食品企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別淺析

體盈

摘要：本文通過研究食品企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的情況，來(lái)識(shí)別企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文假定食品企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)是穩(wěn)定和安全的，不考慮政治法律風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)研究準(zhǔn)備階段被并購(gòu)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施階段的融資、支付等多種風(fēng)險(xiǎn)以及完成后可能出現(xiàn)的整合風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：食品企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；識(shí)別

國(guó)內(nèi)食品行業(yè)在出現(xiàn)三鹿奶粉等案件后在國(guó)內(nèi)發(fā)展遇到瓶頸，食品安全、食品成本控制、信任危機(jī)和融資困難等因素在很大程度上決定了食品企業(yè)的前景。為了解決以上一系列問題，食品行業(yè)出現(xiàn)了大范圍的并購(gòu)傾向，也為企業(yè)造成了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)這一過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別尤為重要。

一、并購(gòu)準(zhǔn)備階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

食品行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)相對(duì)其他行業(yè)來(lái)說起步較晚，借鑒其他行業(yè)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)準(zhǔn)備階段，首先，尋找目標(biāo)企業(yè)。對(duì)于食品企業(yè)來(lái)說選取政治局勢(shì)穩(wěn)定、法律制度健全、食品技術(shù)發(fā)達(dá)、農(nóng)業(yè)資源豐富的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行并購(gòu)，將會(huì)大大降低企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，確定目標(biāo)企業(yè)。我國(guó)食品行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)、食品安全、質(zhì)量監(jiān)管落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，同時(shí)曝光食品安全丑聞，這使得目標(biāo)企業(yè)國(guó)家對(duì)并購(gòu)方企業(yè)審查程序變得更加嚴(yán)格，與此同時(shí)，目標(biāo)企業(yè)是行業(yè)領(lǐng)先者，擁有先進(jìn)技術(shù)、管理水平、行業(yè)資源，暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境，對(duì)其進(jìn)行估值時(shí)容易出現(xiàn)偏差，影響并購(gòu)結(jié)果。因此，恰當(dāng)、合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值進(jìn)行評(píng)價(jià)并選取適宜的評(píng)價(jià)方法是并購(gòu)活動(dòng)成敗的關(guān)鍵因素，也是降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。如光明集團(tuán)在并購(gòu)法國(guó)優(yōu)諾公司的過程中，由于三鹿奶粉問題而導(dǎo)致的我國(guó)潤(rùn)制品行業(yè)公信力整體下滑，法國(guó)方面考慮到光明集團(tuán)可能因?yàn)闈撛诘陌踩珕栴}出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境而將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)波及到自身企業(yè)，因此最后未能選擇與其進(jìn)行合作，并購(gòu)活動(dòng)未能完成。

二、并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

（一）匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)

食品企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)不可避免地受到匯率變化的影響，尤其在債務(wù)融資中后期債務(wù)償還會(huì)受到利率的影響。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

食品企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)受到資金問題的制約，企業(yè)依靠自己內(nèi)部融資，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足并購(gòu)的資金需求，可以采取外部融資的方法籌集，如表1所示。

針對(duì)以上表格的整理結(jié)合食品行業(yè)的特征進(jìn)行分析，食品企業(yè)對(duì)原材料依賴性強(qiáng)、受季節(jié)影響大、經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、食品安全問題頻繁曝光和食品質(zhì)量控制不嚴(yán)格等，這些使得食品企業(yè)對(duì)外部投資者吸引力不足，股權(quán)融資的機(jī)會(huì)相對(duì)較少，更多的選擇是債權(quán)融資。如2013年雙匯國(guó)際以71億美元并購(gòu)史密斯菲爾德時(shí)，通過債務(wù)融資方式籌集40億美元，才能順利完成“蛇吞象”的跨國(guó)并購(gòu)。

三、并購(gòu)整合階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

（一）文化整合風(fēng)險(xiǎn)

文化整合是由于企業(yè)所處的環(huán)境、發(fā)展水平、價(jià)值觀念、生活習(xí)俗等方面存在差異，需要進(jìn)行融合

（二）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

食品行業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)中，被并購(gòu)的企業(yè)很多都是老牌的大型食品集團(tuán)，需要大量的資金，為后續(xù)償還債務(wù)埋下巨大的風(fēng)險(xiǎn)。食品企業(yè)受到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期長(zhǎng)、季節(jié)性因素強(qiáng)、原材料供給價(jià)格等的影響，同時(shí)食品銷售獲利能力有限，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，如光明集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率65%，資金的缺乏會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)。因此，食品企業(yè)并購(gòu)整合階段要尋找償債的渠道，做好償債準(zhǔn)備。

（三）人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)

人力資源的整合是非常敏感的，如何留住老員工、研發(fā)團(tuán)隊(duì)和中層管理人員，并發(fā)揮他們的作用對(duì)企業(yè)來(lái)說是一個(gè)難題。如果這些資源流失必然會(huì)對(duì)并購(gòu)的成敗造成負(fù)面作用，導(dǎo)致整合是失敗的。如光明集團(tuán)在并購(gòu)維他麥時(shí)就遇到了8億元養(yǎng)老金的難題，歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)養(yǎng)老金缺口比較大，要由企業(yè)來(lái)解決一部分，隱含著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

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