全球價(jià)值鏈視角下匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響

張?zhí)祉?，?夙

（武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢 430072）

一、引 言

匯率與進(jìn)出口貿(mào)易之間的關(guān)系一直以來是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要研究論題。在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中，匯率通常被分為兩個(gè)角度進(jìn)行考慮，一是基于匯率水平層面 （潘家棟，2017；盛丹，劉竹青，2017），二是基于匯率波動(dòng)層面（黃潤(rùn)納，2017）。以人民幣為例，2017年5月以來，人民幣對(duì)美元匯率由貶轉(zhuǎn)升，全年人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值6%，2018年1月，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)進(jìn)一步升值3%，導(dǎo)致部分原材料和初級(jí)產(chǎn)品出口企業(yè)出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，出現(xiàn)訂單減少，客戶流失、合同違約等問題，對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了明顯的不利影響。自美國(guó)退出量化寬松貨幣政策之后，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)加息，同時(shí)各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況也各不相同，這導(dǎo)致了主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策出現(xiàn)明顯分化，加劇了各國(guó)匯率的波動(dòng)頻率和波動(dòng)幅度，國(guó)際貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)率由2008年的15.18%大幅下滑至2009年的-22.25%，隨后又迅速升至2010年的2.87%，此后逐步下滑（戴金平等，2017）。就人民幣而言，2014年人民幣單邊升值行情被扭轉(zhuǎn)以來，人民幣對(duì)美元匯率多次出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的窄幅橫盤，但每一次橫盤均以大幅、快速貶值結(jié)束，其中影響最大的當(dāng)屬2015年 “8·11”匯改前后人民幣的劇烈波動(dòng)（韓會(huì)師，2017）。中國(guó)、美國(guó)、日本與英國(guó)這4國(guó)貨幣的實(shí)際有效匯率波動(dòng)狀況如圖1所示。

黨的十九大報(bào)告明確提出 “推動(dòng)形成全面開放新格局”，全面建設(shè)開放型世界經(jīng)濟(jì)是2018年我國(guó)政府重要的工作任務(wù)之一。為此，2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)注重 “促進(jìn)貿(mào)易平衡，更加注重提升出口質(zhì)量和附加值，積極擴(kuò)大進(jìn)口，下調(diào)部分產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅”。然而，中國(guó)企業(yè)在 “積極擴(kuò)大出口”過程中面臨著眾多潛在的影響因素。在我國(guó)企業(yè)的最終產(chǎn)品或者中間產(chǎn)品走向國(guó)際市場(chǎng)過程中，匯率波動(dòng)是不容忽視的影響因素，是我國(guó)企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)走向國(guó)際市場(chǎng)、滿足國(guó)際需求潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。該因素之所以重要，主要原因在于我國(guó)企業(yè)受限于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展深度和廣度尚不具備充分、有效分散匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具或手段。正如中銀香港的實(shí)證分析所預(yù)測(cè)，2018年人民幣匯率波動(dòng)性增強(qiáng) ，在這一現(xiàn)實(shí)背景下探討匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)企業(yè)出口的影響效應(yīng)，能夠?yàn)檎咧贫ㄕ咭约艾F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)分析人士提供較好的參考。

在匯率水平層面，關(guān)于匯率水平變動(dòng)對(duì)出口影響機(jī)制的傳統(tǒng)研究表明，在馬歇爾-勒納條件成立的情況下，一國(guó)貨幣貶值會(huì)刺激該國(guó)出口，從而改善貿(mào)易收支。而關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的研究，傳統(tǒng)的實(shí)證研究表明，匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)出口貿(mào)易抑制作用（Cushman，2006；Peree和Steinherr，1989），主要原因在于匯率波動(dòng)會(huì)將不確定性引入國(guó)際交易，從而會(huì)抑制風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型企業(yè)的貿(mào)易動(dòng)機(jī)。此外，還有一些學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易有顯著的促進(jìn)作用（Doyle，2001；Bredin等，2003）。上述研究現(xiàn)狀表明，先前關(guān)于匯率波動(dòng)與出口貿(mào)易之間關(guān)系的研究結(jié)果在經(jīng)驗(yàn)研究上是混合的，然而最近的一些研究則發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)與貿(mào)易之間有穩(wěn)健的負(fù)相關(guān)關(guān)系，區(qū)域內(nèi)部的匯率波動(dòng)增強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)部的出口貿(mào)易下降（Hayakawa 和 Kimura， 2009； Tang， 2014）。

圖1 中國(guó)、美國(guó)、日本與英國(guó)的實(shí)際有效匯率

近年來，隨著國(guó)際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的不斷發(fā)展，基于國(guó)際垂直專業(yè)化分工生產(chǎn)的全球價(jià)值鏈正日益興起并逐漸深入，同一產(chǎn)品的不同生產(chǎn)環(huán)節(jié)可以在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)間分布，生產(chǎn)的碎片化趨勢(shì)日益明顯，產(chǎn)業(yè)內(nèi)、產(chǎn)品內(nèi)貿(mào)易和中間產(chǎn)品貿(mào)易發(fā)展迅速，這已成為當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易最重要的發(fā)展趨勢(shì)（Baldwin等，2015；Amiti等，2014）。全球價(jià)值鏈分工所帶來的跨境生產(chǎn)聯(lián)系可能會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響作用減弱，其中一個(gè)重要原因在于本幣貶值雖然會(huì)使得本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)而言價(jià)格更低，但同時(shí)這也降低了外國(guó)從本國(guó)所進(jìn)口的中間投入品的價(jià)格，從而本國(guó)商品由于本幣貶值所帶來的競(jìng)爭(zhēng)力的提高也受到了一定程度的削弱（Ahmed等，2017）。因而我們?cè)诜治鰠R率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響中的作用時(shí)，全球價(jià)值鏈?zhǔn)侵档每紤]的重要因素。在這一方面，最近有相關(guān)研究表明，全球價(jià)值鏈因素削弱了匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響作用。

本文從全球價(jià)值鏈研究視角，基于WIOD國(guó)際投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)庫(kù)，運(yùn)用GMM動(dòng)態(tài)面板回歸方法，探討了匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易的影響。本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在3個(gè)方面：一是研究角度的創(chuàng)新。當(dāng)前國(guó)內(nèi)關(guān)于全球價(jià)值鏈與匯率的結(jié)合點(diǎn)的研究主要是關(guān)于全球價(jià)值鏈視角下實(shí)際有效匯率的測(cè)算（牛華等，2016；劉會(huì)政等，2017），而很少將全球價(jià)值鏈同匯率對(duì)出口的影響結(jié)合起來。本文將全球價(jià)值鏈因素納入?yún)R率對(duì)出口貿(mào)易的影響機(jī)制中，從而探究了在新的國(guó)際生產(chǎn)和貿(mào)易模式下匯率在一國(guó)出口中的實(shí)際作用。二是在匯率波動(dòng)的測(cè)量上，我們采用了兩種方法。當(dāng)前匯率波動(dòng)的測(cè)量有多種方法，主要包括計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差或者移動(dòng)平均標(biāo)準(zhǔn)差（Verheyen，2012；Hall等，2011），以及構(gòu)建自回歸條件異方差模型即ARCH模型（Verheyen，2012），其中常用的是GARCH(1，1)模型。本文結(jié)合了這兩種方法，運(yùn)用GARCH方法和計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差兩種方法分別測(cè)量了匯率波動(dòng)，從而驗(yàn)證了模型的穩(wěn)健性。三是在模型結(jié)構(gòu)方面，本文基于動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，動(dòng)態(tài)面板模型中包含了被解釋變量的滯后項(xiàng)，因而相較于靜態(tài)面板模型而言，更能揭示匯率波動(dòng)對(duì)出口影響的動(dòng)態(tài)特征，使得分析結(jié)果更具現(xiàn)實(shí)意義。差分GMM和系統(tǒng)GMM都可以用于本文這種短動(dòng)態(tài)面板的情形，然而差分GMM方法的缺陷在于，差分會(huì)消除非觀測(cè)截面?zhèn)€體效應(yīng)及不隨時(shí)間變化的其他變量，而且可能存在弱工具變量問題，本文中的解釋變量出口值具有一定的持續(xù)性，從而差分值幾乎為0，因此，我們采用系統(tǒng)GMM方法進(jìn)行回歸分析。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于匯率對(duì)出口貿(mào)易的影響，國(guó)內(nèi)外學(xué)者做了許多較為深入的探討。在匯率水平層面，一些學(xué)者的研究結(jié)果表明匯率變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易有著重要作用。Freund和Pierola（2012）通過研究多個(gè)國(guó)家92個(gè)時(shí)段的出口增長(zhǎng)，發(fā)現(xiàn)大幅貶值促進(jìn)了發(fā)展中國(guó)家的出口增長(zhǎng)。Eichengreen和Gupta（2013）探討的是服務(wù)業(yè)出口的影響因素，他們的結(jié)論證實(shí)了實(shí)際匯率變動(dòng)對(duì)出口增長(zhǎng)的重要作用，且匯率變動(dòng)對(duì)服務(wù)業(yè)出口的影響效應(yīng)大于商品出口。戴翔和張二震（2014）利用1994～2013年中國(guó)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)服務(wù)出口增長(zhǎng)的影響，結(jié)果表明人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)服務(wù)出口增長(zhǎng)具有顯著負(fù)面的滯后影響，對(duì)新型服務(wù)貿(mào)易部門出口增長(zhǎng)的影響超過對(duì)傳統(tǒng)部門出口增長(zhǎng)影響。Hooy等人（2015）探討了人民幣匯率對(duì)東盟向中國(guó)出口的影響，研究結(jié)果表明人民幣匯率變動(dòng)對(duì)東盟向中國(guó)的出口影響顯著，且對(duì)不同技術(shù)水平的產(chǎn)品出口影響不同。然而，有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，一國(guó)貨幣貶值對(duì)一國(guó)出口的刺激作用并不明顯。王林萍和施麗涵（2010）利用2005年8月至2009年12月的月度數(shù)據(jù)分析了我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易與人民幣匯率間的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易的影響并不明顯，馬歇爾-勒納條件在我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口貿(mào)易領(lǐng)域并不適用。Thorbecke（2011）則認(rèn)為人民幣升值的對(duì)出口的作用被出口中最大的一部分即加工出口所影響，并運(yùn)用動(dòng)態(tài)最小二乘方法，依據(jù)季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于只是人民幣升值而言，東亞供應(yīng)鏈上的各國(guó)的匯率升值會(huì)造成加工出口更大幅度的減少。在匯率波動(dòng)層面，Bourdon（2013）的研究發(fā)現(xiàn)匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易的影響十分微小。張伯偉和田朔（2014）采用門限回歸方法構(gòu)建非線性面板數(shù)據(jù)模型以檢驗(yàn)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的非對(duì)稱影響，結(jié)論表明，人民幣大幅升值將阻礙出口，但人民幣貶值和升值幅度較小時(shí)將促進(jìn)出口。楊廣青和杜海鵬（2015）研究了人民幣匯率水平及波動(dòng)變化對(duì)我國(guó)向 “一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)出口貿(mào)易的影響，研究結(jié)果表明人民幣升值和波動(dòng)增加都會(huì)給我國(guó)出口貿(mào)易帶來不利影響，但人民幣匯率波動(dòng)增加對(duì)我國(guó)出口的負(fù)面影響遠(yuǎn)小于人民幣升值的影響。這些研究利用了多種實(shí)證分析方法，從不同角度細(xì)致探討了匯率水平變動(dòng)和匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易增長(zhǎng)的影響，然而不足之處在于，他們都并沒有將全球價(jià)值鏈這一重要因素納入考慮范圍，而現(xiàn)如今，全球價(jià)值鏈不斷深入發(fā)展并已成為經(jīng)濟(jì)全球化的最新特征，產(chǎn)品貿(mào)易實(shí)際上就是增加值的貿(mào)易，因而貿(mào)易總量已不能科學(xué)衡量一國(guó)的實(shí)際進(jìn)出口水平，增加值貿(mào)易成為了國(guó)際貿(mào)易研究領(lǐng)域的重點(diǎn)之一，其在匯率與出口的關(guān)系中所起的影響作用越來越引人關(guān)注。因而，在探討匯率波動(dòng)與出口貿(mào)易關(guān)系時(shí)，全球價(jià)值鏈因素不可忽略。

關(guān)于全球價(jià)值鏈，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也進(jìn)行了較為深入的研究。Hummels等人（2001）發(fā)展了前人所提出的 “垂直專業(yè)化”的概念，即使用進(jìn)口投入品來生產(chǎn)用于出口的商品，同時(shí)提出了從進(jìn)口和出口兩個(gè)角度分別測(cè)量垂直專業(yè)化的方法，形象地說明了生產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的碎片化，為之后的增加值貿(mào)易研究奠定了基礎(chǔ)。Koopman等人（2010）提供了一種將一國(guó)的總出口按照來源分解為不同的增加值構(gòu)成部分的概念框架，并構(gòu)建了一個(gè)新的基于增加值貿(mào)易的雙邊數(shù)據(jù)庫(kù)。Jones等人（2014）對(duì)全球投入產(chǎn)出表的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了比較全面的概述，對(duì)流經(jīng)全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)體系的價(jià)值的來源進(jìn)行相關(guān)分析，提供了流入或流出特定部門與地區(qū)的貿(mào)易增加值流量的計(jì)算方法。王直等人（2015）擴(kuò)展了Koopman等提出的一國(guó)總貿(mào)易流分解法，根據(jù)貿(mào)易品的價(jià)值來源、最終吸收地和吸收渠道的不同將總貿(mào)易流區(qū)分為16種不同的途徑。

考慮到全球價(jià)值鏈在國(guó)際貿(mào)易中的突出作用，有學(xué)者將這一因素納入?yún)R率波動(dòng)對(duì)出口影響的考量中。Sato和 Zhang（2017）基于 1997～2012年29個(gè)國(guó)家18個(gè)制造業(yè)部門的雙邊數(shù)據(jù)構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行分析，結(jié)論表明GVCs參與度削弱了匯率波動(dòng)對(duì)出口的抑制作用，然而盡管考慮了GVCs的參與度因素，匯率波動(dòng)對(duì)出口依然有著負(fù)向的影響，而當(dāng)GVCs參與度超過了一定的門檻值時(shí)，匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)的出口可能會(huì)有正向的作用。而在更早之前，有學(xué)者已經(jīng)將價(jià)值鏈因素引入?yún)R率水平變動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易影響的模型之中進(jìn)行實(shí)證分析，比如Eichengreen和 Tong（2015）的研究發(fā)現(xiàn)人民幣升值會(huì)增加向中國(guó)出口最終商品的企業(yè)的收益，但不會(huì)必然增加出口中間產(chǎn)品的企業(yè)的收益，Ahmed等人（2017）探討了全球價(jià)值鏈背景下垂直一體化生產(chǎn)在匯率變動(dòng)對(duì)出口的影響機(jī)制中所起的作用，結(jié)果表明制造業(yè)出口的實(shí)際有效匯率彈性略有下降。然而，這些文章并沒有探究匯率波動(dòng)對(duì)出口貿(mào)易在全球價(jià)值鏈背景下的影響作用。而在研究匯率波動(dòng)的出口貿(mào)易影響方面，早在2008年就有學(xué)者陸續(xù)探討過。Thorbecke（2008）證實(shí)了匯率波動(dòng)會(huì)降低東亞內(nèi)部的電子零部件的進(jìn)出口流動(dòng)，而電子零部件是生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中的最主要的中間產(chǎn)品。Hayakawa（2009）通過分析也得出了相同的結(jié)論，即匯率波動(dòng)抑制了亞洲內(nèi)部的貿(mào)易，特別是在中間產(chǎn)品貿(mào)易方面。Tang（2014）考察了1980～2009年亞洲國(guó)家的匯率波動(dòng)對(duì)亞洲內(nèi)部的貿(mào)易的影響，分析發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)部的匯率波動(dòng)的增加會(huì)導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)部初級(jí)產(chǎn)品、中間產(chǎn)品、設(shè)備品和消費(fèi)品的出口下降，從而表明了匯率波動(dòng)對(duì)區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的沖擊。然而這些文章的研究對(duì)象只局限于亞洲國(guó)家，并沒有擴(kuò)展到全球范圍。

本文參考了Koopman等人關(guān)于GVCs參與度的測(cè)量方法，從全球價(jià)值鏈角度出發(fā)，基于世界投入產(chǎn)出表（WIOD）①的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，探討了匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)出口貿(mào)易的影響作用。

三、模型設(shè)定、數(shù)據(jù)說明與回歸分析

（一）模型設(shè)定

為了探究全球價(jià)值鏈因素在匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響機(jī)制中的作用，我們選取了2000~2015年中國(guó)、美國(guó)、日本和俄羅斯等33個(gè)國(guó)家②的出口與匯率等方面的數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型進(jìn)行回歸分析。模型的被解釋變量是一國(guó)的出口額，主要的解釋變量是一國(guó)實(shí)際匯率的波動(dòng)，控制變量是一國(guó)的人均GDP和一國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的人均GDP，均是變化率水平。從而，模型的基本設(shè)定如下所示：

其中，lnex表示的是做了對(duì)數(shù)處理的一國(guó)的出口額，reervola表示一國(guó)的實(shí)際有效匯率的波動(dòng)，lngdpc表示一國(guó)人均GDP的對(duì)數(shù)值，lnforgdpc表示一國(guó)的主要貿(mào)易伙伴國(guó)的人均GDP的對(duì)數(shù)值，下標(biāo)i、t分別表示不同的國(guó)家和年份。

（二）數(shù)據(jù)及變量

1.出口額（exp）

各國(guó)各年份出口額的數(shù)據(jù)我們是基于WIOD進(jìn)行計(jì)算得出的，即用一國(guó)的總產(chǎn)出減去一國(guó)用于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)消費(fèi)的部分，也即一國(guó)生產(chǎn)的用于出口至其他國(guó)家或用于直接消費(fèi)或作為中間產(chǎn)品用于下一階段的生產(chǎn)的產(chǎn)品額的加總。

1.2.1 溝通能力評(píng)估量表的編制 從醫(yī)患溝通現(xiàn)狀和研究的目的、內(nèi)容出發(fā)，結(jié)合團(tuán)隊(duì)成員自己的專業(yè)知識(shí)和個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，組織小組討論，針對(duì)我國(guó)的社會(huì)文化背景和醫(yī)患關(guān)系特點(diǎn)，以查詢的國(guó)內(nèi)外書籍、文獻(xiàn)為基礎(chǔ)編制出21項(xiàng)相關(guān)項(xiàng)目。包括一般資料調(diào)查、人際溝通能力測(cè)評(píng)、醫(yī)患溝通能力評(píng)估，對(duì)醫(yī)學(xué)生、非醫(yī)學(xué)生的溝通能力進(jìn)行調(diào)查。

2.匯率波動(dòng)（reervola）

各國(guó)實(shí)際有效匯率的數(shù)據(jù)來自于經(jīng)濟(jì)學(xué)人情報(bào)部（EIU）數(shù)據(jù)庫(kù)。我們選取了該數(shù)據(jù)庫(kù)中國(guó)家數(shù)據(jù)的月度實(shí)際匯率，通過拉格朗日乘數(shù)（LM）檢驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)各國(guó)的實(shí)際有效匯率存在ARCH效應(yīng)，接著我們運(yùn)用GARCH方法計(jì)算出了各國(guó)實(shí)際有效匯率的波動(dòng)值，從而將匯率的水平層面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為波動(dòng)數(shù)據(jù)。根據(jù)以往先前研究的經(jīng)驗(yàn)分析結(jié)果，我們預(yù)計(jì)一國(guó)實(shí)際有效匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)出口額的增長(zhǎng)有抑制作用。

3.一國(guó)的人均GDP（gdppc）和主要貿(mào)易伙伴國(guó)的 GDP（forgdppc）

這兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)均來自于世界銀行的世界發(fā)展指標(biāo)（WDI）數(shù)據(jù)庫(kù)。我們選取一國(guó)的人均GDP作為控制變量之一，因?yàn)橄鄬?duì)于GDP而言，人均GDP可以更加客觀地反映一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。同時(shí)，我們還選取一國(guó)主要貿(mào)易伙伴國(guó)的人均GDP，是將其作為促進(jìn)出口需求的因素考慮的。

（三）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

回歸結(jié)果如表1所示。由于我們的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn) “大N小T”的短面板數(shù)據(jù)特征，因而我們運(yùn)用了系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行回歸分析。正如我們之前所預(yù)測(cè)的，匯率波動(dòng)對(duì)一國(guó)的出口有顯著的負(fù)向影響，在其他條件不變的情況下，匯率波動(dòng)增加1%，出口值減少近0.04%。本國(guó)的人均GDP與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的人均GDP均對(duì)出口值有著顯著的正向影響，這與我們之前的預(yù)測(cè)也是相符的。此外，為避免金融危機(jī)帶來的貿(mào)易大崩潰對(duì)回歸結(jié)果的影響，我們還將2000~2015年這一時(shí)段分為兩段分別做回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)時(shí)段的回歸結(jié)果數(shù)值上雖然差距較大，不過匯率波動(dòng)對(duì)出口值依然都呈現(xiàn)出顯著的負(fù)向影響。

表1 傳統(tǒng)范式下的回歸結(jié)果

（四）全球價(jià)值鏈視角下新考察

1.全球價(jià)值鏈（GVCs）指標(biāo)的測(cè)度

GVCs的深入發(fā)展、生產(chǎn)的日益碎片化，使得不得不將全球價(jià)值鏈因素納入考慮范圍。因而需要對(duì)GVCs指標(biāo)進(jìn)行測(cè)度，基于投入產(chǎn)出模型，對(duì)垂直專業(yè)化和增加值貿(mào)易進(jìn)行測(cè)量和核算。垂直專業(yè)化最早是由Hummels等（2001）提出的，他們第一次給出了垂直專業(yè)化的測(cè)量方法，將一國(guó)出口中所含的從他國(guó)進(jìn)口的中間投入定義為VS，而一國(guó)出口中被他國(guó)用來生產(chǎn)出口產(chǎn)品的部分則被定義為VS1，即：

其中，u表示各元素均為1的維度為1×n的行向量，AM表示維度為n×n的進(jìn)口系數(shù)矩陣，I表示單位陣，AD表示國(guó)內(nèi)直接投入系數(shù)矩陣，X表示出口的n維列向量，n則表示部門的數(shù)量。[I-AD]-1捕捉了國(guó)內(nèi)各部門的直接和間接投入。然而，Hummels等人并沒有給出VS1的計(jì)算公式。之后，Koopman等人（2014）和王直等人（2015）對(duì)其方法進(jìn)行了拓展，彌補(bǔ)了之前研究忽略了一國(guó)進(jìn)口中間產(chǎn)品并將其進(jìn)行加工后出口到第三國(guó)諸如此類情形的不足，從而更能反映碎片化生產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)特征。Koopman等人（2014）將一國(guó)的出口按增加值來源進(jìn)行了分解，即：

綜合以上對(duì)投入產(chǎn)出模型、貿(mào)易增加值和全球價(jià)值鏈的研究，我們參照了Koopman（2014）中關(guān)于前向關(guān)聯(lián)與后向關(guān)聯(lián)指標(biāo)的測(cè)度方法，從而將GVCs因素加入模型中。基于（3）式，我們將總出口分解為國(guó)內(nèi)增加值和外國(guó)增加值，其中對(duì)角線上的各值均為各國(guó)國(guó)內(nèi)增加值，各列除去對(duì)角線上的元素的其他元素的加總即為外國(guó)增加值。更細(xì)致地，Koopman等人（2014）將總出口進(jìn)一步分解為九個(gè)部分，分別是直接最終商品出口中的國(guó)內(nèi)增加值、被直接進(jìn)口商吸收的中間商品出口中的國(guó)內(nèi)增加值、再出口到第三國(guó)家的中間商品中的國(guó)內(nèi)增加值、通過最終進(jìn)口返回本國(guó)的中間商品中的國(guó)內(nèi)增加值、通過中間商品進(jìn)口返回本國(guó)的中間商品中的國(guó)內(nèi)增加值、重復(fù)計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的中間商品出口、最終商品出口中的外國(guó)增加值、中間商品出口中的外國(guó)增加值和重復(fù)計(jì)算的國(guó)外生產(chǎn)的中間商品出口。在此基礎(chǔ)上，Koopman等人進(jìn)一步提出了測(cè)度前向關(guān)聯(lián)與后向關(guān)聯(lián)的方法。具體的，前向關(guān)聯(lián)（forward linkage，后文中簡(jiǎn)記為FL）即指國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的投入品用于其他國(guó)家的出口（DVX）占總出口的份額，后向關(guān)聯(lián)（backward linkage，后文中簡(jiǎn)記為BL）即指一個(gè)國(guó)家某部門的總出口中的國(guó)外部分(FVA)占總出口的份額。前向關(guān)聯(lián)與后向關(guān)聯(lián)分別可以表示為：

基于前向關(guān)聯(lián)與后向關(guān)聯(lián)的計(jì)算方法，我們可以進(jìn)一步測(cè)算出GVCs參與度指數(shù)，用gvc_parti來表示，計(jì)算公式如下式所示：

2.擴(kuò)展的模型設(shè)定及回歸結(jié)果

在這一部分，我們要考察全球價(jià)值鏈因素在匯率波動(dòng)對(duì)出口的影響中所起的作用。通過在模型中加入?yún)R率波動(dòng)和前向關(guān)聯(lián)（FL）或后向關(guān)聯(lián)（BL）或GVCs參與度（gvc_parti）的交互項(xiàng)，從而將前向關(guān)聯(lián)、后向關(guān)聯(lián)以及GVCs參與度作為全球價(jià)值鏈因素的指標(biāo)引入模型。以前向關(guān)聯(lián)為例，擴(kuò)展的回歸模型則如下所示：

其中，lnreervolait×FLit是匯率波動(dòng)和前向關(guān)聯(lián)的交互項(xiàng)。

加入GVCs因素后的回歸結(jié)果如表2所示。我們發(fā)現(xiàn)，將前向關(guān)聯(lián)、后向關(guān)聯(lián)和全球價(jià)值鏈參與度引入模型后，匯率波動(dòng)的回歸系數(shù)與表1的結(jié)果有明顯不同。在模型中加入全球價(jià)值鏈參與度指標(biāo)后，與不考慮GVCs因素時(shí)的回歸結(jié)果相比，在2000～2015年期間，匯率波動(dòng)對(duì)出口值的影響顯著為正，在其他條件不變的情況下，匯率波動(dòng)增加1%，出口值則會(huì)提高近0.58%。這表明，將全球價(jià)值鏈參與度納入模型后，匯率波動(dòng)對(duì)出口值的負(fù)向影響被大大削弱了，以致甚至出現(xiàn)了方向上的扭轉(zhuǎn)。此外，后向關(guān)聯(lián)納入模型后的回歸結(jié)果也是類似的，然而將前向關(guān)聯(lián)納入模型后的回歸結(jié)果則有所不同，即匯率波動(dòng)對(duì)出口表現(xiàn)出了更大的負(fù)向影響。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證我們所構(gòu)建的回歸模型的穩(wěn)健性，從兩個(gè)角度進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)：一是用標(biāo)準(zhǔn)差代替GARCH計(jì)算的匯率波動(dòng)值，二是用增加值實(shí)際有效匯率的波動(dòng)來替代實(shí)際有效匯率的波動(dòng)。

（1）采用標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量匯率波動(dòng)。我們根據(jù)各國(guó)2000~2015年的月度實(shí)際有效匯率計(jì)算出了各國(guó)各年實(shí)際有效匯率的標(biāo)準(zhǔn)差，并以此替代我們之前用GARCH方法計(jì)算所得的匯率波動(dòng)值，以標(biāo)準(zhǔn)差作為匯率波動(dòng)的另一種測(cè)度。從而，回歸結(jié)果如表3所示。在不考慮GVCs因素的情況下，即如回歸結(jié)果表中的第（1）列所示，匯率變動(dòng)對(duì)出口值的增長(zhǎng)有著顯著的正向作用，且在其他條件不變的情況下，匯率變動(dòng)增加1%，出口值相應(yīng)增加0.05%；將GVCs因素加入模型后，回歸結(jié)果表明匯率變動(dòng)對(duì)出口值的影響依然顯著且系數(shù)較前者更大。這與我們之前的回歸結(jié)果基本一致，即GVCs因素納入模型考量后使得匯率變動(dòng)對(duì)出口值的負(fù)向影響削弱，而此處的回歸系數(shù)甚至直接轉(zhuǎn)變?yōu)檎怠?/p>

表2 加入G V Cs因素后的回歸結(jié)果

表3 以標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)量匯率波動(dòng)——回歸結(jié)果

（2）考察增加值有效匯率。當(dāng)今的國(guó)際貿(mào)易中，用進(jìn)口品來生產(chǎn)出口品已成為十分普遍的現(xiàn)象，產(chǎn)品的貿(mào)易實(shí)質(zhì)上也是增加值的貿(mào)易，產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)也即增加值的競(jìng)爭(zhēng)。因而，基于總貿(mào)易的數(shù)據(jù)而測(cè)算的傳統(tǒng)的實(shí)際有效匯率，已然不能客觀反映全球價(jià)值鏈背景下一國(guó)匯率的真實(shí)情況，為此我們引用了Bems和Johnson（2012）對(duì)增加值有效匯率的測(cè)算結(jié)果，用增加值實(shí)際有效匯率（vareervola）的波動(dòng)替代原模型中的實(shí)際有效匯率波動(dòng)來進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果見表4。

表4 增加值有效匯率波動(dòng)——回歸結(jié)果

如表4所示，不同于之前的回歸結(jié)果即匯率波動(dòng)對(duì)出口值有抑制作用，增加值實(shí)際有效匯率波動(dòng)的系數(shù)是正值，即增加值實(shí)際有效匯率波動(dòng)會(huì)促進(jìn)出口值的增長(zhǎng)。由此我們可以推斷，考慮了全球價(jià)值鏈因素后，匯率變動(dòng)對(duì)出口值的負(fù)向影響作用減弱了，甚至用增加值實(shí)際有效匯率進(jìn)行分析時(shí)，其影響的方向也發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。

四、結(jié)論與啟示

本文從全球價(jià)值鏈的視角考察了匯率波動(dòng)對(duì)出口值的影響，通過將全球價(jià)值鏈因素加入多國(guó)面板模型，即通過引入?yún)R率波動(dòng)與后向關(guān)聯(lián)指標(biāo)的交互項(xiàng)以及用增加值實(shí)際有效匯率代替?zhèn)鹘y(tǒng)的基于總貿(mào)易數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)的實(shí)際有效匯率，經(jīng)過回歸分析我們發(fā)現(xiàn)，全球價(jià)值鏈參與程度提高會(huì)削弱匯率波動(dòng)對(duì)出口值的抑制作用，當(dāng)全球價(jià)值鏈參與程度足夠高時(shí)，匯率波動(dòng)甚至?xí)龠M(jìn)出口值的增加。

本文的研究結(jié)論給予了我們關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)出口值影響的新的啟示。以往匯率波動(dòng)對(duì)出口值的抑制作用的直覺在此受到了一定沖擊，前人的文獻(xiàn)中關(guān)于匯率波動(dòng)對(duì)出口值的影響的研究結(jié)論大多有些模棱兩可，而從全球價(jià)值鏈角度進(jìn)行考察后，雖然也依然并不能確定匯率波動(dòng)增強(qiáng)是否一定會(huì)對(duì)出口值的增加起到阻礙作用，然而我們可以確定的是，全球價(jià)值鏈因素確實(shí)會(huì)對(duì)削弱這一影響作用，甚至?xí)沟脜R率波動(dòng)對(duì)出口增加產(chǎn)生正向的影響。這使得我們對(duì)關(guān)于匯率波動(dòng)與出口的關(guān)系有了新的認(rèn)識(shí)。從而，這對(duì)全球價(jià)值鏈不同的國(guó)家也有著不同的啟示。對(duì)于那些沒有全球價(jià)值鏈分工或者全球價(jià)值鏈參與度較低的國(guó)家而言，維持其堅(jiān)挺匯率制度即匯率波動(dòng)幅度較小會(huì)使其在國(guó)際貿(mào)易中受益；而對(duì)于那些全球價(jià)值鏈參與度較高的國(guó)家而言，浮動(dòng)匯率制度則更為有利。然而，由于匯率變動(dòng)所帶來的抵消效應(yīng)，加之匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的不完全傳遞效應(yīng)，全球價(jià)值鏈參與度較高的國(guó)家恐怕也無法將匯率作為促進(jìn)出口的有效工具。

就我國(guó)而言，我國(guó)正在實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?，F(xiàn)如今，我國(guó)參與全球價(jià)值鏈分工體系的程度也正逐漸加深。結(jié)合我們所得結(jié)論，可以推斷人民幣匯率波動(dòng)會(huì)對(duì)我國(guó)全球價(jià)值鏈背景下出口值的增長(zhǎng)有著較小的抑制作用，甚至隨著全球價(jià)值鏈程度的進(jìn)一步加深，人民幣匯率波動(dòng)一定程度上會(huì)促進(jìn)出口的增長(zhǎng)，從而改善我國(guó)的貿(mào)易收支。然而，依靠匯率波動(dòng)并非提高出口值的長(zhǎng)久之計(jì)。在全球價(jià)值鏈背景下，真正決定一國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的并非是擁有整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈和最終產(chǎn)品，而是在于能夠控制產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。我國(guó)要在全球價(jià)值鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)占有一席之地，則應(yīng)注重發(fā)揮其自身的比較優(yōu)勢(shì)，通過干中學(xué)積累生產(chǎn)和管理經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)的全球競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的領(lǐng)先行業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，需要根據(jù)其在全球價(jià)值鏈中的優(yōu)勢(shì)位置發(fā)揮所長(zhǎng)，加強(qiáng)全球價(jià)值鏈的治理，提高其技術(shù)投入、市場(chǎng)推廣和品牌營(yíng)銷等方面的綜合能力，而對(duì)處于價(jià)值鏈低端的加工制造環(huán)節(jié)可以通過國(guó)際分工進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而也能為價(jià)值鏈中高端產(chǎn)業(yè)的發(fā)展騰出空間，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和價(jià)值鏈升級(jí)。

[注 釋]

①2016年更新的WIOD數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本期截至2014年，本文對(duì)此采用了樣本外推法進(jìn)行了數(shù)據(jù)處理，這樣可以與樣本國(guó)家其它宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)樣本期匹配。

② 本文中的33個(gè)樣本國(guó)家分別為：澳大利亞（AUS）,奧地利（AUT），比利時(shí)（BEL），保加利亞（BGR），巴西（BRA），加拿大（CAN），智利（CHE），中國(guó)（CHN），捷克（CZE），德國(guó)（DEU），丹 麥（DNK），西 班 牙（ESP），芬 蘭（FIN），法 國(guó)（FRA），英 國(guó)（GBR），匈牙利（HUN），印度尼西亞（IDN），愛爾蘭（IRL），意大利（ITA），日本（JPN），立陶宛（LTU），盧森堡（LUX），拉脫維亞（LVA），荷 蘭（NLD），挪 威（NOR），波 蘭（POL），葡 萄 牙（PRT），羅馬尼亞（ROU），俄羅斯（RUS），斯洛伐克（SVK），斯洛文尼亞（SVN），瑞典（SWE），美國(guó)（USA）。