普惠金融的現(xiàn)實困境與突破思路
——基于技術(shù)可能性曲線與機(jī)制設(shè)計理論

趙 建

(濟(jì)南大學(xué) 商學(xué)院，山東 濟(jì)南 250002)

在漫長的金融史進(jìn)程中，普惠金融作為一個新生領(lǐng)域，雖然最近十幾年才納入現(xiàn)代主流金融的話語體系，但在實踐層面普及和發(fā)展勢頭迅猛。2005年聯(lián)合國正式提出普惠金融這一概念，然而各國的實踐卻開始更早。眾所周知的尤努斯教授的鄉(xiāng)村小額信貸實驗，在20世紀(jì)70年代就已經(jīng)開始。如果以美國《平等機(jī)會信貸法》和《社區(qū)再投資法》作為實踐嘗試，那么普惠金融在官方體系的萌芽可以追溯到半個世紀(jì)之前。在全球性組織正式提出概念和倡議之后，普惠金融的發(fā)展和普及進(jìn)入了一個高速發(fā)展階段。尤其是包容性發(fā)展和共享經(jīng)濟(jì)作為一種帶有濃厚價值觀的要素納入經(jīng)濟(jì)增長模型后，普惠金融有了更高的理論和政策合理性而備受商業(yè)機(jī)構(gòu)、政策當(dāng)局和非營利組織的青睞和關(guān)注，已成為一個國家金融體系的重要組成部分，從此進(jìn)入了創(chuàng)新性發(fā)展時期。[注]邢樂成：《金融結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資》，山東人民出版社2015年7月版，第189頁。

中國對普惠金融的發(fā)展尤為重視。從文化倫理和社會心理的視角來看，中國儒家等傳統(tǒng)文化蘊(yùn)含著豐富的大同理念和和諧思想，擁有深厚的包容和普惠的歷史文化資源。[注]王穎、曾康霖：《論普惠:普惠金融的經(jīng)濟(jì)倫理本質(zhì)與史學(xué)簡析》，《金融研究》2016年第2期。黨的十八大以來，普惠金融開始納入官方話語體系并逐漸強(qiáng)化為一個權(quán)威語境，當(dāng)前已經(jīng)成為中國金融體系的主要任務(wù)甚至可以說核心任務(wù)。2015年，中國向G20峰會提交了關(guān)于發(fā)展普惠金融的三個文件，表達(dá)了中國在全球普惠金融事業(yè)中承擔(dān)大國責(zé)任的意愿和決心。2015年12月，國務(wù)院發(fā)布了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，為各金融機(jī)構(gòu)和政府部門謀劃、推動和發(fā)展普惠金融提供了總體指導(dǎo)。從2016年下半年開始，監(jiān)管當(dāng)局啟動治理金融亂象和金融去杠桿的嚴(yán)監(jiān)管行動，同業(yè)和資管等各項引發(fā)脫實向虛的金融業(yè)務(wù)受到全面約束和規(guī)范，但普惠金融成為金融嚴(yán)監(jiān)管下為數(shù)不多的得到鼓勵和支持的領(lǐng)域，充分展現(xiàn)了政策當(dāng)局引導(dǎo)和推動各金融機(jī)構(gòu)發(fā)展普惠金融的意圖。各大金融機(jī)構(gòu)也紛紛響應(yīng)黨中央、國務(wù)院的號召，從組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式等各個層面推進(jìn)普惠金融的實施，比如各大型國有銀行紛紛成立普惠金融事業(yè)部?？梢哉f，普惠金融標(biāo)志著中國金融步入了一個新的發(fā)展階段，代表著新時代大國金融的風(fēng)度和格局。

然而我們也需要充分認(rèn)識到，普惠金融的發(fā)展還存在一系列障礙和問題。一是邊界問題。普惠金融的邊界較為模糊，在現(xiàn)實中存在漂移和異化現(xiàn)象：向“左”往往與財政救濟(jì)和轉(zhuǎn)移支付混淆在一起，既缺乏效率又缺乏商業(yè)可持續(xù)性，往往異化為政策套利和社會救濟(jì)(財政性扶貧)；向“右”又往往與高息貸款和民間借貸牽連在一塊，不僅起不到普惠的效果，反而極有可能逆向?qū)е滤^的“金融致貧”，加速弱勢群體的財務(wù)性“破產(chǎn)”。由此，普惠金融的難點(diǎn)就出現(xiàn)在了權(quán)利邊界的確定上——既要保持包容性的“普”和“惠”，又要維系商業(yè)可持續(xù)性，是一個特別難以分清和容易混淆的技術(shù)性難題。雖然發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家的普惠金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)非常成熟，私營企業(yè)也找到了可持續(xù)的能夠?qū)⑸虡I(yè)利益和社會責(zé)任內(nèi)在統(tǒng)一的模式，[注]Miriam Bruhn,Inessa Love,The Real Impact of Improved Access to Finance: Evidence from Mexico,The Journal of Finance, 2014 , 69 (3) :1347-1376.[注]伊麗莎白·拉尼：《從小額信貸到普惠金融：基于銀行家和投資者視角的分析》，中國金融出版社2016年6月版，第78頁。但是在中國的特有環(huán)境下，單純依靠政府的公共品或者市場供給的商業(yè)金融服務(wù)，都不能有效地解決這一問題。[注]郭田勇、丁瀟：《普惠金融的國際比較研究——基于銀行服務(wù)的視角》，《國際金融研究》2015年第2期。普惠金融的發(fā)展在中國具有公共品+商業(yè)私人產(chǎn)品的混合屬性，這是其復(fù)雜性所在。

與這些現(xiàn)實問題相比，理論研究滯后的問題則更加突出。而恰恰是理論指導(dǎo)的缺乏，導(dǎo)致實踐過程中出現(xiàn)了各種難以突破的困境。從既有的理論和思想基礎(chǔ)來看，所依據(jù)的還只是半個多世紀(jì)以前的信息不對稱下的投資行為選擇、風(fēng)險博弈和信貸配給等理論，這些理論可以較好地解釋發(fā)達(dá)金融市場假設(shè)下，完全商業(yè)型的中小企業(yè)融資問題，但對體制轉(zhuǎn)軌和金融市場化階段由政府推動的產(chǎn)業(yè)政策型的普惠金融模式缺乏理論關(guān)注，解釋范疇也未能覆蓋所有的普惠人群。雖然一些學(xué)者注意到了包容性發(fā)展、金融倫理學(xué)等問題，[注]王穎、曾康霖：《論普惠:普惠金融的經(jīng)濟(jì)倫理本質(zhì)與史學(xué)簡析》，《金融研究》2016年第2期。但仍然沒有建立起完整的理論框架。普惠金融的理論的滯后，與現(xiàn)實中社會各界對普惠金融的積極努力，形成了鮮明的對比。

本文的出發(fā)點(diǎn)，就是普惠金融在中國實踐過程中遇到的現(xiàn)實和理論困境：首先是普惠金融在中國實踐過程中遇到的漂移問題，即總是內(nèi)生性地向“左”(完全公共品)或向“右”(完全私營品)漂移，然后是這種非穩(wěn)態(tài)或者模式異化的原因。在解析非穩(wěn)態(tài)或者模式異化的原因的基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了生產(chǎn)函數(shù)、技術(shù)可能性曲線和社會偏好曲線等進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)的模型化分析。在解決思路上，我從三個方向展開：一是站在政府公共產(chǎn)品供給的角度加強(qiáng)普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；二是運(yùn)用機(jī)制設(shè)計理論探索政府的激勵相容政策；三是從金融機(jī)構(gòu)的供給側(cè)改革探尋商業(yè)化的轉(zhuǎn)型路徑，最終為技術(shù)性地解決中國式的普惠金融難題提出一個一般性的框架和思路。

一、中國普惠金融的現(xiàn)實困境：內(nèi)生漂移與非穩(wěn)態(tài)

(一)概念界定

按照聯(lián)合國等官方機(jī)構(gòu)通用的定義，普惠金融是指以可負(fù)擔(dān)的成本為有金融服務(wù)需求的社會各階層和群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)，小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群、殘疾人、老年人等弱勢群體是其重點(diǎn)服務(wù)對象。由于在研究、討論和實踐中，普惠金融往往與小微金融、草根金融、扶貧金融等混淆在一起，因此有必要進(jìn)行理清和界定。概念界定清晰是研究和實踐的前提，能將觀念模糊和執(zhí)行錯位的一切不必要的成本降到最低。讓我從字面上對普惠金融的概念進(jìn)行梳理界定：

1.“普”，是指它的覆蓋范圍要“普”。在金融發(fā)展史的大部分時間里，只有一定階層的人群才能享受到平等的金融服務(wù)，財產(chǎn)或收入沒到一定水平的并不能享受到專業(yè)的金融服務(wù)，或者不能享受到公平的價格和數(shù)量。中國的官方定義對普惠金融的群體進(jìn)行了相對明確的界定，包括小微企業(yè)、農(nóng)民、低收入人群、殘疾人和老年人等。普惠金融的“普”，首先展現(xiàn)了包容性和廣泛性，從另一方面也體現(xiàn)了金融服務(wù)的可得性，讓最大多數(shù)的人群分享金融發(fā)展的成果。

2.“惠”，是指金融服務(wù)定價要在合理的區(qū)間。用官方的定義說就是“可負(fù)擔(dān)”。按照金融資產(chǎn)的定價原理，服務(wù)和資金的價格應(yīng)該首先符合成本加成的概念，并符合市場供需平衡的基本規(guī)律，這樣的價格才能保證普惠金融的供需雙方實現(xiàn)利益共贏，維持商業(yè)模式的可持續(xù)性。但是，普惠金融具有特殊性，如果完全按照市場定價，金融機(jī)構(gòu)往往會按照信用狀況最差的普惠項目進(jìn)行邊際定價，以獲得信息不對稱下風(fēng)險溢價對“藍(lán)檸檬”的補(bǔ)償?；蛘咴谛刨J配給的約束下，利率價格直接失去了調(diào)節(jié)供需的功能，普惠群體的價格變得無限大，最終轉(zhuǎn)變?yōu)榭傻眯詥栴}。[注]Ghosh J. Microfinance and the challenge of financial inclusion for development. Cambridge Journal of Economics, 2013, 37(6):1203-1219.因此普惠金融的定價究竟“惠”到什么程度，是一個復(fù)雜的技術(shù)性問題，更需要設(shè)計一套精致的定價機(jī)制。

3.“金融”，是指它首先是金融，而不是財政轉(zhuǎn)移支付，也不是社會保障和社會救濟(jì)。這就決定了普惠金融首先要遵從金融的基本運(yùn)行規(guī)律，商業(yè)化和市場化是基本要求。按照金融服務(wù)的概念范疇，一是支付、結(jié)算、匯兌、收付款、電子銀行、賬戶等基本金融服務(wù)；二是信貸服務(wù)，也就是融資服務(wù)——當(dāng)前這是普惠金融的主要問題所在；三是資金或財富的保值增值。對于普惠群體來說，由于一般收入較低，資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，因此主要是第一、二類的服務(wù)。本文主要討論的是信貸和融資類服務(wù)。

(二)漂移問題

普惠金融具有復(fù)雜的混合品屬性，需要尋找到政府和市場合意的平衡點(diǎn)。在現(xiàn)實實踐過程中，這個平衡點(diǎn)很難把握，往往向“左”向“右”偏移，具有天生的非穩(wěn)定特征。這種不穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在：

1.向“左”即向財政救濟(jì)或政策套利漂移，導(dǎo)致大量租金耗散和社會福利損失。有些普惠群體低息獲得普惠貸款后，不是按照政策本意投入生產(chǎn)性領(lǐng)域，而是作為消費(fèi)支出，最后無法償還本息最終變?yōu)榉鲐毦戎愘Y金，失去了金融的本義。還有些普惠群體利用普惠貸款與市場資金的雙軌利率差異進(jìn)行套利，獲得無風(fēng)險收益(尋租)。比如，財政部門通過貼息等方式，與商業(yè)銀行合作向當(dāng)?shù)剞r(nóng)民發(fā)放低息貸款(利率遠(yuǎn)低于市場平均理財產(chǎn)品利率)。當(dāng)?shù)剞r(nóng)民獲得貸款后，并沒有像政策規(guī)劃的那樣投入創(chuàng)業(yè)項目，而是轉(zhuǎn)手購買當(dāng)?shù)剞r(nóng)商銀行的高息理財產(chǎn)品賺取利差。而當(dāng)?shù)剞r(nóng)商銀行歸集到理財資金后，自己直接或者通過同業(yè)投入國企或政府平臺項目。這樣，普惠貸款相當(dāng)于變相地流入了國企或政府項目中。在現(xiàn)實中，這還算是比較樂觀的案例。有些地方，普惠貸款被強(qiáng)制投入農(nóng)民并不擅長的創(chuàng)業(yè)項目(不分析實際情況讓并不具備技術(shù)和市場能力的農(nóng)民進(jìn)行“創(chuàng)業(yè)”，強(qiáng)制接受普惠貸款以完成政績)中，最終導(dǎo)致項目破產(chǎn)和貸款壞賬(類似北宋王安石改革的“青苗法”)。這些不尊重金融規(guī)律的現(xiàn)象，實際上是巨大的租金耗散和社會福利損失。

2.向“右”即向高息商業(yè)貸款甚至高利貸漂移，最終出現(xiàn)金融致貧的問題。普惠群體的財務(wù)狀況一般都比較脆弱，無法承受較高的利率，并且對現(xiàn)金流的連續(xù)性高度依賴，資金鏈緊繃，一旦出現(xiàn)流動性問題只能不惜代價拆借。[注]邢樂成、韋倩、王凱：《中小企業(yè)投融資公司:破解中小企業(yè)融資難的新途徑》，《山東社會科學(xué)》2011年第1期。如果完全按照市場化規(guī)則，金融機(jī)構(gòu)一般按照兩個要素制定普惠金融合同。一是按照加成成本的方法，普惠小額貸款的運(yùn)營成本比較高，與大型企業(yè)的貸款相比非常不經(jīng)濟(jì)，因此加成成本也比較高。二是按照風(fēng)險溢價成本的方法，在信息不對稱的環(huán)境下，普惠群體信用能力差的弊端顯現(xiàn)，逆向選擇、道德風(fēng)險的不斷出現(xiàn)導(dǎo)致大量壞賬的產(chǎn)生，金融機(jī)構(gòu)在市場的動態(tài)演化下會最終按照“爛檸檬市場”的模式進(jìn)行定價，即按照質(zhì)量或現(xiàn)金流價差的項目進(jìn)行高息定價。大數(shù)原理最終導(dǎo)致好企業(yè)補(bǔ)貼壞企業(yè)的情形。這樣高企的利率，使得普惠金融失去了“惠”的本意。除此之外，如果信貸配給導(dǎo)致正規(guī)持牌金融機(jī)構(gòu)不愿向普惠群體出借資金，民間借貸機(jī)構(gòu)便會乘虛而入，其利率畸高，特別容易導(dǎo)致普惠群體陷入債務(wù)困境甚至財務(wù)破產(chǎn)從而導(dǎo)致金融致貧。在完全按照市場化規(guī)則的情況下，金融不僅沒有起到服務(wù)普惠群體的作用，反而加劇了弱勢群體的困境，顯現(xiàn)出歷史上非議的“金融原罪”。

(三)內(nèi)在原因

為什么普惠金融模式在實際運(yùn)行過程中呈現(xiàn)出邊界漂移和非穩(wěn)態(tài)特征？主要原因可以歸結(jié)為三點(diǎn)：

1.普惠金融的概念界定不清，或者服務(wù)對象定位模糊。普惠金融的根本首先是金融，金融的對象是具備凈現(xiàn)金流能力的主體或項目。在實踐過程中，一些不具備商業(yè)能力的需要財政救助的對象被錯誤地納入了普惠范疇，造成了供需主體的錯配問題。普惠群體中的一些沒有商業(yè)活動能力，或者不需要金融服務(wù)的群體，被強(qiáng)制性地上項目和上貸款，最終導(dǎo)致經(jīng)營失敗和信貸資產(chǎn)壞賬，信貸資金也就最終成了扶貧資金。并不是說老年人、殘障人士就沒有生產(chǎn)能力，沒有商業(yè)性的借貸需求，而是要按照信貸資產(chǎn)和風(fēng)險管理的原則進(jìn)行判定，需要具體情況具體分析。

2.機(jī)制設(shè)計存在漏洞，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)生逐利行為使然。如果機(jī)制設(shè)計不合理，普惠資金與市場資金之間存在套利空間，按照商業(yè)規(guī)則普惠群體或金融機(jī)構(gòu)難免會出現(xiàn)套利行為。普惠群體或者受托執(zhí)行普惠金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，在拿到具有普惠性質(zhì)的廉價資金后，如果缺乏相應(yīng)的機(jī)制設(shè)計，就一定會按照利潤最大化的目的進(jìn)行投資。如果創(chuàng)業(yè)項目的預(yù)期收益率低于無風(fēng)險利率，那么投資是非理性的。而資產(chǎn)收益管理的要求會促使其向資產(chǎn)組合的有效前沿移動，而不是定向地投向普惠領(lǐng)域。需要注意的是，既然市場是尊重追求利潤最大化的，那么政府用道德和社會準(zhǔn)則來要求金融機(jī)構(gòu)和普惠主體是不現(xiàn)實的。

3.金融環(huán)境不夠完善，市場化還不夠徹底。一是資金價格即利率市場化還沒完成——雖然名義上取消了管制，但是存貸款基準(zhǔn)利率體系依然沿用，金融機(jī)構(gòu)和投資者的“基準(zhǔn)”情結(jié)依然濃厚。二是金融供給結(jié)構(gòu)的路徑依賴，習(xí)慣于服務(wù)大型國企和政府平臺等大資金需求主體，能夠充分享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來的成本和信用優(yōu)勢，導(dǎo)致大量的資源被擠出而無法覆蓋普惠群體。按照邢樂成(2015)[注]邢樂成：《金融結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資》，山東人民出版社2015年7月版，第154-156頁。的制度邊界理論，中國的金融組織與體系在長期發(fā)展過程中形成了固有的剛性制度結(jié)構(gòu)，這個金融結(jié)構(gòu)形成的制度邊界無法大范圍覆蓋中小企業(yè)等普惠群體，導(dǎo)致普惠金融領(lǐng)域存在較大的供需缺口。當(dāng)前以政府主導(dǎo)的普惠金融供給模式具有較強(qiáng)的建構(gòu)主義色彩，但又缺乏科學(xué)完善的制度設(shè)計，導(dǎo)致出現(xiàn)大量的租金耗散或者滑向私人高利貸的境地。而且這個金融結(jié)構(gòu)具有較強(qiáng)的順周期特征，也是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下普惠金融困境的深層次原因。

二、生產(chǎn)函數(shù)、可能性曲線與社會福利分析：基本模型

我們需要構(gòu)建一個標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)函數(shù)來完整地討論普惠金融服務(wù)的供給問題。并且在此基礎(chǔ)上，將社會加總的金融服務(wù)或產(chǎn)品分為兩類——非普惠金融(后面可以稱為主流金融)X和普惠金融Z，以此構(gòu)建技術(shù)可能性曲線和社會偏好曲線，在新古典情形下分析改進(jìn)普惠金融對社會福利的影響。

(一)金融機(jī)構(gòu)的生產(chǎn)函數(shù)

金融企業(yè)提供服務(wù)和產(chǎn)品，需要勞動力、資本和技術(shù)以及制度的要素投入，符合標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)函數(shù)的構(gòu)成：

Y=F(AK,L)

Y為金融產(chǎn)出，具體表現(xiàn)形式為服務(wù)和產(chǎn)品。L為勞動力，K為資本，A為技術(shù)A1與制度A2，我們設(shè)定A=A1·A2。

對于金融企業(yè)來說，生產(chǎn)函數(shù)結(jié)構(gòu)和要素投入具有自身的特征：

1.有理由認(rèn)為，在一定的限度內(nèi)，生產(chǎn)函數(shù)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的特征。金融企業(yè)的資本主要是貨幣和金融資產(chǎn)，從現(xiàn)實經(jīng)驗來看在較大的區(qū)域內(nèi)邊際成本是明顯遞減的。

2.資本可以分為生息資產(chǎn)和非生息資產(chǎn)。生息資產(chǎn)K1主要為信貸資產(chǎn)；非生息資產(chǎn)K2主要為提供金融服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施，包括IT系統(tǒng)、物理網(wǎng)點(diǎn)、自助設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)銀行、移動終端等。

3.技術(shù)主要包含兩個層面：一是金融科技的應(yīng)用，包括大數(shù)據(jù)、人工智能、信息自動化在經(jīng)營中的應(yīng)用，比如數(shù)字化銀行和智慧金融等；二是以風(fēng)險管理為主的各種管理技術(shù)，主要涉及管理模式和業(yè)務(wù)流程。事實上這兩類技術(shù)通常結(jié)合在一起。

4.制度主要涉及管理模式和組織架構(gòu)問題，主要涉及激勵約束機(jī)制的設(shè)計和提供金融服務(wù)的組織模式，比如業(yè)務(wù)部門、事業(yè)部、同業(yè)合作、跨界合作和子公司等可選擇的模式。

我們進(jìn)一步將金融產(chǎn)品和服務(wù)看作一般的產(chǎn)品，那么金融機(jī)構(gòu)的總收入為兩大類產(chǎn)出乘以價格：

R=pxX+pzZ

成本總體上分為資產(chǎn)運(yùn)營及折舊成本和人力成本。假設(shè)運(yùn)營折舊率為σ，勞動力單位成本為ω，總成本方程為：

C=σK2+ωL

因此，利潤函數(shù)表述為：

π=R-C=pxX+pzZ-σK-ωL

約束條件為生產(chǎn)技術(shù)約束：Y=F(AK,L)=X+Z，在這里假設(shè)兩大部類的量能夠加總，且兩者具有不同的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，那么就存在兩個可分的生產(chǎn)函數(shù)：

X=FX(AK,L)，Z=FZ(AK,L)

這在宏觀加總后，在整個社會形成特定的金融結(jié)構(gòu)。邢樂成(2015)基于中國的金融結(jié)構(gòu)提出了制度邊界理論[注]邢樂成：《金融結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資》，山東人民出版社，2015年7月，第203頁，本文的分析可以看作制度邊界理論的微觀基礎(chǔ)。

(二)技術(shù)可能性曲線

圖1

前面已經(jīng)將金融產(chǎn)出設(shè)定為主流金融和普惠金融兩大類，即Y=X+Z。[注]假設(shè)兩類服務(wù)和產(chǎn)品是可量化加總的。結(jié)合當(dāng)前中國金融體系的實際情況，我們有理由認(rèn)為主流金融機(jī)構(gòu)在供給具有成本和信用優(yōu)勢的大型企業(yè)和政府類客戶方面更加有效率，但對普惠金融的供給能力則相對不足。假設(shè)無差異曲線為S=S(X,Z)，滿足新古典情形。為簡單起見，用圖形表述為圖1。

1.中國的金融機(jī)構(gòu)體系比較單一，以國有大型商業(yè)銀行為主，市場占有率長期以來超過70%。而國有銀行從改制誕生以來，主要承擔(dān)政府的財政建設(shè)使命，因此先天就不具備服務(wù)小微企業(yè)等普惠客戶的基因。

2.過去幾十年，中國處于高速的工業(yè)化進(jìn)程階段，以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)主要服務(wù)制造業(yè)、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，金融機(jī)構(gòu)從供給側(cè)將資源主要配置在這些領(lǐng)域，從而對服務(wù)普惠客戶既缺少相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施，又缺少專業(yè)的人力隊伍，導(dǎo)致普惠金融的供給能力嚴(yán)重不足。

圖2

圖3

3.從盈利水平來看，傳統(tǒng)大型客戶具備成本和信用雙重優(yōu)勢，再加上利率管制的利差保護(hù)，商業(yè)銀行將資源配置在大型客戶領(lǐng)域具有天然的盈利優(yōu)勢。而小微企業(yè)等普惠客戶，如果按照傳統(tǒng)的作業(yè)模式，單位成本和信用風(fēng)險都較高。這導(dǎo)致即使從商業(yè)層面，金融機(jī)構(gòu)也有優(yōu)先服務(wù)大中型客戶的內(nèi)生動因。這種內(nèi)生動因也是前面我們介紹的普惠金融“漂移現(xiàn)象”的根本原因，最終導(dǎo)致整個金融產(chǎn)業(yè)對普惠金融的供給能力相對不足。

(三)社會福利分析

雖然在供給側(cè)普惠金融的產(chǎn)出能力相對落后，但是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，以小微企業(yè)、個體經(jīng)營商為主的普惠群體不斷發(fā)展壯大，對普惠金融服務(wù)的需求不斷提高，普惠金融對社會福利的邊際改善貢獻(xiàn)也較大。設(shè)社會福利函數(shù)為U=U(X,Z)，圖形見圖2。

三、基礎(chǔ)建設(shè)、機(jī)制設(shè)計與金融機(jī)構(gòu)的供給側(cè)改革：突破思路

(一)普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

中國的金融體系最近十幾年有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，主流金融服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施相對完善，但是對小微企業(yè)、低收入階層，尤其是農(nóng)村和偏遠(yuǎn)山區(qū)等普惠群體的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)相對不足，從而導(dǎo)致金融服務(wù)體系呈現(xiàn)不平衡、不充分的問題，出現(xiàn)金融資產(chǎn)和廣義貨幣總量名列世界前茅，但普惠金融產(chǎn)業(yè)相對落后的矛盾現(xiàn)象。因此通過完善普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施，提高金融機(jī)構(gòu)供給和服務(wù)效率，對提高金融產(chǎn)出的全要素生產(chǎn)率尤其重要。當(dāng)前有兩大主要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要加快推進(jìn)：

1.完善有利于普惠金融服務(wù)的硬件基礎(chǔ)設(shè)施。一是通過信息和通訊產(chǎn)業(yè)的技術(shù)設(shè)施建設(shè)，支持和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大辦理渠道和服務(wù)布局，打通普惠金融的“最后一公里”。通訊基礎(chǔ)設(shè)施完善了，普惠群體可以通過自助服務(wù)、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等渠道，低成本、高效率地獲取存貸匯等基礎(chǔ)金融服務(wù)[注]研究表明，普惠群體對時間的要求往往非常嚴(yán)格。一個低收入勞動者很難拿出大塊時間來辦理金融業(yè)務(wù)，因為這會嚴(yán)重影響他們的工作和本來就較低的收入。。對于金融機(jī)構(gòu)來說，硬件基礎(chǔ)設(shè)施的完善可以較好地解決服務(wù)普惠金融的高成本問題，普惠客戶的線上遷移可以大幅度降低營銷、運(yùn)營和服務(wù)成本。二是通過產(chǎn)業(yè)政策大力支持金融機(jī)構(gòu)提高金融科技的投入，建立以大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)為主體的風(fēng)控體系，解決服務(wù)普惠群體長期存在的難以解決的高風(fēng)險問題。通過金融科技建立的風(fēng)控模型，可以較好地解決普惠群體缺少真實可信的正規(guī)財務(wù)數(shù)據(jù)和可抵押資產(chǎn)匱乏的問題。

2.完善有利于普惠金融服務(wù)的法律、會計、信用等制度體系。金融的本質(zhì)是契約，金融產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施從根本上說是法律和信用等制度體系。對于普惠群體來說，由于缺少硬性的可抵押資產(chǎn)和國家信用擔(dān)保(顯性或者隱性)，更加需要專業(yè)的法律、會計、咨詢等中介服務(wù)。但是中國金融體系的制度建設(shè)最近十幾年由于陷入服務(wù)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的路徑依賴，在小微等普惠金融體系的軟性基礎(chǔ)設(shè)施方面相對落后[注]何德旭、苗文龍：《金融排斥、金融包容與中國普惠金融制度的構(gòu)建》，《財貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2015年第2期。。從供給側(cè)來看，由于小微企業(yè)壽命短，具有天然的順周期性和財務(wù)脆弱性，不能有效地抵御經(jīng)濟(jì)變動。因此普惠金融的風(fēng)險相對較高，對處置風(fēng)險方面要求較高，需要完善處置小微金融風(fēng)險的制度環(huán)境。政府需要通過完善普惠金融制度體系，包括《擔(dān)保法》、《物權(quán)法》、《訴訟法》等，為普惠金融的發(fā)展建立一個良好的法律環(huán)境，使得供需雙方都有一個正規(guī)有序的經(jīng)營環(huán)境，以有效擠出民間借貸、地下金融等非正規(guī)服務(wù)。另外征信體系也非常重要，因為普惠客戶一般都缺乏抵押資產(chǎn)，對信用等級的主觀評估依賴較高。中國當(dāng)前針對小微企業(yè)和低收入人群的征信服務(wù)體系相對不足，需要加快推進(jìn)這方面的建設(shè)和完善。制度體系的軟性基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和完善，可以通過提升金融機(jī)構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)中的制度變量A1，來有效改善社會福利。

(二)政府參與下的機(jī)制設(shè)計

如果完全將普惠金融當(dāng)作一個商業(yè)金融，那么完全按照市場的機(jī)制進(jìn)行設(shè)計即可，不需要專門的機(jī)制設(shè)計。然而發(fā)展初期，政府的參與使得普惠金融的生產(chǎn)變得復(fù)雜，導(dǎo)致出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策的異化和資源配置的漂移問題。要解決這一問題，機(jī)制設(shè)計理論是較好的借鑒。機(jī)制設(shè)計理論由Hurwicz(1994)[注]Hurwicz L. Economic design, adjustment processes, mechanisms, and institutions, Review of Economic Design,1994,1(1):1-14.等創(chuàng)立和發(fā)展,最近幾年機(jī)制設(shè)計理論在國內(nèi)學(xué)界和政策層廣為流傳，從一定程度上標(biāo)志著中國的改革進(jìn)入一個新的階段，代表著制度理性文明的進(jìn)步。田國強(qiáng)(2003)[注]田國強(qiáng)：《經(jīng)濟(jì)機(jī)制理論：信息效率與激勵機(jī)制設(shè)計》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)季刊》2003年第2期。將機(jī)制設(shè)計解析為四個基本要素，即自愿交易、自由決策、信息傳遞、激勵相容。機(jī)制設(shè)計的進(jìn)步之處是充分尊重了市場的自由、分散決策的意愿，充分發(fā)揮了價格對信息生產(chǎn)的成本和效率優(yōu)勢，同時兼顧了游戲規(guī)則對市場行為的約束，可以較好地彌補(bǔ)市場運(yùn)行過程中的熵值增加問題，對發(fā)展中和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家，對政府-私營共同參與的經(jīng)濟(jì)活動具有重要的借鑒意義。

1.信息顯示和傳遞機(jī)制。在普惠金融開展過程中，信息的真實有效顯示和低成本傳遞至關(guān)重要。主要體現(xiàn)在三方面：第一是普惠金融服務(wù)對象的確認(rèn)，需要設(shè)定一系列參數(shù)認(rèn)定資格才能享受“普”和“惠”，否則會造成資金套利、資源擠出、政策扭曲等問題；第二是普惠信貸投放的項目，需要符合設(shè)定的條件，防止出現(xiàn)普惠資金挪作他用和虛假項目的問題；第三是普惠信貸的風(fēng)險處置問題——如果缺乏真實的信息，或者信息扭曲傳遞，會出現(xiàn)逃廢債和虛假壞賬以套取信貸資金的現(xiàn)象。因此在開展普惠金融過程中，首先需要設(shè)計一套能夠真實顯示和低成本傳遞信息的機(jī)制。此機(jī)制設(shè)計的基本原則是，能采用市場化甄別和篩選機(jī)制的就采用市場化模式，市場化信息傳遞機(jī)制不足或失靈的部分，則需要政府通過機(jī)制設(shè)計來彌補(bǔ)市場失靈。首先，充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的市場化選擇和甄別功能，參考商業(yè)銀行、小貸公司等金融機(jī)構(gòu)的授信標(biāo)準(zhǔn)，由金融機(jī)構(gòu)來甄別客戶的資格，以確保與財政扶貧和慈善相區(qū)別，保證商業(yè)的可持續(xù)性。對于金融機(jī)構(gòu)無法甄別或者由于成本和風(fēng)險約束無法覆蓋的群體，需要建立普惠服務(wù)對象前置認(rèn)定體系，通過多維度、立體化和過程性、動態(tài)化的交叉認(rèn)證模型來建立信用檔案以供市場參考，但最終的決策權(quán)需要交給市場。其次，在政府參于的普惠金融中，需要將信貸主體和項目客體結(jié)合起來分析，建立以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的項目認(rèn)定體系，確保服務(wù)對象具有充足的第一還款來源，防止缺乏現(xiàn)金流和項目信貸需求的個體“被貸款”，不僅沒有起到正向支持作用，反而加重了弱勢群體的財務(wù)負(fù)擔(dān)和金融脆弱性。除此之外，還需要建立相關(guān)的審計、監(jiān)察、監(jiān)督等貸后管理體系，保證有限的普惠金融資源投入真實有效的項目中。

2.風(fēng)險和剩余分配機(jī)制。普惠群體最大的特征之一，是缺乏信用抵押和風(fēng)險緩釋資產(chǎn)，尤其是農(nóng)民、進(jìn)城務(wù)工人員、老年人及殘障人士等群體，缺乏抵押資產(chǎn)和信用記錄，使得不良資產(chǎn)風(fēng)險和違約風(fēng)險成為制約金融機(jī)構(gòu)開展普惠金融的主要障礙。在顯示機(jī)制不能充分發(fā)揮作用條件下，有效的機(jī)制是風(fēng)險和剩余收益分擔(dān)機(jī)制。一方面，在信息不對稱的條件下，金融機(jī)構(gòu)為了保證風(fēng)險調(diào)整后的利潤最大化，往往在邊際上按照較差客戶的項目質(zhì)量進(jìn)行高定價(“爛檸檬市場效應(yīng)”)，以保證總體收益覆蓋風(fēng)險。這就導(dǎo)致了整個普惠信貸的定價偏高，出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)客戶補(bǔ)貼劣質(zhì)客戶的局面。另一方面，如果通過行政手段強(qiáng)制壓低普惠貸款利率，使得風(fēng)險調(diào)整后的利潤偏低甚至為負(fù)，就會形成金融機(jī)構(gòu)過度承擔(dān)風(fēng)險的問題。最終的結(jié)果，或者金融機(jī)構(gòu)完全將普惠群體排除在服務(wù)對象之外，或者隱性收取超出對方可負(fù)擔(dān)能力的高額利息，失去了“普”和“惠”的本意。要解決這個問題，需要設(shè)計科學(xué)合理的風(fēng)險和剩余分配機(jī)制。當(dāng)前通過實踐證明的比較可行的分擔(dān)機(jī)制主要包括：(1)信用擔(dān)保機(jī)制。政府發(fā)起成立或者入股擔(dān)保公司，為認(rèn)定的普惠客戶提供一定比例的擔(dān)保，與金融機(jī)構(gòu)共擔(dān)信用成本。(2)風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制。政府與金融機(jī)構(gòu)共同建立這種機(jī)制，設(shè)置一定的壞賬兜底比例；建立分級基金，財政資金作為劣后，與金融機(jī)構(gòu)共擔(dān)一定的風(fēng)險緩釋成本；政府發(fā)起或者與商業(yè)機(jī)構(gòu)合作設(shè)立普惠不良資產(chǎn)管理公司，為金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)提供支持。(3)利息補(bǔ)貼基金。對符合條件的普惠客戶超出市場平均水平的利息進(jìn)行補(bǔ)貼，與普惠客戶共擔(dān)一定的利息成本?？傮w的原則是按照一定比例與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，以提高政策套利和尋租的成本和風(fēng)險。而比例參數(shù)的設(shè)定，需要在邊際上保證金融機(jī)構(gòu)獲得市場平均利潤率以及普惠客戶得到平等的服務(wù)。這個參數(shù)需要在實踐中按照運(yùn)行效果進(jìn)行校準(zhǔn)和設(shè)定。

(三)金融機(jī)構(gòu)的供給側(cè)改革

前面已經(jīng)提到，中國的普惠金融市場還存在較大的供需缺口：一方面大量的普惠群體的融資需求得不到滿足；另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)存在大量的無效產(chǎn)能附著在沒有效率的項目中，更加嚴(yán)重的是缺乏服務(wù)小微企業(yè)等普惠群體的專業(yè)能力。要改變這一現(xiàn)狀，需要以商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)從供給側(cè)進(jìn)行改革轉(zhuǎn)型，突破對大型企業(yè)客戶和高信用客戶的路徑依賴，重構(gòu)自身的生產(chǎn)函數(shù)，從體制、技術(shù)、資本和勞動力四個元素入手，推動技術(shù)可能性曲線向外推移：

1.推動經(jīng)營體制和管理模式改革，建立服務(wù)普惠群體的敏捷性組織。服務(wù)大型客戶和財政類機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行所建立的業(yè)務(wù)機(jī)制和管理模式，在形式和理念上往往與客戶對象保持一致和相似，以科層式行政化的管理機(jī)制為主，在運(yùn)營上能保持合規(guī)和穩(wěn)健，但總體上缺乏效率。而小微企業(yè)等普惠客戶的金融服務(wù)需求往往以“放款快、期限短、金額小”為特征，時間和效率為第一要求。傳統(tǒng)的大型銀行模式在體制效率上很難與普惠金融相匹配，因此需要從經(jīng)營體制和管理模式上進(jìn)行變革[注]邢樂成、解傳喜：《關(guān)系貸款、群貸技術(shù)與金融制度邊界——中小企業(yè)貸款難理論研究及最新進(jìn)展》，《理論學(xué)刊》2014年第10期。。當(dāng)前，國有商業(yè)銀行紛紛成立普惠金融事業(yè)部，以事業(yè)部的組織形式來提高經(jīng)營管理的靈活度和自主性。除此之外，中小型商業(yè)銀行成立特色支行，相當(dāng)于在傳統(tǒng)的層級式銀行體制內(nèi)建立一個“制度特區(qū)”，創(chuàng)設(shè)風(fēng)險限額、特色授權(quán)和產(chǎn)品實驗室等特色機(jī)制。另外中小型商業(yè)銀行在監(jiān)管政策的允許下成立普惠金融信貸公司，或者與第三方機(jī)構(gòu)合作等，形成服務(wù)普惠客戶的金融產(chǎn)業(yè)鏈，漸進(jìn)地解放傳統(tǒng)銀行的生產(chǎn)關(guān)系，釋放生產(chǎn)力，服務(wù)普惠客戶。

2.充分利用金融科技的技術(shù)紅利，重構(gòu)普惠群體的大數(shù)據(jù)信用體系。目前，以信息通信技術(shù)(ICT)為基礎(chǔ)的手機(jī)銀行、互聯(lián)金融模式，對現(xiàn)有的金融制度產(chǎn)生了顛覆性的影響[注]邢樂成：《金融結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資》，山東人民出版社，2015年7月，第202頁。。大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，為發(fā)展普惠金融從技術(shù)層面提供了巨大的可能性：一方面，互聯(lián)網(wǎng)和移動終端等技術(shù)的發(fā)展，大大降低了渠道和人工服務(wù)成本，解決了普惠群體缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢的頑疾；另一方面，金融科技的迅速崛起，為缺乏抵押資產(chǎn)和主體信用的小微企業(yè)等，提供了另一種塑造信用資產(chǎn)的方式，可以有效降低信息不對稱下的風(fēng)險過高問題，解決了普惠金融缺乏資產(chǎn)背書和數(shù)據(jù)信任等問題。因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快在普惠金融領(lǐng)域推進(jìn)金融科技戰(zhàn)略，充分利用政府搭建的公共數(shù)據(jù)和征信體系等基礎(chǔ)設(shè)施，為普惠客戶建立數(shù)據(jù)信息檔案。這樣一來，普惠群體雖然缺乏抵押資產(chǎn)，但是通過積累數(shù)據(jù)資產(chǎn)，可以更加有效地傳遞信用和定價信息，有利于解決過去由于個人主觀判斷帶來的逆向選擇、道德風(fēng)險等高交易成本等問題。

3.加強(qiáng)經(jīng)營資本和風(fēng)險資產(chǎn)管理，將金融資源逐步向普惠金融傾斜。普惠金融的痛點(diǎn)還是在于風(fēng)險管理，經(jīng)營的可持續(xù)性取決于風(fēng)險調(diào)整后的資產(chǎn)收益率至少不低于平均風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，否則追求利潤最大化的金融機(jī)構(gòu)就不會將信貸資源配置到普惠領(lǐng)域。對于金融機(jī)構(gòu)來說，需要加強(qiáng)普惠金融業(yè)務(wù)的精細(xì)化管理。要加強(qiáng)經(jīng)營資本管理，通過內(nèi)部評級和大數(shù)據(jù)精算計算預(yù)期和非預(yù)期損失，以此為基礎(chǔ)來計提經(jīng)濟(jì)資本，保證風(fēng)險的緩釋以維持可持續(xù)性。在風(fēng)險資產(chǎn)管理方面，注重資產(chǎn)的組合管理和大數(shù)據(jù)應(yīng)用，通過在不同行業(yè)和企業(yè)間的分散配置，降低整體的不良資產(chǎn)率。對符合技術(shù)要求的小微生產(chǎn)型和流通型企業(yè)潛入物聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)，建立過程化、連續(xù)型、動態(tài)化的風(fēng)險提示和預(yù)警機(jī)制，根據(jù)客觀數(shù)據(jù)調(diào)整經(jīng)濟(jì)資本，實現(xiàn)風(fēng)險資產(chǎn)的有效管理，使普惠金融業(yè)務(wù)在邊際上有利可圖，從而維護(hù)商業(yè)可持續(xù)性。

4.從人力資源、組織文化等入手，培養(yǎng)專業(yè)水平高的普惠金融隊伍。普惠金融服務(wù)客戶的作業(yè)模式和專業(yè)素養(yǎng)，與服務(wù)傳統(tǒng)大型企業(yè)和政府客戶的是不同的。這主要體現(xiàn)在三方面：一是金融機(jī)構(gòu)對傳統(tǒng)大型客戶注重營銷和關(guān)系資源的維護(hù)，普惠金融需要的主要是符合條件的產(chǎn)品和售后服務(wù)，兩者是營銷能力和專業(yè)能力的區(qū)別；二是傳統(tǒng)大型客戶主要依靠主體信用和抵押信用，即有無國企或政府背景以及抵押資產(chǎn)，而小微企業(yè)等普惠群體則主要依靠現(xiàn)金流，更加依賴第一還款來源；三是傳統(tǒng)大型客戶在期限、定價、額度等方面與普惠客戶也有著較大的不同，后者需要基于本身的經(jīng)營現(xiàn)金流特征進(jìn)行更加專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計。認(rèn)識到這三個方面的主要差異，商業(yè)銀行就應(yīng)該建立更加專業(yè)的人力資源管理體系，從招聘、培訓(xùn)、考核等方面，配置與普惠金融需求相匹配的人力資源體系。同時相對于大型客戶的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和關(guān)系營銷所帶來的低勞動強(qiáng)度，普惠金融需要付出更加艱辛的勞動，因此培育專業(yè)至上、勤勉吃苦的風(fēng)險意識和組織文化也至關(guān)重要。能否建立和培養(yǎng)一支能夠扎實服務(wù)普惠群體并且具備足夠?qū)I(yè)能力的人員隊伍，是金融機(jī)構(gòu)供給側(cè)改革的重中之重。

四、結(jié)語

普惠金融是經(jīng)濟(jì)包容性發(fā)展和金融深化結(jié)合在一起的必然結(jié)果。中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡和不充分，需要將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果分享給更多的群體。金融發(fā)展也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾：一方面大型國有企業(yè)和政府單位存在杠桿率過高和資金閑置等金融服務(wù)過度現(xiàn)象：另一方面大量的中小微企業(yè)和低收入群體得不到平等的金融服務(wù)，甚至出現(xiàn)窮人儲蓄借給富人的錯配現(xiàn)象。這個結(jié)構(gòu)性失衡導(dǎo)致中國的金融發(fā)展不僅沒有縮小收入差距，推動包容性經(jīng)濟(jì)增長，反而加劇了貧富分化和金融資源的錯配。

普惠金融代表著一個大國金融的擔(dān)當(dāng)和氣質(zhì)。近五年來，中國將普惠金融提高到國家戰(zhàn)略的高度。尤其是最近金融體系步入嚴(yán)監(jiān)管周期，治理金融亂象和資金空轉(zhuǎn)，維護(hù)國家金融安全成為監(jiān)管和貨幣政策部門的首要任務(wù)。在這種情況下普惠金融成為整個金融體系發(fā)展的主要方向，政府和金融機(jī)構(gòu)也積極行動起來推動普惠金融的發(fā)展。然而在實踐過程中，從效果來看存在著漂移和異化問題，或者是向“左”偏離異化為金融扶貧，或者是向“右”偏移形成高利貸亂象。造成該問題的主要原因是對普惠金融的概念和邊界沒有清晰地界定好。普惠金融的本質(zhì)依然是金融，首先要遵守金融的市場化規(guī)律，同時要注重覆蓋群體的“普”和服務(wù)價格的“惠”。中國所處的金融發(fā)展階段要求政府的參與與支持，這種混合屬性的特征造成了中國式普惠金融的復(fù)雜性和難度。

本文在制度邊界理論的基礎(chǔ)上建立了普惠金融的生產(chǎn)函數(shù)，并由此勾畫出技術(shù)可能性曲線和社會福利曲線。簡單的分析就可以看出在存在主流金融和普惠金融結(jié)構(gòu)性扭曲的情形下，推動普惠金融的發(fā)展可以更大幅度地提高社會福利水平，也就是從社會福利的角度看，同樣一單位投入，在普惠金融上可以體現(xiàn)更好的社會價值。這樣的結(jié)論雖然看上去似乎是重復(fù)了一個共識，但本文采用的標(biāo)準(zhǔn)化的分析方法為普惠金融的研究提供了一個可供選擇的框架。而在此基礎(chǔ)上，本文提出了問題的解決方案，政府和金融機(jī)構(gòu)各有自己的任務(wù)邊界。其中，普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是法律和政策規(guī)則的設(shè)計，比硬件基礎(chǔ)設(shè)施的完善更加重要。而要糾正普惠金融混合品的漂移和異化問題，信息顯示、風(fēng)險收益分擔(dān)、約束激勵機(jī)制的科學(xué)設(shè)計至關(guān)重要。對于機(jī)制設(shè)計本文只是提出了大體思路，技術(shù)性的參數(shù)設(shè)定需要在實踐中探索。而對于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)，則需要重構(gòu)生產(chǎn)函數(shù)，從全要素生產(chǎn)率——主要是金融科技和組織模式入手，同時提高風(fēng)險資產(chǎn)組合管理的精細(xì)化程度，建設(shè)一支適合為普惠群體服務(wù)的人力資源隊伍和組織文化。畢竟普惠金融是一項需要付出汗水和智慧的事業(yè)。