天寶食品預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)洗大澡

路漫漫

2018年最后一個(gè)月，天寶食品（002220.SZ）因?yàn)?00多萬元而被列入失信被執(zhí)行人名單。但截至2018年6月末，天寶食品還有2.43億元貨幣資金，其中非受限資金還有1.58億元，完全可以支付134萬元的廣告費(fèi)及訴訟費(fèi)，何至于此？而公司表示經(jīng)營不受此影響。

公司表示，控股股東大連承運(yùn)投資集團(tuán)有限公司（下稱“承運(yùn)投資”）及實(shí)際控制人黃作慶所持有的公司股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)未對(duì)公司的運(yùn)行和經(jīng)營產(chǎn)生影響，若承運(yùn)投資及黃作慶被司法凍結(jié)、輪候凍結(jié)的股份被司法處置，則可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。

這些負(fù)面消息，真的如天寶食品所說的那樣，對(duì)公司沒有什么影響嗎？

畢竟，一家連巨額逾期債務(wù)都隱瞞的上市公司，其誠信度值得懷疑。

逾期債務(wù)瞞不住

天寶食品和出品“扇貝去哪里”的獐子島（002069.SZ）同是大連的上市公司，主業(yè)都是農(nóng)業(yè)，并且都是水產(chǎn)業(yè)。此外，天寶食品還從事冰淇淋業(yè)務(wù)。

2018年7月27日，安投融（北京）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（下稱“安投融”）發(fā)布相關(guān)催款公告顯示，截至2018年7月26日，41家企業(yè)未按時(shí)歸還本金、利息及違約金等。天寶食品赫然在列，排名第二。這份公告引來了深交所的問詢。

9月22日，天寶食品發(fā)布對(duì)深交所關(guān)注函的回復(fù)公告，稱與安投融之間無任何資金往來?？毓晒蓶|承運(yùn)投資曾在安投融的愛投資融資平臺(tái)與中安融金（深圳）商業(yè)保理有限公司發(fā)生過融資業(yè)務(wù)，融資總金額8000萬元，目前雙方已就還款事項(xiàng)達(dá)成一致。該筆款項(xiàng)的借入及使用與公司沒有任何關(guān)系，公司未對(duì)上述涉及款項(xiàng)提供任何擔(dān)保。

表：天寶食品基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

公司表示，經(jīng)對(duì)公司債務(wù)情況的全面自查，目前經(jīng)營正常，與金融機(jī)構(gòu)關(guān)系穩(wěn)定，資金良性運(yùn)轉(zhuǎn)，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)與需擬采取措施的情形。

但到了10月27日，天寶食品卻又發(fā)布了《關(guān)于公司部分銀行貸款逾期的公告》，公告顯示，公司于近日收到國家開發(fā)銀行大連市分行的通知，鑒于公司尚未按期完成 2018 年應(yīng)償還本金和利息金額本金 2750萬元人民幣、275萬美元;利息1597萬元人民幣、201萬美元，國家開發(fā)銀行大連市分行宣布全部貸款于2018年9月22日提前到期。公司逾期貸款金額合計(jì)本金6.17億元人民幣、5145萬美元;利息1597萬元人民幣、201萬元美元。公司向中國進(jìn)出口銀行貸款發(fā)生逾期利息合計(jì)1126.34萬元人民幣。截至目前，公司逾期貸款金額合計(jì)約占公司2017年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的36.73%。

三天后，天寶食品發(fā)布《關(guān)于對(duì)公司關(guān)注函的回復(fù)》稱，未能按照合同約定還本日（2018年5月20日）還本付息的金額有人民幣2750萬元，美元275萬元。

天寶食品上市以來從未發(fā)生虧損，2010年以來每年的盈利不低于1.2億元，其賬面上的貨幣資金也完全可以償還到期的貸款，何以淪落到違約的地步？

2008年至2017年，天寶食品累計(jì)營業(yè)收入134.78億元，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金累計(jì)126.33億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入累計(jì)4.33億元，現(xiàn)金流并不算好，應(yīng)該量入為出，精打細(xì)算，但天寶食品卻大興土木。2008年至2017年，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金23.16億元。為了滿足資金需要，天寶食品多管齊下，首發(fā)募集了2.93億元及兩次增發(fā)募集了11.7億元，合計(jì)14.63億元。還向國家開發(fā)銀行大連分行、中國進(jìn)出口銀行大連分行借了不少長期借款。且非公開發(fā)行公司債5億元。

為此，天寶食品每年背負(fù)巨額利息支出。2008年至2017年，分配股利、利潤或償付利息所支付的現(xiàn)金累計(jì)9.70億元，扣除2.03億元的分紅，償付的利息金額高達(dá)7.67億元。

不難看出，天寶食品資金周轉(zhuǎn)不過來的最大原因是，固定資產(chǎn)等非流動(dòng)性資產(chǎn)支出失控所致，其實(shí)歸根到底就是管理上的問題。

那么，到底是什么項(xiàng)目，可以讓天寶食品不惜賭上全部身家呢？

疑點(diǎn)重重的華家新建項(xiàng)目

華家新建項(xiàng)目預(yù)算18.23億元，包括新建物流庫（冷庫）項(xiàng)目及新建冰淇淋項(xiàng)目，2013年之前的財(cái)報(bào)單列冰淇淋項(xiàng)目，2013年之后就合計(jì)列示。

冰淇淋項(xiàng)目總投資概算為8.31億元，是這次繼IPO項(xiàng)目之后的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

IPO募投項(xiàng)目——年產(chǎn)5000噸大豆植物蛋白冰淇淋項(xiàng)目投資預(yù)算是1.14億元。此前，在未投放廣告的情況下，公司通過經(jīng)銷商向大連市投放了 800多萬杯小包裝冰淇淋，產(chǎn)品銷售收入1048.95萬元。這讓公司看到了冰淇淋業(yè)務(wù)的美好未來。

2007年冰淇淋業(yè)務(wù)沒有收入，2008年也只有84萬元收入，2009年上半年78萬元收入。公司在招股書上稱，依靠自身技術(shù)優(yōu)勢自主開發(fā)出通過精深加工大豆生產(chǎn)植 物蛋白冰淇淋的新技術(shù)和新工藝，并已形成試生產(chǎn)能力800噸（年產(chǎn)5000 噸生產(chǎn)能力為募集資金投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2008年初投產(chǎn)）。2008年年報(bào)顯示，大豆冰淇淋項(xiàng)目完工，由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，金額1.01億元。

2009年下半年開始沖量，全年收入2501萬元，毛利率49.60%。

2010年7月，天寶食品拋出定增預(yù)案，擬募資6億元，其中包括新增二期冰淇淋加工車間項(xiàng)目3.74億元。項(xiàng)目完成后，可新增年銷售收入約7.5億元，新增年凈利潤5661萬元。

到2012年8月，公司還要加大投入，并表示目前公司的產(chǎn)能已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足已開發(fā)市場銷售的需要。

2010年，冰淇淋業(yè)務(wù)的收入7550萬元、毛利率44.38%，2011年為1.63億元、毛利率50.34%。2011年7月定增大計(jì)順利完成，2012年，冰淇淋一改每年翻番有余的爆發(fā)性增長勢頭，增長幅度下降至個(gè)位數(shù)，2013年負(fù)增長，2014年腰斬，收入只有7125萬元，毛利率-16.99%。

2012年年報(bào)顯示，在建工程中的華家新建項(xiàng)目，年末金額達(dá)4.61億元，2013年投入8.47億元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)1.09億元。2014年投入4.63億元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)1108.31萬元，2015年投入7224.64萬元，完工進(jìn)度95%。2016年投入1.11億元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)1.83億元，完工進(jìn)度98%。2017年投入5731.99萬元，項(xiàng)目完工，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)16.93億元，其他轉(zhuǎn)出1492.22萬元。2016年年末，固定資產(chǎn)原值10.13億元，2017年年末，固定資產(chǎn)原值一下子增加了17.52億元。此時(shí)，天寶食品在建工程終于清零了。

按預(yù)期，年均營業(yè)收入可達(dá)25.49億元及凈利潤可達(dá)3.95億元的華家新建項(xiàng)目歷經(jīng)6年終于完工了，它帶來了如期收益嗎？

項(xiàng)目從2011年開始動(dòng)工，這一年?duì)I業(yè)收入17.73億元，達(dá)到歷史之最，之后開始走下坡路。固定資產(chǎn)越來越多，營業(yè)收入越來越少，但凈利潤卻保持的非常均衡，2012年至2017年凈利潤在1.3億-1.8億元之間。雖然營業(yè)收入在減少，但凈利潤反而偶創(chuàng)新高。

但2018年上半年，公司營業(yè)收入和凈利潤都大幅下滑，尤其是冰淇淋產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)銷售收入僅713萬元，較上年同期減少九成。但在2018年半年報(bào)，天寶食品仍信心滿滿地表示，公司將逐漸減少低端產(chǎn)品，集中研發(fā)中、高端產(chǎn)品，便于以更高的質(zhì)量、品牌形象擠進(jìn)市場前列。

從冰淇淋業(yè)務(wù)收入和產(chǎn)能利用率來看，其產(chǎn)能已經(jīng)嚴(yán)重過剩了，為何天寶食品還要擴(kuò)產(chǎn)？

一個(gè)訴訟或許可以看出天寶食品為何這么執(zhí)著堅(jiān)持到底了。

工程款如何核算

大連瓏達(dá)建設(shè)集團(tuán)有限公司嘉洲分公司（下稱“瓏達(dá)建設(shè)”）承接天寶食品的新建冰淇淋項(xiàng)目，向天寶食品開了3.79億元發(fā)票，而天寶食品只支付了1.8億元，為此，瓏達(dá)建設(shè)2014年起訴天寶食品，要求后者支付拖欠的6000萬元工程款。這筆工程款不知道怎么計(jì)算的。

大連中級(jí)法院委托中介機(jī)構(gòu)對(duì)已完工程部分的造價(jià)進(jìn)行司法鑒定，鑒定造價(jià)為1.82億元。但瓏達(dá)建設(shè)對(duì)此不認(rèn)可，申請重新鑒定。官司打到遼寧省高級(jí)人民法院。至于結(jié)果如何？不得而知。

無論是1.82億元還是2.42億元，與3.79億元的發(fā)票金額相差巨大。這個(gè)差額如何處理？天寶食品一直沒有發(fā)布公告，監(jiān)管部門也沒有問詢。

離奇的收購

為了發(fā)展冰淇淋項(xiàng)目，天寶食品也是下了大功夫。

2010年1月28日，天寶食品公告稱，擬以自有資金2073萬美元出資收購日本境內(nèi)注冊公司HOKUDAI（日本北大貿(mào)易株式會(huì)社）100%股權(quán)。當(dāng)時(shí)，公司表示，日本植物蛋白冰淇淋研發(fā)及加工技術(shù)居世界領(lǐng)先地位，同時(shí)植物蛋白冰淇淋 消費(fèi)市場相對(duì)成熟，所以收購后可以推進(jìn)公司的冰淇淋技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品的出口。

擬收購企業(yè)資產(chǎn)合計(jì)約為19億日元（約合人民幣14490萬元）。為了本次收購，天寶食品向中國進(jìn)出口銀行借款1700萬美元。

2010年年報(bào)顯示，兌換成人民幣后，日本北大貿(mào)易株式會(huì)社當(dāng)年?duì)I業(yè)收入及凈利潤分別為2.02億元、257.78萬元。

2012年至2017年，其營業(yè)收入分別為3.46億元、2.19億元、1.95億元、9987.72萬元、1.88億元、1.74億元，凈利潤分別為570.53萬元、368.88萬元、709.51萬元、-488.26萬元、395.52萬元、112.22萬元。

也就是說，2012年至2017年，其累計(jì)盈利不到1700萬元，每年平均不到300萬元。如果是為了冰淇淋技術(shù)，那么為何公司的冰淇淋業(yè)務(wù)越來越糟？花費(fèi)1億多元買這樣一家企業(yè)，不知道天寶食品是怎么考慮的。

蹊蹺的預(yù)付款項(xiàng)

一家上市公司如果三高（負(fù)債高、應(yīng)收賬款高、固定資產(chǎn)高）已經(jīng)日子不好過了，比之更甚的天寶食品的日子就可想而知了。

截至2017年年末，短期借款6541萬元、長期借款12.81億元、應(yīng)付債券4.91億元。2008年首發(fā)和此后的再融資，合計(jì)募集資金14.62億元。加上債務(wù)融資，天寶食品募集資金高達(dá)33億元。再加上每年經(jīng)營帶來的利潤，為何天寶食品還不上國家開發(fā)銀行大連市分行的幾千萬元的借款，從而導(dǎo)致全部貸款提前到期？

在建工程清零了，預(yù)付款項(xiàng)卻還在創(chuàng)新高，2017年年末高達(dá)9.98億元，占資產(chǎn)總額的兩成。天寶食品2008年年末預(yù)付款項(xiàng)僅8175萬元，此后一再增加，到2016年再次定向募集資金后，預(yù)付款項(xiàng)增加至7.53億元，而2017年年末則近10億元。

2015年開始，賬齡超過1年的預(yù)付款項(xiàng)暴增，達(dá)到5943.45萬元，天寶食品在2015年年報(bào)這樣解釋：賬齡超過1年且金額重要的預(yù)付款項(xiàng)未及時(shí)結(jié)算原因主要是購買的商品需要預(yù)付且期限較長。2016年年末、2017年年末賬齡超過1年的預(yù)付款項(xiàng)分別為2.97億元、5.12億元。對(duì)此，天寶食品解釋稱，1年以上的預(yù)付賬款主要為預(yù)付進(jìn)口魚料款，掛賬原因?yàn)檫M(jìn)入保稅庫的原料魚的規(guī)格不符合公司加工標(biāo)準(zhǔn)，公司未接收，由供應(yīng)商繼續(xù)供貨。

在回復(fù)深交所的公告中，公司表示，公司用于加工的水產(chǎn)原料主要來源于美國阿拉斯加和俄羅斯海域，部分來源于渤海和黃海海域，由于此行業(yè)的特殊性要求公司在購買原料時(shí)，供應(yīng)商通常要求采購商需要在船只未靠岸之前先行預(yù)付貨款。同時(shí)，由于涉及品種較多，采購量較大，致使采購期限延長，預(yù)付款項(xiàng)較大。

在船只未靠岸之前先行預(yù)付貨款？但是船只難道需要1年以上的時(shí)間來靠岸？

對(duì)比一下同行上市公司東方海洋（002086.SZ）。

東方海洋的營收規(guī)模大概只有天寶食品的一半，2017年年末，東方海洋的預(yù)付款項(xiàng)只有2130萬元，占資產(chǎn)總額的千分之五，天寶食品預(yù)付款項(xiàng)金額是東方海洋的50倍。東方海洋水產(chǎn)品加工的紅魚片、鱈魚片、真鱈魚片以進(jìn)口水產(chǎn)品原料為主。同樣做出口生意，同樣進(jìn)口原材料，為何天寶食品需要巨額預(yù)付款，而東方海洋不用？

2016年，天寶食品前五大供應(yīng)商合計(jì)2.77億元，而預(yù)付款項(xiàng)前五大供應(yīng)商金額為4.08億元，預(yù)付金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過采購金額，存在過度付款的情況。2017年也如此。

由此導(dǎo)致預(yù)付款項(xiàng)在營業(yè)成本減少的情況還一直在快速增加。營業(yè)成本最高的是2012年，達(dá)14.28億元，年末預(yù)付款項(xiàng)為5億元，而2017年?duì)I業(yè)成本為11億元，但預(yù)付款項(xiàng)高達(dá)9.98億元。

延遲轉(zhuǎn)固續(xù)命

為了盈利，天寶食品早已多管齊下大展財(cái)技。

2015年完工進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到95%的華家新建項(xiàng)目，一直拖延至2017年年末才轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。雖然天寶食品給出各種解釋，但其實(shí)最重要的原因是一轉(zhuǎn)就虧損。

2016年，不想轉(zhuǎn)固的天寶食品的在建工程又投入了1.11億元，其中利息資本化5858.20萬元，用了1年時(shí)間，完工進(jìn)度達(dá)到98%。2017年投入了5731.99萬元，其中利息資本化5113.79萬元，完工2%，完工進(jìn)度100%，年末轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。

如果2016年、2017年開始計(jì)提折舊、計(jì)提減值損失，天寶食品估計(jì)早已ST了。按照天寶食品的折舊政策，2017年年末在建工程——華家新建項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)的房屋及建筑物7.50億元、機(jī)器設(shè)備9.43億元，房屋及建筑物每年折舊額在2376.12萬元至3564.18萬元之間，機(jī)器設(shè)備每年折舊額8954.53萬元至17909.06萬元之間，兩者合計(jì)每年最少折舊額為1.13億元，最大折舊額為2.15億元，取平均數(shù)為1.64億元。加上應(yīng)該費(fèi)用化的利息支出，2016年利潤減少2.22億元，而2016年凈利潤只有1.82億元，再考慮資產(chǎn)減值損失，當(dāng)年度虧損更高了。2017年也是如此情形。

行業(yè)慣例是借口？

2017年，天寶食品的經(jīng)營現(xiàn)金流入最為糟糕，凈流出高達(dá)-2.91億元，其中第四季度-4.23億元。對(duì)此，天寶食品解釋，主要是公司相關(guān)業(yè)務(wù)的采購與銷售受季節(jié)性影響，在前三個(gè)季度，銷售商品收到的現(xiàn)金流入多于購買商品支付的現(xiàn)金流出，第四季度現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，主要原因是第四季度用于購買商品支付的現(xiàn)金增加，公司為下年度的水產(chǎn)銷售訂單做原材料采購準(zhǔn)備，水產(chǎn)行業(yè)的原料采購模式都是先付款后發(fā)貨。

先付款后發(fā)貨的行業(yè)慣例，這一說法是否為借口？2017年第四季度購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6.06億元，占全年的44.47%。2016年分別為2.96億元、27.08%，2015年分別為2.87億元、26.79%。

2017年第四季度，為下年備貨的預(yù)付款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2016年第四季度、2015年第四季度，如果天寶食品的說法站得住腳的話，那么，2018年的營業(yè)收入、營業(yè)成本應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2016年、2017年。而實(shí)際上，2018年?duì)I業(yè)收入、營業(yè)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如2017年、2016年。

賬期換價(jià)格

2012年天寶食品營業(yè)收入創(chuàng)下歷史新高，之后回落，而應(yīng)收賬款卻快速增加。2012年年末應(yīng)收賬款余額4.42億元，2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)89.55天，到了2017年年末高達(dá)12.48億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)266.33天。

在年報(bào)問詢函回復(fù)中，公司稱，報(bào)告期內(nèi)，客戶信用政策基本穩(wěn)定，大部分客戶的信用期在1-3個(gè)月。2016 年下半年開始至2017年，由于國外市場銷售持續(xù)低迷，不少客戶要求降價(jià)，但公司為了保持銷售收入水平和整體的利潤率水平，堅(jiān)持維持現(xiàn)有毛利率水平不變，但迫于壓力只能通過延長收款期限給客戶作為補(bǔ)償，在原有1-3個(gè)月的基礎(chǔ)上又增加至少 3-6個(gè)月時(shí)間，造成截至2017年年底超過10億人民幣的應(yīng)收賬款未能按時(shí)收回。

但數(shù)據(jù)顯示，2013年至2015年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為112.26天、140.90天、198.52天。2016年227.20天、2017年266.33天。2015年應(yīng)收賬款賬期已經(jīng)超過6個(gè)月了，天寶食品所提及的1-3個(gè)月賬期又是咋回事呢？2015年至2017年，東方海洋的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為106.85天、110.29天、120.16天。

盡管回款速度不如東方海洋，但壞賬準(zhǔn)備方面的計(jì)提，天寶食品非常小氣。1年以內(nèi)不計(jì)提，1-2年5%，2至3年10%，3至4年100%，4至5年100%、5以上100%。而東方海洋計(jì)提比例分別為4%、8%、20%、50%、100%。

2017年年末，天寶食品應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額2169.72萬元，占應(yīng)收賬款余額的1.74%。東方海洋該比例為5.60%。參考東方海洋的計(jì)提比例，天寶食品需要計(jì)提壞賬準(zhǔn)備7045.20萬元，還需要補(bǔ)提近5000萬元?？紤]到天寶食品的回款速度，從謹(jǐn)慎性原則來考慮，補(bǔ)提上億元壞賬準(zhǔn)備也不為過。

目前，天眼查顯示，天寶食品涉及法律訴訟信息52條，被執(zhí)行人信息40條，行政處罰信息5條。

在三季報(bào)中，天寶食品預(yù)計(jì)2018 年度凈利潤-1.61億元至-9366.4萬元，業(yè)績變動(dòng)原因：華家新建項(xiàng)目計(jì)提固定資產(chǎn)折舊增加;預(yù)計(jì)全年計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加;公司主營業(yè)務(wù)銷售收入下降。

上市不虧損的金身破了。

天寶食品要在2018年洗大澡了，或許，年報(bào)披露的虧損遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過預(yù)計(jì)虧損也不要大驚小怪。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票