基于高并購(gòu)溢價(jià)的商譽(yù)及其減值研究

摘 要：我國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越重要，并購(gòu)地現(xiàn)象在世界興起之后，我國(guó)的企業(yè)公司也以并購(gòu)為手段提高公司的實(shí)力和收獲更多的經(jīng)濟(jì)效益，因國(guó)家政策的支持，并購(gòu)的現(xiàn)象越來(lái)越多，大多并購(gòu)成本要比并購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值高很多，從而形成了大量商譽(yù)。依據(jù)我國(guó)的相關(guān)政策，在每年年底都要對(duì)商譽(yù)做一個(gè)減值測(cè)試，為了更為準(zhǔn)確地體現(xiàn)商譽(yù)的真實(shí)狀況。大額商譽(yù)的確認(rèn)會(huì)加大商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，高并購(gòu)溢價(jià)也會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)確認(rèn)的情況，本文將從商譽(yù)確認(rèn)的源頭著手探討思考高并購(gòu)溢價(jià)的商譽(yù)及其減值這一現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)溢價(jià);商譽(yù);商譽(yù)減值;業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償

大額商譽(yù)并不是只來(lái)源于企業(yè)的并購(gòu)，也來(lái)自于不同發(fā)展規(guī)模和性質(zhì)內(nèi)容的企業(yè)的并購(gòu)，也就是并購(gòu)的金額和被收購(gòu)的一方的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值這二者之間相差的數(shù)值，在并購(gòu)的過(guò)程中，如果并購(gòu)溢價(jià)升高，那么企業(yè)所得到的商譽(yù)額度也就會(huì)增大，企業(yè)之間在簽訂并購(gòu)的條款時(shí)，為避免高并購(gòu)溢價(jià)的情況下所造成的商譽(yù)減值這一隱藏的問(wèn)題，都會(huì)補(bǔ)增一條保障企業(yè)業(yè)績(jī)的條款，在其減值的情況下對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)償，目前針對(duì)這一現(xiàn)象做出了有效的監(jiān)管措施，但是大額商譽(yù)減值這一情況還是不斷地發(fā)生，所以本篇文章以商譽(yù)的來(lái)源為出發(fā)點(diǎn)，去思考探索商譽(yù)極其減值的現(xiàn)象形成的原因，以便更好地推動(dòng)我國(guó)企業(yè)公司之間的順利開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)。

一、并購(gòu)的形成和并購(gòu)溢價(jià)的影響因素

1.并購(gòu)的形成

企業(yè)公司之間的并購(gòu)，重新的組合，這是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)不斷龐大的形式下，自覺(jué)形成的一個(gè)資源配置的新方式，一般企業(yè)公司在準(zhǔn)備并購(gòu)時(shí)候，出發(fā)點(diǎn)主要是歸結(jié)于一種對(duì)未來(lái)公司發(fā)展的理論性判斷，期許公司出現(xiàn)更多的經(jīng)濟(jì)效益。在新時(shí)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響下，各個(gè)企業(yè)公司都面臨極大的挑戰(zhàn)和競(jìng)爭(zhēng)，這時(shí)候公司企業(yè)會(huì)思考在這樣的惡戰(zhàn)中存活下來(lái)，并占有一定的位置，維持住現(xiàn)有的效益，大多會(huì)選擇去并購(gòu)一些可以看到未來(lái)收益的一些公司企業(yè)，以此加大自己公司的戰(zhàn)斗實(shí)力，這也是實(shí)現(xiàn)資源配置升級(jí)的一種方式，那么一些企業(yè)公司之間的良性并購(gòu)會(huì)優(yōu)化整個(gè)社會(huì)市場(chǎng)和公司企業(yè)，使得公司企業(yè)不局限于某一種產(chǎn)業(yè)，形成多元化、多方面發(fā)展的新趨勢(shì)，減少各個(gè)產(chǎn)業(yè)之間的隔閡，形成協(xié)同效應(yīng)。另一方面，是因?yàn)槠髽I(yè)公司的領(lǐng)導(dǎo)者、決策者個(gè)人的行為思想產(chǎn)生并購(gòu)的行為，有時(shí)候這些領(lǐng)導(dǎo)者也是在非理性的情況下，過(guò)度追求利益，而導(dǎo)致并沒(méi)有對(duì)收購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估預(yù)測(cè)，造成收購(gòu)一些收益不是很好的企業(yè)公司的現(xiàn)象。第三方面是基于公司的特性或者公司未來(lái)的發(fā)展定位，而去選擇并購(gòu)，將并購(gòu)的企業(yè)公司作為本體企業(yè)開(kāi)枝散葉的引領(lǐng)者。

2.并購(gòu)溢價(jià)的影響因素

并購(gòu)溢價(jià)是在企業(yè)并購(gòu)時(shí)常會(huì)出現(xiàn)且不可避免地一個(gè)現(xiàn)象，它受到多重方面的影響，并購(gòu)企業(yè)總資產(chǎn)與并購(gòu)溢價(jià)往往是一種相反的關(guān)系，被收購(gòu)的企業(yè)的總資產(chǎn)與并購(gòu)溢價(jià)一般是一種正向的關(guān)系，也就是說(shuō)并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)總額越小，被收購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)總額越大的畫(huà)，在并購(gòu)這一舉措的進(jìn)行中，并購(gòu)的企業(yè)便會(huì)在這一項(xiàng)目中處于劣勢(shì)地位，這樣就會(huì)導(dǎo)致要向被收購(gòu)的乙方支付比原來(lái)高額的價(jià)格，以此便形成了更高的并購(gòu)溢價(jià)的現(xiàn)象。反之，如果說(shuō)資產(chǎn)總額比較大的收購(gòu)企業(yè)因?yàn)樽陨淼臈l件特點(diǎn)，雙方在談判的時(shí)候其就會(huì)處在一個(gè)優(yōu)越的位置上，那么談判的結(jié)果則是有利于它的，收購(gòu)的金額便會(huì)減少許多。另外，處于并購(gòu)乙方的公司與并購(gòu)溢價(jià)的另一種關(guān)系，可以展現(xiàn)為假如目前收益水平明顯降低，綜合的能力也比較弱的公司，它們會(huì)更加急切地想要扭轉(zhuǎn)這個(gè)局面，這時(shí)候會(huì)采取快速地并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目的，那么可想而知，這時(shí)候地并購(gòu)溢價(jià)則會(huì)增高許多。除此之外，并購(gòu)溢價(jià)地影響因素還有許多，如在雙方公司并購(gòu)談判的過(guò)程中，出現(xiàn)控制權(quán)變更轉(zhuǎn)移這一現(xiàn)象的時(shí)候，那毫無(wú)疑問(wèn)并購(gòu)溢價(jià)也會(huì)有所增高。

二、商譽(yù)的形成

1.商譽(yù)是在并購(gòu)時(shí)形成的

商譽(yù)是在經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并購(gòu)現(xiàn)象越來(lái)越多的情況下，公司之間的并購(gòu)這一行為出現(xiàn)的同時(shí)，商譽(yù)也就誕生了。在企業(yè)并購(gòu)的時(shí)候，也就是一個(gè)企業(yè)與另一個(gè)企業(yè)發(fā)生合并或者購(gòu)買(mǎi)的時(shí)候，購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格要比被收購(gòu)的公司的實(shí)際價(jià)值高的時(shí)候，這時(shí)候形成的溢價(jià)也就是所謂的商譽(yù)。具體來(lái)說(shuō)一個(gè)企業(yè)收購(gòu)另一個(gè)企業(yè)花費(fèi)了10億元，買(mǎi)了這個(gè)企業(yè)100%股權(quán)，而這個(gè)公司的在股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)公允價(jià)值只值8億元，可見(jiàn)比企業(yè)的收購(gòu)價(jià)有了2億元收購(gòu)溢價(jià)，那么這2億支付對(duì)價(jià)和凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額就是商譽(yù)。這樣便可以看出商譽(yù)與什么相關(guān)聯(lián)，總結(jié)來(lái)說(shuō)，商譽(yù)便是企業(yè)公司在合并的時(shí)候所支付的金額要大于被收購(gòu)公司的資產(chǎn)的總額，相比較多余的金額和負(fù)債公允價(jià)值份額的相差數(shù)值。在這其中其資產(chǎn)沒(méi)有辦法與公司本身區(qū)分開(kāi)，就不具有可辨認(rèn)性，那么也就不被列入無(wú)形資產(chǎn)的范疇之內(nèi)。商譽(yù)必須是在倆公司重組的時(shí)候隨之而來(lái)的，公司自己后來(lái)所創(chuàng)造的商譽(yù)時(shí)不被確認(rèn)的，只能是在收購(gòu)的時(shí)候的商譽(yù)才能成為資產(chǎn)，算在收購(gòu)公司在合并后的資產(chǎn)表內(nèi)。

2.商譽(yù)的構(gòu)成要素

商譽(yù)并不是單一，而是由多個(gè)方面構(gòu)成的，這主要來(lái)講可以歸結(jié)為兩個(gè)大的方面，第一方面便是被收購(gòu)的一方所存續(xù)業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公允價(jià)值。也就是說(shuō)，收購(gòu)的一方在以現(xiàn)在所有的凈資產(chǎn)值繼續(xù)不間斷的持續(xù)營(yíng)業(yè)，這時(shí)候會(huì)收獲到比分成小個(gè)體的形式收獲的資產(chǎn)總金額要大得多。那么這時(shí)的商譽(yù)則會(huì)表現(xiàn)為是公司中所組建的無(wú)敵優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍，或者是公司內(nèi)部?jī)?yōu)秀的部門(mén)，比如說(shuō)一些研發(fā)性的部門(mén)或者市場(chǎng)部門(mén)等，最后也有可能是公司與其打交道的客戶(hù)、其他企業(yè)等等之間所建立的濃厚關(guān)系。第二方面就是收購(gòu)的一方和被收購(gòu)的一方兩者之間潛移默化所生成的一種所謂協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值，并購(gòu)活動(dòng)不同產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值也不相同，這是一個(gè)鐵定的規(guī)律和定式。就以上兩個(gè)方面來(lái)說(shuō)，商譽(yù)構(gòu)成的關(guān)鍵要素則是并購(gòu)的一方本身儲(chǔ)存的自己創(chuàng)造商譽(yù)的能力，或者說(shuō)是并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展的過(guò)程中所產(chǎn)生的賦能和協(xié)同效益。

三、高并購(gòu)溢價(jià)與商譽(yù)減值

在并購(gòu)交易活動(dòng)的進(jìn)程中，一般需要支付的交易金額都是由對(duì)被收購(gòu)一方的評(píng)估價(jià)值所決定的，并不是隨意的交易然后去支付金額，總體來(lái)說(shuō)評(píng)估結(jié)果中增值率如果是很高的現(xiàn)象，也就是說(shuō)并購(gòu)的溢價(jià)越大，商譽(yù)形成的金額也就隨之越大，這是必然的。另一方面，可以把收購(gòu)股份支付與現(xiàn)金支付下的評(píng)估增值率進(jìn)行一個(gè)有效的大小比較，這樣就會(huì)明顯看出，股份支付的情況下其商譽(yù)的金額要大很多這一個(gè)現(xiàn)象。根據(jù)對(duì)并購(gòu)商譽(yù)的多方面的整理歸納總結(jié)，可以得出并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，大額的商譽(yù)形成的本質(zhì)因素則在于在并購(gòu)過(guò)程中支付了較高的并購(gòu)溢價(jià)。并購(gòu)溢價(jià)會(huì)對(duì)其商譽(yù)減值產(chǎn)生重大的影響，可以說(shuō)并購(gòu)溢價(jià)是商譽(yù)減值的調(diào)節(jié)器，在并購(gòu)溢價(jià)比較高的狀況之下，在并購(gòu)活動(dòng)完成之后，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定升高的狀態(tài)可能會(huì)受到影響，并且是不利的影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有所下降，那這時(shí)候在公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒(méi)有與預(yù)期評(píng)估的期待值達(dá)成一致的情況下，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)大程度的升高。并購(gòu)活動(dòng)在開(kāi)展的時(shí)候，支付了過(guò)高的金額，并且在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束之后也沒(méi)能產(chǎn)生實(shí)際的效益，形成了許多不利的因素，這邊也是商譽(yù)減值的一個(gè)因素所在。當(dāng)然商譽(yù)減值的因素是多方面的，不是說(shuō)一兩個(gè)方面直接決定了商譽(yù)減值，在并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展的過(guò)程中可以說(shuō)各個(gè)小細(xì)節(jié)可能都會(huì)形成商譽(yù)減值的因子，比如說(shuō)并購(gòu)溢價(jià)和支付的方式等等很多方面，最為關(guān)鍵的則是并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展時(shí)候給予被收購(gòu)的一方過(guò)高的價(jià)值，這關(guān)系到收購(gòu)結(jié)束后商譽(yù)值減少，它們兩則之間直接呈現(xiàn)的是正比例的關(guān)系。高并購(gòu)溢價(jià)直接會(huì)形成并購(gòu)商譽(yù)額度增高的現(xiàn)象，這時(shí)就會(huì)讓公司的決策者可以操作執(zhí)行的空間增大，那么企業(yè)的商譽(yù)減值范圍也能夠在可以控制和選擇的操控范圍內(nèi)，當(dāng)然減值的風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，甚至說(shuō)對(duì)公司未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)管理、經(jīng)濟(jì)效益都是有很大影響的?？傮w而言，企業(yè)公司之間并購(gòu)時(shí)，高并購(gòu)溢價(jià)會(huì)形成大額商譽(yù)。也就是因?yàn)檫@個(gè)大額商譽(yù)的形成，才會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)有減值的風(fēng)險(xiǎn)存在。

四、降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的舉措

1.采用分次并購(gòu)方式獲取控制權(quán)

降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，完全可以在并購(gòu)的時(shí)候直接降低并購(gòu)溢價(jià)，或者說(shuō)是采用分次并購(gòu)方式，可以設(shè)計(jì)幾步走戰(zhàn)略，先獲取想要收購(gòu)公司的一半以上的股權(quán)，然后再慢慢地收購(gòu)剩余的散落的股份，這樣就會(huì)降低收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)減輕收購(gòu)公司的經(jīng)濟(jì)壓力，而被收購(gòu)的企業(yè)產(chǎn)生留存的收益的同時(shí)也不會(huì)使得商譽(yù)升高。

2.采取理性并購(gòu)的模式

并購(gòu)活動(dòng)在參與的時(shí)候一定是理性的，不能盲目地跟風(fēng)參與，尤其是在跨行業(yè)的收購(gòu)時(shí)候，一定要多次進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)公司的定位和未來(lái)走向去規(guī)劃收購(gòu)的企業(yè)，思考會(huì)不會(huì)收購(gòu)企業(yè)之后原有的產(chǎn)業(yè)會(huì)荒廢，新型產(chǎn)業(yè)的加入能不能與原有的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行有效的整合，能不能帶來(lái)雙倍以上的收益，會(huì)不會(huì)形成極好的發(fā)展效益，一定不能因?yàn)樽约旱钠髽I(yè)現(xiàn)在出現(xiàn)問(wèn)題，然后覺(jué)得目前那個(gè)企業(yè)發(fā)展好直接去收購(gòu)，還是要從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展去考慮。

3.科學(xué)合理確認(rèn)并購(gòu)價(jià)格

可以說(shuō)并購(gòu)的價(jià)格是并購(gòu)結(jié)果最直觀(guān)的體現(xiàn)，如果說(shuō)用高過(guò)被并購(gòu)公司公允價(jià)值的價(jià)格進(jìn)行此次的談判，可能會(huì)給未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)埋下一個(gè)禍根，降低將來(lái)公司的收益成效，可以選擇一個(gè)值得信賴(lài)的第三方，讓其對(duì)最終的交易價(jià)格進(jìn)行評(píng)判，還要多去研究調(diào)查，多方面地掌握被收購(gòu)公司的真實(shí)資料，內(nèi)心有一個(gè)總體的估摸，這樣結(jié)合第三方給出的結(jié)果才能有一個(gè)準(zhǔn)確的結(jié)果。

五、結(jié)語(yǔ)

高并購(gòu)溢價(jià)下確認(rèn)的商譽(yù)金額會(huì)越大，隨之商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)程度也就會(huì)升高，可以說(shuō)在并購(gòu)?fù)瓿珊螅绻喜⒑蟮男б娌粫?huì)有所提高，并沒(méi)有達(dá)到期待的效果，則會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展造成不有利的效果，本文從提出分次并購(gòu)方式獲取控制權(quán)、采取理性并購(gòu)的模式、科學(xué)合理確認(rèn)并購(gòu)價(jià)格三個(gè)有效舉措，期望從根源上降低商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

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作者簡(jiǎn)介：黃美亮（1985- ），男，漢族，浙江省杭州市人，學(xué)歷：本科，職稱(chēng)：中級(jí)會(huì)計(jì)師，單位：江西恒大高新技術(shù)股份有限公司，研究方向：財(cái)務(wù)管理