中國(guó)公司治理改革與機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展分析

王騰茜

【摘 要】公司治理改革是公司企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)所采取的積極應(yīng)對(duì)手段，以此來(lái)進(jìn)行對(duì)公司內(nèi)外部的風(fēng)險(xiǎn)控制，提升公司運(yùn)作的靈活性。論文在對(duì)中國(guó)公司治理改革進(jìn)行分析的過(guò)程中，以美國(guó)和日本為主要的參考對(duì)象，進(jìn)行了治理改革現(xiàn)狀問(wèn)題的探究。隨后以公司發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境平衡為主要出發(fā)點(diǎn)，提出了機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展策略，用以提高中國(guó)公司在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)的應(yīng)對(duì)能力。

【Abstract】 Corporate governance reform is a positive approach taken by companies in the face of changes in the market environment，so as to control the risk inside and outside the company， and promote the flexibility of the company's operation. In the process of analyzing the reform of Chinese corporate governance， the paper takes the United States and Japan as the main reference objects to explore the current situation of governance reform. Then， taking the balance of company development and market environment as the main starting point， the paper puts forward the development strategy of institutional investors， so as to improve the ability of Chinese companies to cope with changes in the market environment.

【關(guān)鍵詞】公司治理改革；股權(quán)結(jié)構(gòu)；控制手段；機(jī)構(gòu)投資者

【Keywords】 corporate governance reform； ownership structure； control measures； institutional investors

【中圖分類號(hào)】D922.29 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2018）08-0024-02

1 引言

在經(jīng)濟(jì)學(xué)界的研究中，一般研究學(xué)者認(rèn)為，世界性質(zhì)的金融危機(jī)的爆發(fā)，除了有經(jīng)濟(jì)社會(huì)本質(zhì)矛盾這一重要原因之外，同時(shí)也與市場(chǎng)環(huán)境中公司治理失效密切相關(guān)。為了能夠積極應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所帶來(lái)的危害，公司必須開(kāi)展與之相對(duì)應(yīng)的治理改革。大部分企業(yè)在進(jìn)行改革時(shí)通常將重點(diǎn)放置在董事會(huì)責(zé)任提升和風(fēng)險(xiǎn)管控方面。對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行具有平衡性的內(nèi)部治理，都是其必然選擇。

2 美日公司治理改革經(jīng)驗(yàn)

2.1 美國(guó)公司治理改革經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)公司由于其公司組成和特征，在進(jìn)行治理改革時(shí)，一般采用的方式為以外部控制為主的結(jié)構(gòu)治理，這種治理方式中，股權(quán)的價(jià)值被體現(xiàn)出來(lái)，因此要求股東權(quán)益高于一切。而受到外部市場(chǎng)的制約，因此在治理改革中，需要加大對(duì)股權(quán)的認(rèn)可。這種治理方式對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境變化中股東的利益保障有著十分明顯和突出作用，但是在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散的公司中，卻缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的打算。與此同時(shí)，受到股權(quán)分散的影響，外部投資者很難在面對(duì)公司發(fā)展時(shí)產(chǎn)生較高的投資熱情。通過(guò)觀察也可以看到，大部分股權(quán)分散企業(yè)在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)收購(gòu)、兼并等現(xiàn)象，最終形成市場(chǎng)內(nèi)部的行業(yè)壟斷。

2.2 日本公司治理改革經(jīng)驗(yàn)

與美國(guó)公司的制度不盡相同，日本企業(yè)制度的特點(diǎn)為終身雇傭制，因此其內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)為“內(nèi)部晉升”方式形成“年功序列”，從而實(shí)現(xiàn)雇傭關(guān)系的相互影響。這種制度之下，日本企業(yè)將具有更低的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力[1]。在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，即使企業(yè)運(yùn)營(yíng)不景氣，也必須要進(jìn)行正式員工長(zhǎng)期雇傭的關(guān)系維持，因此企業(yè)的管理者在進(jìn)行治理改革時(shí)就必須在制定決策時(shí)將市場(chǎng)占領(lǐng)、利益最大化等作為首要目標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)。受到這種雇傭關(guān)系的影響，日本公司在開(kāi)展公司治理時(shí)，通常體現(xiàn)出員工共同治理和集體決策的管理特征。為了保證這種治理方式能夠得到實(shí)效，日本公司在制度方面采用共享機(jī)制和平均主義，通過(guò)年功序列制為具有一定工作年限的員工提供股權(quán)，保障員工在企業(yè)內(nèi)部行使的治理權(quán)利，員工則通過(guò)企業(yè)內(nèi)部的信息共享機(jī)制，對(duì)公司進(jìn)行治理。

2.3 美日兩國(guó)公司治理改革的經(jīng)驗(yàn)啟示

美國(guó)公司治理改革的經(jīng)驗(yàn)主要體現(xiàn)在股權(quán)結(jié)構(gòu)和企業(yè)管理結(jié)構(gòu)方面，美國(guó)的公司對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)的控制，使得股東利益和股東價(jià)值得到保障的同時(shí)，也使得公司公眾參與度有所提高，美國(guó)股東權(quán)益與我國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征有著一定的相似之處；日本公司治理的經(jīng)驗(yàn)主要集中在對(duì)于公司發(fā)展進(jìn)行股權(quán)監(jiān)督這一層面之上，通過(guò)對(duì)日本公司治理改革的分析可以看出，日本擁有十分廣泛的信息共享機(jī)制，在公司內(nèi)部，任何擁有股權(quán)的人士都可以通過(guò)信息共享對(duì)公司發(fā)展進(jìn)行監(jiān)督，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)于公司的監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)，避免出現(xiàn)信息隱瞞，實(shí)現(xiàn)有效的廣泛監(jiān)督。

3 中國(guó)公司治理改革的方向

3.1 中國(guó)公司治理改革現(xiàn)狀

中國(guó)公司治理改革的開(kāi)展，主要面對(duì)的對(duì)象是大型國(guó)有企業(yè)，同時(shí)也涉及部分民營(yíng)企業(yè)。受到歷史發(fā)展的影響，部分公司所進(jìn)行的治理改革缺乏規(guī)范，其問(wèn)題主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)。

首先，中國(guó)公司治理改革所面對(duì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏合理性。部分企業(yè)存有“超級(jí)股東”造成了股東大會(huì)有名無(wú)實(shí)。在國(guó)有企業(yè)中，國(guó)家股占比大，投資機(jī)構(gòu)占比小，造成流通股過(guò)于分散；其次，“新三會(huì)”與“老三會(huì)”銜接不明，部分國(guó)有企業(yè)進(jìn)行制度改造時(shí)，往往同時(shí)存在，最終導(dǎo)致職能劃分不清楚；其三，監(jiān)事會(huì)作用有限，無(wú)法發(fā)揮監(jiān)控職能?？v觀我國(guó)公司發(fā)展，部分公司并沒(méi)有專門設(shè)立監(jiān)事會(huì)，即便存有監(jiān)事會(huì)功能，但是難以在決策監(jiān)督過(guò)程中發(fā)揮作用，最終造成了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)約束。

3.2 中國(guó)公司治理改革的創(chuàng)新方向

結(jié)合美日等國(guó)的公司治理改革經(jīng)驗(yàn)，本文認(rèn)為，首先公司應(yīng)當(dāng)依托現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行董事會(huì)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》以及相關(guān)的行業(yè)準(zhǔn)則，依據(jù)公司內(nèi)部權(quán)力制衡的原則，形成非執(zhí)行董事的分配制度。例如在大型商業(yè)企業(yè)當(dāng)中，執(zhí)行董事一般由董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理?yè)?dān)任，而非執(zhí)行董事則有大股東委派。在創(chuàng)新治理結(jié)構(gòu)中，董事需要具備股東背景，使其能夠明確代表群體利益，同時(shí)第一大股東應(yīng)當(dāng)設(shè)立分配議會(huì)席位，通過(guò)學(xué)習(xí)國(guó)外的代表制進(jìn)行分配，最終實(shí)現(xiàn)董事會(huì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于合理化，形成內(nèi)部的相互制衡；此外，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行公司治理改革時(shí)，還應(yīng)當(dāng)依靠斯蒂格利茨理論，對(duì)利益相關(guān)者進(jìn)行充分分析，從而使公司治理問(wèn)題轉(zhuǎn)變成為公司內(nèi)部所有權(quán)和管理權(quán)之間的分配問(wèn)題[2]。在美日兩國(guó)公司治理改革的經(jīng)驗(yàn)當(dāng)中，需要對(duì)股東和管理者的關(guān)系進(jìn)行重新梳理，從而使債權(quán)人、供應(yīng)商、社會(huì)之間能夠形成基于公司發(fā)展的改革整體，提升內(nèi)外部監(jiān)督能力，保證公司有序發(fā)展。例如通過(guò)采取提高員工福利的方式，增大企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

4 機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理改革

4.1 內(nèi)部治理參與

通過(guò)上文的論述，可以明確我國(guó)公司“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀以及中小股東的發(fā)展困境。在法律規(guī)定當(dāng)中，股東可以依靠委托人形式參與到股東大會(huì)之中，因此在機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展中，機(jī)構(gòu)投資者可以采用征集中小股東投票權(quán)的方式，使中小股東在股東大會(huì)上行使權(quán)力，對(duì)大股東進(jìn)行充分制衡，從而有效打破大股東對(duì)于股東大會(huì)的壟斷。為了能夠體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者在股權(quán)管理以及公司經(jīng)營(yíng)方面的主導(dǎo)作用，機(jī)構(gòu)投資者需要積極參與到公司的股權(quán)大會(huì)之中，借助股權(quán)大會(huì)的方式，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)營(yíng)方針、重要人員任免情況做出必要決議，從而對(duì)公司董事會(huì)產(chǎn)生積極影響。在管理過(guò)程中機(jī)構(gòu)投資者需要與大股東、公司高層管理之間形成制衡姿態(tài)，并作為談判的堅(jiān)實(shí)后盾。合理運(yùn)用提案權(quán)，將意見(jiàn)和建議傳達(dá)至管理層中，避免大股東、管理層對(duì)其他中小股東造成權(quán)益侵占。

4.2 外部參與治理

除此之外，機(jī)構(gòu)投資者還可以借助外部機(jī)制參與到公司治理改革當(dāng)中來(lái)。例如，機(jī)構(gòu)投資者可以與媒體進(jìn)行聯(lián)合，通過(guò)媒體向社會(huì)公眾公布治理目標(biāo)，在這一過(guò)程中，還可以依靠媒體對(duì)負(fù)面宣傳等有損企業(yè)發(fā)展的行為進(jìn)行打壓和懲罰。社會(huì)輿論的影響之下，公司內(nèi)部的大股東、董事則需要應(yīng)對(duì)壓力，采取積極措施進(jìn)行經(jīng)營(yíng)改善。為了實(shí)現(xiàn)外部治理的目標(biāo)，在法律層面應(yīng)當(dāng)借鑒西方國(guó)家公司法中的誠(chéng)信義務(wù)原則，建立起公司的信托制度，這種制度方式能夠保證企業(yè)在社會(huì)當(dāng)中實(shí)行信息披露和信息公開(kāi)，形成基本的社會(huì)監(jiān)督氛圍，積極發(fā)揮外部治理職能。

5 結(jié)論

綜上所述，公司的治理改革是公司在面臨環(huán)境壓力下所開(kāi)展的發(fā)展舉措，其目的在于謀求市場(chǎng)環(huán)境變化下的企業(yè)發(fā)展。美國(guó)和日本的治理改革經(jīng)驗(yàn)帶給我國(guó)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)改善的啟示，并要求機(jī)構(gòu)投資者需要利用內(nèi)部、外部機(jī)制，積極參與到公司治理改革當(dāng)中來(lái)，從而提升公司面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)的靈活性。

【參考文獻(xiàn)】

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