋狂擴(kuò)產(chǎn),直接融資金額已高達(dá)146.9億元,隆基也試圖通過此舉與競爭對手拉開差距。

    數(shù)據(jù)顯示,公司營業(yè)收入從2014年36.8億元增長至2018年的219.88億元,年復(fù)合增長率高達(dá)42.98%。凈利潤也呈現(xiàn)迅速上升態(tài)勢,從2014年的2.99億元上升至2018年的25.67億元,其中2017年公司凈利潤為35.49億元,是近五年的頂峰。

    今年半年報顯示,公司營業(yè)總收入141.11億元,同比增長41.09%;凈利潤20.1億元同比增長53.76%。

    雖然隆基一直被譽(yù)為單晶硅王者,但競爭對手中環(huán)股份(002129.SZ)的快速發(fā)展,也令隆基腹背受敵。

    從單晶硅片的市場格局來看,國內(nèi)單晶硅市場已呈現(xiàn)出雙寡頭格局。2018年,隆基和中環(huán)單晶硅片產(chǎn)能分別為2SOW和23GW,合計占比單晶硅片總產(chǎn)能的70.8%。在未來單晶硅片擴(kuò)產(chǎn)時期,中環(huán)仍將是擴(kuò)產(chǎn)主力的第一梯隊。

    更為關(guān)鍵的是,隨著大硅片成為行業(yè)發(fā)展趨勢,中環(huán)在技術(shù)迭代上頻頻領(lǐng)先,而隆基股份似乎從行業(yè)領(lǐng)先者變?yōu)樽汾s者。

    據(jù)悉,光伏行業(yè)提升單塊硅片面積已是大勢所趨,通過增加電池有效受光面積來增加組件效率和功率,節(jié)約土地、施工等成本,并且有效提升硅片企業(yè)產(chǎn)能,進(jìn)而降低成本,最終實(shí)現(xiàn)LCOE(平準(zhǔn)化度電成本煨優(yōu)。

    今年6月隆基推出166毫米硅片,由于尺寸達(dá)到目前下游電池企業(yè)生產(chǎn)冗余極限,被認(rèn)為是單晶硅片設(shè)計的最大可能。

    然而,兩個月后,中環(huán)就發(fā)布了210毫米光伏大硅片系列產(chǎn)品。在尺寸上,中環(huán)打破了行業(yè)默認(rèn)的166毫米極限,將硅棒尺寸從8英寸提升至12英寸水平。中環(huán)方面表示,由此配套的疊瓦組件,將功率提升至600瓦級別(當(dāng)前市場平均300W級別,部分高效產(chǎn)品400W)。

    根據(jù)中環(huán)股份的測算,210比166在電站建設(shè)環(huán)節(jié)節(jié)約12%的BOS成本(除組件以外的系統(tǒng)成本),相應(yīng)的LCOE(平準(zhǔn)化能源成本)降低4.1%。

    更有投資分析人士提出,“210產(chǎn)品基于12英寸,能夠?qū)⒍入姵杀鞠陆?%,同等條件下,電站的毛利率能夠提高6%?!?/p>

    中環(huán)推出210毫米的大硅片,將大尺寸推到了極致,有分析指出,中環(huán)此舉實(shí)現(xiàn)了三個否定——否定現(xiàn)有產(chǎn)品、否定現(xiàn)有技術(shù)、否定現(xiàn)有自我。無疑,這一產(chǎn)品將對整個產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行重塑。

    雖然12英寸大尺寸光伏硅片還有待產(chǎn)業(yè)鏈驗證,但一般而言,行業(yè)投資者更青睞于先進(jìn)的技術(shù)。中環(huán)已經(jīng)提出2020年16GW的210硅片投產(chǎn)計劃,聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈的伙伴加速210硅片的產(chǎn)業(yè)化。

    從股價表現(xiàn)來看,中環(huán)股份近一年交易日漲幅超過120%,隆基股份丘一年漲幅也超過1倍,不過在10月16日大跌后,隆基股份股價在10月18日再度下跌3.5%。

    單晶硅之王,是否就此“隕落”,時間會給出答案。

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