傾巢之下豈有完卵？

張恒

白中美貿易爭端的導火索點燃以來，光上證指數就從最高點跌落了25%，算來約有8.7萬億人民幣的市值灰飛煙滅，深證成指同樣，同期大約損失了5萬億元。兩市在短短幾個月時間里，累計市值損失超過10萬億元。有趣的是，7月6號，美方正式實施了對中國部分商品增加關稅的政策，至7月9日的兩個交易日，A股卻都上漲，尤其是7月9日，上證指數平量上漲2.47%，創(chuàng)業(yè)板平量上漲2.64%。成交量沒有明顯異常，意味著應該沒有特別的資金進場支持。很多人都認為之前的市場反應過度了。

歷經數月，上證指數從3587點跌到了最低2691點。在這波小熊市當中，汽車行業(yè)又表現如何呢？可以說跟行業(yè)一樣，有著強烈的兩極分化。

首先我們應該清楚，雖然汽車是被特朗普點名最多的行業(yè)，但A股此輪下跌的中心并不在整車制造業(yè)，而在高科技行業(yè)，其中汽車業(yè)的高科技領域，包括動力電池、汽車電子、5G概念、無人駕駛都在漩渦中心。最近兩個交易日市場反彈，急先鋒也是這些高科技股。在整車制造產業(yè)中，即有市值損失大的，也有受影響不多的。綜合來看，下游的經銷商損失都不小。廣匯汽車從去年11月的9.45元已經跌到了7月6日的4.77元，跌幅49.5%。龐大集團更是跌跌不休，最低價1.64元已經接近仙股了。

上游零配件企業(yè)當中，華域汽車、福耀玻璃和濰柴動力表現較好，跑贏指數。整車制造企業(yè)，兩極分化比較嚴重，但是也可以從中看出一些端倪。

我們發(fā)現以SUV品類為主的企業(yè)，股價跌幅比較多。而以轎車為主的車型，或者說轎車和SUV分布更平衡的整車企業(yè)股價跌幅較少。

從中汽協2018年5月車市銷售數據上來看，轎車同比增長12.l%，SUV同比增長只有6.5%，轎車增長率大幅超過SUV，這在前幾年基本是不可想像的。

造成這種局面的趨勢，在過去半年多的時間里已經初見端倪。SUV晶類僅僅在一年多的時間里，就從增速50%-60%跌到了6.5%。這和近幾年，幾乎所有的汽車廠商都在SUV領域發(fā)力，不斷地推出新車型投放到這個細分市場，造成供過于求局面不無關系。這樣的行業(yè)發(fā)展趨勢令投資者的喜好也發(fā)生了改變，尤其是一些押注SUV車型增長的投資者，可能會拋售手中的頭寸。

而如今來看，沒有孤注一擲，產品品類發(fā)展更為平衡的企業(yè)，到細分市場突然遇冷時，它們受到的波及就更小，表現出來的市場韌性也更強。

無論是中美貿易爭端，還是我國加速去金融杠杠，對汽車行業(yè)的沖擊都是實實在在的，即便對實質的業(yè)務沖擊并不大，在資本市場的沖擊也會顯現出來，增加企業(yè)的融資成本。這無疑會使行業(yè)的集中度進一步加快。在這樣的市場環(huán)境中，不但考驗著車企的核心競爭力，也考驗著企業(yè)在價值鏈上的綜合能力，這其中就包括汽車的品類，和各主力車型的市場分布是否均衡。