基于協(xié)整理論對(duì)我國(guó)貨幣需求的實(shí)證研究

王依婷 韋江英

摘 要：貨幣需求對(duì)于一國(guó)貨幣政策的制定以及研究一國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況具有重要意義，從里德曼的貨幣需求理論出發(fā)，選取從2009年到2017年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)，構(gòu)造影響貨幣需求的規(guī)模變量和機(jī)會(huì)成本變量，對(duì)貨幣需求進(jìn)行實(shí)證研究；首先，利用E-G兩步法對(duì)貨幣需求進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以驗(yàn)證貨幣需求與實(shí)際GDP、利率、匯率及國(guó)房景氣指數(shù)等變量的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，其次，用誤差修正模型建立短期的動(dòng)態(tài)貨幣需求函數(shù)，得出相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：貨幣需求；協(xié)整檢驗(yàn)；E-G兩步法；誤差修正模型

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.33.049

1 數(shù)據(jù)的選取、變量的選擇以及建模方法的介紹

1.1 數(shù)據(jù)

本文的所有變量全部選用2009年第一季度到2017年第三季度的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安，色諾芬，中經(jīng)網(wǎng)等數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

1.2 變量

根據(jù)凱恩斯與弗里德曼的貨幣需求函數(shù)以及前人研究的經(jīng)驗(yàn)，影響貨幣需求的變量可概括為規(guī)模變量和機(jī)會(huì)成本變量?jī)煞N。

規(guī)模變量：本文采用實(shí)際GDP作為規(guī)模變量 ， 它對(duì)各個(gè)層次的貨幣需求都是正向的。機(jī)會(huì)成本變量：是指人們因持有貨幣而放棄持有其它資產(chǎn)所獲得的收益， 它一般包括兩個(gè)組成部分：貨幣自身的收益率和除貨幣以外的其它資產(chǎn)的收益率。本文選用：M1：狹義貨幣需求M2：廣義貨幣需求 y：實(shí)際GDP的自然對(duì)數(shù) rh：活期存款利率rd：個(gè)人一年期定期存款利率 e：人民幣對(duì)美元匯率（直接標(biāo)價(jià)法） f：國(guó)房景氣指數(shù) rs：AB股及創(chuàng)業(yè)板綜合市場(chǎng)回報(bào)率 π：通貨膨脹率。

2 建模過(guò)程

2.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

首先對(duì)變量逐個(gè)做ADF檢驗(yàn)，在5%的顯著性水平下，AB股及創(chuàng)業(yè)板綜合市場(chǎng)回報(bào)率與通貨膨脹率這兩個(gè)變量均為0階單整，即原序列就平穩(wěn)的，而其他七個(gè)變量都為一階單整變量，所以要剔除掉這兩個(gè)變量。

2.2 E-G兩步法

第一步采用最小二乘法來(lái)估計(jì)協(xié)整方程。

在狹義貨幣和廣義貨幣需求方程中，在5%和10%的顯著性水平下一年期活期存款利率rh和國(guó)房景氣指數(shù)f都不顯著，因此將其剔除，得到方程如下：

第二步：殘差的ADF檢驗(yàn)。

對(duì)狹義貨幣需求M1和廣義貨幣需求M2的協(xié)整方程的殘差序列做ADF檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在5%和10%的顯著性水平下，M1與M2的需求函數(shù)的殘差不存在單位根，這表示M1與y，rd，e之間存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系。

于是可以得知：規(guī)模變量實(shí)際GDP的上升將顯著導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體對(duì)貨幣需求的增加，傳導(dǎo)機(jī)制為實(shí)際GDP的上升代表著整個(gè)經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，實(shí)際的商品和服務(wù)的產(chǎn)出增加，消費(fèi)和投資呈現(xiàn)逐步擴(kuò)張趨勢(shì)，引發(fā)人們對(duì)貨幣需求的增加。另一方面，還可以看出，相比于廣義貨幣需求M2，狹義貨幣需求M1對(duì)實(shí)際GDP的變化更為敏感，究其原因是因?yàn)楠M義貨幣需求僅僅包括現(xiàn)金和活期存款，其流動(dòng)性更大，人們的消費(fèi)和短期投資支出主要依靠狹義貨幣。

一年期定期存款利率和人民幣對(duì)美元的匯率這兩個(gè)貨幣需求的替代變量的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致貨幣需求的反向變化。其中，一年期個(gè)人定期存款利率對(duì)狹義貨幣需求的影響機(jī)制很直接，當(dāng)一年期個(gè)人定期存款利率上升時(shí)，意味著持有現(xiàn)金和活期存款的機(jī)會(huì)成本提高了，人們必然會(huì)增加定期存款而減少狹義貨幣需求。

2.3 誤差修正模型

協(xié)整關(guān)系僅僅表示一種長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，微觀經(jīng)濟(jì)主體還將根據(jù)的經(jīng)濟(jì)變量的短期變化對(duì)長(zhǎng)期均衡的貨幣持有量進(jìn)行調(diào)整，這就是短期動(dòng)態(tài)的貨幣需求函數(shù)。

根據(jù)由一般向特殊的動(dòng)態(tài)建模原則，從滯后四期的模型開始刪除不顯著的變量，得到狹義貨幣需求M1的誤差修正模型如下：

而對(duì)于廣義貨幣需求M2，經(jīng)過(guò)多次嘗試，不斷調(diào)整各個(gè)變量的滯后階數(shù)，始終無(wú)法得出顯著的誤差修正模型，究其原因可能是樣本數(shù)據(jù)不足，無(wú)法對(duì)廣義貨幣需求形成修正機(jī)制。

M1的誤差修正模型表明，狹義貨幣需求的短期動(dòng)態(tài)方程比較穩(wěn)定，它描述了各個(gè)變量之間短期波動(dòng)的相互影響： M1的短期內(nèi)變化根據(jù)實(shí)際GDP的變化、滯后兩期的人民幣對(duì)美元匯率的變化以及長(zhǎng)期均衡關(guān)系的失衡程度來(lái)調(diào)整，其中長(zhǎng)期均衡關(guān)系的失衡程度即ECM1前的系數(shù)顯著為負(fù)，為-0.05，反映了狹義貨幣需求M1的實(shí)際值與均衡值的差距約有5%將得到修正或清除。

參考文獻(xiàn)

[1]張馨予，朱家明.我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2018，39（24）：104-107.