財政政策、貨幣政策對消費發(fā)展的影響研究

蔡婷

內容摘要：本文利用中國31個省1997-2016年的面板數據，實證檢驗了財政政策、貨幣政策對消費發(fā)展的影響及其區(qū)域差異。本文結論表明，財政政策、貨幣政策能夠顯著促進消費發(fā)展，財政政策和貨幣政策通過減稅、社會保障和轉移支付的形式，提高居民收入水平，刺激消費增長。區(qū)域異質性研究結果表明，由于不均衡區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，財政政策、貨幣政策對消費發(fā)展的影響呈現東中西部遞減趨勢。人口規(guī)模異質性研究表明，高中低經濟發(fā)展水平下財政政策、貨幣政策影響消費發(fā)展的作用差異明顯，低人口規(guī)模省份財政政策、貨幣政策對消費發(fā)展的作用不顯著。

關鍵詞：財政政策 貨幣政策 消費

引言

作為國家宏觀調控的重要政策措施，財政政策和貨幣政策是其中最主要的兩個。尤其是在中國經濟步入新常態(tài)，經濟發(fā)展逐漸由注重發(fā)展速度轉變?yōu)楦幼⒅匕l(fā)展質量的背景下，頻繁且有力的一系列財政政策和貨幣政策發(fā)布已經成為經濟社會生活中的常態(tài)。從消費增長促進的角度而言，財政政策和貨幣政策對實現消費轉型和消費升級具有重要作用。比如財政刺激政策，如最近的提高個人所得稅起征點和營改增改革等，不僅可以通過增加中低收入群體收入刺激消費，還能夠通過所得稅優(yōu)惠激發(fā)企業(yè)生產活力。貨幣政策如一系列金融開放政策、降低準備金率等擴張型貨幣政策，均可以通過增加居民和企業(yè)收入，進而刺進消費增長和消費升級，助力中國經濟高質量發(fā)展和供給側改革。因此，有必要研究財政政策和貨幣政策對消費促進的具體作用，以期為財政政策和貨幣政策決策提供指導，同時也能夠為促進消費增長和升級提供借鑒。

模型構建與數據說明

要識別財政政策和貨幣政策對消費的促進作用，需要對財政政策、貨幣政策與消費建立實證計量模型。通過分別將財政政策指標和貨幣政策指標引入模型，對消費進行回歸，可以根據估計系數大小和顯著性來分析兩種宏觀政策對消費的影響。模型具體設定如下：

xfit=γi+β1czzcit（hbzcit）+Xit+εit

其中，xf為居民消費占GDP的比重，czzc為財政政策指標，hbzc為貨幣政策指標。X為影響消費發(fā)展的一系列控制變量。本文的被解釋變量為消費變量，用居民消費支出占GDP的比重衡量，核心解釋變量為貨幣政策，用金融機構存貸款總額占GDP的比重衡量，財政支持用財政支出占GDP的比重衡量。

其他控制變量包括基礎設施變量（inf）、城鎮(zhèn)化變量（urb）、對外開放變量（open）、外商直接投資變量（wz）、技術進步變量（cx）、產業(yè)結構變量（str）。

由于異方差會導致面板數據模型估計偏誤，需要對變量進行異方差處理，具體做法是對各變量取對數處理。本文數據樣本為1997-2016年中國31省的面板數據，所有數據均來自1997-2017年《中國統(tǒng)計年鑒》。表1為變量描述性統(tǒng)計。

實證結果及分析

（一）基準回歸

首先分別用財政政策和貨幣政策對消費進行回歸，通過分析不同政策影響消費系數的大小和顯著性來識別財政政策和貨幣政策對消費的不同影響。本文為了穩(wěn)健識別兩者對消費的影響，分別利用最小二乘法、固定效應和隨機效應模型，所有估計方法的估計結果都表明，財政政策和貨幣政策系數均顯著為正，這一結果說明，通過合理運用財政政策和貨幣政策確實可以起到促進消費的作用。積極的財政政策如對企業(yè)進行減稅、提高個人所得稅起征點等都能夠藏富于民，提高居民收入水平，從而刺激消費。而積極的貨幣政策通過提高居民信貸的可獲得性，降低企業(yè)和個人融資約束，從而刺激消費。

（二）東中西部財政政策和貨幣政策差異

表2是基于全樣本整體的估計結果，上述結果對分析財政支出和貨幣政策對消費的影響提供了基礎。但是，對于不同區(qū)域而言，兩種政策的影響是否存在差異，還需要進行進一步的異質性分析。為此，本文將樣本分為東中西部地區(qū)，研究不同地區(qū)異質性影響，如表3所示。即使區(qū)分不同地區(qū)估計，所有地區(qū)財政政策和貨幣政策估計系數均顯著為正，再一次證實了財政政策和貨幣政策的有效性。從不同區(qū)域估計結果差異來看，無論是財政政策還是貨幣政策，均表現出東中西遞減的特征，也就是說，這兩種政策刺激消費的作用在東部最強，中部其次，西部最小。對于這一結果，本文猜測可能原因是由于東中西部地區(qū)人口規(guī)模存在差異，所以，進一步區(qū)分不同省份人口規(guī)模異質性的消費差異。

（三）不同人口規(guī)模財政政策和貨幣政策差異

上文分析表明，不同省份人口規(guī)模差異會影響財政政策和貨幣政策作用的發(fā)揮，為此，進一步根據各省人口規(guī)模數將樣本區(qū)分為高中低三組，以識別不同人口規(guī)模省份財政政策和貨幣政策影響的差異，如表4所示。從估計結果來看，低人口規(guī)模省份財政政策和貨幣政策影響消費的作用不顯著，說明人口規(guī)模較低不利于政策效果的發(fā)揮。而中高人口規(guī)模省份，財政政策和貨幣政策影響消費的作用顯著為正，表明較高的人口規(guī)模有利于財政政策和貨幣政策發(fā)揮刺激消費的作用。

結論

本文基于1997-2016年省級面板數據實證檢驗了財政政策和貨幣政策對消費促進的影響，并通過研究不同區(qū)域和不同人口規(guī)模的影響差異分析財政政策和貨幣政策影響的異質性。本文結論表明，整體而言，財政政策和貨幣政策能夠像顯著促進消費增長，且這一結論在不同區(qū)域的研究中依然十分穩(wěn)健。但是，財政政策和貨幣政策影響消費的作用呈現東中西遞減趨勢，為了解釋這一結果，本文將不同省份按人口規(guī)模分為高中低三組，研究發(fā)現，低人口規(guī)模省份財政政策和貨幣政策影響的作用不顯著，中高人口規(guī)模省份財政政策和貨幣政策則顯著促進消費增長。

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