華友鈷業(yè)：10萬小散戶寒冬站崗

秦曉鵬

股市里，許許多多的故事悲喜交織。

同樣一段行情，有人賺得盆滿缽滿，有人從入場(chǎng)那一刻起就注定了當(dāng)“韭菜”。

2018年，華友鈷業(yè)大股東及其一致行動(dòng)人在股價(jià)最高點(diǎn)大舉套現(xiàn)14億元，讓人見識(shí)了什么是“神操作”，這撥韭菜割得實(shí)在是穩(wěn)、準(zhǔn)、狠。

榮耀加身，精準(zhǔn)減持

華友鈷業(yè)，國(guó)內(nèi)鈷業(yè)龍頭。2017年，受益于鈷價(jià)飆漲，華友鈷業(yè)成為了當(dāng)年的超級(jí)黑馬股，累計(jì)上漲約130%。

2018年初，鈷價(jià)仍保持上漲態(tài)勢(shì)。1月23日，華友鈷業(yè)又發(fā)布了一份絢麗的業(yè)績(jī)預(yù)告，2017年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.50億元至19.00億元，同比增加22.83至26.44倍。

這如同火上澆油，市場(chǎng)對(duì)華友鈷業(yè)的看多情緒更加濃烈，股價(jià)繼續(xù)上漲，至1月底又大漲了14.76%。

然而先知先覺的重要股東開始了落袋為安的布局，閃亮的業(yè)績(jī)預(yù)告則成為掩護(hù)其撤退的煙幕彈。

2月3日，公司發(fā)布公告，大股東大山公司及其一致行動(dòng)人華友投資擬減持不超過2370.7萬股的公司股份，即不超過總股本的4%。此前的1月29日，大股東們的限售股剛剛解禁。

同時(shí)，公司還披露董事陳紅良、張炳海，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)陳學(xué)，監(jiān)事會(huì)主席袁忠（均通過桐鄉(xiāng)華信投資有限公司間接持有公司股份）;監(jiān)事沈建榮（通過桐鄉(xiāng)錦華貿(mào)易有限公司間接持有公司股份）擬減持不超過各自持有的公司股份的 25%，合計(jì)減持不超過 119.53萬股，即不超過公司總股本的0.20%。

減持主體大股東、公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事會(huì)主席準(zhǔn)備蜂擁而出，他們都是最熟悉行業(yè)動(dòng)態(tài)和公司經(jīng)營(yíng)狀況的人。

然而，這些信號(hào)沒有阻擋住股價(jià)上漲的熱情，股價(jià)在3月15日最高沖至135.80元（除權(quán)前），這也是其上市以來的巔峰時(shí)刻。此后其股價(jià)便一路下行，截至12月28日，華友鈷業(yè)股價(jià)收?qǐng)?bào)30.11元，較高點(diǎn)下跌了60%。

根據(jù)華友鈷業(yè)的公告，大山公司、華友投資及華友投資一致行動(dòng)人于2月23日至3月26日累計(jì)減持1264.8萬股，占公司總股本的2.13%，減持價(jià)格在98.99元至131.76元間，套現(xiàn)金額超過了14億元。

業(yè)績(jī)預(yù)增、限售股解禁、減持，連環(huán)動(dòng)作一氣呵成，這撥神操作，堪稱2018年最精準(zhǔn)減持，散戶股東則可能白白坐了一趟過山車?？粗巾斏咸优艿?4億元人民幣，山腳下綠油油的韭菜欲哭無淚。

鈷價(jià)下行，墜落凡間

減持過后，下跌的不只是股價(jià)，還有鈷價(jià)。

華友鈷業(yè)廠區(qū)

2018年的鈷價(jià)先是延續(xù)了2017年的上漲態(tài)勢(shì)，于4月末見頂，而后掉頭向下。華友鈷業(yè)的股價(jià)則是先于鈷價(jià)見頂，走勢(shì)大致吻合。

鈷產(chǎn)品在華友鈷業(yè)的營(yíng)收中有著舉足輕重的地位，2017年占營(yíng)收的76.49%，鈷價(jià)的下跌直接影響營(yíng)業(yè)收入。

考慮到鈷價(jià)先漲后跌和收入確認(rèn)有一定的滯后性，鈷價(jià)下跌對(duì)公司2018年前三個(gè)季度的影響并非立竿見影。2018年三季報(bào)顯示，華友鈷業(yè)取得了100.7億元的營(yíng)業(yè)收入和19.1億元的凈利潤(rùn)，同比分別增長(zhǎng)了63.91%和74.14%，均已超過2017年全年。

然而華友鈷業(yè)單季度的營(yíng)業(yè)收入增速已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)季度下滑，環(huán)比分別下降2.18%、2.28%、1.85%。

公司毛利率也出現(xiàn)了下滑態(tài)勢(shì)，第三季度單季度的毛利率同比下降了7.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降15.68個(gè)百分點(diǎn)，第三季度的凈利潤(rùn)也已經(jīng)低于了2017年同期。

華友鈷業(yè)重要的下游是電池行業(yè)，2018年受新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，下游企業(yè)資金偏緊，僅采購所需，加上鈷價(jià)下行，下游客戶無囤貨意向，且年底下游制造商有意保持低庫存減少資金占用。

若鈷價(jià)持續(xù)下行，華友鈷業(yè)或許會(huì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)象。同時(shí)，存貨也會(huì)有較大的減值風(fēng)險(xiǎn)。而鈷價(jià)自9月份至今，仍然在下跌通道，2018年第四季度的營(yíng)收、毛利率和凈利潤(rùn)恐將延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。

華友鈷業(yè)的業(yè)績(jī)爆發(fā)期已然過去，神話般的股價(jià)也已經(jīng)不再，但也正是投資者重新認(rèn)識(shí)華友鈷業(yè)的時(shí)機(jī)。

負(fù)債擴(kuò)張，欲擺脫靠天吃飯

華友鈷業(yè)成立于2002年，于2015年1月在上交所上市，公司主要從事鋰電新能源材料的制造、鈷新材料產(chǎn)品的深加工及鈷、銅有色金屬采、選、冶的業(yè)務(wù)。

鈷、銅價(jià)格漲則業(yè)績(jī)漲、股價(jià)漲，而鈷、銅的價(jià)格具有高波動(dòng)性?？刻斐燥?，華友鈷業(yè)很被動(dòng)。

為此，華友鈷業(yè)布局了全產(chǎn)業(yè)鏈，向上控制資源降低成本，入股澳大利亞NZC、Lucky Resource等礦產(chǎn)勘探公司;向下，華友鈷業(yè)建設(shè)三元前驅(qū)體和鋰電三元材料項(xiàng)目，分散風(fēng)險(xiǎn)。

華友鈷業(yè)的目標(biāo)是打通從鈷原料到正極材料的鋰電新能源材料全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建從鈷礦原料、鈷化學(xué)品、三元前驅(qū)體、鋰電正極材料到資源回收利用的新能源產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

其中三元前驅(qū)體材料項(xiàng)目很值得關(guān)注，2018年3月份，華友鈷業(yè)發(fā)布《關(guān)于公司投資建設(shè)新能源材料智能制造基地項(xiàng)目的公告》，加碼鋰電池材料領(lǐng)域的布局，計(jì)劃在浙江桐鄉(xiāng)建設(shè)年產(chǎn)15萬噸鋰電動(dòng)力三元前驅(qū)體新材料項(xiàng)目。

公告顯示，項(xiàng)目總投資63.7億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)為3年，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入115.25億元，年均利潤(rùn)總額11.81億元。

業(yè)績(jī)預(yù)增、限售股解禁、減持，連環(huán)動(dòng)作一氣呵成，堪稱2018年最精準(zhǔn)減持。散戶股東則可能白白坐了一趟過山車，看著山頂上逃跑的14億元人民幣，欲哭無淚

115.25億元，這一數(shù)字比華友鈷業(yè)2017年全年的營(yíng)業(yè)收入還多！

不過釋放效益都是后話，現(xiàn)實(shí)的問題是擴(kuò)張和上下游一體化都需要銀子。

華友鈷業(yè)采取了發(fā)行債券、向關(guān)聯(lián)方借款等多種方式籌措資金用于資本性支出，這直接導(dǎo)致了華友鈷業(yè)負(fù)債金額的提升。

年報(bào)顯示，2017年華友鈷業(yè)的負(fù)債總額為105.41億元，比2016年增長(zhǎng)了69.12%，至2018年9月底，負(fù)債總額又上升了8.2億元。

在負(fù)債中，短期負(fù)債占比達(dá)到了九成，這讓華友鈷業(yè)有了一定的償債壓力。

對(duì)于潛在的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，華友鈷業(yè)在年報(bào)中表示：“公司正處于產(chǎn)業(yè)鏈延伸及業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張階段，報(bào)告期內(nèi)及未來一段時(shí)間資金需求較大。報(bào)告期內(nèi)，由于原材料價(jià)格上漲、業(yè)務(wù)及資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張對(duì)資金的需求大大超過滾存利潤(rùn)的積累，公司大量地通過商業(yè)信貸、貿(mào)易融資等方式取得資金，且以短期資金為主，短期債務(wù)比例偏高?！?/p>

債務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大或債務(wù)融資成本升高，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用規(guī)模都將隨之增加，進(jìn)而影響公司的盈利能力。

在經(jīng)歷慘烈的估值和業(yè)績(jī)“戴維斯雙殺”后，華友鈷業(yè)不知道何時(shí)才能緩過勁來。即使華友鈷業(yè)可以克服資金壓力，也能如愿實(shí)現(xiàn)上下游的一體化，華友鈷業(yè)的命運(yùn)還是和鈷價(jià)息息相關(guān)，仍然具有較強(qiáng)的不確定性。

可以確定的是，華友鈷業(yè)的股東們并沒有因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌而終止減持計(jì)劃，全年套現(xiàn)超過了25億，而10萬小散戶還在寒風(fēng)中站崗。